基于EVA的企业业绩评价方法

基于EVA的企业业绩评价方法[摘要]指出了传统业绩评价方法忽视权益成本的不足,探讨了EVA评价方法的内涵、分类及其计算调整过程、优越性和局限性,提出了运用EVA进行业绩评价需要注意的贝塔系数不准确、资本市场环境不理想、对非财务指标缺乏重视等问题。[关键词]EVA;业绩评价;资本成本一、传统业绩评价方法的缺陷传统业绩评价方法中最常用的拿来考核企业经营绩效的指标就是净利润,即息后税后的利润,按照现行的企业会计准则,净利润就是收入与成本费用的差额,其扣除的资本成本中,只有债务成本,往往体现在财务费用中,而忽视了权益成本的存在,这会让经营者们觉得权益成本是免费的。在实际经营活动中,任何一项资本,不管是债务资本还是权益资本,都属于机会成本。如果企业在计算利润时,仅仅考虑债务成本,而认为股权成本是一种免费的资源,这势必将造成投资者不重视资本的有效使用,造成股权成本的极大浪费.按现行企业会计准则计算出来的净利润是企业的账面利润,而不是企业真正的经济利润,企业的经济利润应该是企业通过生产经营活动所创造出来高于所有资本成本的那一部分价值,而不应该简简单单地把它看成是收入扣除成本费用后的净收益。如果仅仅拿账面利润去衡量一个企业的价值,那么会使企业的经营者注重短期的经营效果,而忽略企业长期价值的创造。杜邦分析体系是对企业财务状况和经营成果进行综合系统评价的一种传统业绩评价方法。该体系是以权益净利率、资产净利率和权益乘数为核心,重点揭示企业获利能力及资本结构对权益净利率的影响,以及各相关指标间的相互作用关系。杜邦分析体系虽然被广泛使用,但存在不少缺陷,首先是计算资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配。总资产为全部资产提供者所享有,而净利润则专属于股东,两者不匹配。为公司提供资产的人包括无息负债的债权人,有息负债的债权人和股东,无息负债的债权人不要求分享收益,要求分享收益的是股东和有息负债的债权人。因此,需要计量股东和有息负债债权人投入的资本,并且计量这些资本产生的收益,两者相除才是真正意义上的资产净利率,才能准确反映企业的基本盈利能力。其次是没有区分经营活动和金融活动,金融负债和经营负债。对于大多数企业来说金融活动是筹资活动,他们在金融市场上主要是筹资,而不是投资。筹资活动不产生净利润,而是支出净费用。这种筹资费用是否属于经营活动费用,在会计准则制定中存在很大争议。针对上述问题,人们对传统的财务报表和财务分析体系作了一系列的改进,逐步形成了新的管理用财务报表和财务分析体系,但改进后的财务分析体系,仍然没有把最重要的一项股权成本作为企业的成本考虑进去。上述分析可以看出,企业传统的业绩评价方法是一种以会计账面数为基础的评价体系,这种评价体系会给企业的经营者产生误导,因此必须引入一个新型的企业业绩指标评价体系,即经济增加值EVA。EVA的引入是对业绩评价方法的一个创新,它不仅揭示了企业使用的全部资本成本,而且能更好地反映企业的价值创造和财富累积的过程。二、EVA经济增加值的概念及分类(一)经济增加值的概念EVA这一概念最早是20世纪80年代由美国斯特恩-斯图尔特管理咨询公司提出来的,它可以理解为企业收入扣除所有成本(包括股东权益的成本)后的剩余收益,在数量上它等于税后经营利润减去债务成本和股权成本。经济增加值有两种计算方法:经济增加值=税后净经营利润-资本成本经济增加值=期初投资资本×(期初投资资本回报率-加权平均资本成本)经济增加值是资本在特定时期内创造的剩余收益。如果经济增加值为正值,表示企业创造的收益高于投入的资本成本,即企业创造了价值;如果经济增加值为负值,即使会计报表上的净利润为正值,则企业价值仍然在被蚕食;如果经济增加值为零,说明企业通过经营活动所创造的收益刚好弥补全部的资本成本,而没有任何剩余。(二)经济增加值的分类尽管经济增加值的概念非常简单,但计算过程较为复杂。为了计算经济增加值,需要解决经营收益,资本成本的计量问题。