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1第十六章金融衍生工具的新发展2本章学习指导本章内容介绍了新型的金融衍生工具,包括新型的期权，例如平均价期权、一篮子期等、以及新型保险期货、期权在转移风险中的新运用。大纲要求通过本章的学习,要求对金融衍生工具的新发展有一个基本的了解，并对金融衍生工具在保险、信用等其它行业的新运用有所认识。3第一节新型期权平均价期权数字式期权一篮子期权壁垒期权复合期权回顾期权远期起点期权相关期权复杂期权货币兑换期权4一、平均价期权平均价期权是指期权买方确定一项执行价格，用来固定一段时间内一系列现金流量的汇率水平，期权卖方根据执行价格和现金流量的情况一次性收取一笔期权费。平均价期权与标准期权的最大区别在于：标准期权都是以到期时市场价格作为参考，决定是否执行该期权，而平均价期权到期时是否执行，则与有效期限内市场价格的变化过程密切相关。5二、数字式期权数字式期权又称复式期权（BinaryOption）或赌博式期权（BetOption）。在期权到期时或到期之前，如果市场汇率水平达到预先约定的价格，期权卖方将支付买方一笔预先固定的金额；如市场汇率水平未能达到预先约定的价格，期权买方将一无所获。6三、一篮子期权一篮子期权也是由标准期权变化而来的，可以看成是有多种货币的欧式期权融合而成。标准期权通常可表述为一种货币的买权和相对应的另一种货币的卖权，其载体是两种货币间的外汇买卖。7四、壁垒期权壁垒期权（BarrierOptions）是指在期权的协定价格之外另外设立一个壁垒价格。当市场价格没有达到这个壁垒价格时，该期权就像一个普通的期权那样，但当市场价格达到这个壁垒价格时，这个期权就无效了。8五、复合期权这种复合期权的特点是，它的协定价格就是普通期权的标的物期权的期权费。它的期权有效期持续到可能的意外事件发生之后，如果意外事件的结果表明应该执行复合期权，那么复合期权的购买者就去购买原来的那个普通的标的物期权，如果意外事件的结果表明原来普通标的物期权的时间价值大大减少，人们可以用更少的期权费去买到的话，复合期权的购买者就不执行这个复合期权，而选择按那时已大大降低的期权费去购买标的物期权，这样就可以节省套期保值的费用。9六、回顾期权回顾期权的收益依赖于期权有效期内标的产的最高或最低价格。回顾看涨期权的持有者可按期权有效期内的最低价格购买标的资产。回顾看跌期权的持有者则可按期权有效期内的最高价格出售标的资产。10七、远期起点期权远期起点期权虽然是在订立合约之时就付出期权费,但它的实际有效期是既定的未来的某一时间，其执行价格为既定开始时点对应的资产价格,所以远期起点期权可被看做是一种简单价差期权,这里的价差指的是同一标的资产在不同时点上的价差。而标准的简单价差期权中的价差为两个标的资产的价差。远期起点期权通常存在于利率市场中，投资者可用它在利率波动中获利。11八、相关期权相关期权是指期权损益同时受多个标的资产的影响,这些标的资产可以是同一类资产,也可以不是一类资产,例如，股票、债券、货币、商品等的组合。如果标的资产是不同类的资产,这种相关期权常被称为交叉资产期权(Cross-assetOption)。12九、复杂期权复杂期权是以两个以上标的资产中的表现最好的或最差的资产为标的。这些期权常被称为两色彩虹期权,这是因为两种资产的最高价格和最低价格看起来很像二维图形中的彩虹形状。13十、货币兑换期权拳头期权是指其有固定汇率的外国权益期权,投资者可利用它的固定利率,避免所有的货币兑换风险,从而保有了其在国外权益资产投资上的获利空间。拳头期权在场外市场交易,也在美国股票交易所中上市。14第二节金融衍生工具在保险业的新应用保险期货、期权产生的原因新型保险期货、期权在转移风险中的运用新型保险期权、期货的作用15一、保险期货、期权产生的原因保险期货、期权产生的原因是多方面的，如气候反常、自然灾害引起的累计损失，工业与技术风险造成的高额损失，产品、环境与交通风险引起的持续增多的第三者责任损失，此外，还包括遗传工程、生物、化学、医疗和新型运输等领域的一些新情况。16二、新型保险期货、期权在转移风险中的运用芝加哥期货交易所(CBT)经营的保险期货、期权合约巨灾期货的实际运作17三、新型保险期权、期货的作用较低的风险转移成本合约的执行与其化解金融风险因素无关18第三节金融衍生工具在其他行业的新应用信用衍生工具及其作用气候衍生品能源衍生品19一、信用衍生工具及其作用信用衍生工具是风险空头与风险多头的一种双边金融合约，双方同意由风险多头向风险空头提供违约保护，风险空头向风险多头支付一定的补偿。目前，信用衍生工具尚未在交易所交易，而是一种场外交易产品。