国际财务管理作业参考答案20121102

1国际财务管理作业参考答案Chap8Prob2【解】（1）货币市场套期保值的步骤：第一步：在美国按3个月期的年利率8%借入2340002.34美元；第二步：将美元按即期汇率105日元/美元兑换成245700245.7日元；第三步：将日元按3个月期的年利率7%在日本投资；第四步：用收回的日元投资本息250000000日元支付日元应付款。美元借款＝¥250000000÷（1＋7%×3／12）÷105＝$2340002.34日元应付款的美元成本＝$2340002.34×（1＋8%×3／12）＝$2386802.39（2）货币市场套期保值的现金流量分析经济交易当前现金流量3个月后到期时现金流量1.在美国借入美元$2340002.34－$2386802.392.将美元兑换成日元¥245700245.7－$2340002.343.将日元在日本投资－¥245700245.7¥2500000004.支付日元应付款－¥2500000005.净现金流量0－$2386802.39（日元应付款的美元成本）Prob3【解】已知：美国利率＝6%；瑞士利率＝4%；即期汇率＝$0.60/SF；远期汇率＝$0.63/SF（1）采用看涨期权套期保值。瑞士法郎的美元成本计算如下：期权费＝SF5000×$0.05/SF×（1＋6%×3／12）＝$253.75瑞士法郎的美元成本＝SF5000×$0.63/SF＋$253.75＝$3150＋$253.75＝$3403.75（2）采用远期合约套期保值。瑞士法郎的美元成本为：SF5000×$0.63/SF＝$3150（3）设将来即期汇率为S。时，远期合约与看涨期权套期保值无区别。即$3150＝SF5000×S。＋$253.752从而S。＝$0.57925/SF（4）在远期合约套期保值下，无论将来即期汇率（S）如何变化，瑞士法郎的美元成本都是$3150；在看涨期权套期保值下，当将来即期汇率≥$0.64/SF时，执行期权，瑞士法郎的美元成本为$3453.75（＝SF5000×$0.64/SF＋$253.75），当将来即期汇率＜$0.64/SF时，放弃期权，在现汇市场购入瑞士法郎，瑞士法郎的美元成本为SF5000×S＋$253.75如下图所示：Prob4【解】（1）方案一：采用远期合约套期保值。即按一年后的远期汇率$1.10/€卖出2000万欧元收入，获得美元收入＝€20000000×$1.10/€＝$22000000方案二：采用货币市场套期保值。即按5%的年利率在法国借入19047619.05欧元（2000÷（1＋5%）），并按即期汇率$1.05/€兑换成美元，再将美元按6%的年利率在美国投资，获得美元收入＝€19047619.05×$1.05/€×（1＋6%）＝$21200000，借入的欧元本息恰好可用一年后的欧元收入支付。应选择方案一。因为远期合约套期保值的美元收入比货币市场套期保值的美元收入多$800000（＝$22000000－$21200000）。（2）在其他条件相同的情况下，当远期汇率F满足（抛补）利率平价关系时，上述两种方案无区别，即：F＝（1＋6%）÷（1＋5%）×$1.05/€＝$1.06/€或€20000000×F＝$21200000则，F＝$1.06/€＄253.75＄3150＄3453.75＄3403.75＄253.750.579250.64S0.633Chap9Prob1【解】（1）情况概率土地英镑价值P*即期汇率S土地美元价值P繁荣60%£2000$1.40/£$2800萧条40%£1500$1.50/£$2250即期汇率均值E（S）＝$1.40/£×60%＋$1.50/£×40%＝$1.44/£土地美元价值均值E（P）＝$2800×60%＋$2250×40%＝$2580即期汇率方差Var（S）＝($1.40/£－$1.44/£)×($1.40/£－$1.44/£)×60%＋($1.50/£－$1.44/£)×($1.50/£－$1.44/£)×40%＝0.0024土地美元价值与即期汇率的协方差Cov（P，S）＝($2800－$2580)×($1.40/£－$1.44/£)×60%＋($2250－$2580)×($1.50/£－$1.44/£)×40%＝－13.2汇率风险暴露b＝－13.2/0.0024＝－£5500（2）土地美元价值方差Var（P）＝($2800－$2580)×($2800－$2580)×60%＋($2250－$2580)×($2250－$2580)×40%＝72600（3）可采用买入一年期的远期英镑（£5500）进行套期保值，假定远期汇率（F）与一年后即期汇率的预期相同，即F＝E（S）＝$1.44/£则当经济繁荣时，远期合约套期保值下的土地美元价值＝$2800＋£5500×($1.40/£－$1.44/£)＝$2580当经济萧条时，远期合约套期保值下的土地美元价值＝$2250＋£5500×($1.50/£－$1.44/£)＝$2580远期合约套期保值下的土地美元价值方差Var（HP）＝72600－（－5500）×（－5500）×0.0024＝72600－72600＝0可见，采用远期合约套期保值完全规避了风险暴露。