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1/6原油市场现况、后市展望、标的选择及投资策略一、原油定投原油及价格影响主要因素：如同大多数资产一样，作为世界两大主要期货交易品种，无论是纽约轻质原油（WTI）亦或是北海布伦特原油（ICE）今年都经历了较大的波荡起伏。具体说来，截至2015年11月3日，以西德州中质原油为例，曾经历最高62美元/桶至37美元/桶的波荡。原油作为复杂类期货产品，影响其价格走势的因素颇多：影响原油价格的主要有两大因素跟九小因素，两大因素分别为：一，原油的供给（主要关注原油储备国库存现况，及主要开采方即OPEC成员国针对于原油开采的政治变化）二，原油的需求（占需求比重最大的主要为工业国家，比如中国、印度、美国等，这些国家公布的PMI、GDP、美国非农就业数据等都会影响原油期货价格走势；因期货本就是对未来资本增值的预期）。另有九小因素:1，突然性重大政治事件（石油除了一般商品属性外，还具有战略物质的是属性，所以受政治实力和政治局势的影响很大，如战争、边界冲突、反恐等）。2，石油库存变化（库存是供给和需求之间的一个缓冲，实例中当期货价格高于现货时，商业库存（即现货）会促使买入，刺激现货价格上涨。相反促使现货价格下跌）尽管总的来说全球原油库存仅仅能够供应全球几十天的原油需求，但是原油库存的变化却能够敏感的反应出全球原油市场的供需对比的变化，一旦库存增加，基本上就说明原油出现了供过于求，反之则是供小于求。而原油价格就会因此出现短期的波动。这方面最为重要和权威的是国际能源署(IEA)的相关报告。3，OPEC与国际能源署IEA的市场干预（他们能在短时间内改变市场供应格局，从而改变投资者对石油价格走势的预期，影响期货价格走势）4，国际资本市场热钱流出或者流入（当全球金融市场投资机会缺乏，大量的资金则会进入国际商品市场，尤其是原油市场，不可避免地推高国际油价，并使其严重偏离基本面。如08年。）5，汇率变动（原油价格变动和美元指数大多存在负相关关系，美元上涨使2/6以美元结算的原油承压。但有例外：当地缘政治动荡时，原油与美元呈正相关性，两者相得益彰）6，异常气候（异常天气可能会对石油生产设施造成破坏，导致供给中断，从而影响油价）。由于以美国为代表的很多国家以原油制品为冬季供暖的主要燃料，这就使得气候也会在一些季节对原油的价格产生影响。而且往往冬季，会因恶劣天气影响推高油价、燃气价格走势。7，利率变动（当利率提高时会减少资本投资，导致较小的初始开采规模，提高原油价格；高利率也会提高替代技术的资本成本，导致开采速度下降。因此美国加息大概率会推升原油价格）。8，税收政策（税收加大时会减少原油开采的净利润，相应减少了开采时期的积极性。而且税收会降低新发现、开采、储量的投资回报，但此影响较小）。9，全球经济状态（此为9小因素中影响最大的指标，因石油是现代工业社会的血液，自古有黑黄金美誉。一方面它会影响全球经济，另一方面全球经济也会反过来影响到原油的价格：当全球经济持续繁荣，原油的需求量就会总体增加，反之就会减少需求量。所以在全球经济遇到重大问题时，原油的价格会受到很大的打压。如原油价格的历史最高点就出现在2008年年中，也就是金融海啸全面爆发的前夜，其后随着全球经济遭受重创，原油价格再也没有回到147美元的高点。历史上的原油危机多数是因为原油国减产，导致通胀虚高，引发金融海啸，然而今年下跌的主要原因是开采国即使在成本位下扩张亏损，也要扩大产量，扩张市场，因此致使油价暴跌，今年最低到达37美元左右）。总的来说，尽管供需两方面都会对原油价格产生影响，但是由于原油自身在工业生产和应用的不可替代性，且消耗巨大，同时为多个重要工业部门提供原料，所以其供应方面的影响更为巨大，单一事件的影响也更为长远。目前原油价格在历年低点徘徊，上涨的空间大，投资价值不言而喻。但由于短期波动依然走扩，不宜直接投资，而坚持长期定投并假以时日，应会有不错的表现。