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华电国际股票价值分析报告一、基本面分析1.宏观分析虽然日本大地震引发的核电危机导致全球多个国家对核电产业发展前景产生担忧。但是今年以来我国电力行业已经多次提价，由于8月份CPI已经下降到4.9％，未来电价再提的预期较为明确，电价改革也同样值得期待，这对于整个电力行业来讲都是重大利好。发改委也在11月30日宣布，从12月1日起，全国销售电价每千瓦时平均提高约3分钱。这让投资人再度看到了电力板块的希望。安信证券表示，电力行业盈利的能力有望得到提升。市场人士表示，近期电力股基本面有望改善的预期较为强烈，这吸引了资金入驻电力板块，部分电力股股价的表现也较为强势。2.行业分析根据中电联组织编制的《电力工业“十二五”规划研究报告》预测，2015年，全国全社会用电量将达到约6.27万亿千瓦时，“十二五”期间也将是我国社会用电量增长最快的五年，“十二五”期间，在电力需求继续较快增长的背景下，预计全国电力装机年均增加仍将超过9000万千瓦，2015年全国电力装机容量将达到14.37亿千瓦，其中火电装机容量将达9.63亿千瓦，较2011年火电装机容量增加2亿千瓦。虽然处于环保压力，水电，风电等清洁能源所占比例将会上升，且由于水电、风电、光伏发电等新能源发电装机比例增加，全国6000千瓦及以上发电机组平均利用小时数将略有下降，预计2015年将在4600小时左右；由于有效供应能力不足，火电支撑作用继续增强，2015年6000千瓦及以上火电机组发电设备利用小时数将高于2010年水平，在5200小时左右。由于我国总装机容量仍然不能满足需求，尤其到在用电高峰期，仍会有很多拉闸限电的情况，比如夏天为了保证居民用电，对很多工厂限电减产，这要求电力行业必须快速发展。近来电价调整方案出台，阶梯电价的实施将增加电力行业的盈利，煤价下降的趋势，导致火电发电成本下降也将利于火电行业的发展。而华电国际以火力发电为主，所以发展前景较为乐观。近期的电力板块延续强势表现，板块涨幅居两市前列。尽管大盘再度创出新低，但粤电力Ａ和华电国际两只电力股近日表现明显强势。沪深交易所盘后公布的统计数据显示，粤电力Ａ和华电国际近日买入前五席位，频频现出机构身影，截至收盘，两只个股分别上涨4．91%和5．44%，华能国际、上海电力等相关板块个股的涨幅也较为靠前。3.公司分析公司介绍华电国际电力股份有限公司及其附属公司是中国最大型的上市发电公司之一。主要业务为建设、经营发电厂和其它与发电相关的产业。本公司由山东电力集团公司、山东省国际信托投资公司、中国电力信托投资有限公司、山东鲁能开发总公司、枣庄市基本建设投资公司共同发起设立，设立时股本总额为382,505.62万元。自上市以来，公司通过新建和收购，装机容量不断扩大，年均增长率超过20%。截至2010年6月30日，公司的控股装机容量为26,812.0兆瓦，权益装机容量为23,225.5兆瓦。本公司于1999年6月30日首次公开发行了约14.31亿股H股，并在香港联合交易所有限公司挂牌上市。本公司于2005年初在境内成功发行了7.65亿A股，并于2005年2月3日在上海证券交易所挂牌上市。目前公司总股本为60.21亿股，其中包括H股约14.31亿股，约占总股本的23.77%；内资股（A）约45.9亿股，约占总股本的76.23%。2003年4月1日，根据中国电力体制改革方案，山东电力集团公司持有的本公司的53.56%的股权划拨给中国华电集团公司华电集团，华电集团成为本公司的控股股东。华电集团是全国五大发电集团公司之一，是根据我国电力体制改革方案，在原国家电力公司部分发电资产基础上成立的国有大型电力集团，注册资本120亿元。目前华电集团在役装机容量超过50,000兆瓦，其中火电的装机容量约占82.36%，水电的装机容量约占17.64%。华电集团的资产遍及东北、华北、华东、西北和华南电网。自上市以来，公司通过新建和收购，资产和装机规模不断扩大。