基于EVA的股票期权计划

基于EVA的股票期权计划近20多年来，以股票期权制为代表的长期激励机制在美国等西方发达国家公司中得到了广泛的应用，取得了非常明显的效果。从MBO叫停到众多公司股票期权计划的流产，使我们看到国内企业在股票期权计划还存在着不少制度和技术上的障碍。同时又由于国内资本市场的不够成熟和法律、法规等方面的不配套，使的股票期权激励机制在国内实施时遇到的困难尤为突出。基于EVA的股票期权计划就是对国内经营者长期激基于EVA的股票期权计划近20多年来，以股票期权制为代表的长期激励机制在美国等西方发达国家公司中得到了广泛的应用，取得了非常明显的效果。从MBO叫停到众多公司股票期权计划的流产，使我们看到国内企业在股票期权计划还存在着不少制度和技术上的障碍。同时又由于国内资本市场的不够成熟和法律、法规等方面的不配套，使的股票期权激励机制在国内实施时遇到的困难尤为突出。基于EVA的股票期权计划就是对国内经营者长期激励机制研究的一种有益探索。一、什么是基于EVA的股票期权计划EVA股票期权计划就是根据EVA确定股票期权的行权价格和数量的一种激励机制。EVA股票期权计划是一种有效的长期激励机制。二、传统的股票期权计划存在的问题传统的股票期权计划是指计划给予员工在未来确定的年份按照固定的价格购买一定数量公司股票的权利。这种权利使得员工在等待期结束后，股价上升时，可通过行权或行权并出售股票获得收益。传统的股票期权计划存在的问题：1、中下层管理人员的“搭便车”行为：传统的股票期权计划虽然一定程度上使管理层层和股东利益保持一致，但是随着管理人员级别的降低，期权的效用却急速下降。对于大多数的中层管理人员而言，很难注意到个人业绩与公司股票价值间的联系很难对人们的行为产生较大影响。这很容易带来所谓的“搭便车”行为，而削弱股票期权这种激励机制的作用。2、对管理层只奖不罚：当股票价格升至行权价之上时，期权持有者可以行权购入股票使自己获益，但当股价一直低于行权价时，持有期权的管理层却不会有任何损失。这实际上是“只奖不惩”，造成了管理层与股东只可“同甘”、不能“共苦”的局面。另外，股价高低除了公司内部经营因素外，外部环境也有较大影响，这在一定程度上削弱了股价和价值创造方面的联系。3、仅仅用股价来衡量公司的业绩并不合理：不可否认，股权作为经理人员的报酬有其合理性和特殊功能，但其不足之处在于公司市值的某些决定指标是经理层无法控制的。股票期权在美国得到广泛应用的一个原因是其资本市场十分发达，因而股票价格基本上能作为衡量经营者业绩的一个指标。国内目前的股票市场市场化、规范化程度较差，投机性较高，且带有政策干预的痕迹，股票价格受各种因素影响常常处于非理性状态，不完全反映上市公司的经营状况。在这种情况下，通过“内部人控制”人为操纵形成的高股价可使经营者的股票期权轻易获暴利。因此，以股票价格作为衡量上市公司经营者业绩的手段显然并不可行。4、缺乏股票来源：在国内目前正在实施的(公司法)中却没有对这方面作出规定，而且现有的规定不仅不能保证股票期权制度实施的股票来源，相反却限制和禁止了股票的来源。这样使得传统股票期权计划在国内实施的可行性成为一个问题。三、基于EVA的股票期权计划的特点1、以管理层创造的EVA作为分红和股票期权的依据。EVA股票期权计划将期权的授予和管理人员获得的EVA分红直接挂钩，也就是和管理人员创造的经济增加值直接挂钩。这一特点在很大程度上解决中下层管理人员的“搭便车”行为。2、EVA股票期权计划根据EVA对股票期权的行权价格和数量进行调整。股票期权的授予数量根据当年经理人员所获得的红利而定，而经理人员的红利又是和当年实现的EVA值线性相关。行权价格采用递增的方式，而不是固定的行权价格。在授予时等于公司股票的市场价格或公允价值，授予日后每年的行权价格递增，增加的比例为当年的加权平均资本成本减去股息率。