《高级财务管理学》教案

1/49教案课程名称《高级财务管理学》授课时数2授课形式授课班级授课日期授课教师授课章节名称及教学内容、目的、要求第1章总论掌握财务管理理论结构的概念和基本框架理解财务管理假设的构成及其与高级财务管理内容的关系了解设计财务管理课程体系的各种思路掌握高级财务管理的基本内容教学重点教学难点1、财务管理理论结构的概念和基本框架2、高级财务管理的基本内容2/49教学内容1.1财务管理的理论结构1.1.1主要概念1.1.2财务管理的理论结构的起点1.1.2.1现有财务管理理论研究起点的主要观点(1)财务本质起点论(2)假设起点论(3)本金起点论(4)目标起点论1.1.2.2财务管理环境起点财务管理的五次发展浪潮1.1.3财务管理理论结构的构建1.1.3.1我国学者关于财务管理理论体系主要观点简介1.1.3.2财务管理的理论结构1.2财务管理假设1.2.1财务管理假设的概念财务管理假设是人们利用自己的知识,根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的,具有一定事实依据的假定或设想,是进一步研究财务管理理论和实践问题的基本前提。1.1.2财务管理假设的分类基本假设派生假设具体假设1.2.3财务管理假设的意义是建立财务管理理论体系的基本前提理论体系的建立，多数要通过假设、推理、实证等过程实现。3/49是企业财务管理实践活动的出发点任何决策都需要一定的假设，财务管理也不例外。1.2.4财务管理假设的构成理财主体假设理财主体应具备以下特点：（1）理财主体必须有独立的经济利益；（2）理财主体必须有独立的经营权和财权；（3）理财主体一定是法律实体，但法律实体并不一定是理财主体。派生假设：自主理财假设。1.2.4.1理财主体假设我国国有企业理财主体地位的三个阶段变化：（1）改革开放以前：国家是企业的理财主体（2）20世纪70年代末至80年代末：国家和企业均可能是企业的理财主体（3）20世纪80年代末至90年代末：一部分企业完全掌握了理财的自主权,成为真正意义上的理财主体,但仍有一部分企业属于双重理财主体。1.2.4.2持续经营假设持续经营假设是指理财的主体是持续存在并且能执行其预计的经济活动。也就是说，除非有相反的证明，否则，将认为每一个理财主体都会无限期地经营下去。持续经营假设明确了财务管理工作的时间范围。只有在持续经营的情况下，企业的投资在未来产生效益才有意义。派生假设：理财分期假设1.2.4.3持续经营假设理财分期假设是指可以把企业持续不断的经营活动人为地划分为一定期间,以便分阶段考核企业的财务状况和经营成果。持续经营假设是理财分期假设的现实基础。1.2.4.4有效市场假设有效市场假设是指财务管理所依据的资金市场是健全有效的。有效市场假设是建立财务管理的原则。有效市场划分为：（1）弱式有效市场；（2）次强势有效市场；（3）强势有效市场。派生假设：市场公平假设。1.2.4.5资金增值假设资金增值假设是指通过财务管理人员的合理营运，企业资金的价值可以不断增加。资金增值假设指明了财务管理存在的现实意义。风险与报酬同增假设是资金增值假设的派生假设。资金增值假设和风险与报酬同增假设为科学确立财务管理目标、合理安排资金结构、不断调整资金投向奠定了基础。1.2.4.6理性理财假设是指从事财务管理工作的人都是理性的，因而他们的理财行为也是理性的。即他们都4/49会在众多的方案中，选择最有利的方案。理性理财的表现：（1）理财是一种有目的的行为；（2）理财人员会选择一个最佳方案；（3）理财人员发现方案错误，会及时采取措施进行纠正。派生假设：资金再投资假设1.3财务管理目标1.3.1财务管理的目标的意义是企业理财活动所希望实现的结果,是评价企业理财活动是否合理的基本标准。