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3/45内容提要一、2016年回顾1、电影票房市场迎来拐点2、视频付费用户接近6,000万并保持高速增长3、头部网剧/电视剧单集收入和成本持续攀升4、网剧造星能力全面超越电影和电视剧5、直播平台百舸争流6、网红经济和小鲜肉经济交相辉映7、大IP疲态初现8、现场娱乐与主题公园行业进入快速发展期9、VR迎来产业元年10、A股市场和资本态度发生逆转二、2017年展望1、视频付费用户2017年底会达到或接近1亿，2020年底达到2.2-2.5亿2、内容产业尚未形成最终格局，依附于视频网站的内容制作公司有机会强势崛起3、专注网剧的公司会受到资本关注4、千万一集的大制作网剧将会出现5、玄幻剧热度下降，现实题材的都市群像剧会增多6、一二线内容公司会大量签约95后艺人，“耽美CP”会此起彼伏7、跨界混搭的现场娱乐形态（“场景+内容+产品”）会大量出现8、院线与在线票务平台会进入一个整合期9、蓄势待发的电竞市场将保持高速增长10、直播市场将大浪淘沙，留下少数玩家11、VR投资热2017年下半年很可能会出现二次回潮三、我们对于中国娱乐产业的一些近期观察与判断1、未来3年中国娱乐市场最大的增长引擎不是电影票房，而是付费视频用户的高速增长2、娱乐产业（特别是娱乐内容产业）需要“富养女儿”的心态，慢工出细活3、内容仅仅拥有受众还不够，必须要拥有粉丝4、剧集和综艺的有着不同的变现模式，剧集靠的是横向（全平台售卖版权）和后向（续集和续季），综艺靠的是纵向（深耕产业链，线上线下结合）和前向（冠名）5、OTT取代传统有线和卫星已成为必然，内容越来越具有“直达消费者”的能力4/456、站在投资的角度，最容易看清价值的内容公司是净利润从1亿到4亿的这段曲线上的公司7、2017年两类公司会受到资本关注：拥有美剧制作基因的网剧公司以及跨界混搭的现场娱乐公司8、视频平台和内容制作平台的巨无霸级整合短期内还难以出现Appendix一、2016年私募市场交易信息1、影视2、游戏3、音乐4、媒体与互联网5、院线及家庭娱乐6、VR/AR7、直播8、动漫和二次元二、2016年股票市场上市/挂牌信息1、新三板挂牌2、A股上市三、2016年股票市场增发信息1、新三板定增2、A股定增四、2016年内容产品排行榜1、电影2、电视剧3、电视综艺4、网络大电影5、网络剧5/451、电影票房市场迎来拐点2016年票房最终定格457亿，增速下降至3.7%。2016年12月，国内影院上映的电影数量高达56部，其中不乏《你的名字》、《佩小姐的奇幻城堡》等引进大片以及《那年夏天你去了哪里》、《三少爷的剑》、《罗曼蒂克消亡史》、《摆渡人》等国产电影，当然还有一部不能不提的中美合拍巨制《长城》。《长城》在上映的首周周末制造了国内电影票房的小高潮，仅三天就揽获超过4.2亿元的票房。然而，这一切却挽救不了2016年的中国电影票房。根据国家新闻出版广电总局电影局的统计，2016年全国电影总票房为457亿元，同比增长3.7%；这一增速在2014年和2015年分别是36.2%和48.7%。导致中国电影票房增速放缓的原因除了票补减少、银幕数量增长边际效应下降等因素外，最核心的问题在于优质影片、特别是优质国产影片的匮乏。电影票房出现的拐点不是单一因素的作用。一方面，以腾讯微票儿、光线猫眼、百度糯米、淘宝电影为代表的几大在线票务平台在2015年如火如荼的电影票补贴大战中透支了中国电影票房的增长，而它们在2016年又不约而同地大幅度降低了票补的力度，导致观影人次下降。另一方面，2016年全国电影银幕虽然保持了每天26块新银幕的增长，从2015年的31,627块增长到2016年的41,179块，但2016年新增的银幕主要来自于三四线及以下的地级城市，而这些地方的观影人群对票价更为敏感，因此银幕数量增长带来的票房边际效应明显放缓。全年单银幕收入已经从2015年的139万元下降到111万元。