银行流动性过剩

第四届中国金融学年会论文-1-我国商业银行流动性过剩的影响因素----基于ARDL模型的实证结果李晓峰李辉文（厦门大学经济学院金融系，福建省行政学院）作者简介联系方式：Email：[e-mail];[e-mail]:0592-5369386;13950152214;13514074061研究领域：李晓峰国际金融国际银行；李辉文金融学国际金融第四届中国金融学年会论文-2-我国商业银行流动性过剩的影响因素----基于ARDL模型的实证结果【摘要】本文通过构建商业银行超额流动性函数，我们把影响商业银行流动性的变量分为三类：规模变量、机会成本变量和流动性风险变量。运用基于ARDL模型的边界检验法（boundstesting），实证发现：（1）存差扩大和人均GDP增加并非导致目前商业银行流动性过剩的原因，外汇储备增长则成为显著影响我国流动性的外因。（2）机会成本变量（存贷款利差和7天期银行同业拆借利率）均显著地正向影响商业银行的超额流动性；（3）流动性风险变量中的经济波动性变量正向影响商业银行流动性，而现金波动率却与商业银行流动性成反向关系。【关键词】流动性过剩；超额准备率；ARDL模型；边界检验ThefactorsaffectingexcessliquidityofChina'scommercialbanks--------empiricalstudybasedonARDLmodelAbstract:Basedonconstructingcommercialbank’sexcessreservefunction,wedividedvariablesthataffectingtheexcessliquidityofcommercialbanksintothreecategories:scalevariables,opportunitycostvariablesandliquidityriskvariables.ApplyingforboundstestingofARDLmodel,weshowed:(1)spreadbetweendepositandloanwideningandpercapitaGDPincreasingisnotacauseofthecurrentcommercialbankexcessliquidity.Contraryly,growingforeignexchangereservehasbecomeasignificantexternalfactoraffectingourcountry'sliquidity.(2)Opportunitycostvariables(spreadbetweendepositinterestrateandthesumofloaninterestrateandtheseven-daysbankOfferedRate)havesignificantlyapositiveimpactonthecommercialbank’sexcessliquidity;(3)oneofliquidityriskvariables,economicvolatilityvariablepositivelyimpactstheliquidityofcommercialbanks;ontheotherhand,cashvolatilitynegativelyaffectscommercialbankliquidity.Keywords:excessliquidity;Excessreserveratio;ARDLmodel;Boundstesting第四届中国金融学年会论文-3-一、我国商业银行流动性过剩的现状和研究意义流动性过剩问题的提出源于央行2005年10月发布的商业银行流动性过剩报告，其判断流动性是否过剩的标准是商业银行超额准备金率的高企。从图1中我们可以看出，05年我国商业银行的确处于进入二十一世纪以来最高水平，但并非历史最高水平。超额准备金率历史最高出现在97年“东南亚金融危机”发生之后。但是那时，我们并不认为商业银行流动性过剩，相反认为是商业银行风险意识加强的理性选择。同时，中央银行在宏观经济处于通货紧缩背景下，对商业银行的高超额准备率持默许态度，并支付相当高的利率。之后，商业银行超额准备率进入下降通道。一直到03年左右，当我国经济重新进入快车道时，在人民币升值预期下，大量国际游资涌入中国，造成了我国外汇储备的迅猛增加，中央银行为此被动地投放大量基础货币，使商业银行超额准备金率迈上了一个新的平台。应该说，我国银行体系内流动性过剩已成为大家共识。但是，对于造成流动性过剩的原因却尚未达成一致看法。尽管理论界对流动性过剩已有许多探讨，但大多局限于定性评论，定量研究比较少。本文试图在构建一个商业银行准备金函数的基础上，利用ARDL（autoregressivedistributedlag,ARDL）模型检验以下三个问题：一、连年递增的存差资金是引起我国商业银行流动性过剩的主要原因吗？二、我国外汇储备的快速增加是导致商业银行流动性过剩的外因吗？三、从持有动机来看，目前我国商业银行流动性过剩是否基于预防性动机？图1我国商业银行超额准备金率.02.04.06.08.10.12.1494959697989900010203040506EL数据来源：中国人民银行官方网站及2006年IMF-IFS在线数据。第四届中国金融学年会论文-4-我们认为对这三个问题的实证研究是具有重要的政策含义的。如果我国商业银行流动性过剩是由外汇储备增加导致的，而并非存差资金增加引起的，那么，目前央行等管理部门通过提高法定存款准备金率、发行央票、道义劝告商业银行等方式来化解流动性过剩，其效果将会日渐式微。因此，决策部门应把重点放在外贸及汇率制度改革上；同样，如果商业银行流动性过剩是商业银行基于预防性动机而持有的理性反应，则中央银行不应也不必采取各种数量型货币政策工具来吸收过剩的流动性，而应把重点放在改善宏观调控，减少经济波动，为商业银行拓宽资金运用渠道构建良好金融生态上。