公司的估值

公司的估值一家公司的「估值」是怎么估出来的？谁来估？估值的思路无非三，看收益、看同类、看资产，要是追求完全准确，就象要求地震局准确预测地震一样不靠谱，但用未来收益折现是最接近真相的思想从我们的角度说说我们自己在看待初创公司时的估值方式只针对初创公司，以下行为不在此列：1）已经有天使轮和A轮融资，因为已经涉及到既有投资人的中介推销行为，人情分会为正常估值行为带来一定的障碍2）B轮或者B轮以后融资行为，因为已经涉及到既有投资人的中介推销行为、上市前的关系投资、对赌情况，甚至一些内幕交易，对正常估值的影响更大回归更纯粹的针对人和产品的判断判断视角，包括以下几个层面【参照点，如果需要评估价值数域，需要针对具体的案例，相似市场表现力的产品，背后的制作人理念不一样，他们的下一款可能就分道扬镳了，价值估算就有新的方式】：1）产品的核心主导人A，核心主导人的行业视野，诸如对市场容量和产业走向的判断、对产品理念的定位、对产品价值的估算、对竞品市场的深度分析、对周边市场的理解、对产品可扩展性的设想B，核心主导人的公司定位，诸如核心主导人的公司身份属性是职业经理人还是原始创业者（如果是职业经理人，没有深入到根部的捆绑，就有相当大的瓦解风险）、核心主导人在公司内部是否有足够的决策权（如果事事都有一个请示前提，任何一个环节都可能出现拐角偏差）C，核心主导人的行业履历，不是指进出过什么大型规模公司，而是指在需要抉择的时候做出过什么判断，这个判断包括：a，有没有和一家从事过的公司共度过难关，是不是看到困难就立马甩手打退堂鼓，有没有当过少数的反对派，群体鼓噪容易带来盲目协同，有没有勇气当过少数的反对派，还是坚定随大流c，有没有以自己的魅力影响过一款产品的定位、走势和决策，如果没有就一般很难高瞻远瞩，独挑大梁d，有没有少量坚定的理念追随者，职场生涯一定的时间以后，如果没有办法产生少量的坚定理念追随者，那么他的立场主张是什么，人格修为又是什么D，核心创始人的金钱观：a，节制，我一直认为，恰当的节制是一种不挖坑的担当，分明，这个分明指公私分明，不让公司占金钱便宜，也不占公司的金钱便宜。c，分享，我觉得不分享就不会有长久的搭档，一边自己私肥，一边对搭档强调苦行僧式的奉献，必然不会长久我觉得，在投资考察中，产品是第一位，金钱观就是第二位。2）公司的团队状况A，团队结构，从游戏的角度讲，制作人优先，没有好的游戏制作人，再好的人员搭配也可能是松散组合，更可能互相耽误。没有好的制作人，再大的饼都可能是泡沫饼B，股权和决策权，股权和决策权分离不捆绑，给以核心主导人最高的单一决策权（再做一定的限制，比如当核心主导人和所有的董事意见相背离时，由公司全员做实名表决）。股权可以因为融资被无限稀释，但是对于初创团队，最高决策权最好是单一的，并且不被质疑的。C，团队游戏理念，归根到底，基本上是制作人的游戏理念：a，对已经启动的单款游戏而言，七嘴八舌的自由表达是一个坏事情，太多的见解只会让产品偏离既定方向、方向模糊、产品臃肿或者产品四不像，对等待论证的项目而言，建议执行最残酷的自由论证，并让得胜者最终霸占话语权（尽管绝大部分的人都不会拿出自己的项目主张，更多等着做任务分配），等回到a，项目最终确定的时候，所有的自由言论都应该被禁止，所有的精力都应该指向同一个方向，不允许中途再质疑。一个产品如果制作过程中，内部充斥着质疑声（比如还没有建立起信任的临时组合），基本就不会做了。3）产品初创公司，相信制作人，就基本能相信他的产品。可能还有一个需要补充的，就是能不能收心，用最集中的资源和态度做一个领域的产品显示全部黄胜利，华兴资本，执行董事估值是投资人和企业家之间的博弈，不是简单的数学问题。马锐Ryan，风投从业人员，摄影痴迷者，爱互联网，爱„不同阶段企业很不一样，早期项目很多时候用Comp和倒推法来估吧，就是觉得这个企业5年后能值多少钱，现在的风险有多大，希望多少的回报，然后算回来。