金融期货与互换(金融衍生产品-上海交大,吴冲锋)

第5-9章金融衍生产品(1)远期金融期货与互换(掉期)场内全球与中国市场数据（06年，十万亿美元）全球中国价值GDP倍数GDP倍数分类统计价值GDPGDP倍数股票50636112.47%112.47%1145233049.14%股票期权1417031.47%380.33%023300.00%股票期货15583.46%023300.00%股指期权81884181.88%023300.00%股指期货73614163.51%023300.00%债券3063668.05%68.05%4823302.06%短期利率期权428318951.39%3692.11%023300.00%短期利率期货10434622317.77%023300.00%长期利率期权2325251.65%023300.00%长期利率期货167158371.30%023300.00%外汇货币期权5851.30%43.71%023300.00%货币期货1909442.41%023300.00%商品期权588413.07%73.32%023300.00%商品期货2712660.25%23462330100.69%合计4257.53%151.89%全球OTC市场衍生品交易合约的本金价值（十亿美元）050000100000150000200000250000300000350000400000450000Jun.98Dec.98Jun.99Dec.99Jun.00Dec.00Jun.01Dec.01Jun.02Dec.02Jun.03Dec.03Jun.04Dec.04Jun.05Dec.05Jun.06Dec.06未统计信用违约互换商品合约股价连动合约利率合约外汇合约2006年东亚主要OTC市场和交易所金融衍生品交易量（十亿美元）020406080100120140160180200OTC-外汇OTC-利率ETD-利率ETD-股票新加坡香港韩国其他东亚地区全球OTC市场已发行外汇远期合约价值（十亿美元）0.01000.02000.03000.04000.05000.06000.07000.08000.0199819992000200120022003200420052006外汇远期(OutrightForwards)全球OTC市场外汇远期合约（直接远期与外汇互换）交易主体构成0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%199819992000200120022003200420052006申报交易商其他金融机构非金融机构客户全球OTC市场已发行外汇掉期合约价值（十亿美元）0.05000.010000.015000.020000.025000.030000.035000.0199819992000200120022003200420052006外汇掉期(ForExSwaps)货币互换(CurrencySwaps)全球OTC市场已发行外汇期权合约价值（十亿美元）02000400060008000100001200014000160001800020000199819992000200120022003200420052006外汇期权（Options）全球交易所衍生产品交易量（十亿美元）0.00200000.00400000.00600000.00800000.001000000.001200000.001400000.001600000.001800000.002000000.001994199519961997199819992000200120022003200420052006外汇股指利率全球交易所货币期货交易量和合约发行份数020004000600080001000012000140001600018000199419951996199719981999200020012002200320042005200602468101214161820交易量合约发行份数全球交易所货币期权交易量和合约发行份数02004006008001000120014001600199419951996199719981999200020012002200320042005200602468101214交易量合约发行份数GlobalFuturesandOptionsVolumebySectorInmillionsofcontractsTop20DerivativesExchangesbyVolumeInmillionsofcontractsTop20DerivativesContractsbyVolumeInmillionsofcontractsTop10CommoditiesContractsbyVolumeInmillionsofcontractsNote:DataforIndiancommoditiesexchangesnotavailable.年份衍生品1848农产品远期合同1865商品期货1972货币期货1973股票期权1975抵押债券期货、国库券期货表主要衍生品及其产生年代1977长期政府债券期货1979场外货币期权1980货币互换1981股票指数期货、中期政府债券期货、银行存款单期货、欧洲美元期货、利率互换、长期政府债券期货期权1983利率上限和下限期权、中期政府债券期货期权、货币期货期权、股指期货期权1985欧洲美元期权、互换期权、美元及市政债券指数期货1987平均期权、商品互换、长期债券期货期权、复合期权1989三月期欧洲马克期货、上限期权、欧洲货币单位期货、利率互换期货1990股票指数互换1991证券组合互换1992特种互换5.1远期汇率（外汇）1．