金融衍生品

金融衍生工具于汝学2016.9.05CFACFA考试内容:1.道德准则与职业操守标准2.数理分析方法基本概念和应用3.微观,宏观经济分析4.财务报表分析5.公司金融6.投资组合管理7.债券市场和股票市场8.固定收益市场9.衍生品10.另类投资金融工程简介随机过程,随机微分方程,随机积分方程,马科夫过程多元统计分析投资组合分析(市场有效性,CAPM,APT)风险(市场,信用,操作等)衍生品定价金融市场简单介绍金融市场(投资,投机)外汇市场（AUD/USD,EUR/USD,JPY/USD,GBP/USD,USD/CHF,NZD/USD,CAD/USD等几十种货币，以及交叉货币EUR/AUD,GBP/AUD等）现货市场衍生品(期货,期权,其他衍生证券)1.期货市场：金融期货（指数,国债），商品期货(原油，黄金，农产品等,利率期货，外货期货）2.期权市场:指数期权，利率期权，外汇期权,股票期权等3.其他:Forward(远期)Swap(互换),ExoticOptions(奇异,新型),Caps等亚洲市场中国大陆权证股票期货(商品,指数,国债)香港全面(股指期货,期权,窝轮,人民币等)台湾,新加坡,日本,韩国,泰国等金融市场每日成交量外汇市场超过５万亿(最大市场）黄金，股票，期货，期权市场，国内股票最大，是其他市场几十倍我国商品期货成交量全球第一(主力品种每日超百万手)保证金(Margin),孖展,按金帐户杠杆(合约规模)通常每一份期权合约赋予购买和出售１整手股票(100股的权利,所报的期权价格则是买卖１股股票的期权费商品期货,商品期权金融期货，期权沪深300指数期货横生指数产品(期货,期权),认沽证也叫窝轮或股本权证(Warrant)属于证券产品,不能卖空交易术语市价单(marketorder)限价单(limitorder)止损单(stoplossorder)多空(买卖buysell,长短longshort,认购认沽)市场流动性职业前景高收入,高压力(心理)1.投行1.GECapital,CitiGroup,MorganStanley,JPMorgan,GoldmanSachs,MerrillLynch,SalomonBrothers(属于citi)2.银行(金融市场,外汇等)3.证券,期货公司4.自营(财务自由)投资策略1.价值投资1.投机趋势摆动价差套利交易方式长期短期日内高频阿尔法交易套利(跨期,跨品种,跨市),对时间敏感价差交易投资黄金定律1.纪律2.规则3.概率4.风险管理(头寸规模)5.心理投资的态度孙子兵法合于利而动,不合于利而止“安国全军”指导思想为最高境界战争必须以最小代价换取最大利益------交易必须以最小风险换取最大收益投资交易五大前提道,天,地,将,法合道:投资是否合乎道理天时：交易时段，涨跌周期，入市时机，时间架构（周，日，时，分）地利：交易平台，商品特性，行情趋势，入市价位，停损距离人和：投资人，经纪人，分析师，交易导师教练，交易心理五德-----智，信，仁，勇，严得法：交易计划，交易策略，交易纪律致富方程式投资本金（人赚钱）合理报酬(武功招式）必须长期稳定（内功心法）时间的酝酿(耐心，信心，积功累德）复利的效果（钱赚钱，因变果）致富方程式：＝本金Ｘ（１＋长期稳定合理报酬)^时间的次方香港交易所例可供買賣的股票期權名單1)股票期權的合約買賣單位多於一手正股股數號數股票編號正股名稱HKATS代號合約買賣單位(股數)正股買賣單位倍數期權類別持倉限額(合約張數)11288中國農業銀行股份有限公司ABC10,00010150,00021299友邦保險控股有限公司AIA1,0005150,00031339中國人民保險集團股份有限公司^PIN5,0005250,00041988中國民生銀行股份有限公司^MSB2,5005250,00052601中國太平洋保險（集團）股份有限公司CPI1,0005150,00062822CSOP富時中國A50ETFCSA5,00025130,00072823iShares安碩富時A50中國指數ETF*A505,00050150,00082827標智滬深300中國指數基金*CS31,0005130,00093188華夏滬深300指數ETFAMC2,00010130,000*此基金為一隻合成交易所買賣基金^於2013年8月5日開始交易香港交易所例2)股票期貨合約買賣單位等於一手正股股數號數股票編號正股名稱HKATS代號合約買賣單位(股數)期權類別持倉限額(合約張數)11長江實業(集團)有限公司CKH1,000150,00022中電控股有限公司CLP500150,00033香港中華煤氣有限公司HKG1,000250,00044九龍倉集團有限公司WHL1,000150,00055匯豐控股有限公司HKB400150,00066電能實業有限公司HEH500150,000711恒生銀行有限公司HSB100250,000812恒基兆業地產有限公司HLD1,000150,000913和記黃埔有限公司HWL1,000150,0001016新鴻基地產發展有限公司SHK1,000150,0002)股票期權的合約買賣單位等於一手正股股數第一章:绪论衍生品概念?由某种基本的变量派生出来的产品,衍生品的标的变量常常是某种交易资产的价格.例如:股票期权是有股票价格派生出的衍生产品.衍生产品的价格可以依赖于任何变量.常见的衍生产品包括:期权,期货,远期,互换,奇异期权等第一章:绪论衍生品在经济活动中起到了转移风险的作用标的资产可以包括:股票,外汇,利率,商品,债券等衍生品常常被嵌入债券,用于公司高管的报酬.在资本投资估值方面,常常会对实物期权(RealOption)进行分析估计第一章:绪论衍生品交易市场芝加哥交易所(CBOT)场外市场(OverTheCounter--OTC),银行交易员,基金经理等.交易双方往往是两家金融机构.交易方式:原来(交易所内)公开喊价,到现在电子交易.