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钰佳国际-龙施妹邮箱：lsm@fxyj.cc外汇套利交易的基础思维企业：钰佳国际作者：龙施妹“国际外汇市场近十年来交易量快速地递增，每天的成交量从十年前的8000亿美元，增长至目前每天超过3万亿美元，其主因除了新兴市场的崛起带动大量热钱外，另一个重要原因就是在于套息交易的兴风作浪；套息交易运用了大量的交易模型，透过算法交易来创造套利空间，也使得一般投资人进行外汇操作的难度大增，但若能了解算法交易的一些基础思维，那么对于外汇投资，将有很大的帮助。”中国台湾地区外汇交易专业人士高磊昨日在接受《第一财经日报》电话采访时作出上述评论，他1994年就开始涉入外汇交易市场，在实战和研究了数年之后，于1998年研发出自己的第一代套利交易系统，此后经过不断修改整理，在2006年完成最终版设计。他以“螺丝起子”为网名，将自己十余年来的交易经验在各大外汇交易论坛上与外汇交易者分享。套利和套息套息是指利用外币币种之间储蓄利率的差别赚取较高的利息收入。如美元存款利率高于日元存款利率，如果将手中的日元兑换成美元，一年期存款可以获取4％左右的净息差收益。套利是指利用外汇汇率的波动赚取买卖差价收益。如果在美元兑日元汇率118.00时买进美元卖出日元，当汇率波动至121.54时，再抛出美元买回日元，这一买一卖之间就可以赚取3％的汇差盈利。早期的外汇市场里，主要是以各国汇率之间因为地域和时间性所造成的汇率差异来进行套利组合。上世纪90年代日本经济泡沫发生后，伴随了长达十余年的零利率，是套息交易的萌芽时代。而在2000年后，尽管出现网络泡沫重创全球经济，但幸运的是，大型新兴国家如中国、印度、俄罗斯的经济快速崛起，也带动新的热钱涌入国际资本市场，也为套息交易时代正式揭开序幕，风险基金大量借入低息货币，再转存高息货币，将所得的利息差投入金融市场。钰佳国际-龙施妹邮箱：lsm@fxyj.cc高磊强调，由于套息交易本身的目的，是为了以安全方式取得更大量的资金来投入资本市场，如股市、房地产等等，在具有息差的优势基础条件下，要通过这样的方式取得资金，所要考虑的风险就是汇率风险。而从2002年开始，越来越多的风投利用各国间不同的利率差异来取得资金，为外汇市场带来了崭新的面貌，模型交易、程序交易、算法交易大量充斥在外汇交易市场之中，其目的就是在于规避进行套息交易时，所可能产生的汇率风险。“这类基金本身从外汇市场所赚取的套息收益，其实相对于他们通过套息交易取得资金转投新兴市场所获得的利益，可说是微不足道，不过这却造成了这几年来低息货币汇率持续低迷，高息货币水涨船高，低息货币如日元对美元汇率从102贬值至最低124，而高息货币如澳元兑美元的汇率，则从0.5一路走高至0.9水平之上，澳元兑日元更是从1∶58走高到1∶107，这样的外汇市场变化，完全改变了传统外汇市场的思维，也让交易变得难度更高。”外汇套利交易必然会涉及到对冲基金的概念。高磊表示，最基础的对冲概念就是从美元为货币兑换基础来做延伸。“譬如买入欧元，则沽空英镑，由于这两个货币若以美元为兑换基础，我们只看美元升跌，那么当欧元对美元上涨时，则英镑应当也对美元上涨，因此当我们买入欧元，同时沽空英镑，则可以达到反向对冲的风险控制功能。”“由于各国货币的升跌必然受到该国经济前景影响，所以波动的速度与节奏，就未必完全依循着国际上美元的升跌来进行，所以简易型对冲概念仍旧会具有汇率的风险性，所以对冲基金一定不会只以一两组的货币对来进行对冲组合，而是以更多的货币对来进行对冲组合，譬如当我们完成了买入欧元卖出英镑的两笔交易，那么我们可以再进行卖出欧元/日元买入英镑/日元的交易，然后再进行买入欧元/瑞郎卖出英镑/瑞郎的交易，最后进行卖出欧元/澳元买入英镑/澳元的交易，如此一来经过多次对冲，汇率波动的风险就会被逐步地降低，这也是为何近年来外汇交易量快速提升的主要原因之一，这就是对冲基金模型交易的基础概念。”