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第1页(共11页)学号：2010024246学年论文题目浅析”IPO堰塞湖”如何疏导学院财政金融学院专业投资学班级投资二班学生姓名梁华英指导教师唐平职称副教授2013年8月28日第2页(共11页)重庆工商大学学年论文成绩评定表学院：财政金融学院班级：投资二班学生姓名：梁华英学号：2010024246项目分值优秀(100x≥90)良好(90x≥80)中等(80x≥70)及格(70x≥60)不及格(x60)评分参考标准参考标准参考标准参考标准参考标准学习态度15学习态度认真，科学作风严谨，严格保证论文时间并按任务书中规定进度开展各项工作学习态度比较认真，科学作风良好，能按期圆满完成任务书规定的任务学习态度尚好，遵守组织纪律，保证论文时间，能按期完成各项工作学习态度尚可，能遵守组织纪律，能按期完成任务学习马虎，纪律涣散，工作作风不严谨,不能保证论文时间和进度调查调研20调查调研方案可行，开展和取得的效果很好调查调研方案可行，开展和取得的效果好调查调研方案可行，开展和取得的效果较好调查调研方案基本可行，取得了一定的效果调查调研方案基本不可行论证能力30论点鲜明，论据确凿，论文表现出对实际问题有很强的分析能力和概括能力，文章材料翔实可靠，说服力很强论点正确，论据可靠，对实际问题有较强的分析能力和概括能力，文章材料比较翔实可靠，有一定的说服力观点正确，论述有理有据，对实际问题有一定的分析能力，材料能说明观点观点正确，对实际问题有一定的分析能力，材料基本能说明观点基本观点有错误或主要材料不能说明观点创新10有重大改进或独特见解，有一定实用价值有较大改进或新颖的见解，实用性尚可有一定改进或新的见解有一定见解观念陈旧论文撰写质量及规范化25结构严谨，逻辑性强，层次清晰，语言准确，文字流畅，语言准确、生动，完全符合规范化要求，书写工整或用计算机打印成文结构合理，符合逻辑，文章层次分明，语言准确，文字流畅，符合规范化要求，书写工整或用计算机打印成文结构合理，层次较为分明，文理通顺，用词比较准确，达到规范化要求，书写比较工整或用计算机打印成文结构基本合理，逻辑基本清楚，文字尚通顺，达到规范化要求内容空泛，结构混乱，文字表达不清，错别字较多，达不到规范化要求指导教师评定成绩：指导教师签名：年月日第3页(共11页)浅析“IPO堰塞湖”如何疏导作者：财政金融学院2010投资二班梁华英指导教师：唐平摘要：自去年9月份开始，随着A股市场逐步步入熊市，一边证监会放慢新股发审步伐，新股发审的几近停滞，另一边企业上市热情持续高涨，这导致截至2012年12月6日已有820家拟上市企业排队待审，就使得A股市场形成了一个规模庞大的堰塞湖。“IPO堰塞湖”又将上市之路堵得“水泄不通”，其犹如达摩克利斯之剑高悬A股市场之上，给股指上行、中小企业融资、投资者对股市的信心等造成压力与困扰。而IPO“堰塞湖”继续膨胀最终导致IPO“带病重启”其将对整个A股市场带来很大冲击。那么如果正视一系列深层次问题，分步骤建立长期的分流疏导战略，则IPO堰塞湖有望成为后续一系列改革的契机。这也将为IPO以健康状态重启打下基础。关键字：IPO堰塞湖IPO重启首次公开募股（InitialPublicOffering，简称IPO）：是指一家企业（发行人）第一次将它的股份向公众出售(首次公开发行，指股份公司首次向社会公众公开招股的发行方式。)。通常，上市公司的股份是根据相应证券会出具的招股书或登记声明中约定的条款通过经纪商或做市商进行销售。一般来说，一旦首次公开上市完成后，这家公司就可以申请到证券交易所或报价系统挂牌交易。堰塞湖是指山崩、土石流或熔岩堵塞河谷或河床，储水到一定程度而形成的湖泊，通常为地震、风灾、火山爆发等自然原因造成，但也有人为因素如炸药击发、工程挖掘造就而出。