搜索
咬定诚信不放松—蓝田股份失败案例分析如果问，2002年的中国股市最大丑剧是什么？人们一定会说:蓝田欺骗!老总被抓，蓝田垮了！资金链断了。。。。造假污点永远洗不清！绩优神话？我们不信！资料显示，蓝田股份1996年股本为9696万股，2000年底扩张到4.46亿股，股本扩张了360％；主营业务收入从4.68亿元大幅增长到18.4亿元，净利润从0.593亿元快速增长到令人难以置信的4.32亿元。而且这些都是建立在蓝田股份只是一家主要从事水产品开发的农业企业！凭借农业部背景这个行政杠杆，蓝田最终撬开资本市场的大门。农业部将3000万股上市额度给了蓝田，1996年6月18日，蓝田股票在上交所挂牌交易，号称“中国农业第一股”。一支不折不扣的“老牌绩优股”自1999年6月至今的两年里，蓝田股份的业绩一直异常优良，但股价却一直徘徊在15-20元之间，并且始终保持着15-20倍的市盈率水平，与目前同期市场平均市盈率近50倍的情况相比，显然是一个低估的绩优蓝筹股。但在翻开其历史走势后，得到的答案却恰恰相反，在1999年报之前的每一年，蓝田股份都采用送股加转赠累计高达10送10的分配方案大幅扩张股本，在送配股之前股价总能很合时宜地由10元左右一路上扬到24元左右，利用送配方案，再将股价降到10余元。如果没有两次送配股，即使按其历史最低水平12元计算，他的真实价位应高达70余元，人为制造股价的痕迹明显。一支不折不扣的“老牌绩优股”1234看不到野藕汁卖，何来上亿元的利润市场质疑部分财务数据为何如此偏离常规？鱼塘放出来的是“高产卫星”饮料毛利不可思议纸上的辉煌挡不住市场怀疑的目光433,106,703.98（流动资产合计）-236,384,086.72（存货净额）速动比率=——————————————————————————————=0.35(速动比率)560,713,384.09（流动负债合计）净营运资金=433,106,703.98(流动资产合计)－560,713,384.09（流动负债合计）=－127,606,680.11（净营运资金）2000年12月33,106,703.98(流动资产合计)流动比率=——————————————=0.77（流动比例）560,713,384.09（流动负债合计）财务分析蓝田股份—静态分析净资产收益率（%）历年比较28.929.319.87.661051015202530351998199920002001年份净资产收益率（%）净资产收益率（%）财务分析蓝田股份—静态分析每股收益历年比较0.821.150.970.37800.20.40.60.811.21.41998199920002001年份每股收益（元）每股收益财务分析蓝田股份—静态分析2001年中期主要财务指标2001年中期2000年中期2001年中期/2000年中期净利润(万元)16861.2018616.3890.60%每股收益(元)0.3780.41790.70%净资产收益率(%)7.6619.6079.80%扣除非经常性损益后的每股收益(元)0.4160.414100.48%期末/期初每股净资产(元)4.9344.557108.30%财务分析蓝田股份—静态分析2001年中报业绩虽有较大下降，但每股收益仍达0．378元，净资产收益率为7．661％，资产回报率指标不仅远高于农业类公司平均水平，而且远高于其它各行业优秀公司，如通信设备行业的中兴通讯（5.42%），房地产行业的深万科（5.59%），高科技行业的清华同方（5.27%）。固定资产周转率变化趋势图05固定资产周转率固定资产周转率4.612.761.460.951997199819992000流动比率变化趋势图0123流动比率流动比率2.111.681.070.771997199819992000蓝田股份1997至2000年固定资产周转率和流动比率趋势图显示，蓝田股份1997年至2000年固定资产周转率和流动比率逐年下降，到2000年二者均小于1。这说明蓝田股份经营活动创造的现金流量补充固定资产投资占用资金的能力越来越弱，偿还短期债务能力越来越弱。财务分析蓝田股份—动态分析蓝田股份公司2000年“销售商品、提供劳务收到的现金”20亿元超过了本年度“主营业务收入”18亿元，而期初“应收账款”只有1200万元。这是显而易见的错误。财务分析蓝田股份—动态分析对蓝田股份公司1997年至2000年会计报表进行趋势分析，我们发现蓝田股份公司的流动资产主要由存货构成，应收账款非常少，并且逐年下降。财务分析蓝田股份—动态分析蓝田股份公司的资产逐年大幅度增加，而资产增加主要是由于固定资产大幅度增加，固定资产占资产总额的比例非常大财务分析蓝田股份—动态分析１．资产结构趋势分析蓝田股份1997年至2000年资产逐年上升主要由于固定资产逐年上升，流动资产逐年下降，到2000年资产主要由固定资产构成。２．