但所有这些都不是票房增速放缓最重要的原因。真正的原因是2016年高质量的电影（尤其是国产电影）乏善可陈，没有足够多的优质内容吸引电影观众频繁地走进影院。在我们看来，中国电影市场的增长已经从银幕驱动进入到了内容6/45驱动的阶段。对监管部门来说，如何在内容监管上推陈出新给电影创作者们留出更大的内容空间，将是一个直接影响中国电影大盘走向的问题。中国电影年度票房将在2022年左右超越美国，成为全球最大的票房市场。万达集团董事长王健林在2016年10月于洛杉矶召开的万达电影峰会上曾预测未来十年中国电影票房会保持15%左右的增长，在2026年达到300亿美元，即美国今天票房市场的3倍。在我们看来，在GDP增速降至6%以下的大环境下，电影票房要想连续十年保持15%的年复合增长率，具有相当大的挑战。如果按照这个每年15%的增速，假设美国票房市场未来5年的平均增速为1.5%并考虑到人民币汇率未来的贬值压力，中国将有可能在2021年超越美国，成为全球第一大票房市场。如果把这个增速降低到10%，在其它假设不变的情况下，中国电影票房超越美国的时间将会后移至2023年。如果这个增速进一步降低到5%（与GDP增长趋同），还是其它假设不变，则超越美国的时间要大幅度延后至15年以后的2032年。2、视频付费用户接近6,000万并保持高速增长视频付费用户已接近6,000万，付费账户应接近1亿。截止2016年底，中国视频网站的付费人数在去重之后已经接近6,000万。2016年6月，爱奇艺在上海电影节期间宣布VIP会员数突破2,000万，成为首个付费会员突破2,000万大关的视频网站。腾讯在11月宣布视频付费会员突破2,000万，乐视视频同月宣布已拥有5,000万生态付费用户，优酷土豆在12月宣布付费会员突破3,000万。对比2015年公布的同期数据，四大视频网站在一年内会员数量实现了3-4倍的增长。各视频网站的付费会员重合度较高，假设每个用户平均拥有1.5家视频网站会员，我们估算到2016年底，中国的视频付费用户已接近6,000万人，付费账户应接近1亿。2016年视频付费市场规模达到108亿元，我们预计这一市场将在2020年达到500-600亿元的总规模，超过今天的中国电影票房市场。根据艾瑞统计，2015年各大视频网站付费用户ARPU值为178元，2015年底付费用户数为2,200万人。假设2016年付费用户ARPU值保持稳定，2016年底付费用户数5,800万人，全年平均付费用户数为4,000万人，若以每个用户平均拥有1.5家视频网站会员计算，则2016年视频付费规模达到108亿元。这与2010年的中国电影票房102亿元的规模大致相当，而中国电影市场从1995年票房跌破10亿元拐点经历了15年才达到这一市场规模。按照中国视频付费用户在网络视频用户中渗透率的历史增速和CNNIC统计的历史网络视频用户数和增速，我们预计到2020年中国视频用户付费市场规模将达到500-600亿元，超过今天中国电影票房市场的规模。7/453、头部网剧/电视剧单集收入和成本持续攀升头部网剧/电视剧的售价持续攀升。由于几大视频网站背后都有资本大树，在采购大戏的独播版权并以此聚拢付费用户的过程中都财大气粗，头部网剧和电视剧的独播权售价也随之水涨船高。《甄嬛传》当年每集的售价还不到300万元，短短五年过去后其姊妹篇《如懿传》已经卖出了互联网和卫视合计单集1,500万元这一轰动行业的价格。近期正在拍摄制作的几部热门剧也同样以单集超过千万元的价格售出：《凉生，我们可不可以不忧伤》的互联网独播权单集售价1,000万元，卫视首轮独播单集价格逼近500万元；《孤芳不自赏》的互联网单集售价超过700万元，卫视单集售价近400万元；《择天记》的互联网单集售价约600万元，卫视单集售价约400万元。从上面的数字不难看出，今天对头部内容来说，视频网站已经反客为主，取代传统卫视成为它们最主要的收入来源。传统卫视购买独播权单集500万元几乎是一个天花板，并且只有湖南、江苏、浙江、东方等少数几家有可能达到；而对视频网站来说，单集1,000万元拿独播权才只是开始。