递增的行权价提高了期权计划对管理人员的激励效果。3、解决了股票来源问题。国外的股票期权计划所需的股票来源一般有三个途径：一是通过留存股票账户回购股票，然后根据激励计划在未来时间再次出售；二是公司发行新股，即在公司发行的新股中预留一部分作为实施股票期权计划的股票来源；三是由原大股东出让一部分股权。但国内《公司法》规定，公司除非出于核销股份的目的，否则不能买卖本公司的股票，因而这一方式在国内难以推行。而二、三两个途径，目前国内缺乏相应的政策支持，因而实施起来也有一定困难。而实行EVA股票期权，公司仅仅是在公司内部额外虚构出一部分股票并仅在账面上反映而已。由于这种做法实际上并没有涉及到公司股票的买卖运作，不要求公司扩充股本发行实际股票，也不需要在公司内部形成留存股或回购股票来保证计划的实施，从而绕开了现实障碍，解决了股票的来源问题。4、适用于非上市公司和企业分部。国内大多数企业并非上市公司，并没有现成的股票价格可以利用，期权市场也远未发展起来，这些都决定了利用普通的股票期权解决国内企业经营者激励问题的局限性。EVA股票期权由于不再以股价作为评价指标，因此其应用不再像普通的股票期权那样局限于上市公司。实行EVA股票期权计划只需获得公司股东大会决议通过。因此，与传统的股票期权相比，EVA股票期权的应用范围扩大了。5、可避免现金行权带来的问题。由于《公司法》中有关于高管持股在任期内不可转让的条款，因此国内一般的股票期权的行权方式只能是现金行权。在现金行权方式下，激励对象必须为行权支付现金，企业经营者股票期权通常行权金额大、周期长，而因为历史的原因国内的企业经营者一般并不具备大额股票期权的行权支付能力，另一方面由于国内资本市场的不够成熟，使杠杆化股票期权计划执行起来有很大的难度。虽然可由企业提供一定的财务支持，但也一定程度上加大了企业的财务负担。而EVA股票期权是非现金行权的方式，一般不授予经营者购买股票或分红的权力，也不要求他按照授予价支付相应现金来购买公司股票，因此可避免这一问题。四、基于EVA股票期权计划的实施要点1、股票期权授予范围股票期权计划应规定授予范围，一般仅限于公司决策层成员、核心技术和管理骨干。具体人员由董事会选择，董事会有权在有效期内任一时间以适宜的方式向其选择的雇员授予期权，期权的授予数目和行使价格均由董事会决定。董事会决定向雇员授予期权时须以信函形式通知获受人，获受人自授予之日起在一定的时间确定是否接受期权授予，如果是在有效期失效或方案终止之后接受，则不予受理。期权是否被获受人接纳以获受人在通知单上签字为证。2、股票期权的赠与时机和数目经理人一般在每年一次的业绩评定的情况下获赠EVA股票期权，EVA期权为获受人所私有，不得转让，获受人不得以任何形式出售、交换、记帐、抵押、偿还债务或以利息支付给与期权有关或无关的第三方。除经理个人死亡、完全丧失行为能力等情况，该经理人的家属或朋友都无权代表他本人行权。3、股票期权行权价的确定一般的股票期权行权价的确定一般有三种方法：一是现值有利法，即行使价低于当前股价；二是等现值法，即行使价等于当前市价；三是现值不利法，即行使价高于当前股价。而EVA行权价格采用递增的方式，而不是固定的行权价格。在授予时等于公司股票的市场价格或公允价值，授予日后每年的行权价格递增，增加的比例为当年的加权平均资本成本减去股息率。4、对股票期权计划的管理对股票期权一般实行两级管理，首先公司通过董事会来管理实施股票期权计划，董事会有权决定每年的股票期权赠与额度、授予时间表以及出现突发性事件时对股票期权计划进行解释以及作出重新安排。当税法变更或者股票期权计划规模过大，董事会有权在未获得股东同意的情况下变更股票期权计划中的部分或全部条款，甚至中止该计划。董事会有权中止股票期权计划或者中止董事会对股票期权计划管理权限。但是，即使股票期权计划已经中止，经理人持有的可行权的股票期权仍然可以执行。