券商研究员准确度排行榜

2009年券商研究员准确度排行榜2011-01-0815:20:21|分类：投资|标签：|字号大中小订阅市面上各券商的研究报告多如牛毛，特别是对上市公司的评级更是各执一词。我们经常看到，对同一家公司，不同券商的研究员给出完全相左的建议。投资者究竟该听谁的？这需要对研究员报告的准确度进行评比，才能知道谁最值得信任。时下所谓的“最佳研究员”评选，仅依据调查问券的主观评价，而非对报告的准确度进行客观评判。这种评选的背后逻辑，难免是变相鼓励研究员站在买方立场发表意见。本期《投资者报》独家推出“2009年券商研究员准确度排行榜”，通过数量化评价的制度约束，力求使报告评级重新回归其本来意义。《投资者报》数据部花费数月时间，收集了42家国内知名证券公司、1042位研究员，自2008年7月1日至2009年6月30日期间公开发表的21300份上市公司研究报告，提取其评级意见，观察其后6个月的股票走势，并与同期大盘走势对比进行量化打分，统计它们的评级准确率。这种如此大规模的、用客观标准进行的研究员评比，具有极大的说服力和可信度。统计结果大大出乎意料，颠覆了我们心目中曾经的“最佳”。超过50%的研究员错多对少，判断水准两极分化严重；且大券商的知名研究员纷纷落马，反倒是中小券商名不见经传的研究员脱颖而出；中投、广发证券综合成绩分列第一、二位；中金、国信垫底。另外值得一提的是，挖掘价值固然重要，提示风险同样不容忽视，但研究员很少对不看好的公司出具“卖出”建议的报告，统计样本中仅有255份建议属于偏空性质，比例不足2%。这明显不符合市场的正常运行规律。其原因不难理解，研究员为了维护各种关系，自然不愿说“卖出”二字，顶多给个“中性”评级，但报告的客观性与公正性却大打折扣。由于本期榜单对报告设置了半年的考察期，因此，选取的报告仅截至2009年6月30日，至于此后诞生的报告，我们将在今后进行准确度跟踪，继续为投资者去伪存真。半数券商研究员报告评级失准身处股市名利场，受到推崇的研究员们可谓“各花入各眼”。然而，过去的一年，谁是值得投资者信任的研究员？哪家券商的报告判断最准？为此，《投资者报》数据部花费数月的时间，收集了自2008年7月1日至2009年6月30日期间（预留给出买卖建议后6个月评测期），42家券商1042位研究员公开发表的21300份上市公司研究报告，提取其评级意见，仅以准确度作为评价指标，最终得出“2009年券商研究员准确度排行榜”。结果显示，仅有47%的研究员能给出相对准确的评级。中投、广发证券成为黑马，准确度最高；申万、海通、银河、国泰君安等大券商缺席十佳券商排行；中金、国信的准确度甚至垫底。仅47%研究员相对准确根据《投资者报》统计，在21300份报告中，有12356份因判断不准被扣分，占比达58%；有552名研究员因判断错多对少而成绩为负数，占比达53%，而剩下47%相对准确的研究员，成绩分化也十分明显。在排行榜前十位中，中投证券占的名额最多，有4位研究员，分别是肖汉平、王海军、李少明、陈光明，占据排行榜的第1、2、3、10位；招商证券进入前十名的人数次之，分别是卢平和汪刘胜，排名第4、5位；第6名到第9名分别是国泰君安孙建平、国信证券方焱、上海证券杨胜、西南证券肖剑。可以看到，前十位的研究员中，并未有申万、银河、海通等大型券商的身影。事实上，从研究所整体研究实力上来算的话，这些大券商也未进入前十名。排在前十位的券商依次是中投证券、广发证券、长江证券、华泰联合、西南证券、招商证券、平安证券、中信证券、渤海证券、第一创业。国内综合实力排名前十位的券商，仅有中信证券、招商证券两家进入榜单，其他券商都处于中等规模。名券商也有“弱”研究员“不比不知道，一比吓一跳”。2009年准确度排名倒数的10位研究员，有6位系出“名门”。按这些研究员的建议操作，或大亏，或错失2009年的牛市行情。排名倒数第一的邓红梅，来自近几年风头正盛的安信证券。该研究员于2008年10月28日推荐买入的大秦铁路，半年内相对大盘下跌62.92%。