金融期货与期权交易

金融期货与期权交易第一章期货市场概述第一节期货的产生和发展商品交易方式的历史演进1、物物交换（货币制度出现之前）交易模式：物—物条件：剩余产品2、即期商品交易（19世纪以前发展成熟交易方式）交易模式：商品—货币—商品条件：货币制度3、远期交易（19世纪中叶发展成熟的交易方式）交易模式：远期供货合同—货币—商品和货币条件：市场规模较大、运输费用较低、仓储技术进步4、期货交易（19世纪末20世纪初发展成熟的交易方式）交易模式：货币—期货合约—货币货币—期货合约—商品和货币条件：发达完善的现货市场；健全的制度法规一、期货的产生1848年，由82位谷物商人发起并成功地组建了美国第一家农产品期货交易所——芝加哥商品交易所(TheChicagoBoardOfTrade——CBOT)。该所于1865年推出了一种被称为期货合约的标准化协议，并采用了保证金制度，期货市场开始建立。二、期货的发展（一）期货的品种不断扩大1972年5月芝加哥商业交易所(CME)推出外汇期货1974年纽约商品交易所(NYMEX)推出黄金期货1975年10月CBOT推出利率期货(1976年，政府债券及国库券期货出现）1982年2月美国堪萨斯农产品交易所(KCBT)推出股价指数期货1982年10月CBOT推出期权交易(芝加哥期权交易所CBOE是世界最大的期权市场）(二)期货市场国际化不断加强目前芝加哥、纽约、伦敦和东京是世界著名的期货中心现代期货交易所日益向大型化、综合化发展联网合并发展迅猛,1991年环球期货交易系统(GLOBEX)产生三、我国的期货市场(一)旧中国的期货市场1892年成立的上海股份公所，是中国最早的期货交易所1906年设立的上海众业公所，开始从事证券和物品的投机交易1914年，上海股票商业公司成立，进行证券的现货和期货交易1918年6月，北平证券交易所成立，经营股票、债券、外币的现货与期货交易1921年爆发“民十信交风潮”。新中国成立后，期货交易所被全部关闭，停止营业(二)新中国的期货市场1990年10月12日，中国郑州粮食批发市场成立,逐步向期货市场过渡1994年中国政府对期货市场进行了大规模的清理整顿目前的三家试点期货交易所：(品种14个)上海期货交易所(铜、铝、胶合板、天然橡胶、灿米、燃油)郑州商品交易所(小麦、绿豆、红小豆、花生仁)大连商品交易所(1号大豆、2号大豆、豆粕、啤酒大麦)第二节期货交易的特点一、期货的基本概念1、期货市场(FuturesMarket)是指对大宗初级产品和金融证券，以公开竞价方式买卖标准化合约，实行远期交割的有组织的集中交易场所和空间。2、期货交易(FuturesTrading)投资者交纳少量的履约保证金，在期货交易所内买卖标准化期货合约的交易。3、期货合约（FuturesContract）（日文：先物契约）是期货交易所设计的在法定的地点以法定的方式签订的其主要目的并不在实物或金融证券交割的一种高度标准化的合约。期货合约的标准化：1、商品品质的标准化2、合约的商品计量单位和数量的标准化3、交割月份标准化4、交割地点的确定期货交易与现货交易的区别（1）交割时间不同（2）交易对象不同（3）交易目的不同（4）交易的场所与方式不同（5）结算方式不同期货交易与远期交易的区别（1）交易对象不同（2）功能作用不同（3）履约方式不同（4）信用风险不同（5）保证金制度不同二、期货交易的基本特点1、期货交易必须在专门的交易所内进行2、期货合约的标准化3、期货合约中实施交割的比例很小4、期货交易由场内经纪人代为达成5、期货交易实行经纪人公开减价6、期货交易的商品具有特殊性7、期货交易所为期货交易提供履约担保第三节期货市场的功能一、规避风险的功能在实际的生产经营过程中，为避免商品价格的千变万化导致成本上升或利润下降，可利用期货交易进行套期保值，即在期货市场上买进或卖出与现货市场上数量相等但交易方向相反的期货合约，使期货市场交易的损益相互抵补。锁定了企业的生产成本或商品销售价格，保住了既定利润回避了价格风险。