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第六章建设项目的财务评价※本章要求（1）熟悉财务评价的概念、目的、内容、程序；（2）掌握财务评价的内容、基本财务报表与评价指标的对应关系；（3）掌握建设投资和流动资金的估算方法；（4）熟悉建设项目经济分析中的计算期；（5）熟悉负债比例与财务杠杆；（6）掌握生产经营期利息的计算；（7）了解财务评价中的税前和税后分析以及评价报表中的价格；（8）了解通货膨胀对财务评价的影响和考虑通货膨胀的财务评价方法；（9）掌握新设项目法人项目财务评价；（10）了解既有法人项目的财务评价方法。※本章重点（1）财务评价的内容、基本财务报表与评价指标的关系（2）建设投资和流动资金估算的方法（3）负债比例与财务风险（4）建设期利息和生产经营期利息的计算（5）新设项目法人项目财务评价※本章难点（1）建设期利息和生产经营期利息的计算（2）新设项目法人项目财务评价（3）既有法人项目的财务评价方法26.1工程项目可行性研究6.2工程项目经济评价概述6.3工程项目的财务评价6.4改扩建和技术改造项目的经济评价6.1工程项目可行性研究一、可行性研究的概念FeasibilityStudy也称为技术经济论证可行性研究是指在工程项目投资之前，在深入调查研究和科学预测的基础上，综合研究项目方案的技术先进性和适用性，经济的合理性和有利性，以及建设的可能性，从而为项目投资决策提供科学依据的一种论证方法。可行性研究起自30年代的美国，初次用于对田纳西流域的开发和综合利用的规划，取得明显经济效益。二战后由于大规模经济建设，使这一方法得到很多应用。到60年代，经过一些工业化国家的应用、总结和提高，形成了一套比较完整的理论、工作程序和分析论证的科学方法，得到广泛应用，已成为一门集自然科学、经济科学、管理科学为一体的综合性学科。联合国工业发展组织（UNIDO）1978年《工业可行性研究手册》1980年《工业项目评价手册》1981年国务院第30号文件把可行性研究作为建设前期工作中一个重要技术经济论证阶段，纳入基本建设程序，作为编制和审批项目任务书的基础和依据。1983年国家计委下达了《关于建设项目进行可行性研究的试行管理办法》：可行性研究是建设前期工作的重要内容，是基本建设程序中的组成部分，它的任务是根据国民经济长期规划和地区规划、行业规划的要求，对建设项目在技术和经济上是否合理和可行，进行全面分析论证，作多方案比较，给出评价，为编制和审批设计任务书提供可靠的依据。进一步明确了可行性研究的编制程序、内容和评审方法。1987年计委又颁发了《关于建设项目经济评价工作的暂行规定》，《建设项目经济评价方法》，《建设项目经济评价参数》等重要文件，使我国的可行性研究及经济评价工作走上了规范化、科学化的道路。以后计委、建委、经委、人民银行也先后下达文件，给了可行性研究在建设项目中的一个法定的地位。新建、改建、扩建的工业项目科研项目地区开发技术措施的应用与技术政策的制定等可行性研究的对象是很广泛的，一般包括二、可行性研究的对象三、可行性研究的作用1.作为项目投资决策的依据2.作为向银行申请贷款的依据3.作为向有关部门、企业签订合同的依据4.作为初步设计、施工准备的依据5.作为申请建设施工的依据6.作为项目企业组织管理工作的依据7.作为编制项目实施计划的依据8.为项目建设提供基础资料数据四、可行性研究的阶段划分一个工程项目从设想、施工到建成投产的全过程分为三个时期投资前时期投资时期生产时期机初详评会步细价研可可及究行行决性性策研研究究谈项施试竣判目工运工签设安转验约计装收投项产目后评估可行性研究一般可分为四个阶段：机会研究阶段、初步可行性研究阶段、详细可行性研究阶段和评价与决策阶段，各个研究阶段的目的、任务、内容、费用估算精度及研究所需时间各不相同。可行性研究是投资前期的最重要内容，其主要工作是对建设项目进行可行性研究和筹措资金，它是后两个时期的前提和基础。1.