银行行业：建议关注息差反弹力度(0000002A0315L4)

︱︱IInnvveessttmmeennttRReesseeaarrcchh行行业业月月报报[键入文字]浙浙商商证证券券︱︱IInnvveessttmmeennttRReesseeaarrcchh细分行业评级银行买入公司推荐北京银行买入南京银行买入建设银行买入兴业银行买入浦发银行买入招商银行买入民生银行买入近期报告《基本面已经到位期待政策之窗打开》――2010年银行业投资策略《银行业：紧缩提前来临或将加快息差提升》――行业跟踪报告建议关注息差反弹力度－－2010年3月银行业月报浙商证券研究所86-21-64718888[e-mail]本报告导读：春节及监管因素至新增信贷环比回落五成10年银行业利润的关注点可以从规模逐渐转到收益率上来维持行业买入评级，推荐招商、民生、浦发、兴业、投资要点：中长期贷款占比继续攀升2月新增信贷7001亿环比回落5成，主要由于春节及监管因素导致，尤其是管理层对各商业银行连续的窗口指导以及2次上调准备金率的行为，效果非常显著。从新增结构来看，中长期贷款占比提升5个百分点，居民部分只提升了1.3个百分点，说明商业银行对企业中长期贷款仍然较为“青睐”。如果按照3：3：2：2的信贷投放节奏，1季度新增信贷在2.4-2.8万亿之间，考虑到票据置换也将逐渐减少，这样留给3月份的信贷空间并不大了。但我们认为今年对银行业利润的关注点可以从规模逐渐转到收益率上来，今年的信贷规模控制严格，7.5-8万亿的新增数值也已经被大众接受，不会有多少新意，反而是贷款收益率有望成为银行利润增长的新看点。单月新增存款9589亿受春节因素影响，2月居民存款增长15637亿，企业及财政存款增长-4092亿和1112亿元。维持行业“买入”评级基本面上我们认为应该关注息差的超预期反弹。正如前面所分析到的，今年的信贷投放规模上并无新意，而资产质量在今年下滑的可能性较小，因此存在超预期的因素就是息差。融资的阴影正在消散，资本充足率提升的新标准也并未超出市场此前的预期。对行业来说现在缺乏的就是买入银行股的催化剂，我们相信这个时间点在临近。个股投资方面看好两条主线。一是有息差或1季报超预期可能的个股，如招行、民生；其次是前期跌幅较大估值较低的浦发及兴业。重点跟踪股票组合市盈率（倍）市净率（倍）评级2009201020092010南京银行18.7713.452.572.01买入浦发银行13.1512.682.701.92买入建设银行12.0510.112.402.00买入北京银行16.6112.782.672.28买入招商银行19.1913.783.392.74买入民生银行14.0811.482.191.89买入兴业银行13.5610.943.022.28买入浙浙商商证证券券研研究究报报告告︱︱中中国国银银行行业业︱︱行行业业公公司司研研究究行业月报1155MMaarrcchh22001100︱︱1133ppaaggeess浙商证券︱︱IInnvveessttmmeennttRReesseeaarrcchh行行业业月月报报[键入文字]浙浙商商证证券券︱︱IInnvveessttmmeennttRReesseeaarrcchh正文目录1.金融运行数据...............................................................3 1.1.中长期贷款占比继续攀升3 1.2.单月新增存款9589亿5 1.3.货币市场收益率6 2.市场表现及估值水平.........................................................7 2.1.行业及个股市场表现7 2.2.估值水平8 3.行业及公司动态.............................................................9 3.1.行业动态9 3.2.公司动态10 4.投资策略..................................................................11 图表目录图1：春节及监管因素导致2月新增贷款大幅回落....................................................................................................................4 图2：M1/M2增速开始回落后期仍有空间.................................................................................................................................4 图3：贷存比继续上升...................................................................................................................................................................5 图4：09年至今单月新增存款结构...............................................................................................................................................5 图5：春节因素导致居民户存款大幅增长而企业存款为负值....................................................................................................6 图6：银行间市场利率大幅走高...................................................................................................................................................6 图7：2月各行业涨跌幅................................................................................................................................................................7 图8：银行股与沪深300指数走势对比........................................................................................................................................7 表1：累计新增信贷及结构...........................................................................................................................................................3 表2：居民与企业信贷占比结构变化............................................................................................................................................3 表3：2月表现前三的均为股份制银行.........................................................................................................................................8 表4：当前上市银行股估值水平...................................................................................................................................................8 表5：A-H股溢价水平（截止3月11日）...................................................................................................................................9 ︱︱IInnvveessttmmeennttRReesseeaarrcchh行行业业月月报报[键入文字]浙浙商商证证券券︱︱IInnvveessttmmeennttRReesseeaarrcchh1.金融运行数据1.1.中长期贷款占比继续攀升2月末，金融机构本外币各项贷款余额为44.79万亿元，同比增长29.29%，金融机构人民币各项贷款余额42.07万亿元，同比增长27.23%。2月当月人民币各项贷款增加7001亿元，同比少增3714亿元。居民户贷款增加1994亿元，其中短期贷款增加464亿元，中长期贷款增加1530亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加5074亿元，同比少增5200亿元，其中，短期贷款增加1960亿元，中长期贷款增加5088亿元，票据融资减少1744亿元。2月末金融机构外币贷款余额为3986亿美元，同比增长72.59%，当月外币各项贷款增加97亿美元。表1：累计新增信贷及结构单位：亿09年新增新增占比10年1月新增新增占比累积到10年2月新增累计新增占比贷款总额95900100.00%13900100.00%20901100.00%短期贷款2137022.28%439731.63%682232.64%个人短期贷款75707.89%10697.69%15347.34%企业短期贷款1380014.39%332823.94%528825.30%中长期贷款6700069.86%1095478.81%1757284.07%个人中长期贷款1700017.73%343324.70%496323.75%企业中长期贷款5000052.14%752154.11%1260960.33%票据融资45634.76%-1809-13.01%-3553-17.00%其它29673.09%3582.58%600.29%资料来源：浙商证券研究所表2：居民与企业信贷占比结构变化6月7月8月9月10月12月10年1月10年2月个人14.39%16.79%19.03%21.24%23.76%25.62%32.39%31.08%个人短期6.31%6.64%7.17%7.71%7.71%7.89%7.69%7.34%个人中长期8.08%10.15%11.86%13.53%16.05%17.73%24.70%23.75%企业61.01%61.98%64.00%66.36%66.06%66.53%78.05%85.63%企业短期17.90%45.66%16.12%16.65%14.70%14.39%23.94%25.30%企业中长期43.11%45.66%47.88%49.72%51.36%52.14%54.11%60.33%票据融资23.15%19.53%15.15%10.18%7.60%4.76%-13.01%-17.00%中长期贷款合计51.19%55.81%59.73%63.24%67.42%69.86%78.81%8