金融衍生工具课件第一章

国际金融实务云南大学经济学院参考书目一、《期权、期货及其它衍生品》（美）约翰.赫尔著——华夏出版社期货与期权市场导论——北大出版社期货期权入门——中国人大出版社二、《国际金融实务》刘园——中国金融出版社三、《金融衍生工具》陈信华编——上海财大出版社四、《金融衍生工具》叶永刚编——中国金融出版社考核办法总成绩构成：1、期末考试70%.2、模拟操作20%.3、平时(或课堂)作业考勤10%模拟操作1、南华期货或经易期货模拟平台；2、一个月内必须提供用户名和密码;3、每周公布一次收益率,期末以此作参考成绩;4、操作最低分60，不做0分。第一章衍生工具导论第一章衍生工具导论一、定义——衍生工具是由相关资产的未来价值衍生而来，其价值依附于基本变量，是由双方或多方共同达成的一种金融合约。也称衍生产品、衍生证券。Underlyinginstruments原生金融工具金融基础工具现货交易工具Derivativeinstruments衍生金融工具商品合约债券股票利率外汇商品衍生工具债券衍生工具股权衍生工具利率衍生工具外汇衍生工具•从组成给出的定义：•衍生金融工具是由金融基础工具衍生出来的各种金融和约及其各种组合形式的总称。•从作用给出的定义：•“衍生金融工具是旨在为交易者转移风险的双边和约。和约到期时，交易者所欠对方的金额由基础商品、证券或指数的价格决定”。衍生金融工具发展的动因•1、现货交易本身的不确定性，导致衍生金融工具的产生•2、金融活动的全球化进一步促进了衍生金融交易的发展。•3、信息技术的发展为衍生金融市场提供了客观物质基础。二、衍生金融工具主要功能与基本特征•（一）衍生金融工具的主要功能•1、规避风险功能•2、价格发现功能•3、盈利功能•4、锁定并降低企业的筹资成本。•5、促进原生金融市场的发展•（二）衍生金融工具的基本特征•1、本身不具有价值，其价格随其他工具的变化而变化。•2、具有财务杠杆作用。•3、产品特性复杂•4、产品设计灵活性大。三、产生和发展17世纪30年代——法国，郁金香热，发票预购17世纪50年代——日本粮食紧张，米票的产生1865年——首份期货合约在芝加哥期货交易所诞生20世纪70年代——货币期货在国际货币市场产生20世纪80年代——场外衍生工具扩展，如互换、股指期货三、产生和发展在美国产生了世界上最大的期货交易所——芝加哥期货交易所CBOT始建于1848年（ChicagoBoardOfTrade)标的资产：玉米、燕麦、小麦、大豆、豆油短期国库券、长期国库券二、产生和发展——芝加哥商品交易所CME(ChicagoMercantileExchange)始建于1874年标的资产：猪肉、生猪、生牛、存栏牛1972年成立国际货币交易市场IMM交易的外币期货:英镑日元加拿大元瑞士法郎德国马克澳大利亚元期货合约。二、产生和发展——芝加哥商品交易所CME——IMMIMM还交易：一个月期LIBOR期货合约短期国债期货合约欧洲美元期货合约1982年，CME推出:标准普尔（S&P500）股指期货二、产生和发展——其他较著名期货交易所的有：伦敦国际金融期货交易所（ＬＩＦＦＥ），瑞士期权交易所（ＳＯＦＦＥＸ），东京国际金融期货交易所（ＴＩＦＦＥ），新加坡国际期货交易所（ＳＩＭＥＸ）悉尼期货交易所（ＳＦＥ）．•在各种不同的交易所中交易的期货合约绝大部分可分为如下两类：商品期货合约（标的资产是商品）金融期货合约（标的资产是金融工具，如债券或股票组合）．衍生金融工具的主要种类•一、衍生金融工具的基本分类•1、一般衍生工具•一般衍生工具是指由传统金融工具衍生出来的比较单纯的四大类衍生工具：远期、期货、期权、互换。是根据基础衍生工具的形态分。•2、按交易的标底资产分：•商品类、股权类、汇率类、利率类。•3、按交易场所分•场内交易、场外交易•场内交易：集中在交易所内交易。•场外交易：交易双方自行交易。•二、衍生金融工具演变过程•一般衍生工具是指由传统金融工具衍生出来的比较单纯的衍生工具：远期、期货、期权、互换。