其建议增持的白云机场、山东高速等个股，相对同期大盘，分别出现42%和53%的跌幅。排名倒数第二的是国泰君安的交通运输行业研究员吴莉，其出具的26份公司评级竟然没有一次预测对。以所出具报告半年内股价涨幅与同期大盘走势相比较，相对跌幅平均为24.69%。国泰君安另一位研究员孙利萍也不幸登上倒数前十名的榜单。其他三位来自中信证券、国信证券和海通证券。对于这种结果，业内人士并不感到奇怪。“券商的研究报告的服务对象主要是基金公司、保险公司这样的大机构，研究员在写报告时有些会事先与这些机构沟通，等到报告真正出来时，股价往往已经涨了一大段，所以经常有荐多报告出现在高点的情况。”一位不愿意透露姓名的研究员对《投资者报》记者说。中金公司竟成最差券商本次券商公司研发能力排名，以其旗下研究员成绩的总和作为排名依据。中金公司虽然只有361份公司研究报告纳入统计范围，但这足以颠覆其在人们心目中的形象。统计显示，中金公司的361份研报中，有231份因预测与实际走势不符而被扣分。在证券承销领域堪称业内老大的中金，上市公司研发能力竟然排名最末，成为研究报告最不靠谱的券商，极具反讽意味。除中金公司外，还有13家券商机构总评分为负，它们分别是国信证券、国联证券、中银国际、高华证券、民族证券、光大证券、上海证券、金元证券、方正证券、南京证券、兴业证券、群益证券、长城证券。十位最佳研究员：中投一门四杰第一名：肖汉平（中投证券）研究领域：煤、电、能源肖并非一个高产户，与其他研究员一年动辄四五十份研报相比，他很少发言，统计期间其报告只有21份。这是一个袖手听风月、出手起风雷的人，是为数不多能在研报中鲜明提出自己意见的研究员之一。“强烈推荐”一词经常出其笔下。潞安环能、开滦股份、大同煤业均是其“成名作”，这几只股票的涨幅均超越同期大盘100%以上。第二名：王海军（中投证券）研究领域：电子行业2008年10月中旬始，一年内大立科技股价上涨300%以上。期间，王连续6次推荐该股，最早的一份是2008年9月18日；年内暴涨400%的远望谷，王亦提前两月具书推荐。第三名：李少明（中投证券）研究领域：房地产李凭借在保利地产、泛海建设、苏宁环球、招商地产等个股上的多次“强烈推荐”为自己拿到高分。第四名：卢平（招商证券）研究领域：煤炭、能源卢同样以高胜率见长。不过，我们在对比推荐意见和个股相对走势时却发现，二者并不具有相关性。以潞安环能为例，7次推荐中4次给予“强烈推荐”。第五名：汪刘胜（招商证券）研究领域：汽车在汪刘胜的43份研究报告中，只有9次失分，其中还有3次是因为给出“中性”评级，结果个股走势超越大盘而被扣分。就单只个股来看，一汽轿车、拓日新能是其最终胜出的关键。一方面汪刘胜在这两只个股上，少有地采取强烈推荐的积极评级方式；另一方面，这两只个股确实表现出色，报告发布后半年股价均翻倍上涨。第六名：孙建平（国泰君安）研究领域：房地产国泰君安的研究员似偏爱中庸。即使在房地产行业板块2009年整体上涨200%的背景下，孙的评级报告中也多是“谨慎增持”、“增持”这样的字眼。仔细分析，他最终得以入围十佳研究员，高产是一个关键因素，监测期内共有50多份研究报告被纳入统计，可谓是“积小胜为大胜”。第七名：方焱（国信证券）研究领域：房地产方同样是一位高产研究员。其风格保守但胜率较高，47份研报中，仅有7份被扣分，准确率高达85%。其中固然有房地产板块整体走强的因素，对个股基本面的准确把握也是获胜关键。以保利地产为例，方8次在研报中给予“推荐”评级，贯穿该股行情的始末，仅在该股上，便拿到13.5分。第八名：杨胜（上海证券）研究领域：汽车对上市公司的投资评级中，杨加入了对大盘走势的考虑。尽管本次测评的监测期是从2008年7月1日开始，但直到2008年10月以后，杨开始大批量出具研究报告，而这一时期恰恰是A股市场从底部启动的开始。第九名：肖剑（西南证券）研究领域：软件、电子肖之入围，运气巨多。