可研与项目评估.

1第十一章财务分析21.财务分析概述（概念、目标、内容和程序）2.财务分析报表的编制（现金流量表、利润表、财务计划现金流量表、资产负债表和借款还本付息计划表等）3.财务分析指标的计算（指标体系、反映项目盈利能力的指标、反映项目清偿能力的指标和反映财务生存能力的指标）4.非经营项目的财务分析（对没有和有营业收入的项目）知识结构3掌握财务分析的基本思路，包括财务分析的目的、财务分析的表格编制和指标的计算，熟悉财务分析的程序和各个财务分析报表之间的关系。学习目标411.1财务分析概述11.1.1财务分析的概念财务分析是在财务效益和费用的估算以及编制财务辅助报表的基础上，编制财务报表，计算财务分析指标，考察和分析项目的盈利能力、清偿能力和财务生存能力，判断财务可行性，明确项目对财务主体的价值以及对投资者的贡献，为投资决策、融资决策以及银行审贷提供依据。511.1财务分析概述11.1.1财务分析的概念项目决策投资决策：重在考察项目净现金流的价值是否大于其投资成本。融资决策：重在考察资金筹措方案能否满足要求。融资前财务分析融资后财务分析6融资前分析基础数据建设投资（不含建设期利息）营业收入经营成本流动资金项目投资现金流量分析编制项目投资现金流量表计算相应财务评价指标：项目投资IRR、NPV、Pt、P’t基准收益率项目方案设计返回放弃可行7融资后分析基础数据利润与利润分配表投资各方现金流量分析：投资各方现金流量表投资各方IRR最低期望收益率基础数据资金成本融资方案不可行资产负债表财务计划现金流量表资本金现金流量分析：资本金现金流量表计算建设期利息编制借款还本付息计划表、编制总成本费用表动态盈利能力分析：资本金IRR财务生存能力分析静态盈利能力分析：总投资收益率（ROI)资本金净利润率(ROE)清偿能力分析：偿债备付率利息备付率资产负债率借款偿还期（辅助）不确定性分析盈亏平衡分析敏感性分析概率分析811.1财务分析概述11.1.2财务分析的目标1.盈利能力：考察投资项目的盈利水平，是反映项目在财务上可行程度的基本标志。2.偿债能力：是指项目按期偿还其债务的能力。借款偿还期的长短、利息备付率和偿债备付率的高低。3.财务生存能力：在项目（企业）运营期间，确保从各项经济活动中得到足够的净现金流量是项目能够持续生存的条件。财务分析中应根据财务计划现金流量表，综合考察项目计算期内各年的投资活动、融资活动和经营活动所产生的各项现金流入和流出，计算净现金流量和累积盈余资金，分析项目是否有足够的净现金维持正常运营。为此，财务生存能力分析亦可称为资金平衡分析。911.1财务分析概述11.1.3财务分析的内容1经营性项目：财务分析应通过编制财务分析报表，计算财务指标，分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目的财务可接受性，明确项目对财务主体及投资者的价值贡献，为项目决策提供依据。2对于非经营项目，财务分析应主要分析项目的财务生存能力。1011.1财务分析概述11.1.3财务分析的程序1.财务效益与费用数据的准备2.编制财务基本报表3.计算与分析财务效益指标4.进行不确定性分析与风险分析5.得出财务分析结论11利润表市场分析财务效益与费用数据估算技术分析资产负债表财务计划现金流量表项目总投资使用计划与资金筹措表不确定性分析财务生存能力分析盈利能力分析清偿能力分析财务分析结论现金流量表1211.2财务分析报表的编制11.2.1现金流量表的概念与作用1.现金流量表的概念与作用应正确反映计算期内的现金流入CI、流出CO和净现金流量，具体可分为下列三种类型：1）项目投资现金流量表，用以计算项目投资内部收益率及净现值等财务分析指标；2）项目资本金现金流量表，用以计算项目资本金财务内部收益率；3）投资各方现金流量表，用于计算投资各方内部收益率。1311.2财务分析报表的编制11.2.1现金流量表2.现金流量表的结构a)项目投资现金流量表b)项目资本金现金流量表c)投资各方财务现金流量表1411.2财务分析报表的编制11.2.2利润与利润分配表11.2.3财务计划现金流量表11.2.4资产负债表11.2.5借款还本付息计划表11.2.6财务报表之间的相互关系1511.3财务分析指标的计算11.3.1财务分析指标体系1.按是否考虑资金时间价值因素进行分类财务分析指标静态指标动态指标财务内部收益率财务净现值总投资收益率项目资本金净利润率投资回收期利息备付率偿债备付率资产负债率1611.3财务分析指标的计算11.3.1财务分析指标体系2.按指标的性质进行分类财务分析指标比率性指标价值性指标财务内部收益率财务净现值总投资收益率项目资本金净利润率投资回收期利息备付率偿债备付率资产负债率时间性指标1711.3财务分析指标的计算11.3.1财务分析指标体系3.按财务分析的目标进行分类财务分析指标盈利能力指标偿债能力指标财务内部收益率财务净现值总投资收益率项目资本金净利润率投资回收期利息备付率偿债备付率资产负债率财务生存能力18表10-12财务评价指标体系评价内容基本报表财务评价指标静态指标动态指标融资前分析项目投资现金流量表项目静态投资回收期项目投资财务内部收益率项目投资财务净现值项目动态投资回收期融资后分析盈利能力分析资本金现金流量表——资本金财务内部收益率投资各方现金流量表——投资各方财务内部收益率利润与利润分配表总投资收益率（ROI）资本金净利润率（ROE）——清偿能力分析借款还本付息计划表偿债备付率利息备付率——资产负债表资产负债率流动比率速动比率——财务生存能力分析财务计划现金流量表净现金流量累计盈余资金——不确定性分析盈亏平衡分析平衡点生产能力利用率、平衡点产量、单价、固定成本、可变成本——敏感性分析——财务内部收益率财务净现值1911.3财务分析指标的计算11.3.2反映项目盈利能力的指标1.静态指标的计算1）总投资收益率（ROI）表示总投资的盈利水平，系指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润（EBIT）与项目总投资（TI）的比率；总投资收益率应按下式计算：•式中：EBIT——项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润•TI——项目总投资•总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。