二、价格发现的功能参与期货交易者众多，都按照各自认为最合适的价格成交，因此期货价格可以综合反映出供求双方对未来某个时间的供求关系和价格走势的预期。这种价格信息增加了市场的透明度，有助于提高资源配置的效率。国内的上海商品交易所的铜、大连期货交易所的大豆的价格都是国内外的行业指导价格。期货也是一种投资工具，由于期货合约的价格波动起伏，交易者可以利用价差赚取风险利润。第二章期货市场的组织结构现代期货市场是一种具有高度系统性和严密性的规范化市场，其构成包括期货交易所、期货结算机构、期货经纪机构和期货交易者。这四个组成部分既相互依赖，又相互制约，形成一个完整的组织结构体系。第一节期货交易所一、性质期货交易所(FuturesExchange)，是指为交易双方提供标准化期货合约买卖的场所，是期货市场运作的载体，以保证期货交易公开、公正、公平地进行。从这个意义上讲，期货交易所成为期货市场的“龙头”，在特定的情况下，可以称为狭义的期货市场。期货交易所的这种地位，决定了其在期货交易中的特定功能作用。二、作用1、为期货交易提供场所及设施2、为期货交易规定专门的时间3、为期货交易制定标准化合约4、为期货交易制定统一的交易规则5、为期货交易监控市场风险6、为期货交易提供履约担保7、为期货交易搜集、传播价格信息8、监督管理期货交易三、组织形式在国际上，期货交易所有两种不同的组织形式：公司制和会员制。这两种组织形式的主要区别是投资方式不同，以及由此决定的投资者权利义务的差别。不同组织形式的期货交易所，其内部管理系统也就不同。其区别主要是公司制交易所以股东大会或股东大会选举的董事会为最高决策机构；会员制交易所是以会员大会选举的理事会为最高决策机构。（一）公司制期货交易所公司制交易所是由投资人以入股方式组建并设立场所和设施，经营交易市场的股份有限公司，是以营利为目的的企业法人。近年来期货交易所的公司化已成为世界潮流。公司制期货交易所组织形式的主要特点是：交易所以投资者认股或发行股票的形式筹集资金；交易所股票或股份可以转让；投资者是交易所的股东，但不一定是交易所会员。（二）会员制期货交易所会员制期货交易所是由交易所会员共同出资兴建的非赢利性经济组织。会员制交易所组织形式的主要特点表现为：交易所建设资金及营运资本由会员以缴纳会费的形式筹集；交易所收入结余时，会员不享有回报的权力；所有同类型的会员在交易所内享有同等的权力，相应承担同等的义务。（自然人与法人会员、全权与专业会员、结算与非结算会员）目前世界上大多数期货交易所都属于会员制交易所。（三）公司制与会员制期货交易所的区别1、成立的目的不同2、承担的法律责任不同3、适用的法律不同4、资金来源不同第二节期货结算机构期货结算机构(ClearingHouses)（期货清算所或结算公司），它是构成期货交易的一个重要组成部分。期货结算机构是指负责核算交易账户、清算交易、收取和维持履约保证金管理交割和报告交易数据的独立机构。它对所有期货和期权交易者起到第三者的作用，即对每一个结算会员卖方而言，它是买方；而对每一个结算会员买方而言，它又是卖方。期货交易所结算部门的作用：1、计算期货交易的盈亏。2、充当交易对手，担保交易履约。3、管理会员资金，控制市场风险。4、监管期货交易的实物交割。从清算机构与期货交易所的关系来看，基本有这样三种情况：第一种是交易所委托清算所负责期货合同的清算和结算。第二种是交易所拥有自己的清算所，如芝加哥商业交易所的清算所就是该交易所的组成部分。第三种是附属于交易所的清算所又具有独立性，如芝加哥商业交易所和纽约商业交易所是由附属的独立演算公司负责清算业务。第三节期货经纪公司期货经纪公司又称期货经纪行,是收取一定比例的佣金，代理客户进行期货(或期权)交易的公司组织。它是客户参与期货交易的桥梁和中介。1、一般为股份制营利机构2、作为交易所会员代理客户交易3、营利模式为收取客户交易手续费（佣金）4、不从事自营期货交易业务第四节期货交易者期货交易者是指参与期货交易的各类投资者，包括企业、个人。期货交易者可以分成两大类：（1）套期保值者(hedger)。