1.3.2财务管理目标主要观点利润最大化股东财富最大化企业价值最大化1.3.3影响财务管理目标的各种利益集团企业所有者企业债权人企业职工政府财务管理目标的选择1.4专业课程设置思路1.4.1概述1.4.2关于设置的不同思路按财务管理的内容设置按财务管理的环节设置按财务管理的主体设置按财务管理的知识层次设置1.4.3按财务管理知识层次设置课程初级财务管理中级财务管理高级财务管理1.5高级财务管理的内容与本书的结构安排企业并购财务管管理、企业集团财务管理、国际财务管理、中小企业财务管理、……1.6案例研究与分析：美的电器的财务管理目标5/49参考资料《高级财务管理学》陆正飞，朱凯，童盼/2018-02-01/北京大学出版社课后作业或思考题思考题：1.你认为应如何构建财务管理的理论结构2.简要论述财务管理假设与财务管理内容的关系3.试分析设立财务管理课程体系的各种思路4.你认为高级财务管理应由哪些内容组成5.请你谈谈高级财务管理与初、中级财务管理的关系备注（其他）多媒体教学教师签名：6/49教案课程名称《高级财务管理学》授课时数2授课形式授课班级授课日期授课教师授课章节名称及教学内容、目的、要求第2章企业并购财务管理概述掌握并购的形式与类型理解并购的动因和效应了解中外并购史教学重点教学难点1、并购的形式与类型7/49教学内容2.1企业并购概念主要概念并购的主要特征是获得目标公司的控制权。2.1.1并购的形式(1)控股合并(2)吸收合并(3)新设合并2.1.2并购的类型2.1.2.1按照并购双方所处行业性质来划分纵向并购：同类产品的不同产销阶段生产经营的企业所进行的并购横向并购：同一行业的企业所进行的并购混合并购：与企业原材料供应、产品生产、产品销售均没有直接关系的企业之间的并购2.1.2.2按照并购程序来划分善意并购：并购公司与被并购公司双方通过友好协商确定并购非善意并购：并购方不顾被并购方的意愿而采取非协商性购买的手段,强行并购对方公司2.1.2.3按照并购方的支付方式和购买对象划分现金购买资产或股权股票换取资产或股权承担债务换取资产或股权2.2企业并购的动因和效应2.2.1企业并购的动因横向并购的动因主要在于降低成本和扩大市场份额纵向并购的动因主要在于降低交易费用和代理成本获得规模经济优势降低交易费用多元化经营战略2.2.2企业并购的动因和效应2.2.2.1并购正效应理论（1）效率效应理论（2）经营协同效应理论（3）多元化优势效应理论（4）财务协同效应理论（5）战略调整理论（6）价值低估理论（7）信息理论2.2.2.2并购零效应理论解释2.2.2.3并购负效应的理论解释2.3企业并购的历史演进2.4企业并购的财务问题8/49第一阶段涉及财务问题（1）估计并购将产生的成本降低效应、销售扩大效应、劳动生产率提高效应、节税效应等,从而确定并购所能创造的价值（2）估计并购成本（3）确定并购创造的价值增值第二阶段涉及财务问题（1）确定目标企业的价值和并购溢价的允许范围,从而确定并购价格区间（2）确定支付方式（3）确定筹资方案第三阶段涉及财务问题评价并购成功与否例如,通过比较并购前后企业的管理费用、制造费用等判断是否实现了经营协同。2.5案例研究与分析:中集集团的并购扩张之路2.5.1案例背景2.5.2并购战略的实施2.5.3案例分析与启示通过并购获得规模经济优势并购为企业战略服务并购后的整合不容忽视案例讨论:国美并购永乐9/49参考资料《高级财务管理学》陆正飞，朱凯，童盼/2018-02-01/北京大学出版社课后作业或思考题备注（其他）多媒体教学教师签名：10/49教案课程名称《高级财务管理学》授课时数2授课形式授课班级授课日期授课教师授课章节名称及教学内容、目的、要求第3章企业并购估价熟悉如何选择并购目标公司掌握每种目标公司价值评估方法的原理掌握贴现现金流量法的估值过程教学重点教学难点1、每种目标公司价值评估方法的原理2、贴现现金流量法的估值过程11/49教学内容3.1并购目标公司的选择目标公司的选择一般包括三个阶段3.1.1发现目标公司•利用公司自身的力量•利用公司外部的力量3.1.2审查目标公司•对目标公司出售动机的审查•对目标公司法律文件的审查•对目标公司业务的审查•对目标公司财务的审查•对并购的审查3.1.3评价目标公司3.2目标公司价值评估的方法常用的估值方法(1)贴现现金流量法(2)成本法(3)换股估价法3.2.1贴现现金流量法3.2.2成本法也称为重置成本法、加和评估法或成本加和法。