截至2006年12月31日，公司总资产计算达到人民币549.02亿元，净资产达到人民币158.48亿元。截至2006年12月31日，本公司的控参股在役总装机容量为14,782.2兆瓦,权益装机容量为11,748.9兆瓦。2006年按照财务报告合并口径计算的全年发电量达到525.32亿千瓦时，同比增长12.20%；上网电量达到490.77亿千瓦时，同比增长11.98%。公司优势华电国际公司始终遵循规范运作、稳健经营和持续发展的方针，按照现代企业制度要求，建立了完善的法人治理结构。股东会、董事会、监事会和经理层各负其责，形成了决策层、执行层、监督层权责明确、有效制衡的运作机制，在资本市场树立了规范、高效、透明的良好形象。公司H股股票曾相继被纳入英国《金融时报》富时指数、摩根斯坦利MSCI中国指数、香港恒生综合指数，成为中国经济的风向标之一；公司A股曾相继被列入中证100、上证180指数、治理指数等28个指数样本股。公司位列2008年中国上市公司治理评价第9名，是唯一入选前20强的电力类上市公司，并被评为2008年中国法律风险最安全20家上市公司第二名，荣获首批“电力行业信用评级AAA级企业”。公司将深入开展“对标管理年”活动，确保完成本集团2011年安全、经营、发展各项目标任务。主要抓以下几项重点工作。进一步强化安全生产管理，确保所属发电厂各项技术经济指标继续保持在行业的领先水平。确保在建工程按期投产，有效控制工程进度，保证工程质量，控制单位造价。积极推进本集团前期项目的进展工作，进一步优化电源结构和区域结构，积极开发新能源项目，加快水电项目的开发，积极推进风电项目建设和开发。加大工作力度，争取更多新项目的开发和建设，加快公司发电业务全国发展的步伐。继续加强与煤矿供应商的长期战略合作伙伴关系，提高煤炭质量，保证煤炭供应。强化电力市场营销，进一步提高“竞耗上网”能力，全力以赴增发电量、优化电量结构。继续实施低成本战略，强化风险防范，进一步提升公司的盈利能力。积极探讨多渠道债务融资方式，降低融资成本，满足因本集团业务加速发展而对资金的需求。推进人力资源管理创新，提高本集团管理队伍的整体素质。发展规划华电国际公司将紧紧围绕“能源巨子、行业先锋、国际一流”的企业愿景，以经济效益为中心，以改革创新为动力，坚持价值思维，着力优化结构，规划到2013年，控股总装机容量突破4000万千瓦，控参股煤炭产业年产能达到3000万吨/年，努力把公司建设成为以电为主上下游产业协同发展的能源公司。发展目标：公司力争至2013年，控股装机容量突破4000万千瓦，控参股煤炭开发年产能达到3000万吨。公司远景发展目标是：形成以火电为主，水电、风电等新能源互补的多元化发电结构，水电比重有较大提高，风电具备一定规模；煤炭可控供应能力满足电源发展需求，努力建成国际一流的发电公司。2011年上半年公司共投产2389.5兆瓦发电机组。2011年9月，公司以16.9亿元收购活兴公司和协兴公司100%股权，活兴公司与协兴公司共投资7家水电企业，其中控股四川凉山水洛河水电开发公司，参股6家水电企业；两公司合计拥有权益运营装机32.78兆瓦，权益在建装机392.74兆瓦，权益前期项目793.12兆瓦，共计1218.64兆瓦。2012年5月，全资子公司四川华电泸定水电建设的大渡河泸定水电站4×230兆瓦项目的第三台机组投产顺利投产并进入商业运营，截至六月份，泸定水电公司水电装机690兆瓦；公司控股水电装机达1338兆瓦。一、财务报表分析公司2012年第一季度报告表一：主要会计数据及财务指标表二：扣除非经常性损益项目和金额企业获利能力分析：第一、销售盈利能力。销售盈利能力即销售收入获得利润的能力,销售利润率越高,代表着销售盈利能力越强,反之相反。