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基于网络DEA模型的我国证券公司经营效率研究王琦，杨欢（北京邮电大学经济管理学院，北京，100876）摘要：为了研究证券公司间的经营效率情况，本文以我国90家证券公司为研究对象，运用网络DEA模型分析了这些公司在2012年获取收入过程和盈利过程的效率以及整体经营效率情况。结论表明:网络DEA模型比传统DEA模型能从经营细节更好地反映证券公司的效率情况。所有证券公司的经营效率都是网络DEA无效的，即证券公司中没有一家公司是同时在创收阶段和盈利阶段都为弱DEA有效的。最后本文研究结果表明了证券公司分级与其网络DEA模型效率之间存在下述关系：A类证券公司的网络DEA模型经营效率要显著高于A类以下证券公司的网络DEA模型经营效率。关键字：网络DEA模型，证券公司，经营效率ResearchonOperationalEfficiencyofSecurityCompaniesBasedonNetworkDEAModelWangqi,Yanghuan(SchoolofEconomicsandManagement,BeijingUniversityofPostsandTelecommunications,Beijing,100876)Abstract:Tostudytheoperationalefficiencyofsecuritycompanies,thispaperchooses90securitycompaniesastheresearchobject,networkDEAmodelisemployedtoprobeintotheefficiencyoftherevenueprocessandprofitprocessandoverallefficiencyofthosecompaniesintheyear2012.Theresultshowsthat:thenetworkDEAmodelisbetterthantraditionalDEAmodeltoreflecttheefficiencyofthesecuritycompaniesfrombusinessdetails.AllofthosesecuritycompaniesarenetworkDEAinefficiency,whichindicatesnocompanyisweakDEAefficiencyinbothrevenueandprofitprocess.TherelationbetweensecuritycompaniesclassificationandthenetworkDEAoperationalefficiencyisasfollow:thenetworkDEAoperationalefficiencyofAclasssecuritycompaniesissignificantlyhigherthanAclassfollowing.Keywords:networkDEAmodel,securitycompanies,operationalefficiency一、绪论伴随中国经济和资本市场的快速成长，我国证券公司数量逐渐增加，资产规模不断扩大。中国证券业协会发布的2012年度证券公司经营数据显示，截止到2012年底我国共有114家证券公司，总资产规模达到1.72万亿元，净资本规模合计达到4970.99亿元，托管证券市值规模为13.76万亿元。经纪业务等通道型业务收入仍占据证券公司收入中的重要地位，证券公司之间的同质化竞争严重。目前证券行业正在通过调整现有业务结构来摆脱行业的发展困境和谋求可持续发展，证券公司开展创新业务来实现公司盈利模式转型。随着证券公司的资产规模不断壮大，证券行业发展正处于从同质化向多层次方向发展的时机，证券公司经营效率问题成为证券公司和管理层关注的重要课题。近年来，在研究效率评价问题上，数据包络分析（dataenvelopmentanalysis,DEA）方法是一种应用广泛的方法。数据包络分析由A.Charnes,W.W.Cooper和E.Rhodes在1978年首次提出，是评价具有可比性决策单元(DMU)相对有效性的一种工具。DEA模型是利用输入数据和输出数据，通过具有经济特性的同理体系，建立生产可能集，建立模型，通过判断决策单元是否在生产可能集的前沿面上判断是否为DEA有效。传统DEA模型将决策单元内部看作一个“黑箱”，利用决策单元的初始投入和最终产出对评价决策单元进行评价。传统DEA没有考虑决策单元内部的运行机制，无法判断决策单元内部环节对效率的影响情况，对于非有效决策单元无法给出更多的有用的改进信息。为了获得更多的有用信息，网络DEA模型打开决策单元内部结构，针对决策单元的不同环节建立生产可能集，从而获得决策单元的各个环节和整体的效率。我们为了更为清晰的了解证券公司整体效率和利用自身资源获取收入能力的效率及企业自身通过成本控制获得利润的盈利效率等方面的信息，本文将采用网络DEA模型对证券公司的整体效率和获取收入效率及盈利能力效率进行评价。本文共分为四部分，第一部分介绍研究背景，第二部分对国内外关于证券公司效率研究进行综述，并对本文使用的网络DEA模型进行详细描述。第三部分是实证分析，分别使用传统DEA模型和网络DEA模型对我国证券公司效率进行测评，并对结果进行深入的分析研究。最后，第四部分是对本文研究结论的总结。二、文献综述目前国内外学者对证券公司效率的研究方法主要使用数据包络分析（dataenvelopmentanalysis,DEA）方法，不同学者的关注点又各有不同，如zhang&luo[1]（2006）、李白云[2]（2006）、王晓芳[3]（2009）、尹传奇[4]（2011）、张学涛[5]等（2011）主要研究了证券公司的经营能力；陈共炎[6]（2004）、张琳琳[7]（2011）、杨思博[8]（2013）等主要研究点在于证券公司的盈利能力；而李白云[2]（2006）、陈芳平[9]（2011）、杨思博[8]（2013）等主要考察了证券公司的承销能力。