一、现况分析1.短期利空因素：短期原油走势判断依据主要以经济数据为主:中国方面数据显示，10月财3/6新制造业PMI终值为48.3，高于预期的47.5，前值为47.2；CPI1.6%，低于1.8%预期。PMI升高主要原因在于制造业数据连续表现较差的情况下，央行依据惯例于上月采取了降息降准的政策，给市场带来一定的提振作用。但我们看到，PMI数据虽然好于预期，仍然连续8个月位于50下方，显示中国的制造业依据在萎缩期内。供需方面，伊朗石油部长赞加内日前表示，伊朗计划大幅提高原油产量，目前产量为230万桶/日，预计会很快达到400万桶/日的水平，进行版图扩张。雪上加霜的是俄罗斯公布的数据显示，10月份俄罗斯日均原油产量已经达到1991年以来最高水平（俄罗斯9月原油产出增加至1074万桶/日，原油产出为4396万吨，俄罗斯正式加入增产原油“大军”）。美国方面，迫于债务上限压力，计划将在2018-2025年间从战略原油储备中出售5800万桶原油，规模相当于目前美国战略原油储备的8%。这是美国在1973年-1974年原油危机期之后第二次为筹资抛售原油储备（美国参议院金融委员会10月1日以13:9的投票结果通过了一项取消石油出口禁令的议案，该议案由北达科他州参议员海特坎普发起，取消美国原油出口禁令的法案在参议院银行业委员会得以通过。如果获得白宫其他委员全票通过，将释放其国内原油出口，导致供大于求格局更加严峻），原油市场祸不单行。2.短期中性报告：据外媒周一(11月2日)披露的一份石油输出国组织(OPEC)内部报告显示，低油价正让OPEC成员国愈发感到痛苦，他们争论是否有必要支持一个合理油价并提高营收，但分歧显然在升温。OPEC长期策略(LTS)报告草案附有伊朗、阿尔及利亚和伊拉克的观点，伊朗和阿尔及利亚建议采取措施支持油价，比如设定一个价格目标或底线，并恢复OPEC配额体系。2014年6月以来，油价已经腰斩逾半至每桶不到50美元，去年OPEC改变策略以保护市场份额，而不是如过去以通过减产来支撑油价。在此之后，油价跌势加剧。这种策略转变由沙特带头，并获得其他相对富裕的海湾成员国的支持。4/6伊朗和阿尔及利亚等国则有些担忧，并不断呼吁减产。然而以沙特为首的OPEC产油国依旧没有减产的迹象，如委内瑞拉9月通胀月率达到惊人的16.9%，创25年新高，通胀年率达到179.5%的同时，该国也丝毫没有减产的相关新闻，可以看出对占有市场份额的决心有多强。关注：OPEC官员以及来自各成员国的官方代表将于本周在维亚纳总部会晤，协商报告终稿。3.长期“难以判断”原因：上周四（10月29号），英荷壳牌石油公司公布的财报显示，受上游油气开采业务拖累，该公司第三季度亏损74亿美元，而去年同期该公司盈利45亿美元。壳牌石油公司的糟糕表现并非个例，近期公布第三季度业绩的10家全球最大的油气公司中，有7家公司都处于亏损状态。说明当前全球油气产业处于“严冬局面”。近年来，高油价刺激了美国页岩油的大量开采，过去5年增长超过80%，使美国在2015年超过沙特成为全球最大的产油国，这也成为全球原油供给大增的主因。长期利多主因在于：随着油价下跌，美国页岩油井喷的现象终于止住。根据美国能源信息局的数据，今年4月份以来，美国页岩油产量出现回落，而且美国2016年的原油产量预计也将小于2015年。而去年开始的油气行业投资减少也将进一步抑制未来全球的原油产量。这将有利于油价有短期继续反弹上涨。同时，美国国家飓风中心周三(9月30日)表示，热带风暴“华金”(Joaquin)已于早间正式升级成为了一级飓风，“华金”可能在最近袭击新泽西，构成飓风珊迪(Sandy)以来的最大威胁。原油交易商指出，飓风来袭将威胁美国重要的汽油期货和超低硫柴油期货交割地—纽约港，届时最大的威胁来自于海水上涨和强降雨，或直接影响到当地的船运业务。消息传出后原油价格迅速得到提振。