不同的解决方法形成了含义不同的经济增加值。1.基本的经济增加值。基本的经济增加值是依据公开的财务报表的未经调整的经营利润和总资产计算得出的经济增加值。它的计算很简单。但是由于其是按照会计准则计算得出的,歪曲了企业的真实业绩,不过比起传统业绩评价方法没有考虑股权成本,基本经济增加值已经有了实足的进步。2.披露的经济增加值。披露的经济增加值是在基本经济增加值的基础上进行几项标准的调整计算出来的。这种调整是根据公布的财务报表及其附注中的数据进行的。有研究表明披露的经济增加值可以解释企业市场价值变动的50%。3.定制的经济增加值。定制的经济增加值是为了使经济增加值适合特定企业内部的业绩评价,需要利用企业内部的有关数据进行特殊调整的量身定做的经济增加值。它涉及到企业的组织结构,业务组合,经营战略和会计政策,以便实现最佳平衡。调整以后的经济增加值更接近企业的市场价值,有研究表明这种特殊调整可以解释市场价值变动的65%～85%。4.真实的经济增加值。真实的经济增加值是企业经济利润最为准确的考核指标。它对会计数据作出所有必要的调整,并对企业中每一个部门都使用不同的资本成本,分别计算出不同部门的经济增加值,通过这种调整所得出的经济增加值通常是最可靠,但不太经济。从企业整体业绩评价来看,基本的经济增加值和披露的经济增加值是最有意义的。企业外部人员通常无法计算定制的经济增加值和真实的经济增加值,因为他们没办法获取调整所需数据。三、EVA经济增加值的计算调整在计算经济增加值时,涉及到的会计调整有很多,包括收入和费用确认的时间、交易性金融资产、表外融资项目、存货估值、外币折算、无形资产、资产减值处理、销售费用、战略性投资、税收、重组费用等。对会计数据进行调整的目的是让税后经营利润和资本成本能真正地反映企业的价值,纠正会计准则对经济利润的扭曲。这些调整主要包括:对于研究与开发费用,会计上的做法是如果是研究阶段发生的支出和开发阶段不可资本化的部分则将其从利润中减去;经济增加值则要求将其全部作为投资处理,并在以后的期间内摊销。对于战略性投资,会计上将战略性投资的利息计入当期的财务费用;经济增加值则要求将战略性投资支出和利息先放在一个专门的账户里,等到生产经营活动开始再逐步扣减其资本成本。对于折旧费用,会计上多采用直线折旧法;经济增加值则要求对某些大量使用机器设备的企业,按照更接近经济现实的“沉淀资金折旧法”处理,在前几年折旧较少,而后几年由于设备老化和技术落后多提折旧。对于重组费用,会计上将其看做一项损失,确认为营业外支出;经济增加值将重组看做增加股东财富的机遇,把重组费用作为一项投资处理。对于所得税费用与应交所得税的暂时性差异,会计上将其作为递延所得税资产或者递延所得税负债处理;经济增加值认为只有真正缴纳的税款才是真实的经济成本,即采取应付税款法确认所得税费用。已从利润中扣除的所得税负债,应该从资产负债表的负债项目中减去,加回到股东权益中去。上述调整,不仅涉及到利润表而且还会涉及到资产负债表的有关项目。此外,计算经济增加值时投资资本是指净经营资产(不含金融资产),并且要把表外融资项目纳入“投资资本”之内,如长期经营租赁取得的资产等。四、EVA经济增加值的优越性(一)引入了经济利润这一概念,全面地考虑了企业的资本成本由于信息不对称,会计信息失真等问题的存在,通过企业财务报表所获得的会计利润不再能有效地反映出企业的经营成果,更不能合理地判断企业的市场价值,这就对投资者在资本市场投资形成了一定的阻碍。而经济利润指标从一定程度上克服了会计失真的弊端,它与会计利润最大的区别就在于它将权益成本也计入资本成本,避免了企业的短视行为,从而能更准确地评价企业的经营业绩,更好地反应企业的资本运作效率,有利于企业价值的创造和累积。(二)经济增加值与股东财富的创造相联系追求更高的经济增加值,就是追求更高的股价。对于股东来说,经济增加值越多越好。从这个角度来说,经济增加值是唯一的业绩衡量指标。然而,销售净利率、每股收益甚至投资报酬率等指标为正,有时并不会增加股东财富,相反,却会侵蚀股东财富。