这种人从事期货交易的目的是利用期货市场进行保值交易，以减少价格波动带来的风险，确保生产和经营的正常利润。做这种套期保值的人一般是生产经营者、贸易者、实用户等。(2)投机者或称风险投资者(speculator)。投机者参加期货交易的目的与套期保值者相反，它们是愿意承担价格波动的风险。其目的是希望以少量的资金来博取较多的利润。期货市场上，如果没有投机者参与，其回避风险和发现价格两大功能就不能实现。投机者参加交易可增加市场的流动性，起到“润滑剂”的作用。投机的作用1、制造市场流动性2、提高价格发现效率第五节期货品种与合约一、期货品种期货上市品种，指期货合约交易的标的物，如合约所代表的玉米、铜、石油等。并不是所有的商品都适于做期货交易，在众多的实物商品中，一般而言只有具备下列属性的商品才能作为期货合约的上市品种：1、价格波动大。2、供需量大。3、易于分级和标准化。4、易于储存、运输。二、期货合约（一）合约组成要素1、交易品种2、交易数量和单位3、最小变动价位4、每日价格最大波动限制，即涨跌停板5、合约月份6、交易时间7、最后交易日8、交割时间9、交割标准和等级10、交割地点11、保证金12、交易手续费（二）期货合约的特点1、期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条款都是既定的，是标准化的，唯一的变量是价格。2、期货合约是在期货交易所组织下成交的，具有法律效力，而价格又是在交易所的交易厅里通过公开竞价方式产生的。3、期货合约的履行由交易所担保，不允许私下交易。4、期货合约可通过对冲平仓了结履行责任。（三）期货合约的作用一是吸引套期保值者利用期货市场买卖合约，锁定成本，规避因现货市场的商品价格波动风险而可能造成损失。二是吸引投机者进行风险投资交易，增加市场流动性。期货术语熊市、牛市、投机、买空、卖空、空盘量、交割、升水、贴水、开仓、持仓、平仓、开盘价、收盘价、最高价、最低价、最新价、结算价、买价、卖价、涨跌幅、涨停板额、跌停板额第三章期货交易制度与交易流程第一节期货交易制度一、保证金制度在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（通常为5％至10％）缴纳保证金，作为其履行期货合约的财力担保，然后才能参与期货合约的买卖，并视价格变动情况确定是否追加资金。结算准备金和交易保证金会员保证金和客户保证金初始保证金和追加保证金维持保证金期货交易保证金对于保障期货市场的正常运转具有重要作用（1）降低了期货交易成本，发挥了期货交易的资金杠杆作用，促进套期保值功能的发挥。（2）保证金为期货合约的履行提供财力担保。（3）保证金是交易所控制投机规模的重要手段。二、涨跌停板制度涨跌停板制度，又称每日价格的最大波动限制，即指期货合约在每一个交易日中的交易价格波动不得高于或低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。涨跌停板制度有百分比和固定数量两种形式。涨跌停板制度的作用（1）为交易所、会员单位及客户的目标的日常风险控制创造了必要的条件。（2）可以有效地减缓和抑制突发事件和过度投机行为对期货价格的冲击，防止价格的狂涨暴跌，维护正常的市场秩序。（3）在出现过度投机和操纵市场等异常现象时，调整涨跌停板幅度往往成为交易所控制风险的一个重要手段。三、限仓制度（持仓限额）限仓制度，是期货交易所为了防止市场风险过度集中于少数交易者和防范操纵市场行为，对会员和客户的持仓数量进行限制的制度。根据不同的目的，限仓又分为以下几种：（1）根据保证金的数量规定持仓限量。（2）对会员的持仓量限制。（3）对客户的持仓量限制。四、大户报告制度大户报告制度，是与限仓制度紧密相关的另外一个控制交易风险、防止大户操纵中场行为的制度。期货交易所建立限仓制度后。当会员或客户投机头寸达到了交易所规定的数量时，必须向交易所申报。申报的内容包括客户的开户情况、交易情况、资金来源。交易动