使用这种方法所获得的价值,实际上是对企业账面价值的调整。如果并购后目标企业不再继续经营,可以利用成本法估计目标企业的价值。常用的计价标准有:（1）清算价值（2）净资产价值（3）重置价值3.2.3换股估价法如果并购是通过股票进行的,则对目标公司估价就是确定一个换股比例。换股比例是指为换取1股目标公司的股份而需付出的并购方公司的股份数量。3.3贴现现金流量估价法3.3.1贴现现金流量法的两种类型(1)股权资本估价(2)公司整体估价3.3.2自由现金流量的计算与股权资本估价和公司整体估价分别对应需要计算股权自由现金流量和公司自由现金流量,合理确定自由现金流量可以保证现金流量与用来评估公司价值的贴现率相一致(1)股权自由现金流量(FCFE)(2)公司自由现金流量(FCF)3.3.3资本成本的估算（资本资产定价模型）资本资产定价模型(CAPM)是最成熟的风险度量模型。该模型用方差来度量不可分散风12/49险,并将风险与预期收益联系起来资本资产定价模型中,关键是要确定：无风险利率、计算风险溢价以及β值3.3.3资本成本的估算3.3.1股权资本成本的估算（1）股利增长模型：（2）资本资产定价模型：（3）套利定价模型：3.3.2债务资本成本的估算债务资本成本是企业在为投资项目融资时所借债务的成本。债务资本成本是由下列变量决定:（1）当前的利率水平（2）企业的信用等级（3）债务的税收抵减3.3.3加权平均资本成本（WACC）的估算加权平均资本成本(WACC)是企业为筹集资金而发行的全部有价证券成本的加权平均值,包括股权资本成本和长期负债资本成本。3.3.4自由现金流量估值的稳定增长模型稳定增长模型假设企业的增长为一个固定的比率，适用于自由现金流量处于稳定增长阶段的公司。3.3.5自由现金流量估值的二阶段模型自由现金流量估值的二阶段模型公司的股权价值估计步骤：（1）估计公司高速成长期的每股股权现金流量FCF=净收益-(资本性支出-折旧)×(1-负债比率)-营运资本增量×(1-负债比率)（2）估计公司高速成长期的股权资本成本（3）计算公司高速成长期每股股权自由现金流的现值（4）估计第n年的每股股权现金流量（5）计算公司稳定增长期的股权资本成本（6）计算公司稳定增长期每股股权现金流量的现值（7）计算公司股权自由现金流量的现值3.3.3自由现金流量估值的三阶段模型3.4案例研究与分析：具体计算步骤：（1）确定贴现收益（2）确定贴现率（3）非经营资产的评估案例启示13/49参考资料《高级财务管理学》陆正飞，朱凯，童盼/2018-02-01/北京大学出版社课后作业或思考题1.讨论应用自由现金流量估值法进行价值评估的关键步骤。2.该案例中影响平安银行估值的主要因素有哪些?备注（其他）多媒体教学教师签名：14/49教案课程名称《高级财务管理学》授课时数2授课形式授课班级授课日期授课教师授课章节名称及教学内容、目的、要求第4章企业并购运作掌握各种并购支付方式的特点及适用条件掌握并购所需资金量的预测方法及筹资方式理解杠杆并购的概念及特点理解管理层收购的概念及其在我国的实践熟悉几种并购防御战略掌握并购整合的类型与内容教学重点教学难点1、掌握各种并购支付方式的特点及适用条件2、掌握并购所需资金量的预测方法及筹资方式3、掌握并购整合的类型与内容15/49教学内容4.1企业并购筹资并购筹资是实现并购战略的关键一步,主要内容包括预测并购资金需要量、确定并购支付方式以及选择适当的筹资渠道筹集资金4.1.1并购上市公司的方式（1）要约收购（2）协议收购（3）间接收购4.1.2并购资金需要量预测并购资金需要量时主要考虑以下四项因素：并购支付的对价承担目标企业表外负债和或有负债的支出并购交易费用整合与运营成本4.1.3并购支付方式现金支付股票支付混合证券