钰佳国际-龙施妹邮箱：lsm@fxyj.cc算法与比价除此以外，外汇套利交易的一个重要概念是算法交易。“由于每个货币的波动点值略有不同，而且波动的速度也不同，所以单单模型交易，并无法彻底解决汇率波动风险扩大的可能。譬如我们买入欧日卖出镑日，由于欧日的汇价，是由欧元汇率乘上日元汇率所构成，譬如欧元汇率1.53，日元汇率为100，则欧日汇率为153，镑日汇率的组成亦同。但是由于英镑的汇率在二算价位，远比欧元来得高，所以当我们进行这样对冲组合的时候，会发现镑日的波动速度远较欧日来得快，所以单纯的以交易方向性的对冲，就无法控制风险，而必须以杠杆的变化性来做调整。”最后一个重要理念，高磊认为就是比价交易。“很多初入外汇交易市场的交易者，不懂得看交叉汇率，甚至很多交易了一段时间的交易者，不愿意去看交叉汇率，但是在现今的外汇交易市场，不懂得看交叉汇率是一件十分危险的事情，除非你是一年只交易不到十次的交易者，因为不管是模型交易、算法交易都是大量利用交叉汇率的波动来进行的，直汇波动与交叉汇率波动的关连性高达八成以上，这就和十年前的外汇市场有很大的不同。因此在了解模型交易和算法交易后，就要懂得进行比价交易。”“所谓比价交易，就是通过交叉汇率来比对出最值得购买的货币；譬如美元现在走势疲软，我们想要买进非美，但是到底应该是买入欧元还是买入英镑或是买入澳元呢？大多数人通常会选择涨得最少的来买入，因为心理上会认为其他货币都涨这么多了，涨最少的应该要补涨一下。然而通常这时候这样的想法都会是错的，交易者应当观察交叉汇率来进行判断比价，才能够获得正确的判断；以近几个月的英镑来说，很多交易者在英镑下跌时买入英镑，就是认为美元这么弱，很多货币都创历史高点了，英镑却涨得那么少，甚至还下跌，其后英镑应当会补涨，但往往事与愿违，主因就在于英镑在交叉盘上的表现屡创新低，大部分抵消掉美元弱势所带来英镑上涨的动能。”他最后总结道：“如果你已经是一个具有技术分析与基本面分析功底的交易者，但在外汇市场却还钰佳国际-龙施妹邮箱：lsm@fxyj.cc不能够达到稳定的获利，甚至不时出现较大的交易风险，那么建议你可以从对冲模型、算法交易及比价交易方面入手，加深一些了解与思维强化，相信将可以大幅提升你的交易能力与获利水平。”在外汇市场中利用利差进行无风险套利2008年01月20日星期日14:30套利的基础和原理介绍：大家知道，去银行存款和贷款的时候会产生利息，而每个国家的存贷款利率是不相同的，称为利差，比如说日本的利率几乎为零，而澳大利亚的利率在7%左右，因此如果你在日本有日元存款，那就不如把它换成澳元存款，以获得更高的利息，我们甚至可以大量向银行贷入日元并变成澳元存款，获取更高的收入。但存在一个问题，那就是汇率的波动，比如说如果那一年澳元贬值了很多，已经远远的超过了澳元存款利息的收入，这样就划不来了，所以要用对冲的方法以规避汇率的波动造成的影响（感谢互联网，我们现在不需要跑到钰佳国际-龙施妹邮箱：lsm@fxyj.cc日本和澳大利亚去做这些事情，坐在家里敲敲键盘就能搞定了。Isn'titgreat?）。根据这种基础和原理，结合我在外汇交易中的实际经验，我编写了一套具体实施方案。并且最后附有模拟实施的结果。套利方法简介：用一个没有隔夜利息的外汇交易平台和一个有隔夜利息的平台进行对冲，使汇率的波动不会造成盈亏，然后从有隔夜利息的平台赚取利息。由于外汇交易中可以使用保证金制度，因此利用杠杆可以赚取数倍的利息。比如按我以下所介绍的方法可以套取一年10%--20%的利润。可能有些人会认为一年10%~~20%的利润少得可怜，但这种利差交易套利的风险从理论上说为0，对大资金比较有吸引力。具体操作方法如下：首先我们要选择一个无隔夜利息的外汇交易平台，有些外汇公司遵从伊斯兰里巴（Riba）禁令，因此无隔夜利息。