%100TIEBITROI2011.3财务分析指标的计算11.3.2反映项目盈利能力的指标1.静态指标的计算2）项目资本金净利润率（ROE）表示项目资本金的盈利水平，系指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润（NP）与项目资本金（EC）的比率；项目资本金净利润率应按下式计算：式中：NP——项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润；EC——项目资本金。项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。%100ECNPROE2111.3财务分析指标的计算11.3.2反映项目盈利能力的指标1.静态指标的计算3）项目投资回收期（Pt）系指以项目的净收益回收项目投资所需要的时间，一般以年为单位。项目投资回收期宜从项目建设开始年算起，若从项目投产开始年计算，应予以特别注明。项目投资回收期可采用下式表达：判别准则：Pt≤Pc项目可以考虑接受；Pt＞Pc不可行（Pc为行业的基准投资回收期）00)(tpttCOCI22不包括建设期的投资回收期=流量年内每年相等的净现金原始总投资MPt=(累计净现金流量出现正值的年份数-1)+流量出现正值年份的净现金的绝对值上一年累计净现金流量年份0123456净现金流量-100-804060604080累计净现金流量-100-180-140-80-20202311.3财务分析指标的计算11.3.2反映项目盈利能力的指标2.动态指标的计算1）财务内部收益率（FIRR）系指能使项目计算期内净现金流量现值累计等于零的折现率，即FIRR作为折现率使下式成立：•式中：CI——现金流入量；•CO——现金流出量；•(CI-CO)t——第t期的净现金流量；•n——项目计算期。•方法：内插值试算法FIRR=i1+(i2-i1)0)1()(1FIRRCOCItntt211NPVNPVNPV24项目投资财务内部收益率、项目资本金财务内部收益率和投资各方财务内部收益率都依据上式计算，但所用的现金流入和现金流出不同。当财务内部收益率答应或等于所设定的判别基准ic(通常称为基准收益率)时，项目方案在财务上可考虑接受。项目投资财务内部收益率、项目资本金财务内部收益率和投资各方财务内部收益率可有不同的判别基准。2511.3财务分析指标的计算11.3.2反映项目盈利能力的指标2.动态指标的计算2）财务净现值（FNPV）系指按设定的折现率（一般采用基准收益率ic）计算的项目计算期内净现金流量的现值之和，可按下式计算：式中：ic——设定的折现率（同基准收益率）。一般情况下，财务盈利能力分析只计算项目投资财务净现值，可根据需要选择计算所得税前净现值或所得税后净现值。按照设定的折现率计算的财务净现值大于或等于零时，项目方案在财务上可考虑接受。)1()(1iCOCIcFNPVtntt2611.3财务分析指标的计算11.3.2反映项目盈利能力的指标2.动态指标的计算2）动态投资回收期•判别准则：P/t≤n方案可以考虑接受；P/t＞n方案不可行（n为项目计算期）•=(累计折现净现金流量开始出现正值的年份数-1)+0)1()(/0iCOCIctPttt'tP当年折现净现金流量流量的绝对值上一年累计折现净现金27年份0123456净现金流量-100-804060604080累计-100-180-140-80-2020100净现金流量现值-100-72.7333.0645.0840.9824.8445.16累计-100-172.73-139.67-94.59-53.61-28.7716.39ic=10%投资回收期短，表明项目投资回收快，抗风险能力强。2811.3财务分析指标的计算11.3.3反映项目清偿能力的指标投资项目的偿债能力分析是指根据有关财务报表，计算反映偿债能力的指标，考察项目借款偿还能力的过程。反映项目清偿能力的指标包括利息备付率、偿债备付率、资产负债率和借款偿还期等指标。2911.3财务分析指标的计算11.3.3反映项目清偿能力的指标1.利息备付率（ICR）系指在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应付利息（PI）的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度。应按下式计算：式中：EBIT——息税前利润；PI——计入总成本费用的应付利息。PIEBITICR3011.3财务分析指标的计算11.3.3反映项目清偿能力的指标其中，息税前利润（EBIT）是指利润表中未扣除利息费用和所得税之前的利润，当期应付利息费用是指计入总成本的本期发生的全部应付利息。利息备付率应当大于1，并结合债权人的要求确定。利息备付率应分年计算。利息备付率高，表明利息偿付的保障程度高。3111.3财务分析指标的计算11.3.3反映项目清偿能力的指标2.偿债备付率（DSCR）系指在借款偿还期内，用于计算还本付息的资金（EBITDA-TAX）与应还本付息金额（PD）的比值，它表示可用于计算还本付息的资金偿还借款本息的保障程度，应按下式计算：式中：EBITDA——息税前利润加折旧和摊销；TAX——企业所得税PD——应还本付息金额，包括还本金额和计入总成本费用的全部利息。融资租赁费用可视同借款偿还。运营期内的短期借款本息也应纳入计算。PDTAXEBITDADSCR3211.3财务分析指标的计算11.3.3反映项目清偿能力的指标如果项目在运行期内有维持运营的投资，可用于还本付息的资金应扣除维持运营的投资。偿债备付率应分年计算。偿债备付率高，表明可用于还本付息的资金保障程度高。偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍数。正常情况下，偿债备付率应当大于1，且