除却飓风因素外，俄罗斯在叙利亚的空袭行动也令中东地缘局势进一步复杂化。周三俄罗斯国防部与叙利亚政府证实，俄罗斯航空航天部队当天出动约20架战机，对叙利亚境内8处“伊斯兰国”极端组织的目标进行空袭。这是叙利亚5/6冲突爆发四年多来，俄罗斯首次正式军事介入叙利亚；同时这也是自1979年苏联入侵阿富汗以来，俄罗斯首次在苏联以外地区进行军事活动。综上所诉，中长期供给关系依然难以判断。近期油价波动关键看美国非农经济数据情况及OPEC官员以及来自各成员国的官方代表本周在维亚纳总部会晤的终稿。二、投资策略综上所述，石油所导致的多国之间勾心斗角的战略博弈，已经是经典的话题。从地缘政治上看，石油再次成为大国战略博弈的有效武器，一方面美国联手OPEC打压俄罗斯，另一方面OPEC又存在要拖垮美国新兴页岩油产品的冲动。然而即使眼下原油处于“严冬季”，但理性的分析，危机危机，危险永远与机会并存。石油在未来相当长时间内始终是最经济、不可或缺的刚性资源，存在巨大的工业和民用真实需求，因为其存储成本较低、利用条件最简单。如若不局限于眼下，而拉长时间往过去30年看，油气资源的产能和储量均未发生大的变化，但随着全球经济逐步复苏，需求却不断增加，因此油气价格长期上涨概率较为明显，具有长期投资价值。且日前多家国际投行预计，国际油价下行的极限位置是30-35美元/桶，2016年末左右有望回升到55-65美元/桶，可以说目前油价已接近底部区域。因此，投资者不妨对相关主题基金提早布局，采取定投的方式，跟随油价回升的脚步，博取投资收益。站在这个时点，虽然我们无法预判油价的最低点在哪里，但有几个方面的迹象表明，油价已经接近底部区域。1）个别高成本石油企业宣布破产。供应已经开始对价格产生反应。2）大型油企新年度石油勘探预算的大幅削减，长期供应已经收到负面影响3）主流投行在油价大幅下跌后才发表看空油价的言论。不管如何，这场让新老产油国多败俱伤的原油价格战，已经到了各方忍耐的6/6底线。原油价格再跌下去，将会导致比上世纪70年代更严重的石油危机。事实上这场危机已经开始。俄罗斯的卢布危机之后，2015年将可能迎来更严重的经济危机。整个世界，只有美国经济从经济复苏走向蒸蒸日上，但油价持续猛跌带来的地缘经济与政治多重危机，也将传导至美国。何况，低油价对美国“页岩革命”言也的确是巨大挫折。我国在石油消费领域的对外依赖度超过了60%。鹬蚌相争，渔翁得利。油价的下跌无疑为我国投资者提供了难得的配置油气资源的大好机会。过去几个月，从全球油轮运输数据可以看到，中国正在利用这个机会大幅进口石油，说明在国家层面认为石油价格目前是低估的。如果按照国际通行的储备相当于90天原油进口量的标准，那么我国战略石油储备将需要5.4亿至6亿桶原油。目前我国实际储备距离这个目标还差的很远。过去十年，我国消费者的财富结构中缺少全球油气资源的配置，因此在高油价面前往往束手无策。而现在石油的投资窗口已经出现，确实是一个难得的囤“油“机会。综合招商银行上架的三只油气基金来看，华安标普石油指数基金是市场上稀缺的直接投资油气资源的投资途径，高仓位，高弹性，并且和油价保持高度的相关性。此外，该基金投资标的买到了市场上85%以上的油气田的所有权，同时也是市场上唯一能够买到俄罗斯油气资产的基金。其中，受到美国制裁和低迷的油气价格影响，大名鼎鼎的俄罗斯石油天然气总公司目前的市盈率只有2.94倍，处于极度压抑状态，是非常合算的投资时机。值得关注的是，从今年1月19日起，该基金开启T+0交易。投资者从此可以便捷地通过自己的股票账户轻松购买到全球油气资源。至此，若采取定投的方式，静候油价企稳，投资者心里有底，也可以笑谈风声。2016年2月14日南通分行黄晓峰风险提示：尊敬的证券投资者：当您投资证券市场的时候，可能获得较高的投资收益，但同时也存在着较大的投资风险。为了使您更好地了解其中的风险，请您仔细阅读有关证券法律法规、行政规章、证券登记结算机构业务规则和招商银行所提供的相关的风险揭示。