做市商(MarketMaker):同时提供买卖价格,提供市场流动性第一章:绪论SizeofOTCandExchange-TradedMarkets(Figure1.1,Page3)Source:BankforInternationalSettlements.ChartshowstotalprincipalamountsforOTCmarketandvalueofunderlyingassetsforexchangemarket第一章:绪论雷曼兄弟破产(TheLehmanBankruptcy)08年9月15日,美国历史上最大的破产案,雷曼兄弟破产.在OTC市场非常活跃,由于风险过高,使其陷入金融困境,以至于不能融到短期需要的资金和超过8000个交易伙伴有成千上万的未平仓交易,给其和其伙伴带来流动性风险，其交易对手常常需要支付抵押品，雷曼将抵押品用于不同的目的，最后是一笔糊涂帐。第一章:绪论HowDerivativesareUsed(衍生品应用)1.Tohedgerisks(对冲风险)2.Tospeculate(takeaviewonthefuturedirectionofthemarket)(投机)3.Tolockinanarbitrageprofit(锁住套利利润)4.Tochangethenatureofaliability(改变负债性质)5.Tochangethenatureofaninvestmentwithoutincurringthecostsofsellingoneportfolioandbuyinganother(减少交易费用)第一章:绪论远期合约(ForwardContracts)将来某一指定时刻以约定价格买入或卖出某一产品的合约.Theforwardpriceforacontractisthedeliverypricethatwouldbeapplicabletothecontractifwerenegotiatedtoday(i.e.,itisthedeliverypricethatwouldmakethecontractworthexactlyzero)Theforwardpricemaybedifferentforcontractsofdifferentmaturities(asshownbythetablebelow)即期合约(SpotContract):今天就买卖的资产的合约。第一章:绪论25Bid(买入）Offer（卖出）Spot(即期)1.44071.44111-monthforward1.44081.44133-monthforward1.44101.44156-monthforward1.44161.4422ForeignExchangeQuotesforGBP,May24,2010第一章:绪论远期合约中同意将来某一时刻以某一约定价格买入资产的一方称为长头寸（多头）--longposition，另一方称为短头寸（空头）--shortposition第一章:绪论Example六个月后需要从银行买入1百万英镑，远期价格为1.4422OnMay24,2010thetreasurerofacorporationentersintoalongforwardcontracttobuy£1millioninsixmonthsatanexchangerateof1.4422Thisobligatesthecorporationtopay$1,442,200for£1milliononNovember24,2010六个月后（11月24日，企业和银行都必须履行合约27第一章:绪论28ProfitPriceofUnderlyingatMaturity,STKProfitfromaLongForwardPosition(K=deliveryprice=forwardpriceattimecontractisenteredinto)收益=第一章:绪论29ProfitPriceofUnderlyingatMaturity,STKProfitfromaShortForwardPosition(K=deliveryprice=forwardpriceattimecontractisenteredinto)收益=第一章:绪论在上面例子中，如果到期日汇率上升到1英镑=1.5美元，则对企业来讲，远期合约价值为150万-144.22万=5.78万如果六个月后，汇率降到1英镑=1.35美元，则对企业来讲，远期合约价值为135万-144.22万=-9.22万对银行正好相反第一章:绪论远期合约和即期价格举例：考虑现价为60美元的无股息股票，假定一年期借出与借入现金利率均为5%。即60美元一年期本利为63美元。如果股票价格在一年后大于63美元，假定远期价格为67美元，则可借入60美元资金，买入股票以远期合约注明的价格在一年后以67美元卖出股票。一年后偿还贷款，盈利4美元。如果一年时股票价格小于60美元，假定远期价格为58美元，则投资者可以卖出股票获得60美元，然后以远期合约注明的价格一年后以58美元买回。60美元投资获益为3美元，从远期获利2美元，共5美元收益。练习:1.531第一章:绪论期货合约(FuturesContracts)将来某一指定时刻以约定价格买入或卖出某一产品的合约。与远期合约不同的是，期货合约是在交易所交易的。AgreementtobuyorsellanassetforacertainpriceatacertaintimeSimilartoforwardcontractWhereasaforwardcontractistradedOTC,afuturescontractistradedonanexchange32第一章:绪论期货合约(FuturesContracts)交易所制定某些标准特性，交易双方不一定认识，交易所制定一套交易机制来保证双方履行合约。远期合约存在信用风险。期货合约标的包括金融产品(股票指数,国