比如说Marketiva公司就是这样的一个交易平台，这个例子里面我们就选用它吧，杠杆100倍。想了解这个公司的人可以在网上免费注册交易账户，这个公司会给每个账户赠送5美元，用户可以用这5美元进行交易，以熟悉这个平台。注册页面全英文：=open-account&gid=17157看不懂的人可以看这个注册教程：有隔夜利息的外汇交易平台到处都是，这里就选用FXDD吧，杠杆100倍。假设选用英镑/日元（GBP/JPY，简称gj）作为套利的货币对。gj在FXDD平台的“买入持仓”隔夜利息为25.62美元（1标准手所产生的利息，1标准手为10万货币单位，十万单位的gj根据现在的汇率相当于195530美元），换算成百分比为：0.0131%参见FXDD公司的官方网页（周末无数据）：周末可以参考以前的隔夜利息：假设我们现在有两万美元，分成两份，在两个平台各使用1万美元。在FXDD平台买入gj，仓位十分之一，由于使用的是100倍杠杆，因此相当于是持有10万美元的仓位。在Marketiva平台卖出gj，使用同样的仓位，以便和前一平台对冲，使gj价格的波动不会对我们的资金造成盈亏。十分之一的仓位大概可以承受一个月的波动而不会爆仓，两个平台的资金可以有充足的时间流转：根据波动情况将盈利的帐户的钱转到亏损的帐户，使两边的帐户一直保持充足的保证金，保证持仓不会被爆仓。钰佳国际-龙施妹邮箱：lsm@fxyj.cc为了防止因为短期波动过大使账户爆仓而造成的可能损失，我们将设置止盈单，使当一个帐户爆仓的时候，另外一个账户刚好止盈。这样即使有一个帐户被爆仓，汇率波动造成的盈亏仍为0。由于Marketiva平台没有隔夜利息，因此我们在此平台卖出gj不需要付出利息，而在FXDD平台可以收取利息，那么一年里我们收取的利息为“持仓金额×隔夜利率×一年天数”=100000×0.0131%×365=4781.5美元。手续费损失：1.点差，外汇的买入价和卖出价有一个差额，gj的为8个基点，大约相当于0.0383%，这个损失将在两个账户（持仓各10万美元）同时存在，理想条件下这种损失只会出现一次，因此等于（100000+100000）×0.0383%=76.6美元；2.资金在两个账户流转时产生的手续费，如果使用电汇，取钱与入金的费用各为14美元，假设半个月须转一次账，则一年需转24次，费用为14×2×24=672美元。（这个数值可能会有些出入，各个交易平台的存取款手续费不同，这里使用的Marketiva的手续费作为参照。）因此最终收益为：4781.5-76.6-672=4032.9，由于我们投入的金额为两万美元，因此年收益约为20%.虽然这种套利方法不存在理论上的风险，但实际上也还是有风险，比如说人为造成的操作失误、外汇公司的倒闭、利率的变化等。后记：2008.1.23在网上和人讨论后，有些网友提了很多宝贵的意见，应该说，我的这篇文章所介绍的还并不是一个在现实中完全可行的方案，而是一个设想，其中有很多东西没有考虑周全。比如说，有些外汇公司要求在空仓的时候才能提现，这就会使我预想中的两个账户间资金的流转发生问题，导致我无法一直持有手中的头寸；还有我发现虽然Marketiva公司声称他们的交易杠杆是100倍，但事实并非如此，诸如此类的一些现实问题还有待考虑解决。我正在不断积累经验以便完善它，使它成为一个真正可行的无风险套利方案。我希望如果有行家里手来浏览这篇文章的话，能给我多提意见，指出其中的漏洞。希望我公布的这个雏形能够引起某些大资金的兴趣。外汇市场无风险套利模拟结果2008年02月20日星期三16:45这次模拟是为了验证我的想法（参考上一篇文章），使用的货币对是AJ，两个模拟平台一个MetaTrader4，一个是Marketiva。由于在两个模拟帐户中无法实现“资金流转”这一重要措施，所以只好把仓位建得小一点，这样就