投资机会研究考虑投资目标，鉴别投资机会。要求：对投资额的估算±30％，时间1～3月花费占总投资的0.2～1.0％内容：地区情况，工业政策，资源条件，劳动力状况，社会条件，地理环境，国内外市场情况及项目的社会影响。比较粗略，不能直接用于决策。机会研究要解决两个方面的问题，一是社会是否需要，二是有没有可以开展的基本条件。2.初步可行性研究任务：对机会研究的投资建议具体化为多个比选方案，并进行初步评价，筛选方案，确定项目的初步可行性。内容：市场、原材料及投入、厂址、经济规模及主要设备选型。要求：投资及成本估算±20％，时间3～5月，花费占0.25％～1.25％3.详细可行性研究任务：对工程项目进行深入技术经济分析，重点是对项目进行财务评价和国民经济评价。选择出最优（或满意）方案，并提出研究结论，为正确进行投资决策提供依据。可称最终可行性研究要求：投资估算精度±10％，时间几个月至2年花费0.5～3％详细可行性研究不是最终目的，而是实现建设项目决策科学化、民主化，减少和避免投资决策失误，提高建设项目经济效益的一种手段。因此，投资决策者或主管部门的最终决策结果，不一定与详细可行性研究的评价结论完全一致。4.评价和投资决策由投资决策部门组织或授权专业银行、工程咨询公司，代表国家对上报的项目可行性研究报告进行全面审核和再评价。任务：审核、分析、判断可行性研究报告的可靠性和真实性，提出项目评估（价）报告，为决策者提供最后决策依据。内容：项目的必要性评价，可能性评价，技术评价，经济评价，综合评价，并编写评价报告。要求：投资及成本估算精度±10％，时间1～3个月，从全局利益出发，客观、公正、可靠。可行性研究报告的审批小型项目由各主管部门，省、市级专业公司大型项目由省级报国家主管部门审批特殊项目由国务院审批只有可行性研究报告审批之后，才能做项目的设计任务书。可行性研究的内容(归纳）1.总论2.需求预测和拟建规模3.资源、原材料、燃料及公用设施情况4.建厂条件和厂址方案5.技术设计方案6.环境保护7.企业组织、劳动定员、人员培训8.项目实施计划9.投资估算和资金筹措10.项目经济评价技术设计方案经济分析预测①自我咨询和委托咨询六、可行性研究的组织②参加单位及专家构成③工作程序它是可行性研究的核心内容，往往对项目决策起关键性作用。工程项目经济评价是对工程建设项目在建设和生产经营全过程中的经济活动的综合性分析与评价。6.2工程项目经济评价概述西方将经济评价分为财务评价、经济评价和社会评价我国将经济评价分为财务评价在现行财税制度和价格条件下考虑项目的财务可行性国民经济评价从整体角度计算项目对国民经济的净效益，据以判别项目的经济合理性经济评价：在做好市场预测及项目技术分析的基础上，计算项目方案投入的费用和产出的效益，通过多方案比较，对拟建设项目的经济合理性进行分析论证，作出全面的经济评价，为项目决策提供可靠依据。1.必须符合国民经济发展规划和经济建设方针、政策、法规一、经济评价的原则2.应遵循最大收益或最小耗费原则3.必须是技术先进适用的项目4.应以国民经济评价结论为决策的主要依据5.应以动态分析为主6.应遵循效益与费用计算口径一致的原则7.应遵循价格可比原理8.应服务于不同决策层次的不同要求9.应坚持实事求是原则10.不能唯经济而断二、经济评价的程序1.建立尽可能多的技术方案2.确定技术经济指标体系3.建立评价数学模型4.确定经济评价判据、标准5.计算与评价6.结论及建议三、财务评价与国民经济评价的关系1.二者的关系特点①它们是针对同一项目进行评价的②它们都是分析项目的效益和费用关系③财务评价在先，国民经济评价在后④财务评价是国民经济评价的前提和基础，国民经济评价是财务评价的主导2.二者的可能评价结论及处理①财务评价√，国民经济评价√则项目√②财务评价×，国民经济评价×则项目×③财务评价√，国民经济评价×则项目×④财务评价×，国民经济评价√则项目√3.