零售行业：消费恢复、信心反弹、百货连锁配臵时机到来

商贸零售1市场有风险，投资需谨慎证券研究报告-行业研究消费恢复、信心反弹、百货连锁配臵时机到来——零售行业2011年4月月报3月份社零总额增速有所恢复，同比增长17.4%金银珠宝持续火爆，通讯器材仍维持高增长，家具、汽车市场销售降温消费者信心指数彻底反弹、预期指数创新高，强烈看好消费市场。政府对收入分配改革的重视，包括提高个税起征点、第一次提出收入与经济同步增长等方案的落实，一定程度上缓解了消费者对未来的忧虑。3月份消费者信心指数反弹到107.6%,比上月高8个百分点，与去年同期基本持平。3月份消费者预期指数109.3%，差不多上升10个百分点，创08年9月份以来新高；侧面反映政府实施收入分配改革的决心以及个税起征点上调、第一次提出收入与经济同步增长等方案的落实安抚了市场不安情绪。预期指数创新高饱含消费者对强烈看好未来消费市场。CPI同比上涨5.4%、食品居住仍是CPI再创新高的主因5月为配臵百货、连锁板块较佳时机。4月份，零售板块绝对涨幅3.36%，跑赢大盘3.37个百分点。百货、超市、连锁三个子行业都跑赢大盘，相对涨幅分别是：5.08%、1.71%、3.48%，百货板块领涨，符合我们之前的预期。从估值看，4月底零售板块相对大盘估值溢价93.7%，比上月有所回升，但仍处于09年4月份以来的低位。从子行业估值情况看，连锁和百货板块相对历史平均的成长空间最大：百货板块上行已经启动，且离历史平均仍有30%左右的空间；连锁板块属于波动比较大的板块，目前离历史平均仍有57.78%的空间，从其历史运行周期看，这个位臵是未来一年配臵连锁板块的最好时机。从我们跟踪的以上16家重点公司年报数据看：无论从利润增速还是市场估值角度，百货板块都优于超市板块。百货板块我们继续推荐区域龙头南京中商、成商集团、欧亚集团、合肥百货。维持行业“超配”评级。建议重点关注：1、受益于通胀、内生增长强劲、外延拓展稳健的区域百货龙头：成商集团、南京中商、欧亚集团、合肥百货。2、受益金银珠宝、通讯、汽车热销，且处于估值洼地的细分龙头：潮宏基、老凤祥、豫园商城、天音控股、中大股份；3、受益于通胀、租金上涨、外延扩张的公司：小商品城。维持超配分析师：张先萍投资咨询执业证书编号：[e-mail]联系人：沈燕[e-mail]日期分析：2011年5月2日行业表现2市场有风险，投资需谨慎深度报告正文目录一、行业增速有所恢复................................................................................................................................................31、3月份社零总额增速有所恢复，同比增长17.4%.............................................................................................32、金银珠宝持续火爆，通讯器材仍维持高增长，家具、汽车市场销售降温....................................................33、消费者信心指数彻底反弹、预期指数创新高，强烈看好消费市场................................................................44、CPI同比上涨5.4%、食品居住仍是CPI再创新高的主因...............................................................................5二、配臵百货、连锁板块较佳时机............................................................................................................................6三、重点跟踪公司10年报点评..................................................................................................................................7四、行业投资策略........................................................................................................................................................8图表目录图1、社会消费品零售总额及同比增速......................................................3图2、城镇、农村消费品零售总额增速......................................................3图3、各类商品3月零售增速..............................................................3图4、限额以上企业分商品消费零售额增速...................................................4图5、限额以上企业分商品消费零售额增速...................................................4图6、限