零售行业XXXX年中报前瞻及下

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1[Table_Summary]报告摘要：2011年中报预计约有1/3的公司净利润增长超30%，有望再次引起一波行情结合对行业的调研与上市公司调研，我们判断中报有22家公司净利润同比超过30%（样本数为64家），分别有8家公司增速在30%-50%区间，9家公司增速在100%以上。100%以上增长的公司有4家是由于股权处臵或资产处臵等非经常损益带来。对比去年中报增长情况，去年净利润增速超30%以上的公司有21家(样本数66家)，其中有3家为非经常性损益。相比去年，今年增速30%以上公司数量与去年不相上下。我们认为今年中报有望再次引发一波行情。下半年消费会下滑吗？引发因素是CPI还是客流？我们还原08年消费下滑背景，认为08年消费下滑是对经济前景预期悲观所致，并不一定是08年CPI回落导致，是客流的骤减引发的下滑。其次，即使CPI回落了，客单是否一定会下降？我们认为CPI对超市客单影响大于百货，即使如此，数据也并没有证明CPI回落客单价会下降。客流量的影响因素有周期，天气，价格，竞争分流等因素。我们不否认竞争激烈会分流客流，但我们认为价格过高是今年影响客流的主要因素，客流出现负增长是危险信号，但客流何时负增长无从得知。我们对下半年消费看法相对乐观，但保持谨慎，主要在于要监控客流情况。部分公司盈利预测下调不会影响行业市场表现市场同时也担心下半年上市公司盈利预测会下调引发新一轮下跌。根据WIND市场平均预测，2011年盈利增速在10%-20%的公司有7家，20%-30%的有11家，超过30%的有36家。54家公司中我们认为总共有21家公司盈利预测会下调，7家公司盈利预测需上调。需要下调的21家中，除了百联股份，小商品城，王府井，成商集团，银座股份，大东方，中兴商业是行业主流投资品种外，其它公司的盈利预测下调并不影响行业，而上述几家公司不能达预盈利预测，市场早已有所反应，所以在此时的价位我们并不担心盈利预测下调会让行业下半年再次下跌。7月行业涨跌幅今年有望首次跑赢沪深300截止7月12日，行业涨幅为3.47%，排名第9，7月行业有望在今年首次超越沪深300，我们认为这主要与中报行情有关。投资建议维持中期策略投资组合。首先推荐估值相对便宜，成长性好的西单商场，重庆百货。其次是估值合理成长性好，以及作为长期品种仍有投资价值的天虹商场，鄂武商，友好集团和王府井。最后弹性较大的大商股份，南京新百，南京中商，渤海物流，津劝业，长百集团和东百集团也值得关注。[Table_ProfitDetail]盈利预测与财务指标代码重点公司现价EPSPE评级20102011E2012E20102011E2012E600723西单商场14.090.0970.600.78145.2623.4818.06强烈推荐600729重庆百货44.491.411.712.3131.5526.0219.26强烈推荐002419天虹商场23.000.610.841.1337.7027.3820.35强烈推荐000501鄂武商19.160.580.761.0033.0325.2119.16强烈推荐600778友好集团12.910.340.470.7037.9725.8226.00强烈推荐资料来源：民生证券研究所（现价对应的是2011年7月12日收盘价）[Table_Title]零售行业行业研究/动态报告中报行情将终结行业上半年低迷市场表现—2011年中报前瞻及下半年行业思考民生精品---深度研究报告/零售行业2011年07月12日推荐维持评级行业与沪深300走势比较分析师分析师：田慧蓝执业证书编号：S0100511060002电话：[phone]Email：[e-mail]联系人：王羽电话：[phone]联系人：陈玉蓉电话：[phone]相关研究深度研究/**行业本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2一、2011年中报前瞻：约有1/3的公司净利润增长超30%，有望再次引起一波行情结合对行业的调研与上市公司调研，我们判断中报有22家公司净利润同比超过30%（样本数为64家，占比约为30%。分别有8家公司增速在30%-50%区间，9家公司增速在100%以上。100%以上增长的公司有4家是由于股权处臵或资产处臵等非经常损益带来。表1：2011年中报预测分布区间0%-20%20%-30%30%-50%50%-100%100%以上公司徐家汇鄂武商友阿股份海宁皮城东百集团公司广百股份苏宁电器友好集团南京中商商业城公司西安民生广州友谊天虹商场大商股份上海九百公司人人乐成商集团步步高新华都渤海物流公司王府井永辉超市百联股份公司通程控股宁基股份飞亚达公司潮宏基美克股份公司重庆百货西单商场公司合肥百货资料来源：民生证券研究所表2：2011年中报预测证券简称归属母公司股东的净利润同比增长率2011第一季度确定预测净利润增长率[年度]2011[季度]中报推测增长率备注上海九百百货3496.90%无2600%主要是处置地产收益海宁皮城其他698.89%归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为：50.00%～～80.00%民生投资百货301.84%累计净利润的预计数1,600万元,业绩预告情况:扭亏ST秋林百货259.13%无合肥百货百货255.11%累计净利润27,900.00万元,增长150.18%大商股份百货254.60%无100%以上渤海物流百货228.77%无138.00%百联股份百货164.46%无100.00%处置子公司股权汉商集团百货112.91%无新华都百货112.40%归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为：70.00%～～100.00%开元控股百货83.62%无50%以上永辉超市超市67.25%无90%以上西单商场百货67.06%无650%以上燕莎并表工大首创百货60.15%无深度研究/**行业本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3友阿股份百货50.80%归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