二者的主要区别①评价角度不同财务评价：企业角度，微观经济效益国民经济评价：国家角度，宏观经济效益②评价目的不同财务评价：企业项目盈利水平国民经济评价：对国民经济的贡献及国家资源合理分配③衡量效益的范围不同财务评价：只有直接效益国民经济评价：还包括间接效益及政治、社会、生态环境等方面的效益④价格、工资和汇率不同财务评价：现行价格、工资、汇率国民经济评价：影子价格、工资、汇率⑤对通货膨胀的考虑不同财务评价：考虑国民经济评价：不考虑⑥现金流量内容不同财务评价：全部实际收入及支出国民经济评价：不包括税金、国内借款利息，财政补贴⑦折现率不同⑧评价内容方法不同6.3工程项目的财务评价财务评价是根据现行财税制度和市场价格，分析测算项目的效益与费用，考察项目的获利能力，偿还能力以及外汇效果等财务状况，以判别工程项目财务上的可行性。一、步骤1.收集、整理工程项目的基础资料、数据2.建立可行的技术方案3.编制财务评价基本计算报表4.计算财务评价主要评价指标，对项目进行评价二、内容经济分析基本报表财务评价指标静态指标动态指标现金流量分析财务平衡分析外汇效果分析财务现金流量表（全部投资）财务现金流量表（自有资金）全部投资回收期财务净现值率FNPVR财务净现值FNPV利润表财务平衡表投资利润率固定资产投资借款偿还期财务外汇流量表财务外汇净现值财务换汇成本财务节汇成本财务内部收益率FIRR财务净现值FNPV财务内部收益率FIRR投资利税率续上表经济分析基本报表财务评价指标静态指标动态指标不确定性分析盈亏平衡分析敏感性分析概率分析全部投资或自有资金财务现金流量表全部投资或自有资金财务现金流量表全部投资或自有资金财务现金流量表平衡点销售额经营安全率生产能力利用率平衡点产量投资回收期借款偿还期投资利润率等内部收益率财务净现值投资回收期期望值借款偿还期期望值等等净现值期望值净现值大于或等于零的累计概率等累计现金流量曲线1(i=0)曲线2(i≠0)0年ABCDQFPRHG累计现金流量曲线图现金流量分析是指工程项目从规划筹建、施工、投产运行、直到报废的整个寿命周期内，现金流入流出的全部资金活动的分析。它反映了投资项目全部经济活动的状况，是项目获利能力分析的重要组成部分。三、财务评价的主要评价指标财务评价的常用指标1）盈利能力分析的静态指标全部投资回收期、投资利润率、投资利税率、资金利润率2）盈利能力分析的动态指标财务内部收益率、财务净现值3）清偿能力分析的指标借款偿还期、资产负债率、流动比率和速动比率投资利润率=年利润总额或年平均利润总额项目总投资×100%投资利税率=年利税总额或年平均利税总额项目总投资×100%大型钢铁9自动化仪表14日用化工17中型钢铁9工业锅炉20制盐11特殊钢铁9汽车15食品16矿井开采18农药22塑料制品14邮政业3原油加工4家用电器19市内电话7棉毛纺织10烟草14大型拖拉机5合成纤维11水泥8小型拖拉机9日用机械24平板玻璃14我国行业平均投资利润率（%）我国行业平均投资利税率（%）大型钢铁14自动化仪表18日用化工26中型钢铁13工业锅炉24制盐16特殊钢铁15汽车19食品21矿井开采19农药28塑料制品20邮政业4原油加工8家用电器30市内电话7棉毛纺织17烟草223大型拖拉机7合成纤维15水泥12小型拖拉机11日用机械36平板玻璃23资产负债率=负债合计资产合计×100%流动比率=流动资产总额流动负债总额×100%速动比率=流动资产总额-存货流动负债总额×100%一般应在0.5-0.8较合适不小于1.2-2.0不小于1.0-1.2财务换汇成本=nttttntttiOIiR10101)(1Rt—项目在第t年为出口产品投入的国内资源（美元）It—生产出口产品的外汇流入（美元）Ot—生产出口产品的外汇流出（美元）Ot—生产出口产品的外汇流出（美元）i0—社会折现率财务节汇成本=nttttntttiOIiR10101)(1Rt—项目在第t年为生产替代进口产品投入的国内资源（美元）It—生产替代进口产品的外汇流入（美元）Ot—生产替代进口产品的外汇流出（美元）i0—社会折现率