现在，证监会公布的最新IPO申报企业情况表显示，截至8月15日，沪深两市共有IPO在审企业747家，拟在主板上市的企业为173家，拟在中小板上市的有311家，拟在创业板上市的有263家。一边是股市行情低第4页(共11页)迷导致IPO节奏放缓，另一边是企业上市热情持续高涨，这造就了巨大的“IPO堰塞湖”，给A股市场带来了巨大压力。IPO的重启对股市又造成哪些方面的影响呢？显然，重启IPO不仅增加了股票市场的股票供给，而且在某种程度上反映着股票市场管理部门对股市走势的态度。因此，重启IPO必然会改变股票市场资金的搏弈态势，只是其改变的性质和程度随发行速度与节奏的不同而不同。IPO的发行规模最能直接反映股票市场的供给状况。IPO发行规模可以从三个指标理解：一是单只发行的新股的总股本的大小；二是单只发行的新股的发行价高低，从市场募集的资金规模的大小；三是一定时间内所发行的新股总数的多少，从市场募集的资金总量的大小。IPO重启时，如果发行的是融资规模大的大盘股，或者一次推出就是好几只股票，它首先就表明股票市场管理部门要抑制市场的上涨的态度，这会对股民带来巨大的心理压力，股民将选择做空退出股票市场，再加上因IPO发行规模大本身可能引起的资金供求关系严重失衡，使股市下跌。IPO发行市盈率的直接影响着股票二级市场的市盈率。这是因为在股票一级市场发行的IPO，历史上，在股票二级市场上市的新股，上市当天一般都会溢价，尤其是在牛市其溢价空间会更大，其后就看其市盈率和市场状况。溢价后的“水涨船高”的结果就是提高股票二级市场的市盈率，为股票二级市场带来泡沫。IPO的发行市盈率越高，为股票二级市场带来的泡沫就越多，为股票二级市场带来的下跌风险就越大。所以，即使发行市盈率高的新股在其上市后引起了大盘上涨，也不得不警惕因其为股票二级市场带来泡沫所潜在的下跌风险。所以，要评估重启IPO对市场的影响就不能不关注IPO发行的市盈率，不管是在牛市还是在熊市，高市盈率的IPO迟早都会摧垮大盘，除非在IPO后其业绩有相应增长。IPO的质量直接影响着股票二级市场的质量。IPO的资产质量好，成长性好，其业绩就有基础，其进入股票二级市场后就能改善股票二级市场的第5页(共11页)质量，股票二级市场向好的走势就得到以良好业绩为代表的良好基本面的支撑；反之，如果IPO的质量不好，它只会恶化股票二级市场以业绩为基础的基本面，股票二级市场向好的走势就得不到基本面的支撑，股市只能因此走坏。在股价不变的情况下，质量和成长性好的IPO，其上市后会降低其市盈率，从而降低二级市场总体的市盈率，挤压二级市场的泡沫；相反会提高二级市场总体的市盈率，增加二级市场的泡沫和下跌风险。重启IPO必定为股票市场至少带来三种压力：一是重启IPO必将分流股票市场的资金，为市场带来资金压力。二是重启IPO可能为股票市场增加新的资金压力，即重启IPO后将有部分存量资金离开二级市场进入一级市场“打新”。这就可能为二级股票市场带来新的资金压力。三是重启IPO为股民带来心理压力。由于重启IPO的结果必然是分流股票市场的资金，这是股民们所能直接感受到的。因此，正确疏导“IPO堰塞湖”让IPO以健康状态重启是十分必要的。如果正视一系列深层次问题，分步骤建立长期的疏导战略，则IPO堰塞湖有望成为后续一系列改革的基础和契机。这也将为IPO以健康状态重启打下基础。“上市融资诱惑大，排队企业七百家。资本市场迎扩容，股民财富盼增加。圈钱莫成潜规则，回报应该制度化。”这个段子我们可以看出现在IPO的现状，下面从五个方面来阐述如何疏导“IPO堰塞湖”.一：鼓励企业向新三板和债券市场分流IPO堰塞湖问题，显示我国庞大的产业链条对资本市场的渴望。从过往历史看，我国IPO最早是额度制，每个省可分得几个额度，主要分配给当地大中型国有企业；随后采用通道制，一家券商有几个通道，券商出于利益考虑，倾向于选择融资额较大的公司；目前实施的则是核准制，A股市场向各种类型和规模的产业资本开放。可以看到，从最初只服务于国有大中型企业到目前初步具有现代资本平台特征，我国A股市场只用了短短10多第6页(共11页)年时间，这本身就是很大的进步。