基于自由现金流折现模型的

基于自由现金流折现模型的估值自由现金流定义•随自由现金流量的定义衍生出两种表现形式:股权自由现金流量(FCFE,FreeCashFlowofEquity)和公司自由现金流量(FCFF,FreeCashFlowofFirm),FCFE是公司支付所有营运费用，再投资支出，所得税和净债务支付(即利息、、本金支付减发行新债务的净额)后可分配给公司股东的剩余现金流量，其计算公式为:•FCFE=净收益十折旧一资本性支出一营运资本追加额一债务本金偿还+新发行债务•FCF是公司支付了所有营运费用、进行了必需的固定资产与营运资产投资后可以向所有投资者分派的税后现金流量。FCF是公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流总和，其计算公式为:•FCF=息税前利润x(1-税率)+折旧一资本性支出一追加营运资本公司自由现金流模型11niiiFCFr公司价值＝（＋）1(1)niiiFCFr公司价值＝•模型输入参数•用自由现金流量折现模型进行公司估价时，需要确定的输入参数主要有自由现金流量的预测、折现率（资本成本）估算和自由现金流量的增长率和增长模式预测。•1）预测未来自由现金流量•公司的价值取决于未来的自由现金流量，而不是历史的现金流量，因此需要从本年度开始预测公司未来足够长时间范围内（一般为5－10年）的资产负债表和损益表。•这是影响到自由现金流量折现法估价准确度的最为关键的一步，需要预测者对公司所处的宏观经济、行业结构与竞争、公司的产品与客户、公司的管理水平等基本面情况和公司历史财务数据有比较深入的认识和了解，熟悉和把握公司的经营环境、经营业务、产品与顾客、商业模式、公司战略和竞争优势、经营状况和业绩等方面的现状和未来发展远景预测。•2）资本成本的计算•股权投资成本的计算Ke用CAPM模型计算•债务成本Kd的计算•总成本为WACC•具体见例子