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第一讲创业资本及其基本特点一、创业资本的基本特点1．资本来源多样化2．风险与收益的全对称3．资本、市场、管理和时间的多元组合投入4．风险投资专业人才5．企业家6．需要退出7．地理上集中0510152025303570年代的创业资本来源养老金个人保险公司捐赠公司外国01020304050养老金个人保险公司捐赠公司外国80年代的创业资本来源美国1．资本来源多样化0102030405019841985198619871988养老金外国机构保险公司个人公司银行其他英国2．风险与收益的全对称“全对称”包含三层意思:•收益反映了对承担风险的补偿，•风险承担者与收益获得者统一，•在风险投资的不同阶段，要求的收益能补偿所承担的风险。风险收益风险与收益的关系大小大小对称对称超收益获得者超风险承担者收益风险风险投资的范围可大可小，小范围只限于种子基金，创建阶段，大范围则包括了新公司的大规模产业化投资。而且，不同阶段的期望投资收益与风险的关系是不同的。投资风险种子基金创建阶段产业化投资风险投资不同阶段的期望投资收益与风险的关系时间跨度（年）风险早期阶段投资种子资金原型开发7－10极大创建开始经营5－10很大初期经营3－7大后期阶段投资已建成且盈利，需进一步扩张1－3中等搭桥计划退出前的最后一次注资1－3低出售1－3低整个过程3－5中等至高风险企业的盈亏状况亏损企业比重（％）全部14.7部分24.8收益率(%)100－20029.3200－50019.7500－10008.31000以上3.2MorganStanley的统计名义年收益率变动性*标准差流动性**实际年收益率短期投资3.7%102.9%101.6%美国的普通股10.1417.088.1成长型股票15..3229.348.8风险投资27.11—119.6长期国债4.568.582.4外国普通股10.9516.256.1房地产7.757.765.7黄金6.04—83.0*变动性:由最大(1)到最小(10)。**流动性:由最小(1)到最大(10)。3．资本、市场、管理和时间的多元组合投入•一种新的资金来源渠道•缺乏创业资本时公司的成长•不会存在或发展缓慢81%•不受影响15%•发展更快3%•没有回答2%•1990-1995，12个欧洲国家•2190家创业企业调查•财务顾问44%•公司战略或方向43%•合理的董事会41%•不满现状32%•市场信息26%•招聘管理人员10%•营销战略7%•其他7%创业投资的确是为那些没有钱而想把自己的设想、技术付诸实践的企业家而产生的，但创业投资者同时肩负的使命还有使企业家学会经营管理和为自己的投资选择好投资组合。第一是人，第二是人，第三还是人。第一重要的是管理，第二是管理，第三仍是管理。4．风险投资专业人才5．企业家风险投资公司除向风险企业投资外，还提供下列资源：（1）从协助数百个企业的经验中获得的管理技能。（2）各行业中的技术、财务、市场管理技能。（3）获得资金的其他渠道。企业家是风险投资的需求者。其他条件一定时，企业家的多少决定了风险投资的需求大小。如果没有企业家，自然也不会有风险投资。因此，风险投资是因企业家而生的。6．需要退出风险投资退出方式及资本收益倍数占总额（％）资本收益倍数IPO（首次公开上市）301.95并购230.4回购60.37清算60.41冲销26-0.34其他9-0.37资本收益倍数=(回报额-投入额)/投入额7．地理上集中•两个基本原因：•出于减少不确定和风险，必须使信息的流动最大。•风险企业的相对集中。即高技术企业的建立是相对集中的。