本文其它部分安排如下：第二部分通过构建一个商业银行准备金的简单模型，确定影响商业银行持有准备金最关键的变量；第三部分通过运用ARDL多变量模型进行实证分析;最后是结论及相关政策建议。二、商业银行流动性过剩的理论基础与一个简单的模型本文的流动性含义是指商业银行能够在不遭受损失的条件下，满足存款人提存及支付需要资产的变现能力，即所谓的资产的流动性1。同时，本文主要从需求角度利用银行超额储备来刻画其流动性的静态水平。因此，本文用超额准备金率来刻画商业银行的流动性过剩问题。凯恩斯在《就业利息和货币通论》中，把人们的货币需求概括交易动机、谨慎动机和投机动机。而且认为“交易动机”和“谨慎动机”需要保持的货币量，都决定于收入Y并与Y成正比，“投机动机”需要保持的货币量决定于利率r，且与利率成反比关系。在凯恩斯货币需求理论的基础上，希克斯（1967）认为，银行对超额储备的需求同样可分为三类：即交易性储备需求、预防性储备需求、投机性储备需求。交易性储备是商业银行维持日常支付必不可少的储备需求，其主要受居民收入水平影响。居民收入水平越高，则基于交易性储备需求也就越大；由于，希克斯的角度是微观的，对象是个体的银行。从个体来看，是存在着交易性储备需求，但是从整体银行系统来看，不存在交易性储备需求的，银行间往来的支付从整体来1“流动性”一词却被赋予了多重意义，不通学者对于流动性的认识不尽相同，正如高善文（2007）所言，流动性也许是迄今为止定义最模糊的经济学概念。有把流动性分为资产流动性的，也有把流动性分为宏、微观两大层面上的。第四届中国金融学年会论文-5-看，只是从“左口袋”到“右口袋”而已，因为本篇的实证对象是整个银行体系，所以我们不用考虑其交易性动机，仅考虑后两种需求。预防性储备需求是银行为了应付各种突发性事件而持有的超额储备，它主要受宏观经济波动与中央银行货币政策等方面的影响。一般来说，宏观经济波动越大则基于预防性储备需求也越大；投机性储备需求是商业银行为了实现盈利目标，寻求或抓住好的投资或贷款机会而持有的储备金，主要受资金的机会成本、未来风险与收益的影响。通常，投机性储备需求与资金的机会成本成反比关系，而与风险成正比关系。为了进一步刻画影响商业银行持有准备金的行为，本文在Frost(1971),Baltensperger(1980;1973)提出的商业银行超额准备金的模型的基础上，构建了一个符合我国实际的简单准备金模型。为了简便起见，假设商业银行资金仅限存款D一项，且数量是外生给定的。以利润最大化为经营目标的商业银行决定把多少资金留作没有利息收入的储备R，多少资金以贷款L的形式运用出去。因此简化的商业银行资产负债表为：RLD+=（1）由于存款的流动性风险，高流动性的储备资产是必要的。其规模大小取决于持有储备资产的收益与成本比较。假设存款流量(,)LHUUU⊂为一随机变量，密度函数为Φ。如果净现金流出量超过储备，也即UR，则银行面临着以利率q借入其不足部分max(0,)uR-的成本。我们称该利率q为惩罚利率，并假设qlr，这里lr为贷款利率。令dr为存款利率，则银行的利润函数为：max(0,)ldrLrDquRp=---（2）显然，该模型更适合像美国这样市场化程度高的国家。我国实际情况有两点与模型不一样：一是我国对准备金存款，包括超额准备金存款均是付息的，并且还相当高；二是我国的利率期限结构没有理顺。具体而言，作为惩罚利率无论是同业拆借利率、再贷款或再贴现利率均低于商业银行贷款利率。为此，我们应该把准备金利息收入看作是扭曲商业银行信贷行为一个重要因素放入模型中。max(0,)ldrrLrDquRRrp=---+（3）第四届中国金融学年会论文-6-式中rr为准备金利率。这样商业银行就是在约束条件D一定的情况下，选择最优的准备金比例或贷款规模以最大化其利润，也即：.....max(0,)ldrstRLDMaxrLrDquRRrp+==---+（4）令q为法定存款准备金率，Z为超额准备金，则有：zDRq+=（5）把（5）代入（4）消去R，再把（1）式代入消去D，加以整理，最终规划求解方程变为：.....()()()max(0,)ldrdrstRLDMaxrrLrrzKLquRpq+==-+-+--（6）式中K为存贷比率。在存款（D）一定的情况下,显然贷款（L）与准备金（R）互为反函数。对利润函数求R的偏导数，则可以看出如下因素影响商业银行利润,进而影响其最优准备金比率：（1）规模变量。贷款规模（L）、存贷比（K）；（2）机会成本变量。存贷利率之差()ldrr-及惩罚利率（q）;(3)流动性风险变量--随机变量存款现金流U的变动性；（4）政策变量，法定存款准备率（q）及存款准备金利率（rr）。三、实证模型及结果（一）超额准备金回归模型通过上面分析,我们构建以下超额准备金回归模型：0ttttttelaKrqriskbcfje=+++++（7）上式中，el为银行超额准备金率，K为存贷比率，r代表存贷款利率之差，q代表惩罚利率，risk代表风险变量。0a和te分别为常数项和随机误差项。第四届中国金融学年会论文-7-（二）变量选择和数据来源EL为超额准备金率，用来衡量商业银行流动性状况,等于总准备金率减去法定存款准备金率。其中总准备金率等于准备金除以各种存款。由于我国官方直到2002年才对外公布外汇存款数据，为了保持数据前后一致，各种存款仅包括人民币活期存款、定期存款和储蓄存款。准备金数据来自IMF-IFS第20行数据，各种存款来自IMF-IFS第24行和25AA、25AB三行之和。存贷比K：即贷款与存款之比，等于各种贷款除以各种存款。这变量可以用于检验目前巨额的存差是否是导致银行系统流动性过剩的直接原因。其系数预期为正。存贷利差r，用一年期名义贷款利率减同期存款利率，再减准备金利率而得。由于我国不仅对准备金利率支付利率，而且在相当一段时间利率为相当高