但也有学者使用其他方法来研究证券公司的效率。吉娴[10]等（2006）使用因子分析方法从经营能力、承销能力、盈利能力、风险管理和创新能力考察证券公司的经营效率，指出我国证券公司整体效率不高。何晓斌[11]等（2006）运用因子分析法从资本规模、市场势力、盈利能力、融资能力、风险管理能力、创新能力、会计信息质量、产业集聚8个方面进行分析，实证结果表明，我国证券公司整体的核心竞争力较差，发展不均衡，存在两极分化的现象。樊宏[12]（2002）运用数据包络分析（DEA）的C2R模型对我国14家综合类券商的运营效率进行了评价和排序，结果证明当时我国总体经营水平较低存在资源浪费，并且各证券公司之间经营效率差别很大。陈共炎[6]（2004）研究了我国证券公司治理机制中存在的问题，并运用DEA方法对107家证券公司的经营效率进行了分析，结果发现只有华泰证券、中金证券是DEA有效的。WeiDavidZhang,XuemingLuo[1](2006)对美国证券公司1980年-2000年的公司经营效率进行评价，实证结果表明美国大部分证券公司是非DEA有效的。李白云[2]（2006）运用均值模型、投影模型和DEA模型，分析了我国14家证券公司的效率，并对三种测评方法进行了对比，结果证明利用DEA方法研究我国证券公司效率是科学的，并且指出，我国证券公司存在着资源浪费的现象，整体行业抗风险能力差。尹传奇[4]（2011）运用DEA模型对106家证券公司的技术效率、纯技术效率以及规模效率进行评价，并利用超效率对全部公司进行排序，分析结果显示我国证券公司整体效率不高、资源配置不合理，有很大的改进空间。张琳琳[7]（2011）对86家证券公司08、09年的经营绩效进行了动态研究，指出08年效率很低，09年的运营效率相对于08年有很大提升，并且西部地区的效率要高于其他地区。三阶段DEA模型是先用传统DEA方法测算效率值，再利用SFA进行回归分析，最后利用调整后的DEA模型进行效率测算，这样最终的结果就消除了影响因素和随机干扰对效率值的影响。所以黄璐（2011）、刘慧（2012）使用三阶段DEA模型对我国证券公司的效率水平进行评价。黄璐[13]（2011）利用Friedetal(2002)提出的三阶段DEA模型对08、09年我国43家综合型证券公司的效率水平进行了分析，研究表明证券公司的效率水平的确受到环境变量的影响，我国证券业的技术创新目前处于规模报酬递增阶段，整体技术效率低下的主要原因是技术创新的规模效率低下。刘慧[14]（2012）也运用三阶段DEA方法对我国57家证券公司在2006-2010年间的经营效率进行了测评，并且从静态和动态两个角度进行了解释分析。规范类证券公司运营效率普遍低于创新类证券公司的运营效率，且研究期间证券公司的效率指呈先降后升态势。为了得到关于决策单元更多有用的信息，许多学者已开始将决策单元的生产过程进行划分。SeifordandZhu[15]（1999）将商业银行的生产过程分解为盈利能力和市场化能力两个子过程，运用DEA模型评价了整个生产过程的效率，并运用独立的DEA模型对两个子过程的效率进行了评价。王悦、黄燕林[16]（2012）将房地产经营分为生产环节和销售环节，选取了我国房地产行业的20家上市公司进行了相关的DEA实证研究，结果证明我国房地产上市公司在生产环节效率处于上升阶段，而在销售环节中效率较低，有很大的提升空间。张启平[17]（2010）将我国商业银行的经营过程分为两个阶段，他将人均固定资产净值、人均核心资本、任运员工费用、机构平均运营管理费作为投入指标，人均吸纳存款、人均同业存放加权风险资产占总资产比作为中间指标，平均总资产回报率、加权风险资产回报率、中间业务收入占收比作为最终产出。对我国14家商业银行在2007年度经营数据进行了DEA分析。为了获得证券公司整体经营效率情况及在经营效率无效性情况下更多有用的信息，本文将证券公司的经营过程分解为两个经营环节-收入获取环节和获取利润环节。第一环节：创收过程，反映企业在既定的资产总额、业务及管理费下创造收入的能力；第二环节：盈利过程，考察的是企业营业收入转化为利润的能力。本文将采用网络DEA模型对证券公司的整体效率和获取收入效率及盈利能力效率进行评价，网络DEA模型可以给出更为清晰的证券公司整体效率和利用自身资源获取收入能力的效率及企业自身通过成本控制获得利润的盈利效率等方面的信息。三、网络DEA模型自1978年Charnes[18]等人提出DEA模型以来，众多学者提出很多DEA模型。传统DEA模型将决策单元内部看作一个“黑箱”，利用决策单元的初始投入和最终产出评价决策单元的相对有效性。传统DEA模型没有考虑决策单元的中间环节，没有考虑决策单元内部环节的经营效率及内部环节对整体效率的影响情况。当决策单元相对无效时，传统DEA模型无法给出更多的有用的信息。为了考察中间环节的效率和各个环节对于整体效率的影响，Fare和Grosskopf[19]（2000）在其文章中通过将中间产品同时视为上一环节的产出和下一阶段的投入的方法将决策单元内部环节建立的生产可能集联系起来，从而建立决策单元的生产可能集。这样建立的网络DEA模型实现了在同一DEA模型中考虑决策单元各个环节的效率和整体效率。高强[20](2008)在其文章中通过将中间环节赋予相同权重的方法建立网络DEA模型，进而考虑不断环节的效率和整体效率情况。Lewis[21,22](2003,2004)等人在其文章中建立序贯网络DEA模型，通过将前一环节中间产出的最优解作为下一环节的投入从而研究内部环节的效率和整体效率。魏权龄[23]等（2010）通过一个模型实现了Lewis等人需要n+1个模型得到的序贯最优解。本文采用魏权龄教授等人的链式网络DEA模型研究证券公司的获取收入能力、盈利能力和整体经营能力效率。3.1链式网络DEA模型假设具有K阶段网络结构的决策单元有n个，这里