财务人员拒绝对资本成本作出估计并从成本中扣除,给财务报表使用者一种假象,误以为盈利企业都会或多或少地为股东增加财富。而经济增加值则是股东财富增加或减少的最有力的标杆,为正,财富增加,为负,财富减少,为零,财富不增不减。(三)经济增加值是一种全面财务管理和薪酬激励体制的框架经济增加值的优势在于它把资本预算、业绩评价和激励报酬三者结合在一起。以前,人们通常使用净现值和内部报酬率这两个指标来评价资本预算,用净资产收益率或者每股收益评价企业业绩,用其他一些效益类的指标来作为考核经理人员的依据,这些传统指标都有其固有的局限性。而以经济增加值为依据的考核管理,其经营目标变的相当明确,就是经济增加值,资本预算的决策基础则是以适当折现率折现的经济增加值,奖金根据适当的目标单位经济增加值来确定。这种管理变的简单、有效、直接与和谐。经济增加值框架下的综合财务管理系统,可以指导企业的每一个决策,包括营业预算、年度资本预算、战略规划等。经济增加值在薪酬激励中起到了很大的作用,它第一次真正把管理者的利益和股东利益统一起来,使管理者把自己当做股东一样去为企业考虑,而不会为了自己的私人利益而去坑害企业的整体利益。经济增加值更是一种治理企业的内部控制制度,它较好地解决了委托代理中存在的“内部人”控制问题。在这种控制制度下,所有员工可以同心协力,积极地追求最好的业绩。在经济增加值的框架下,企业可以向投资人宣传他们的目标和业绩,投资人也可以用经济增加值这一评价指标来选择最具有前景的企业。四、EVA经济增加值的局限性及应用中要注意的问题虽然经济增加值在理论上显得非常完美,一些专业机构也定期公布上市公司的经济增加值排名,但是在业绩评价中它还没有被多数人所接受,由于不同的企业有不同的资本成本,而且经济增加值又是一个绝对数指标,所以不同规模的企业无法用经济增加值作为业绩衡量的标准。经济增加值有的时候也和投资报酬率指标一样会误导使用人,如处于成长阶段的企业并没有很高的经济增加值,但它的前景却非常不错,相反处于衰退阶段的企业因没有过多的投资,经济增加值会显的较高。这些局限性都告诉我们,经济增加值并非一个十全十美的业绩评价指标,在应用过程中还需注意一些问题。(一)我国资本市场环境还不够理想EVA业绩评价之所以能在国外得到广泛地应用是因为国外有着公平、有序、完善的资本市场。而我国的证券市场还是弱势有效市场,股票价格只能反映企业所有公开的历史信息,对当前信息的反应相对滞后,以致股价无法反映企业的内在真实价值。在EVA的计算过程中需要用资本资产定价模型来确定权益的资本成本,而这一模型通常是建立在半强式或强式有效的市场假设之上,这样才能准确地计算出贝塔系数,而我国的证券市场环境还不够理想投机倾向严重,股价高低往往是机构炒作,盲目跟风的结果,而不是企业真实业绩的反映,在此基础上计算的EVA在评价业绩方面可能有失公允(二)EVA计算过程中的调整可能并不符合成本效益原则为了消除会计失真,在EVA的计算过程中就必须进行相应的调整,调整的项目越多,计算的结果越准确。按照美国斯特恩-斯图尔特公司公布的数据来看,调整项多达164种这就大大增加了计算的难度和复杂性,妨碍了其在企业中的广泛应用,绝大多数的中小企业没有这么多的财力、物力、人力来计算EVA这个评价指标。EVA的计算结果都是基于财务数据的基础上得出的,那么财务数据的真实性就至关重要,尽管通过调整能够避免一定程度的会计失真,但原始数据的问题并不是EVA这个指标所能克服的。(三)EVA对非财务指标缺乏重视EVA虽然在传统指标的基础上进行了改进,把权益的资本成本也考虑在内,但它仍然属于财务指标系统的范畴,因而无法摆脱财务指标所固有的一些局限性,比如它只能体现过去的价值创造过程,不能预见未来的价值创造,这样就不利于投资者作出决策。在资本市场快速发展的今天,无形资产、商誉等已经成为企业发展的关键要素,这些要素的价值是无法用货币数量来准确衡量的。再如产品质量、人力资源,产品的创新能力等也逐步成为企业