在他关注的个股中，中国软件、启明信息出现379%和242%的相对涨幅，贡献了较大分值。而事实上，他对这两只个股仅给予了比“中性”稍强一点的“持有”评级，但二者的涨幅却非常大。第十名：陈光明（中投证券）研究领域：汽车中投证券的评级标准是少有的“爱憎分明”，对于推荐”的定义是预期未来6~12个月内股价升幅10%~30%；“强烈推荐”是预期未来6~12个月内股价升幅30%以上。幅度普遍大于其他券商。即使如此，陈仍多次“强烈推荐”江铃汽车、威孚高科等个股而入围，表明其成功并非凭运气。十位最差研究员：与大盘走势比相去甚远第一名：邓红梅（安信证券）研究领域：交通运输邓曾在某杂志“最佳分析师”评选中，获得2006年港口公路水运业第四名，2007年航空机场业第三名。尽管有如此殊荣，其在监测期间仍频繁失误。2008年10月26日，其给予深圳机场“增持”评级，但半年内相对沪深300跌幅达到42%。第二名：吴莉（国泰君安）研究领域：交通运输、仓储吴与在本次监测中位列倒数第五名的孙利萍是工作搭档，两个人经常合作发表研究报告。受交通运输、仓储业的疲弱走势影响，很少独立撰写研究报告的她也深受其害，纳入监测的26份研报成绩不佳。第三名：李攀（中银国际）研究领域：交通运输、建筑业、机械设备如果说“成功源于专注”，那么李的失败则是因为关注面太杂。作为一位高产的研究员，李在交通运输、建筑业、机械设备等领域均有涉猎，一年内有70份研究报告被纳入监测。其最大失分项来自中国铁建和中国中铁，分别5次和9次推荐买入，由于涨幅明显滞后于同期大盘而遭扣分。第四名：朱立民（上海证券）研究领域：金属、非金属、化工朱所关注的有色金属领域，2009年表现出色。但就在这个牛股辈出的领域，朱在最差研究员中名列第四，原因是判断过于保守。这位一年出具80份报告的研究员偏爱“游击战”，对大多数公司只写一次报告，便再也不关注。第五名：孙利萍（国泰君安）研究领域：交通运输主要关注白云机场、长航油运、大秦铁路这类的交通运输及仓储业，其纳入监测的24份公司研报，竟然只有4次判断正确。孙曾四次给予白云机场“谨慎增持”建议，但该股半年内的绝对跌幅均在20%~30%之间，相对跌幅也高达18%~37.8%。第六名：胡文洲（中银国际）研究领域：电力、机械、交通运输一年出具64份公司研究报告，涉及电力、信息技术、机械、交通运输等众多领域。样样“精通”的结果是样样稀松，难以对公司进行深入研究。以ST东航、ST上航为例，胡在2008年12月份开始，3次给予“持有”评级，结果却出现相对于大盘50%以上的跌幅。第七名：马婴（海通证券）研究领域：交通运输、仓储马落败的原因是方向判断不准。其关注的个股不乏表现优异的品种，如2008年8月19日被其评为“中性”的南方航空，半年后就出现过35%的相对涨幅；而其认为应该“买入”的大秦铁路，却出现45%的相对跌幅。第八名：徐颖真（国信证券）研究领域：电力徐的失误在于过分谨慎。在其出具的34份研究报告中，多达22份是“中性”评级，但这些个股要么大涨、要么大跌，反而被扣掉许多分数。以华能国际为例，徐四次将其评为中性，结果该股出现43%、-20%、-59%、-29%的相对涨跌幅。第九名：赵雪芹（中信证券）研究领域：社会服务业、批发零售赵曾被评为2008年度社会服务业最佳研究员第一名，但其出具的92份研究报告中，绝大多数踏错行情。其评为“增持”的13份报告中，仅有2份预测对；评为“买入”的53份报告中，有25份预测对，但预测对的加分远远小于预测错的扣分。第十名：毛峥嵘（国金证券）研究领域：传媒、旅游概念毛因研究领域滞涨而失分。其58份研报均为“买入”、“持有”这样的看多投资评级，无奈市场走势与其意见相左。跟踪缺乏持续性，也是失分的原因之一。歌华有线2008年11月份至2009年12月底，涨幅在100%以上，但毛在2008年底和2009年初两次推荐后便再不关注，错失了后面的补涨行情。十家最准券商：中小券商占多数席位乱花渐欲迷人眼，去芜存真辨高下。在准确度排名前十大券商中，