对于华电国际公司，由于该公司的产品是电力这一独特性质的产品，故，该公司可以通过提高设备可靠性，加大营销力度，加强研究和利用国家节能减排、节能发电调度、大用户直购电等政策，积极开拓市场，充分发挥公司节能、环保的优势，努力提高机组的设备利用小时数；同时建立滚动调整的规划机制，按照国家政策导向，合理布局，加快开发、建设和投产在发电市场较好地区的项目，增强总体的竞争优势，保持和延续发展的空间，提高公司抵御风险能力和持续发展能力。第二、资产盈利能力。资产盈利能力是公司投入资产获得报酬的能力,资产利润率越高,代表着资产盈利能力越强,反之相反。公司可以公司将根据市场变化情况，制定对策，及时调整具体的控制价格目标、优化采购结构、扩大直供配送范围，增加直供电厂的个数；发挥两个市场两种资源的功能，加大进口煤的力度，与煤炭企业合作开发煤炭项目，积极探索获取资源的新途径。另外，通过加强入厂煤的考核验收和入厂、入炉煤热值，进而降低成本，提高管理，努力控制燃料成本，进而提升公司的盈利能力。第三、会计政策的选择。盈利是公司根据会计准则及其他会计相关原则,对一定会计期间内公司经营成果的反应,它不仅受到公司本身财务状况及经营状况的影响,也受到会计准则、会计政策等因素的影响11。如果该公司在会计操作中选择不同的会计政策，故，这将使计算出来的收益产生差异,甚至还会对收益的质量产生影响,因此，该公司应该采取稳健的会计政策，这将有助于提高收益质量,消除潜亏,使盈利能力分析结果更具准确性和真实性。第四、现金流的保障。现金流量指标可以直接反映盈利获得现金的真实能力,它代表着盈利能力的质量情况和风险情况。只有会计收益真正实现水平较高,才能表示公司具有真正较强的盈利能力,同时盈利风险较低。反映盈利能力质量的现金流量主要指标有销售现金比率、盈利现金比率和净资产现金回收率等,这些指标需结合销售盈利能力分析和资产盈利能力分析对盈利质量情况作补充说明12。对于华电国际公司在经营过程中，该公司需要在处理固定资产和流动资产关系的时候，将现金流放在首要的地位。公司发布2012年一季度业绩公告,2012年一季度实现营业总收入158.25亿,同比增长15.20%;归属于上市公司股东的净利润2.01亿,同比增加4.66亿。一季度业绩符合预期。公司2012年一季度营业总收入和归属于上市公司股东的净利润分别为158.25亿和2.01亿元,较上年同期分别增长20.88亿和4.66亿。一季度毛利率和净利率分别为12.90%和1.60%,较上年同期分别增长了6.5个百分点和3.7个百分点，稀释每股收益0.03元,从以上数据中可以看出华电国际股份有限公司财务状况良好，盈利能力强。利润增长速度稳定，投资前景较为看好，公司资金实力雄厚，值得投资者信任。有较大升值潜力。为缓解煤价上涨对发电成本的影响,国家2011年分别两次上调上网电价,公司下属燃煤机组的加权平均上网电价也由此分别上调了1.71分/千瓦时和2.68分/千瓦时。另外,受公司规模不断扩大、新投产机组损益化及贷款利率增长等因素的影响,公司第一季度财务费用为15.51亿元,较上年同期增长49.24%,拖累了公司业绩。非公开增发获核准、向上游产业链扩张加速,公司发展步伐稳健。公司拟募集19亿的非公开增发方案已于2月获得证监会核准,募投项目包括莱州一期2×100万千瓦的火电项目建设,保证了公司未来机组的持续增长。同时,公司去年还收购了文汇公司、顺舸矿业和浩源公司等煤炭公司,而这对于提高公司煤炭自给率、降低公司燃煤成本都具有积极意义。三、技术分析（一）K线分析从上面的日K线图可以看出10月24日的K线图形状是带下影线的阳线，股价先跌后涨，股价在最低的时候获得了买方的支撑，卖方受阻，收盘价就是当天的最高价，此后几日多空双方一直在较量，从此图中可以看出明显多头力量聚集，股价一直在上涨，可以分析出此股票行情看好，预示着买盘势力较大，以后股价仍有继续上升的势头。（二）趋势分析从上图中可以看出，在10月27日之前，趋势线一直在股价的上方，起压力作用，10月27日，股价突破压力线，此后几日一直继续上涨，应为买入信号。在12月7日时，股价没有继续跌到趋势线以下，股价反而继续上涨，此时的压力线转为支撑线，对股价起支撑作用。（三）形态分析股价在这一时期形成了一个圆弧