•混合工具是指传统金融工具与一般衍生金融工具组合而成的，介于现货市场和金融衍生工具市场之间的产品。•复杂工具则是只由不同的衍生工具组合起来，构成更复杂的新的衍生金融工具。如远期与期权结合，可构成远期期权；远期与互换结合，可构成远期互换等等。三、种类1、远期合约——是买卖双方共同达成的在未来某一特定时刻按事先约定的某一特定价格买卖某项资产的协议。——多头（合约买方）空头（合约卖方）——合约到期日三、种类1、远期合约——远期价格即在远期合约交易时，买卖双方所给出的对将来行情预期的报价。——交割价格即在远期合约交易时，买卖双方确定的在将来进行交割的价格。2、期货合约——定义是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点按最终买卖双方交易形成的价格交割一定数量和质量商品的标准化合约。——期货价格即在期货交易所交易时，买方和卖方所给出的对将来行情预期的报价。——期货合约特性1）期货合约标准——资产等级——合约规模——交割地点——最后交割日最后交易日——最小价格变动——每日价格变动限制：涨停板跌停板——头寸限制——期货合约特性2）期货合约与远期合约比较远期合约期货合约场外交易场内交易私下约定公开竞价非标准化标准化合约不可流通可流通一日交割期限交割到期结算每日结算进入现货交易多数交割日前平仓毁约风险大毁约风险大小——期货交易品种1）商品期货：金属——贵金属稀有金属易耗商品——可可咖啡糖能源——原油石油产品天然气农产品——谷物家禽油料作物木材——期货交易品种2）金融期货：利率期货——债券期货期权货币期货——外汇期货期权股票期货——股票期权股指期货——股指期货期权黄金衍生工具:黄金远期黄金期货黄金期权——损益损益损益0K0KSS多头损益空头损益每份期货合约多头损益=St—K每份期货合约空头损益=K—StK——交割价格S——到期时资产的现货价格例：假设某投资者2002年8月30日开仓建一多头部位：在8622点买入同年12月份道指期货一万张。（1）如果持有到12月交割，假定12月交割日的道指为9622点，则其损益为多少？如果另一投资者也在此点位建同样数量的空头部位与多头投资者配对成交，也持有到12月交割，则他的损益又为多少？（2）假定12月交割日的道指为7622点，则他们的损益又各为多少？（不考虑手续费，1单位点道指为500美圆）解（1）K=8622S=9622多头损益=（S—K）X500X10000=50亿美圆空头损益=（K—S）X500X10000=-50亿美圆（2）K=8622S=7622多头损益=（S—K）X500X10000=-50亿美圆空头损益=（K—S）X500X10000=50亿美圆——指数期货•股指期货，就是以某种股票指数为基础资产的标准化的期货合约。买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。•股指期货产生是金融期货中最晚出现一个品种，也是20世纪80年代金融创新过程中出现的最重要最成功的金融工具之一。股指期货当前已成为全球各大金融期货市场交易最为活跃的期货品种之一。——指数期货•股指期货的特点：（1）期限性（2）杠杆性（3）联动性（4）高风险性:杠杆风险市场风险操作风险现金流风险期限风险——股指期货•股指期货功能:套期保值投机套利•全球金融期货市场上最活跃的股指期货（期权）合约——沪深３００指数•2005年4月8日，沪深两交易所正式向市场发布沪深300(行情股吧)指数。它以2004年12月31日为基期，基点为1000点。同年8月25日由沪深两交易所共同出资的中证指数有限公司成立，沪深300指数由中证指数限公司管理。——沪深３００指数期货合约•合约标的:沪深300指数•合约乘数:每点300元•合约价值:沪深300指数点×300元•报价单位:指数点•最小变动价位:0．