20信用衍生工具及其作用最常见的信用衍生工具类型有以下几种：信用互换（CreditSwaps）全部收入互换（TotelReturnSwap）信用联结票据（Credit-LinkedNote）指数互换（IndexSwap）21二、气候衍生品气候衍生品属于不断演进中的金融产品,如果说投资者可以购买基于指数的衍生品的话,那他为什么不能购买基于飓风发生概率的产品呢?实际上自1997年以来,投资者就能买卖价值完全取决于气温波动和雨雪灾害的合同了。22三、能源衍生品能源衍生品处于我们所探讨的信用风险新金融工具领域的边缘地带。一些分析师认为,能源衍生品能使投资者因能源行业不同地区信用定价的不同而获利。在研究这个题目之前,先要注意与所有金融产品一样,风险测量和风险管理对于能源衍生品而言是保持其长期成功的关键。23参考答案一、选择题1.C2.A3.B4.D5.C24二、思考题1.新型期权有那几种？简述一篮子期权的作用。答案：新型期权主要包括：平均价期权、数字式期权、一篮子期权、壁垒期权、复合期权、回顾期权、远期起点期权、相关期权、复杂期权和货币兑换期权等。其中一篮子期权也是由标准期权变化而来的，可以看成是有多种货币的欧式期权融合而成。标准期权通常可表述为一种货币的买权和相对应的另一种货币的卖权，其载体是两种货币间的外汇买卖。一篮子期权涉及多种货币间的复杂的汇率关系，期权的买方获得一项权利，可以将一定金额的货币与货币组合兑换，形成一种一定金额的货币或货币组合，卖方获得期权费并承担相应的义务。由此可以看出，一篮子期权是为了满足客户控制数种货币的汇率风险而设计的。252．金融衍生工具为什么会成为保险业的避险工具？答案：新形势下再保险业将经历大的变革,原保险人不得不通过自我资金运用或者再保险安排来弥补不佳的承保业绩。而如果某些业务出现了高额损失的临时性或区域性失衡的问题,原保险人还需要动用过去乃至未来预期的利润来弥补这些损失。这就需要发展金融性再保险业务。依靠金融再保险,如果发生了大额损失,原保险人可以从再保险人处摊回部分损失,或者由再保险人向原保险人提供短期贷款以弥补后者的高额损失。在这种风险和金融混合的业务形式中,金融业务的比例将会越来越大。以金融性业务等衍生交易代替大额现金交易,从而扩大再保险概念的内涵,再保险的传统形式与衍生形式的相互影响预示着再保险业美好的发展前景,特别在缺乏准确的风险状况资料而难以制定现实可行的保费时,探索二者的有机结合更具重要意义。保险衍生产品是一种金融衍生工具,其价值是由某一与保险有关的指数为基础而决定的,设计出期权、期货合同,保险人、再保险人和其他投资者可以依据需要买入或卖出这种合同,达到分散巨灾损失的目的。263．能源衍生工具的可行性，分析一下它与其他金融衍生工具的相同点与不同点。答案：能源衍生品处于我们所探讨的信用风险新金融工具领域的边缘地带。一些分析师认为,能源衍生品能使投资者因能源行业不同地区信用定价的不同而获利。在研究这个题目之前,先要注意与所有金融产品一样,风险测量和风险管理对于能源衍生品而言是保持长期成功的关键。新的衍生工具的损失控制功能更加重要,因为其违约率可能会很快上升,吞噬掉高额回报率。对信用衍生品、灾害衍生品、能源衍生品有利的一点是,一些现有的风险管理工具不仅已经成熟而且正在被广为接受。我们并不缺少工具和方法,需要的是风险管理工具专家们利用创新模型测量并管理信用风险的理念。如我们以前在其他金融产品上看到的,对损失准备金的估提和纠正其错误定价是非常关键的。这一点无论是对公开出售还是私下配售的能源衍生品都是适用的。测量潜在风险的措施有,通过深入的组合风险评估来对衍生品合约中的表外市场风险和对手方信用风险加以分析。274．简述信用衍生工具的种类答案：最常见的信用衍生工具类型有以下几种：（１）信用互换（CreditSwaps）；（２）全部收入互换（TotelReturnSwap）；（３）信用连结票据（CREDIT-LINKEDNOTE）；（４）指数互换（INDEXSWAP）。285．什么是风险金融？答案：所谓“风险金融”是指保险人从资本市场上筹集巨灾准备金,其形式是通过“保险证券”来集资。保险证券是一种可转让的有价证券,它与具体的保险业务相联系,募集来的资金用于补充特定险种的损失,其回报率由特定险种的赢利水平来确定。这样巨灾风险便由保险市场转移到金融市场,比单纯的用再保险来控制风险成本低,而且更加有效和有巨大的消化能力。296、阐述保险证券的运用答案：保险证券是一种可转让的有价证券,它与具体的保险业务相联系,募集来的资金用于补充特定险种的损失,其回报率由特定险种的赢利水平来确定。这样巨灾风险便由保险市场转移到金融市场,比单纯的用再保险来控制风险成本低,而且更加有效和有巨大的消化能力。30本章结束谢谢观赏！