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金融理论与政策郑长德教授（西南民族大学经济学院）2019/8/13经济学专业学位Email:zhengrong1962@yahoo.com.cn第1章金融体系直接金融与间接金融金融体系的组成金融体系的功能金融体系的发展梗概•线索：•金融体系的涵义—构成要素—功能—演变。直接金融与间接金融生产单位消费单位消费和税收支出流商品和服务流生产性服务流收入流图1-1经济体系中收入、支出与产品、服务的循环流动直接金融与间接金融资金盈余单位家庭住户企业部门政府机构国外部门资金赤字单位企业部门政府部门国外部门家庭住户人类的禀赋分布不均：能力与财富资金盈余部门资金短缺部门最终借款人资金短缺部门最终贷款人资金盈余部门金融市场金融中介机构初级证券初级证券初级证券次级证券资金流资金流资金流资金流直接融资过程间接融资过程初级证券资金流直接金融与间接金融中国各部门的净金融投资部门1998199920002001200220032004住户11626.210898.17898.110611.1214646.541612215450.4非金融企业-8446.6-6418.6-5269.3-5725-10449.74-14531-9080.74政府-1097.9-2190.2-999.9-1068.6-1752.01-540-2429.69金融部门277.2-99166.9-2381.87483.6526721742.22国外部门-2358.81298.2-1695.7-1435.66-2928.44-3726-5682.15请完善此表到2010年。资金盈余者与短缺者之间的联系机制财政转化机制：财政转化机制是指通过政府部门将社会的金融剩余集中起来，然后再由政府部门分配给各企业部门使用。财政是与国家职能相联系的对国民收入的分配机制，是以国家强制力为后盾的非自愿性机制。金融转化机制：金融转化机制是通过金融系统来沟通资金的盈余与短缺的。包括：•间接金融转化机制•直接金融转化机制。金融转化机制中的资金流动股票、债券等股票债券资金资金股票资债券金资金资金存款合同贷款合同资金盈余部门资金短缺部门金融中介机构直接金融市场直接融资与间接融资•直接融资资金短缺单位通过向资金盈余单位出售行股票、债券等索取权凭证而直接获得所需资金；资金盈余单位通过购买并持有这些索取权凭证而获得未来的本息收入（债券）或股息分红（股票）。初级证券：•产生于直接融资过程的索取权凭证为初级证券(primarysecurities)。对于资金融入单位来说，这种证券是一种负债；对于资金融出单位来说，这种证券是一种资产。这种证券化的资产大多数可以在金融市场上流通转让，具有较高的流动性。直接融资•优点：可以节约交易成本。•缺点：–要求投资者具有一定的金融投资专业知识和技资–投资者要承担较大的投资风险。–投资者需要花费大量的搜集信息、分析信息的时间和成本。–数量、期限难以匹配。–融资的门槛比较高。间接融资•资金短缺单位与盈余单位并不发生直接的融资关系，而是通过银行等金融中介机构发生间接的融资关系。金融中介机构通过发行自己的次级证券（包括存单、支票、储蓄帐户、保险单等）从资金盈余者那里获得资金，再通过购买资金短缺者的初级证券（贷款合同、债券、股票等）向其提供资金。•金融中介机构在此不是作为代理人而是作为独立的交易主体，必须自己承担发行次级证券和购买初级证券的赢利和亏损，即自己承担其相应的风险，获得相应的利差收益。金融中介机构发行的次级证券种类很多，以适应不同的投资者的需要。次级证券：•它们的共同特点是具有较小的违约风险，因而得到广大的中小投资者，特别是个人投资者的欢迎。这就为金融中介机构通过发行次级证券来筹集大量资金提供了可能。间接融资的优点：1)容易实现资金供求期限和数量的匹配。2)有利于降低信息成本和合约成本。3)有利于通过分散化来降低金融风险。两种融资方式的相对重要性:•从上分析可见，两种融资方式各有利弊，互为补充，构成一个完整的融资方式体系。在经济相对落后的发展中国家，其证券市场的发展也较为滞后，因而以银行为中心的间接金融是资金融通的主要方式。中国的直接转化与间接转化资料来源：人民银行统计司请完善此表到2010年。金融体系组成狭义的金融体系：特指各种金融机构相互联系、相互制约所形成的系统，即金融机构体系。广义的金融体系金融中介与金融市场的集合。一切金融要素相互联系、相互制约所形成的系统。金融体系组成金融主体—即参与各种金融活动的企事业单位和个人、金融中介机构、政府监管机构等；金融活动—即金融主体所从事的诸如资金借贷、证券发行与流通、保险交易以及金融监管等行为；金融市场—即从事金融交易及开展各种金融活动的有形与无形场所；金融工具—即金融主体从事金融活动所借助的各种手段，特指金融票据、信用卡和衍生金融产品等工具；金融规制—即一切旨在维护金融市场正常秩序的各种法规（乃至交易风俗与习惯）体系与监管机构体系的集合。2019/8/1320金融体系组成Household消费/投资FinancialIntermediaries商业银行保险公司等Enterprise资产（股票、债券）资本预算、资本结构、营运资本管理时间金融过程分配过程不确定性FinancialMarket资本货币衍生市场金融体系：金融主体金融资源的供求者：金融资源的供给者：金融市场上拥有闲置资金、资本或专门技术，愿意提供他人使用（包含出借和入股）以获取价值增殖的机构和个人。金融资源的需求者：在金融市场上融通资金、购买资本要素或获取特殊服务以满足不同需要的人。金融体系：金融主体金融交易的中介人：为金融资源供求双方的交易活动提供中间服务的专业金融机构，例如商业银行、投资银行、证券公司、保险公司、信托典当行以及金融咨询公司或信用评估公司等。金融活动的监管者：狭义：专门履行金融监管职能的政府部门或机构即为金融活动的监管者；广义：金融监管者还要包括非行政性的行业协会或同业公会等组织，只是习惯上称它们为行业自律性组织，仅把中央银行、证监会等政府部门叫做金融监管机构。