远期汇率1）一个企业进口德国产品，出口美国2）一年后清算，预期收入美元，支付欧元（198万）3）目前1美元=1.2欧元，美元利率（年）6%，欧元利率（年）10%4）为了规避风险，该企业希望用美元购买一年后交割的欧元无套利定价的应用5)用利率平价关系目前一年后1美元=1.2欧元1×(1+0.06)美元=1.2×(1+0.1)欧元欧元美元＝245.106.11.12.116）也就是说，该企业将在金融市场上以1美元＝1.245欧元的汇率购买在一年后交割的远期汇率，即F是远期汇率S是当前的即期汇率Iq是报价货币（如欧元）的利率Ib是基础货币（如美元）的利率DAYS是从即期到远期的天数BASISq是报价货币一年的天数（计算欧元一年360天）BASISb是基础货币一年的天数（计算美元一年也是360天）1()1()qqbbDAYSiBASISFSDAYSiBASIS7）远期汇差报价（实际报价方法）：W远期汇差或换汇汇率该例中W＝1.245-1.2＝0.0451()11()qqbbDAYSiBASISWFSSDAYSiBASIS，0,1WFSS美国联邦储备委员会30日决定将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率再降低0.25个百分点，从2.25%降到2.0%。这是美联储为阻止经济衰退发生自去年9月以来连续第七次降息，利率水平总计下降了3.25个百分点。美联储当天还决定将贴现率即商业银行向联邦储备银行举借短期贷款时支付的利率下调0.25个百分点，利率水平降到2.25。经过此次降息，联邦基金基准利率为2004年11月以来的最低水平。利率平价成立吗?5.2人民币衍生产品人民币远期人民币衍生交易离岸市场无本金交割远期（non-deliverableforwards)NDF无本金交割期权（non-deliverableoptions)NDO无本金交割远期期权（NDFoptions)NDFO无本金交割掉期（non-deliverableswap)NDS结构性票据(structurednotes)人民币远期中国人民银行:“远期结售汇业务暂行管理办法”，1997年1月18日中国银行:1997年4月1日中国建设银行:2003年4月中国工商银行:2003年4月中国农业银行:2003年4月交易原则:交易的真实需求原则0246810121997199819992000200120022003人民币远期的年交易量（单位：十亿美元）人民币远期的不足90亿美元的交易量只占8520亿美元的贸易总额的1.06%!保证金存款和维持要求的人民币远期本质上是人民币期货“真实需求原则”是影响市场发展的主要因素从贬值到升值1997-2000年围绕着亚洲金融危机而出现的巨大贬值压力2002年下半年到2004年巨大的升值压力2002年5月测试2003年9月七国集团会议2004年2月七国集团会议从贬值到升值88.18.28.38.48.58.68.78.88.999.19.29.39.49.59.69.79.89.91010.110.29/1/19979/10/19979/19/19979/28/199710/7/199710/16/199710/25/199711/3/199711/12/199711/21/199711/30/199712/8/199712/17/199712/26/19971/4/19981/13/19981/22/19981/31/19982/9/19982/18/19982/27/19983/8/1998汇改以前的汇率走势(NDF和即期)99.1.13-2005.7.20变量均值中位数标准差Onshore8.27738.27690.000885NDF1M8.27678.27800.020241NDF2M8.27578.27890.042836NDF3M8.27578.28010.069811NDF6M8.28568.28360.164408NDF12M8.31928.29240.35634705.7.21-06.8.30变量均值中位数标准差Onshore8.04728.05000.042475NDF1M8.01948.02000.045173NDF2M7.99317.98150.047921NDF3M7.96707.95300.049019NDF6M7.88897.86850.050595NDF12M7.74697.72800.049272汇改前后的相关系数相关系数NDF1MNDF2MNDF3MNDF6MNDF12MOnshore0.97800.94580.90720.81070.7185相关系数NDF1MNDF2MNDF3MNDF6MNDF12MOnshore0.54470.53030.51900.52420.5892汇改前后的引导关系远期结售汇与NDF报价（2003.4.7-2005.7.20）变量均值中位数标准差DF1M8.27378.27700.008431NDF1M8.25888.26380.016047DF6M8.24858.25930.053314NDF6M8.13818.13830.082372DF12M8.20068.20450.108477NDF12M7.99207.95660.128884配对序列相关系数DF1M&NDF1M0.6533DF6M&NDF6M0.6394DF12M&NDF12M0.6289远期结售汇与NDF报价（2003.7.22-2006.8.30）配对序列相关系数DF1M&NDF1M0.9827DF6M&NDF6M0.8942DF12M&NDF12M0.8859汇改前后远期结售汇与NDF引导关系对比银行间远期与NDF报价（2005.10.19-2006.8.30）配对序列相关系数Inter1M&NDF1M0.9759Inter3M&NDF3M0.9072Inter6M&NDF6M0.8002Inter12M&NDF12M0.5511汇改后银行间远期与NDF报价引导性NDF、远期结售汇和银行间远期市场信息传递模式5.3外汇期货合约项目具体规定合约单位（规模）R$100,000（10万巴西里拉）交易地点GLOBEX电子交易系统最小变动价位每里拉0.00005美元，即每张合约5美