2点•合约月份:当月、下月及随后两个季月——沪深３００指数期货合约•交易时间:上午9：15－11：30，下午13：00－15：15•最后交易日交易时间:上午9：15－11：30，下午13：00－15：00•价格限制:上一个交易日结算价的正负10％•合约交易保证金:合约价值的12％•交割方式:现金交割•交易代码:ＩＦ•手续费:30元／手——沪深３００指数期货合约•最后交易日:合约到期月的第三个周五遇法定节假日顺延。•最后结算日:同最后交易日•每日结算价:为期货合约最后一小时成交量加权平均价。•交割结算价:采用最后交易日沪深３００指数最后二小时所有指数点算术平均价.•持仓限额:单个投资者对某月份合约的单边持仓限额为2000张——沪深３００指数期货“熔断”制度:•是为了让投资者在价格波动剧烈时，有一段时间的冷静期，抑制市场非理性过度波动，同时在熔断期间以便交易所采取一定措施控制市场风险。•沪深３００指数期货合约的熔断幅度为上一交易日结算价的上下６％，在开盘之后，当某一合约申报价触及上一交易日结算价的上下６％时且持续一分钟，该合约启动熔断机制。——沪深３００指数期货“熔断”制度:•启动熔断机制后的连续十分钟内，该合约买卖申报不得超过熔断价，但可继续撮合成交。•启动熔断机制十分钟后，１０％涨跌停板生效。•每日收盘前３０分钟内，不启动熔断机制，但如果有已经启动的熔断期，则继续执行至熔断期结束。•每个交易日只启动一次熔断机制，最后交易日不设熔断机制。3、期权合约——定义是一种赋予购买方在未来某一时期，以一定价格买卖一定的相关工具或资产的权利而非义务的合约。出售权利并有义务执行者为合约的卖方。——看涨期权（认股权证）一种以现在定价在将来买入某项资产的权利。多头买权—空头买权——看跌期权（认沽权证）一种以现在定价在将来卖出某项资产的权利。多头卖权—空头卖权3、期权合约——执行价格：即现在确定而到将来才执行的买卖价格。——期权价格：即买卖权利的价格——到期日：即期权的有效期——欧式期权：指行使买卖权只能在到期日执行——美式期权：指行使买卖权可在有效期内任何时间执行——百慕大式期权：指买卖权在指定时间区间内行权3、期权合约——实值期权：实值是指当期权的买方执行权利时马上能获得收益，对于看涨期权，当标的物市场价格高于执行价格时为实值；对于看跌期权，当标的物市场价格低于执行价格时为实值。3、期权合约——虚值期权：虚值是指当期权的买方执行权利时即处于亏损的状况，对于看涨期权，当标的物市场价格低于执行价格时为虚值；对于看跌期权，当标的物市场价格高于执行价格时为虚值。——平值期权：平值是指标的物的市场价格与期权的执行价格相等的状况。——损益0XC-CS0XS单位看涨期权单位看涨期权多头损益=MAX（S-X，0）-C空头损益=MIN（X-S，0）+CX=执行价格S=到期时资产价格C=期权价格例1：某投资者购买100个IBM股票的欧式看涨期权，执行价格为100美圆/股，假定股票现价为98美圆/股，有效期为2个月，期权价格为5美圆。（1）如果到期时股票现价为115美圆/股，则其损益为多少？出售期权者的损益又是多少？（2）如果到期时股票现价为80美圆/股，则购买者和出售者损益又是多少？解（1）X=100S=115C=5购买者损益=（S-X-C）X100=1000美圆出售者损益=（X+C-S）X100=-1000美圆（2）X=100S=80C=5购买者损益=？出售者损益=？P0X0-PSXS单位看跌期权单位看跌期权多头损益=MAX（X-S，0）-P空头损益=MIN（S-X，0）+PX=执行价格S=到期时资产价格P=期权价格例2：某投资者购买100份10月份小麦欧式看跌期权，执行价格为3400美圆/蒲式耳，假定小麦现货价为3450美圆/千蒲式耳，期权价格为10美圆。（1）如果到期时小麦现货价为3300美圆/千蒲式耳，则其损益为多少？出售期权者的损益又是多少？（2）如果到期时小麦现货价为3500美圆/千蒲式耳，则购买者和出售者损益又是多少？（一份小麦期货合约量为5000蒲式耳）解（1）X=3400S=3300P=10购买者损益=