额以上企业分商品消费零售额增速...................................................4图7、限额以上企业分商品消费零售额增速...................................................4图8、消费者信心指数、满意指数及预期指数.................................................5图9、消费价格指数......................................................................5图10、零售商品价格指数.................................................................5表1、4月底商贸板块溢价.................................................................6图11、百货行业VS大盘表现..............................................................6图12、超市行业VS大盘表现..............................................................6图13、连锁行业VS大盘表现..............................................................7图14、零售行业相对于大盘估值溢价.......................................................7表2、重点跟踪公司10年报数据...........................................................73市场有风险，投资需谨慎深度报告一、行业增速有所恢复1、3月份社零总额增速有所恢复，同比增长17.4%3月份全国社会消费品零售总额1.36万亿元，同比增长17.4%，增速有所恢复；其中城镇1.18万亿元，同比增长17.5%；农村0.18万亿元，同比增长16.7%。一季度社会消费品零售总额合计42922亿元，同比增长16.3%。图1、社会消费品零售总额及同比增速图2、城镇、农村消费品零售总额增速资料来源：CEIC、东海证券研究所2、金银珠宝持续火爆，通讯器材仍维持高增长，家具、汽车市场销售降温金银珠宝持续火爆。3月份金银珠宝类销售额同比增长52.4%，与去年同比提升8.4%个百分点；是10年2月份以来连续14个月保持35%以上的同比增速，充分体现消费者在通胀背景下购买金银珠宝保值避险的心理。通讯器材仍维持高增长。自从10年2月份同比增速上两位数以来，通讯器材类产品进入景气通道，同比增速屡创新高；10年12月同比增长49%，居于所有品类第一;3月份同比增长21.3%，与去年同期相比上升7.7个百分点。家具、汽车市场销售降温，景气下行。尤其是汽车行业，去年一直处于30%以上增速的景气通道，今年1月份以来景气下行，1月份销售额只与去年持平，3月份增速有所恢复，但增速与去年同期相比回落17.5个百分点。家具行业也是差不多的情况，3月增速与去年同期相比回落8.1个百分点。图3、各类商品3月零售增速4市场有风险，投资需谨慎深度报告资料来源：CEIC、东海证券研究所图4、限额以上企业分商品消费零售额增速图5、限额以上企业分商品消费零售额增速资料来源：CEIC、东海证券研究所图6、限额以上企业分商品消费零售额增速图7、限额以上企业分商品消费零售额增速资料来源：CEIC、东海证券研究所3、消费者信心指数彻底反弹、预期指数创新高，强烈看好消费市场消费者信心指数彻底反弹。受创于居高不下的通胀，开年以来消费者信心指数一度低迷，好在政府对收入分配改革的重视，包括提高个税起征点、第一次提出收入与经济同步增长等方案的落实，一定程度上缓解了消费者对未来的忧虑。3月份消费者信心指数反弹到107.6%,比上月高8个百分点，与去年同期基本持平。5市场有风险，投资需谨慎深度报告预期指数创新高，强烈看好消费市场。整个09年消费者预期指数都徘徊在100%左右，且都低于满意指数。一定程度上反映了后金融危机时代消费者的悲观情绪。10年以后经济复苏的步伐带动消费者对未来的预期乐观起来。但11年开年以来CPI屡创新高，引起社会广范围的担忧，前2个月消费者预期指数都低于100%。3月份消费者预期指数109.3%，差不多上升10个百分点，创08年9月份以来新高；侧面反映政府实施收入分配改革的决心以及个税起征点上调、第一次提出收入与经济同步增长等方案的落实安抚了市场不安情绪。预期指数创新高饱含消费者对强烈看好未来消费市场。资料来源：CEIC、东海证券研究所4、CPI同比上涨5.4%、食品居住仍是CPI再创新高的主因3月份我国居民消费价格(CPI)同比上涨5.4%，环比下降0.2%；创08年7月份以来新高。食品、居住仍是CPI再创新高的主因。分类别看，食品上涨11.0%，烟酒及用品上涨2.0%，衣着上涨0.3%，家庭设备用品及维修服务上涨1.6%，医疗保健和个人用品上涨3.1%，交通和通信下降0.1%，娱乐教育文化用品及服务上涨0.6%，居住上涨6.5%。图9、消费价格指数图10、零售商品价格指数图8、消费者信心指数、满意指数及预期指数6市场有风险，投资需谨慎深度报告资料来源：CEIC、东海证券研究所结构性食品价格及居住价格上涨短期内无法有效压制，预计将维持上涨态势，未来CPI依然将维持在高位，但政府不惜以牺牲经济增长为代价实施稳健货币政策不断收缩流动性一定