中后期的基本以DCF和P/E为主吧。个人一直觉得，对于互联网早中期企业，估值不是投资回报的敌人，成长和模式是。相反，估值其实是企业家的敌人，因为太低了自己心理不平衡，太高了自我膨胀，最后搞坏了自己的心态。经验证明，现在很多创业公司估值都是由被投资方来提出，而投资方有很多都根本不看projection，觉得价钱差不多，或者给个counteroffer就可以了。Comps是相对比较科学的。但是互联网公司即使在上市前也是投行经理拍脑袋想个数字，然后下面的人要求完成自圆其说。所以估值这个东西，多半就是一个你情我愿的东西。1、500万元上限法这种方法要求绝对不要投资一个估值超过500万的初创企业。由于天使投资家投资时的企业价值与退出时的企业价值决定了天使投资家的获利，当退出时企业的价值一定的情况下，初始投资时的企业定价越高，天使投资家的收益就越低，当其超过500万元时，就很难获得可观的利润。这种方法好处在于简单明了，同时确定了一个评估的上限。2、博克斯法这种方法是由美国人博克斯首创的，对于初创期的企业进行价值评估的方法，典型做法是对所投企业根据下面的公式来估值：一个好的创意100万元一个好的盈利模式100万元优秀的管理团队100万-200万元优秀的董事会100万元巨大的产品前景100万元加起来，一家初创企业的价值为100万元-600万元。这种方法的好处是将初创企业的价值与各种无形资产的联系清楚的展现出来，比较简单易行，通过这种方法得出的企业价值一般比较合理。3、三分法是指在对企业价值进行评估时，将企业的价值分成三部分：通常是创业者，管理层和投资者各1/3，将三者加起来即得到企业价值。4、200万-500万标准法许多传统的天使投资家投资企业的价值一般为200万-500万，这是有合理性的。如果创业者对企业要价低于200万，那么或者是其经验不够丰富，或者企业没有多大发展前景;如果企业要价高于500万，那么由500万元上限法可知，天使投资家对其投资不划算。这种方法简单易行，效果也不错。但将定价限在200万-500万元，过于绝对。5、200万-1000万网络企业评估法网络企业发展迅速，更有可能迅速公开上市，在对网络企业进行评估时，天使投资家不能局限于传统的评估方法，否则会丧失良好的投资机会。考虑到网络企业的价值起伏大的特点，即对初创期的企业价值评估范围有传统的200万-500万元，增加到200万-1000万元。6、市盈率法主要是在预测初创企业未来收益的基础上，确定一定的市盈率来评估初创企业的价值，从而确定投资额。市盈率就是股票价格相当于每股收益的倍数，7、实现现金流贴现法根据企业未来的现金流，收益率，算出企业的现值作为企业的评估价值。这种方法的好处是考虑了时间与风险因素。不足之处是天使投资家有有相应的财务知识。并且这种方法对要很晚才能产生正现金流的企业来说不够客观。8、倍数法用企业的某一关键项目的价值乘以一个按行业标准确定的倍数，即得到企业的价值9、风险投资家专用评估法这种方法综合了倍数法与实体现金流贴现法两者的特点。具体做法：（1）用倍数法估算出企业未来一段时间的价值。如5年后价值2500万。（2）决定你的年投资收益率，算出你的投资在相应年份的价值。如你要求50%的收益率，投资了10万，5年后的终值就是75.9万元。（3）现在用你投资的终值除以企业5年后的价值就得到你所应该拥有的企业的股份，75.9÷2500=3%这种方法的好处在于如果对企业未来价值估算准确，对企业的评估就很准确，但这知识如果。这种方法的不足之处是比较复杂，需要较多时间。10、经济附加值模型表示一个企业扣除资本成本后的资本收益，即该企业的资本收益和资本成本之间的差。