短期债务偿还能力趋势分析蓝田股份1997至2000年固定资产周转率和流动比率趋势图显示，蓝田股份1997年至2000年固定资产周转率和流动比率逐年下降，到2000年二者均小于1。这说明蓝田股份经营活动创造的现金流量补充固定资产投资占用资金的能力越来越弱，偿还短期债务能力越来越弱。３．组合趋势分析蓝田股份1997年至2000年主营业务收入、经营活动产生的现金流量净额和固定资产逐年同步上升，其中，固定资产增长超过主营业务收入；应收帐款逐年下降。这说明蓝田股份的“钱货两清”的交易越来越多，赊销越来越少。财务分析蓝田股份—动态分析•２０００年蓝田股份的农副水产品收入占主营业务收入的６９％，饮料收入占主营业务收入的２９％，二者合计占主营业务收入的９８％。蓝田股份发布公告称：占公司产品７０％的水产品在养殖基地现场成交，“钱货两清”成为惯例。蓝田股份的生产基地位于湖北洪湖市，武昌鱼公司位于湖北鄂州市，洞庭水殖位于湖南常德市，距洪湖的直线距离２００公里左右，主营业务都是淡水鱼类及其他水产品养殖。财务分析蓝田股份—同业比较•武昌鱼应收账款回收期是５７７天，洞庭水殖应收账款回收期是１７８天，但是其水产品收入只是蓝田股份水产品收入的８％和４％。在方圆２００公里以内，他们的生产成本不会存在巨大差异，这不能支持蓝田股份水产品收入异常高于同业企业。财务分析蓝田股份—同业比较•２０００年蓝田股份的流动资产占资产百分比是同业平均值的约１／３；而存货占流动资产百分比高于同业平均值约３倍；固定资产占资产百分比高于同业平均值１倍多；在产品占存货百分比高于同业平均值１倍；在产品绝对值高于同业平均值３倍；存货占流动资产百分比高于同业平均值１倍。•蓝田股份的在产品占存货百分比和固定资产占资产百分比异常高于同业平均水平，蓝田股份的在产品和固定资产的数据是虚假的。财务分析蓝田股份—同业比较最先挑破这个破绽的是一个叫刘姝威的女人，她为此获得了由中央电视台评选的“2002中国经济年度人物”，并被称为“中国股市的良心”。2001年10月，她以一篇600字的短文对蓝田神话直接提出了质疑，这篇600字的短文是刘姝威写给《金融内参》的，它的标题是《应立即停止对蓝田股份发放贷款》。文章在对蓝田的资产结构、现金流向情况和偿债能力作了详尽分析后，得出结论是蓝田业绩有虚假成分，而业绩神话完全依靠银行贷款，20亿贷款蓝田根本无力偿还。一篇短文好似一根银针扎在了蓝田股份这个巨大的肥皂泡上。一幕股市丑剧由此被揭开，蓝田的贷款黑洞公布于众。此后不久，国家有关银行相继停止对蓝田股份发放新的贷款。由此，蓝田赖以生存的资金链条断裂。最早在公开场合提出蓝田资金链断了的，是中国蓝田的掌门人瞿兆玉，2001年11月底，蓝田股份召开临时股东大会，瞿兆玉承认由于银行不再给蓝田发放贷款，导致蓝田陷入困境。2002年1月21日、22日以及23日上午，蓝田股份被强制停牌。造假方法多计存货价值虚减销售成本虚减销售收入多计固定资产纸包不住火谎言定揭穿•一个又一个疑点都指向一个共同的结果：蓝田的巨额收入从会计角度无法最终确认，蓝田的业绩真假无从辨别。而真正揭开蓝田业绩之谜的是ST生态2001年年报，三年来的财务指标来了一个“大变脸”：主营业务收入，1999年调整前是18亿5千多万元，调整后是2千4百多万元，2000年调整前是18亿4千多万元，调整后不到4千万元，2001年是5千5百多万元。记者注意到：调整后的主营业务收入不到调整前的零头。净利润，1999年调整前是5亿1千多万元，调整后是负的2千2百多万元，2000年，调整前是4亿3千多万元，调整后是负的1千多万元，2001年是负的8千多万元。每股收益，1999年调整前是1.15元，调整后是负的0.0049元，2000年调整前是0.97元，调整后是负的0.0239元，2001年是负的0.18元。记者注意到净利润和每股收益调整后来了一个“乾坤大挪移”，数据全都由正变负了，蓝田股份也由一只“绩优股”变成了“垃圾股”。纸包不住火谎言定揭穿银行存款审计的重要性、固定资产及在建工程审计的重要性、应收款项及存货仍是审计的重点、审计决不是机械执行程序，而应根据客户业务特点及可能存在的舞弊手法采取灵活机动的审计策略。防患于未然。一位银行的负责人告诉记者:“事实上，舆论对蓝田存在问题的质疑也让我们非常警觉，我们也有我们的调查渠道，中国人民银行有关监管部门也对蓝田进行了专项调研。”2002年春节以前，各家银行就已经掐断了蓝田的资金链。至于悬空的货款该怎么办，他说:“企业都被封杀了，还能怎么办?”对会计界对银行业启发总结任何一家银行不可能单凭一篇短文和不进行调查研究而立即停发一家企业的贷款。在《应立即停止对蓝田股份发放贷款》中，我提示银行检查“蓝田股份和中国蓝田总公司及其各地子公司的银行户现金流动情况”。如果银行对蓝田进行调查研究后，根据银行的调查研究结果，停发蓝田贷款，那么，银行停发蓝田贷款一定有其理由。THEEND