GoalsofFinancialMarketParticipants•Firmsissuestocksandbondstoraisefunds.•SomeIndividualsbuyandholdsecuritiesasaninvestment.•Someindividualsspeculateonfuturepricemovements,interestrates,etc.•Stillotherindividualswishtohedgepositionstoeliminaterisk,e.g.,corn,currencyrisk,etc.•Tradersorintermediariesmaywishtoprofitfrommakingthemarketsfunction.Typeoftradingactivities:speculation,arbitrage,hedge.金融体系：金融活动根据金融活动的主体不同，可以分为：•金融交易活动•金融中介活动•金融监管活动。根据期限的不同分为：•长期金融活动•中期金融活动•短期金融活动•即期金融活动根据金融活动的性质不同，可以分为：•金融投资活动•非投资的金融活动依据空间的不同将其分为：国内金融活动•国际金融活动；依据规制宽严的不同将其分为：•在岸金融活动•离岸金融活动。金融体系：金融市场狭义的金融市场仅指从事金融交易活动的有形场所。广义上则是指从事一切金融活动的有形和无形场所以及交易、监管关系的总和。一级市场与二级市场•初级市场是组织证券发行的市场；初级市场的首要功能是筹资：需要筹资的企业或政府，在这个市场上发行证券、筹集资金。•二级市场也称次级市场，是已经发行的证券进行交易的市场。二级市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性。二级市场以初级市场的存在为前提，没有证券发行，谈不上证券的再买卖；假如没有二级市场，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销，从而导致初级市场萎缩难以发展。TypesofFinancialMarkets•Moneymarkets–Instrumentstradedmatureinoneyearorless•Capitalmarkets–Tradeinstrumentswithmaturitiesgreaterthanoneyear•Debtmarkets•Equitymarkets(Stockmarkets)–Primary–Secondary•Derivativemarkets–Futures–OptionMoneyMarketInstruments•Treasurybills•Certificatesofdeposit•CommercialPaper•BankersAcceptances•Eurodollars•RepurchaseAgreements(RPs)andReverseRPs•FederalFundsCapitalMarket-FixedIncomeInstruments•PubliclyIssuedInstruments–USTreasuryBondsandNotes–AgencyIssues(FedGov)–MunicipalBonds•PrivatelyIssuedInstruments–CorporateBonds–Mortgage-BackedSecuritiesCapitalMarket-Equity•Commonstock–Residualclaim–Limitedliability•Preferredstock–Fixeddividends-limited–Priorityovercommon–TaxtreatmentDerivativesSecuritiesOptions•BasicPositions–Call(Buy)–Put(Sell)•Terms–ExercisePrice–ExpirationDate–AssetsFutures•BasicPositions–Long(Buy)–Short(Sell)•Terms–DeliveryDate–AssetsInternationalizationofFinancialMarketsInternationalBondMarket1.Foreignbonds2.EurobondsNowlargerthanU.S.corporatebondmarketWorldStockMarketsU.S.stockmarketsarenolongeralwaysthelargest:Japansometimeslarger国债发行的资金流动持有者政府住户金融机构政府国债发行总额2002463.493249.593726.852003443465652132004-739.474027.863174请完善此表到2010年。财政部发行债券时的资金流动资金债券住户金融机构政府（财政部）中国企业股票市场筹资额单位：亿元05001000150020002500199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005请完善此表到2010年。中国企业股票筹资额的分布单位：亿元05001000150020002500199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005H股、N股A股请完善此表到2010年。股票一级市场的资金流动单位：亿元股票认购者发行者住户金融机构国外非金融企业2002635.67139.91186.15961.74200368111764014382004717.0465.56904.091686.7请完善此表到2010年。股票发行资金流动示意图资金股票住户金融机构国外部门企业部门金融体系：金融工具广义上的金融工具：可以泛指