未来这一价格有可能还会大幅增长，甚至具有连翻数倍的可能，传统电视台反而会沦为拾遗补缺的配角。伴随着价格空间的打开，头部网剧/电视剧的制作成本也在快速拉升。2010年开拍的《甄嬛传》单集成本约为70万元-80万元一集；2014年开拍的《琅琊榜》和《芈月传》，单集成本已经超过了200万元；2015年到2016上半年开拍的《诛仙》、《幻城》、《孤芳不自赏》等，单集成本已经超过了500万元；目前正在拍摄制作中的《择天记》、《赢天下》的单集成本已经达到600万元-800万元的量级，而即将开拍的《凉生，我们可不可以不忧伤》和《九州缥缈录》的单集制作成本可能会达到800万元-1,000万元的量级。纯网剧也体现出了同样的趋势。从2014年红极一时的《万万没想到》、《屌丝男士》、《灵魂摆渡》到2015年末上线的爆款《太子妃升职记》，单集制作成本均不超过10万元。仅仅一年之后，去年下半年上线的《法医秦明》单集成本已经达到250万元，《花千骨2015》的单集成本超过300万元，2015年开拍的《盗墓笔记》单集制作成本更是接近500万元，而正在热播的《鬼吹灯之精绝古城》超过500万元的单集成本标志着头部纯网剧在制作成本上已经基本追平了头部电视剧。核心要素的价格居高不下。在前述大背景下，一线导演、编剧和演员的身价同样水涨船高，居高不下。以演员为例，单剧（含真人秀）可以拿到1亿元以上的艺人已经不是一个两个。一般来说，对于头部现代题材剧，演员片酬的成本占比可以高达整个制作预算的50%-70%；对于古装、玄幻题材剧集，由于服装道具、置景、后期特效的成本相应较高，演员片酬在成8/45本中的占比约在30%-50%。由于一线演员片酬的居高不下强势占压着影视剧的制作预算，并且他们的档期往往很难保证，所以越来越多的影视制作公司开始大量签约和培养新人，力图通过把更大比例的制作成本投入到剧本、场景、道具、后期等环节来减少对一线艺人的依赖。4、网剧造星能力全面超越电影和电视剧2016年，网剧全面超越传统影视，成为新的造星工厂。2016年初大热的《太子妃升职记》使女主角张天爱一夜成名，其微博粉丝数从3万一路飙升至900多万。流量破百亿的《老九门》不仅让张艺兴在继《好先生》之后进一步完成了从小鲜肉到实力演员的转变，更让陈伟霆的微博粉丝数突破两千万大关。童星出身的“老戏骨”张一山凭借《余罪》迎来“事业第二春”，《无心法师》和《匆匆那年》的男主角韩东君、白敬亭也是在出演网剧后得到了电视剧和真人秀的邀约。相较于传统影视平台，网剧之所以在“造星”方面更胜一筹，主要在于其题材、选角及受众方面的优势。一方面，网剧先天具有题材开放和内容多样化的特点，这在剧情和人设的创作上给了年轻一代主创班底更大的空间，使得有强力“吸粉”潜质的角色频频出现。而出于成本控制的考量，网剧出品方更敢于大胆启用新人，使得更多的预算可被投入到剧集制作上，保证了成片的质量。另一方面，网剧观众约有88%为80-90后人群，其中女性占比接近70%。相较于电视观众，这些人更具备“粉丝”属性，对新面孔的接受度更高，网络这一极具互动性与辐射性的载体也使得粉丝更容易为新人演员制造话题，提升热度。9/455、直播平台百舸争流直播平台无疑是2016年泛娱乐领域最炙手可热的焦点之一，获得了资本市场的极大关注。根据IT桔子公开数据，截止2016年12月，直播领域至少有21起私募融资交易完成，总融资额达数十亿元。而根据艾媒咨询与搜狐科技的报道显示，国内直播平台数量从2015年底的200家左右快速上升至目前的近300家，各路玩家纷纷从不同场景切入直播领域，形成百花齐放的多元竞争态势。以映客、一直播为代表的素人直播与以斗鱼、虎牙、熊猫为代表的游戏直播是目前直播领域两大赛道。映客的崛起代表直播成为真正的大众娱乐，也直接带动了本轮直播行业的爆发。在变现模式上，今天以虚拟礼物为主要商业模式的素人直播未来将更多通过广告与电商拓展多元化的商业模式，而游戏电竞与赛事直播将继续在专业化内