为：30.00%～～50.00%40%左右南宁百货百货50.15%无宏图高科连锁47.88%无南京中商百货47.80%增长率预计达50％以上友好集团百货45.28%无40%以上天虹商场百货43.52%归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为：25%～～50%35%以上王府井百货39.83%无30%以上重庆百货百货33.41%无30%以上通程控股百货32.22%无30%以上步步高超市31.40%归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为：20.00%～～30.00%40%以上鄂武商A百货29.60%无25%左右友谊股份百货29.30%无津劝业百货27.64%无苏宁电器连锁27.05%归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度在25%-35%之间广州友谊百货24.21%无20%以上长百集团百货24.07%无深国商23.00%无三江购物超市21.17%无新华百货百货20.70%无豫园商城百货18.89%无欧亚集团百货17.54%无武汉中商百货16.71%无徐家汇百货16.03%归属于上市公司股东的净利润比上年同期增减变动幅度为：-1.00%～～25.00%杭州解百百货15.26%无新世界百货15.04%无广百股份百货14.55%归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为：0.00%～～20.00%益民集团百货12.63%无成商集团百货10.84%无20%以上中百集团超市10.28%无中兴商业百货10.25%无西安民生百货8.52%无15%左右大东方百货8.10%无兰州民百百货5.23%无深度研究/**行业本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4人人乐超市4.20%归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为：0.00%～～10.00%华联综超超市2.76%无北京城乡百货2.08%无南京新百百货1.65%无东百集团百货1.61%无450%以上拆迁补偿大连友谊百货0.18%无银座股份百货-7.21%无小商品城其他-9.60%无百大集团百货-18.40%无昆百大A百货-37.47%无爱施德连锁-41.24%归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降幅度为：30.00%～～40.00%商业城百货-72.72%无100%以上新装修的门店4月开业，去年同期停业天音控股连锁-153.68%无飞亚达可选品81.51%100.00%美克股份可选品178.00%100%以上潮宏基可选品30.00%30%以上宁基股份可选品5.46%30%-50%50%-60%资料来源：民生证券研究所，WIND我们也对比了去年中报增长情况，发现去年净利润增速超30%以上的公司有21家(样本数66家)，其中有3家为非经常性损益。相比去年，今年增速30%以上公司数量与去年不相上下。我们认为今年中报有望再次引发一波行情。表3：2010年中报预测证券简称归属母公司股东的净利润(同比增长率)[报告期]2010中期[单位]%归属母公司股东的净利润(同比增长率)[报告期]2010中期[单位]%归属母公司股东的净利润(同比增长率)[报告期]2010中期[单位]%ST筑信3743.13天虹商场24.51华联综超1.22南宁百货738.82武汉中商23.06步步高0.99京投银泰542.05昆百大A22.53成商集团-1.87天音控股337.54广州友谊21.71南京中商-4.74渤海物流326.82东方市场20.96西安民生-6.78开元投资163.52友谊股份19.66ST秋林-14.08*ST三联152.53南京新百18.68百大集团-21.62海宁皮城133.89王府井17.23银座股份-27.69友好集团122.22小商品城14.97香江控股-56.37汉商集团108.67人人乐14.53上海九百-67.44易食股份98.78新华都14.51华联股份-78.31深度研究/**行业本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5通程控股73.84大商股份13.86民生投资-101.06宏图高科72.72益民集团13.00深国商-297.25苏宁电器56.03商业城12.97长百集团-1932.56爱施德52.56欧亚集团10.18辉隆股份兰州民百51.58吉峰农机8.63徐家汇百联股份48.56轻纺城6.99腾邦国际友阿股份47.66东百集团6.33文峰股份合肥百货44.66新世界5.71三江购物大东方33.04杭州解百4.40永辉超市中百集团30.16西单商场2.60重庆百货29.40广百股份2.00豫园商城28.13津劝业1.70鄂武商A27.07北京城乡1.54新华百货25.82中兴商业1.40资料来源：民生证券研究所，WIND二、下半年消费会下滑吗？引发因素是CPI还是客流？市场认为下半年CPI回落，价格下降会引发消费下滑。我们对此有不同的看法。首先我们还原了08年四季度消费突然下滑的背景，我们认为08年消费下滑是对经济前景预期悲观所致，并不一定是08年CPI回落导致，也就是说08年CPI在四季度回落了，出于悲观预期，客流量急剧下滑导致消费下滑。其次CPI回落也并不必然带来客单价下降，所以我们认为下半年即使CPI下滑，消费也不一定下滑。图1：2007年7月至2009年主要零售行业指标资料来源：WIND，民生证券研究所深度研究/**行业本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6图2：2010年1月至2011年6月年主要零售行业指标资料来源：WIND，民生证券研究所假设消费下滑，我们再来探讨一下引发下发是CPI回落还是其它因素。我们看到CPI构成中食品占34%，衣着占9%，对应的分别是超市与百货的商品结构。图3：CPI结构资料来源：民生证券研究所图4：超市商品结构示意图5：百货商品结构示意资料来源：民生