而IPO堰塞湖问题，则是企业融资需求被彻底打开的必然现象。但是，我国资本市场与产业平台对接的问题在于工具过于单一，只有IPO一家独大，千军万马过独木桥势必造成堵塞。据此，加速完善和推介我国的债券市场、新三板市场以及产业并购市场，对接目前700多家拟上市公司的需求，此时正是绝佳的契机。“新三板”市场特指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故形象地称为“新三板”。新三板的推出，不仅仅是支持高新技术产业的政策落实，或者是三板市场的另一次扩容试验，其更重要的意义在于，它为建立全国统一监管下的场外交易市场实现了积极的探索，并已经取得了一定的经验积累。1．新三板的存在，使得高新技术企业的融资不再局限于银行贷款和政府补助，更多的股权投资基金将会因为有了新三板的制度保障而主动投资，成为企业融资的平台。2．依照新三板规则，园区公司一旦准备登录新三板，就必须在专业机构的指导下先进行股权改革，明晰公司的股权结构和高层职责。同时，新三板对挂牌公司的信息披露要求比照上市公司进行设置，很好的促进了企业的规范管理和健康发展，增强了企业的发展后劲。3．新三板的存在，使得价值投资成为可能。无论是个人还是机构投资者，投入新三板公司的资金在短期内不可能收回，即便收回，投资回报率也不会太高。因此对新三板公司的投资更适合以价值投资的方式，为价值投资提供平台。4．新三板制度的确立，使得挂牌公司的股权投融资行为被纳入交易系统，同时受到主办券商的督导和证券业协会的监管，自然比投资者单方力量更能抵御风险。5．成为私募股权基金退出的新方式。股份报价转让系统的搭建，对于投资新三板挂牌公司的私募股权基金来说，成为了一种资本退出第7页(共11页)的新方式，挂牌企业也因此成为了私募股权基金的另一投资热点，成为私募股权基金退出的新方式。二、严打企业财务造假,推行财务专项检查，把好拟上市公司质量关.证监会公布的最新IPO申报企业情况表显示，截至8月15日，沪深两市共有IPO在审企业747家，拟在主板上市的企业为173家，拟在中小板上市的有311家，拟在创业板上市的有263家。从审查情况来看，在审企业中，已过会与已预披露的企业数量自5月财务核查结束以来数据未发生变化。去年底以来，被终止审查企业达271家。使“堰塞湖”水位降低将近1/3.由于一、二级市场存在巨大差价以及巨额承销费的冲动，我国现行IPO体系下，券商、拟上市公司、私募股权投资（PE）形成了天然同盟，其共同利益和目标就是让企业高价上市，且绝大多数指向A股市场。由于欧美金融危机以及国内经济周期性调整，部分行业和公司受到的打击很大。那么，为了实现共同目标，虚报、做高业绩顺利通过发审会，便成为个别公司的选择。这类作假公司倾向于在A股上市而非境外，很大原因在于境外造假成本太高。我国现阶段对于A股造假的打击力度还有待提高。现在国内投行和PE粗放式、激进的业务模式，本身就隐含了与企业合谋的诱因。假设罚款额不高、对业务影响不大，那对相关机构、企业和个人是没第8页(共11页)有威慑力的。因此，要疏导IPO“堰塞湖”改革现行的发行制度或许才是最有效，也是对A股市场长期最好的方法。改革新股发行制度，最重要的是保障上市公司质量，提高上市公司质量，应在制度上借鉴海外经验，对财务造假行为进行严格、明确处罚，甚至对造假合谋者的处罚上升到刑法，也是值得考虑的。在另一个层面，应该尊重经济周期和行业特点，在强化信息披露和风险揭示的基础上，允许企业有正常的业绩波动，对创新型企业的资金需求和资金使用不必强求统一，以增强市场的弹性和包容力。要疏导IPO“堰塞湖”，改革现行的发行制度或许才是最有效，也是对A股市场长期最好的方法。改革新股发行制度，最重要的是保障上市公司质量，提高上市公司质量，不仅需要保荐人和中介机构严把关，更需要拟上市公司转变经营策略，提升经营管理，提高企业核心竞争力和业绩。待上市企业与其挖空心思包装业绩，不如把更多精力用于