基于法律学角度分析民营企业赴港红筹上市的相关问题

1基于法律学角度分析民营企业赴港红筹上市的相关问题摘要近年来，因国内融资渠道限制多、监管严格、融资成本高等诸多原因，越来越多的中国民营企业选择到上市门槛较低，监管范围较小，上市成本较低的海外资本市场上市融资。作为世界四大金融中心之一的香港证券市场,对于意欲海外上市的内地民营企业来说，既得海外融资之利,又享本土市场之便，因此,其理所当然的成为内地民营企业海外上市的首选地。民营企业赴港上市既要符合香港当地法律的要求，又要遵从内地政策的监管。企业如何构建海外上市的法律架构以简化审批、规避相关政策法规、加速上市进程是引发本文讨论的内容。第一章，介绍了本文的研究意义背景及文献；第二章，赴港红筹上市的相关概念论述。首先，对红筹上市的涵义及与其他上市类型的区别进行了分析。然后，对红筹上市监管的演变历程和民营企业赴港上市的两种基本方式进行了论述；第三章，赴港红筹上市企业的法律法规发展现状及存在问题。首先从内地和香港两个方面入手赴港红筹上市公司的法律法规发展现状，其次对内地与香港法律法规的差异进行了比较，最后结合相关的资料对赴港统筹上市的存在问题进行了分析，为下文的对策解决奠定基础。第四章，针对第三章的分析，从完善我国民营企业红筹上市法律监管体系方面提出了解决对策，并设计了两款民营企业规避国内监管政策的海外上市法律架构方案，亲属移民加借壳方案和协议控制方案。最后，得出结论：我国应以市场为导向，逐步建立健全证券市场相关的法律法规，减小与成熟市场之间的差距。关键词:民营企业赴港上市法律监管规避法律架构2LEGALISSUESOFPRIVATEENTERPRISESREDCHIPSLISTEDINHKABSTRACTInrecentyears,duetodomesticfinancingrestrictions,morestringentregulationandhigherfinancingcostsetc.,moreandmoreChineseprivateenterpriseschoosetogoinglistingintheoverseas’securitiesmarketswhichhavetherelativelylowerthreshold,thesmallerscopeofregulationsandthelowerlistingcosts.HongKong'sstockmarket,asoneofthefourmajorworldfinancialcenters,attractingthemainlandprivateenterprisestopublicthere,becauseHKsecuritiesmarketsnotonlyhasthevestedinterestofoverseasfinancing,butalsoitisveryneartothemainland.Soasamatterofcourse,HKsecuritiesmarketbecomethefirstchoiceformainlandprivateenterpriseswhichwanttobelistedoverseas.PrivateenterprisesinHongKongshouldnotonlymeettherequirementsoftheHongKonglocallawandtocomplywiththemainlandpolicyregulation.Enterprisehowtobuildoverseaslistinglegalframeworktosimplifyexaminationandapproval,avoidtherelevantpoliciesandregulations,andtoacceleratethemarketistheprocessinthispaper,wediscussthecontentofthe.Thefirstchapter,thepaperintroducesthebackground,researchsignificanceofthisarticleandliterature;Thesecondchapter,therelativeconceptsofthered-chiplistingtoport.Firstofall,onthemeaningofthered-chiplistingandlistedwithothertypesofdifferencesareanalyzed.Then,ontheevolutioncourseofthered-chiplistingregulationandtwobasicmodesofprivateenterprisesinHongKongarediscussed;Thethirdchapter,inHongKongthered-chiplistingenterprise'sdevelopmentpresentsituationandexistingproblemsoflawsandregulations.FirsttwoaspectsinHongKongfromthemainlandandHongKongredchiptothecurrentsituationofthedevelopmentofthelawsandregulationsoflistedcompanies,thesecondforthedifferencebetween3themainlandandHongKonglawsandregulations,thefinalcombinationwithrelevantdataoflistedinHongKongasawholeproblemsareanalyzed,andlayafoundationforthefollowingcountermeasurestosolve.Thefourthchapter,inviewoftheanalysisofthethirdchapter,fromtheperfectourcountryprivateenterprisethered-chiplistingputsforwardsomecountermeasurestosolvelegalsupervisionsystem,anddesignedtwoprivateenterprisesavoiddomesticregulatorypolicieslistedoverseaslegalframework,familyimmigrationwithashellschemeandprotocolcontrolscheme.Finally,drawtheconclusion:Chinashouldtakethemarketastheguidance,graduallyestablishandimprovetherelevantlawsandregulationsonthesecuritiesmarket,decreaseandthegapbetweenthematuremarket.KEYWORDS:PrivateEnterprise,ListedinHongKong,LegalSupervisionandManagement,CircumventLawsandRegulations,LegalandRegulatoryFramework,1第一章绪论民营企业在我国的国民经济中占有重要的地位，它们是国民经济最重要的组成部分之一，同时也是推动社会发展的重要动力，民营企业的融资与发展一直受到政府、企业、学者及社会各界的广泛关注。1.1研究背景自从我国的证券市场建立以来，经历了多达8次的IPO关闸，这对于本来就资金紧张，并且希望通过上市融资发展的国内企业来说，不能不说是雪上加霜。因此，一直以来，许多企业，尤其是在国内融资困难的民营，转至海外上市融资。但2008年全球金融危机爆发，使美国和欧洲和日本的经济严重受挫，其证券市场也随之低迷不振，相比之下，我国大陆及香港受经济危机的影响相对小得多。加之香港作为内地毗邻的世界融资中心，既得海外上市之利，又可享受中国本土之便。因此，从那时起，我国民营企业海外上市的热潮就迅速地从美国的纳斯达克和纽约证券交易所、伦敦证券交易所以及日本的东京证券交易所，转移至了香港证券交易所。上个世纪90年代初，伴随着香港的回归，大陆和香港的经济联系逐步加强，大陆资金也不断地登陆香港，据南京证券交易研究所统计，从1992年下半年至1993年底近一年半的时间，被内地公司收购或参股成为主要股东持股10%以上的香港上市公司有38家，而当时在香港上市的全部企业为447家，中资企业占5.9%的权重，也正是在这时，红筹股的概念初步形成。1996年开始，深圳控股、越秀交通，中国电信陆续登陆香港市场，红筹股开始变得炙手可热，红筹股板块正式形成。2000年以后，红筹股再次进入高速发展阶段，仅2000年一年，通过红筹方式上市的企业达到13家，融资总额为3539亿港元，占香港主板和创业板融资总额的近八成。这种状态一直持续到2004年，由于大陆地区政策的调整，红筹方式一度受阻中断，自2006年9月起10号文制定实施以来，民营企业的红筹上市之路严重受阻。该文出台6年以来，至今没有一家企业能够以实事求是的方式，按照文件要求通过审批和实现海外上市，这一事实本身已经证明了其对红筹上市的扼杀作用。110号文对红筹上市方式做出了严格的规定，由过去的仅向外汇管理部门申请办理境外投资外汇登记手续变更为需要经过8道审批，涉及商务部、工商总局、证监会、外管局这四个部门。在这些严厉的措施下，很多企业家仍然通过移民的1福蒙蒙.谁阻碍了民企红筹上市[N].华夏时报,2012-12-31.2方式规避规定，还有少数企业只有通过“协议控制模式(VIE)”才能实现海外上市，但截至201年底，中资企业在香港证券市场通过红筹方式上市已达108家，其中主板市场103家2，创业板5家3，总市值近5千亿港元。上述数据足以说明香港市场是我国内地企业选择境外上市的主要市场。据香港证券交易所的统计数据显示，截止2013年12月，已有797家内地企业赴港上市，其市值已经达到136905.7亿元，占据香港证券交易所股本总市值的57%之多。有关专家表示，2014年，内地赴港上市的企业数量依然保持强劲的增长趋势。内地企业香港上市的基本情况，具体参见下表1-1：时间香港上市的内地企业数量（家）占市值的百分比1993404.8%199811211.7%200324925.9%2008.1045355%2011.1062955.1%但是，国内民营企业在渴望奔赴香港上市的同时，面对国内严格苛刻的审批政策，在如何搭建企业上市的国内外法律架构以顺利通过国内相关部门及香港联交所的审核上却显得十分迷茫。在此背景下，本文对内地及香港重要的相关法律法规进行了对比和研究，为内地民营企业赴港上市找出了切实可行的法律架构设计方案。1.2研究目的及意义民营企业是我国社会发展的中流砥柱，解决好民企的融资问题不但可以提高其在国民生产总值、税收和进出口额中所占的比例，还可以扩大就业、促进产业结构的优化和升级。本文在借鉴和整合古今中外对于融资理论探究的基础上，通过对我国民营企业赴港上市融资现状及法律法规的分析，构建了系统的、实用的、具有较高操作性的民营企业赴港上市法律架构方案，这不但对于民营企业赴港上市具有很高的指导意义，而且对于促进民营企业的健康、可持续的发展也具有现实的战略意义。1.3文献综述关于企业的海外上市融资的理论，中外学者们已经做过很多研究。2访问日期2013.1.253