Prob2【解】（1）即期汇率均值E（S）＝（1.20＋1.10＋1.00＋0.90）×25%＝$1.05/€资产美元价值均值E（P）＝(1800＋1540＋1300＋1080)×25%＝$1430即期汇率方差Var（S）＝｛（1.20－1.05）×（1.20－1.05）＋（1.10－1.05）×（1.10－1.05）＋（1.00－1.05）×（1.00－1.05）＋（0.90－1.05）×（0.90－1.05）｝×25%＝0.0125资产美元价值与即期汇率的协方差Cov（P，S）＝｛(1800－1430)×（1.20－1.05）＋(1540－1430)×（1.10－1.05）＋(1300－1430)×（1.00－1.05）＋(1080－1430)×（0.90－1.05）｝×25%＝304汇率风险暴露b＝30/0.0125＝€2400（2）资产的美元价格方差Var（P）＝{(1800－1430)×(1800－1430)＋(1540－1430)×(1540－1430)＋(1300－1430)×(1300－1430)＋(1080－1430)×(1080－1430)}×25%＝72100（3）采用出售远期欧元（€2400）进行套期保值，假定远期汇率（F）与未来即期汇率的预期相同，即F＝E（S）＝$1.05/€则远期合约套期保值下资产的美元价格如下：情况1：S＝$1.20/€，HP＝$1800＋€2400×（1.05－1.20）＝$1440情况2：S＝$1.10/€，HP＝$1540＋€2400×（1.05－1.10）＝$1420情况3：S＝$1.00/€，HP＝$1300＋€2400×（1.05－1.00）＝$1420情况4：S＝$0.90/€，HP＝$1080＋€2400×（1.05－0.90）＝$1440远期合约套期保值下资产的美元价格方差Var（HP）＝{(1440－1430)×(1440－1430)＋(1420－1430)×(1420－1430)＋(1420－1430)×(1420－1430)＋(1440－1430)×(1440－1430)}×25%＝100或者，远期合约套期保值下资产的美元价格方差Var（HP）＝Var（P）－b×b×Var（S）＝72100－2400×2400×0.0125＝100MiniCase【解】（1）—（2）销售收入£1080/台×40000台£43200000减：变动成本£697/台×40000台£27880000固定制造费用£4000000折旧£1000000税前净利£10320000减：所得税（税率50%）£10320000×50%£5160000税后利润£5160000加：折旧£1000000按英镑预计的经营现金流量£6160000按美元预计的经营现金流量£6160000×$1.50/£$9240000四年内按美元预计的经营现金流量现值$9240000×2.855$26380200经营损益$26380200－$33118000或（$9240000－$11600000）×2.855－$6737800（3）可采取以下措施减少英镑贬值导致的经营损失：——长期措施：增加研发投入，加大产品创新力度，降低产品需求的价格弹性；在原材料价格低的国家采购原材料；——短期措施：运用货币市场、货币期权或远期外汇合约对预期应收款和应付款进行套期保值。5Chap14Prob1【解】a.计算质量价差（QSD）QSD＝（12%－10.5%）－（LIBOR＋1%－LIBOR）＝0.5%b.因A公司在固定利率市场具有比较优势，但希望按浮动利率借款；而B公司在浮动利率市场具有比较优势，但希望按固定利率借款；故可达成以下利率互换协议以双方节省相同的借款成本：（1）A公司按10.5%的固定利率向其贷款银行借入资金，同时B公司按LIBOR＋1%的浮动利率向其贷款银行借入币种相同数额相等的资金；（2）A公司按LTBOR的浮动利率向B公司支付利息，B公司按R的固定利率向A公司支付利息。其中R满足LIBOR－（0.5%÷2）＝10.5%＋LIBOR－R,或，12%－（0.5%÷2）＝（LIBOR＋1%）＋R－LIBOR因此，R＝10.75%互换流程如下：LIBOR——→10.5%LIBOR＋1%X贷款银行←——A公司B公司——→Y贷款银行10.75%←——Prob2【解】引入互换银行作为中介时，（1）A公司按10.5%的固定利率向其贷款银行借入资金，同时B公司按LIBOR＋1%的浮动利率向其贷款银行借入币种相同数额相等的资金；（2）A公司按LTBOR的浮动利率向互换银行支付利息，互换银行按10.7%的固定利率向A公司支付利息；（3）互换银行按LTBOR的浮动利率向B公司支付利息，B公司按10.8%的固定利率向互换银行支付利息。互换流程如下：LIBORLIBOR——→——→10.5%LIBOR＋1%X贷款银行←——A公司互换银行B公司——→Y贷款银行10.7%10.8%←——←——6A公司获得的利差（节省的成本）＝LIBOR－（10.5%＋LIBOR－10.7%）＝2%B公司获得的利差（节省的成本）＝12%－（LIBOR＋1%＋10.8%－LIBOR）＝2%互换银行获得的利差＝（10.8%＋LIBOR）－（10.7%＋LIBOR）＝10.8%－10.7%＝1%QSD＝2%＋2%＋1%＝5%Prob3【解】a.计算质量价差（QSD）QSD＝（6个月LIBOR＋1%－6个月LIBOR＋0.125%）－（3个月LIBOR＋0.625%－3个月LIBOR＋0.125%）＝0.875%－0.5%＝0.375%互换银行获得的利差＝0.125%A公司获得的利差（节省的成本）＝B公司获得的利差（节省的成本）＝（0.375%－0.125%）÷2＝0.125%b.因A公司在6个月浮动利率市场具有比较优势，但希望按3个月浮动利率借款；而B公司在3个月浮动利率市场具有比较优势，但希望按6个月浮动利率借款；故可达成以下互换协议：（1）A公司按6个月LIBOR＋0.125%的浮动利率向其贷款银行借入资金，同时B公司按3个月LIBOR＋0.625%的浮动利率向其贷款银行借入币种相同数额相等的资金；（2）A公司按3个月LIBOR的浮动利率向互换银行支付利息，互换银行按6个月LIBOR＋0.125%的浮动利率向A公司支付利息；（3）互换银行按3个月LTBOR的浮动利率向B公司支付利息，B公司按6个月LIBOR＋0.250%的浮动利率向互换银行支付利息。互换流程如下：3个月LIBOR3个月LIBOR——→——→6个月LIBOR＋0.125%3个月LIBOR＋0.625%X贷款银行←——A公司互换银行B公司——→Y贷款银行6个月LIBOR＋0.125%6个月LIBOR＋0.250%←——←——MiniCa