站在股东的角度，一个企业只有在其资本收益超过为获取该收益所投入的资本的全部成本时才能为企业的股东带来收益。这种估值方法从资本成本，收益的角度来考虑企业价值，能够有效体现出天使投资家的资本权益受益，一次很受职业评估者的推崇。11、实质CEO法是指天使投资家通过为企业提供各种管理等非财务支持以获得企业的一定股权，这种天使投资家实际丄履行着企业首席执行官的智能，故称之为实质CEO法。这种方法的好处在于，天使投资家只需要付出时间和精力，没有任何财务方面的风险。而且由于持有公司的股份，天使投资家往往被视为与创业者的利益一致而得到信任。不足之处在于，由于天使投资家对企业管理介入很深，介入之前，天使投资家应对企业和创业者做更多的了解工作。12、创业企业顾问法和实质CEO法很相似，不同之处在于天使投资家对企业介入没有那么深，提供支持没有那么多，相应的天使投资家所获得的股权也较低。这种方法更适合于企业尚未有多大发展，风险比较大时。13、风险投资前评估法是一种相对较新的方法，在这种方法中，天使投资家向企业投入大量资金，却不立即要求公司的股权，也不立即要求对公司估值。这种方法的好处是避免了任何关于企业价值、投资条款的谈判，不足之处是天使投资家无法确定最终的结果如何。这是很多成功天使投资家常用的方法。14、O.H法这种方法是由天使投资家OH首先使用的，主要是用于控制型天使投资家，采用这种方法时，天使投资家保证创业者获得15%的股份，并保证其不受到稀释，由于天使投资家占有大部分股权，但天使投资家要负责所有资金投入。这种方法的好处是创业者可以稳稳当当获得15%的股份，而控制型天使投资家则获得公司的控制权。不足之处，创业者由于丧失了对公司控制权，工作缺乏动力。显示全部就讲创业公司的估值，有教科书上的方法和实际生活中的方法。教科书上的方法上面都提到了，ＤＣＦ和Ｃｏｍｐａｒａｂｌｅｓ，不需多谈，需要指出的是这里用的ＤＣＦ可不是你在ＣＦＡ里学的ＤＣＦ，ＶＣ用的是需要调整的，因为capitalcostchangessignificantly。Comparables没什么好说的，只不过早期项目没有什么multiples可以谈，总体估值上差不多就行了。现实生活中呢。。公司发展到下一步需要多少钱/投资人可以接受的股权比例=估值（post)目前投资人接受的比例通常在15-25%之间。WhoneedsaMBAdegree?!前面的童鞋说的很多了，晚期公司比较容易，什么市盈率，净资产，DCF都可以上。早期的公司就比较主观了。一般是双方可接受范围的交集。当然对于一些特殊行业，尤其是互联网和移动互联网，也可以按（活跃）用户数来评估公司价格。说到底，价格是一种形式，其反映的融资规模和出让股权比例才是真正的核心关键。传统企业相对比较简单，市盈率或者市净率，年头的时候根据去年的业绩来估，下半年就得按今年的预期估，甚至按照明年的估。互联网企业要根据活跃用户数、市场份额、增长速度以及行业、对标企业的估值等等来算，大家讨价还价。黄继新，曾任创新工场资深投资经理每个人都可以给一个互联网创业公司「估」一个价值，当然，出钱的投资人和拿钱的创业者对其公司的估值才最重要。在给一个还没有收入或利润的早期互联网创业公司进行估值时，所参考的因素包括（但不限于）——同类型企业的估值你的竞争对手和同行企业估值多少？你未来在用户数、活跃用户数、单用户价值、市场份额等方面是它的几倍还是几分之一？Facebook和Twitter的投资人使用「单用户价值」来计算估值，其参照对象是Google，Google的年收入除以其用户数即得到了一个基准线。未来（如五年后）公司如果上市或者出售时的价值从未来那个时点倒推，越早期的投资者，因为风险越大，需要投入的精力也越多，因此对回报的倍数要求越高。但这个回报倍数预期并非一个天文数字，Google那样的几百倍回报不能作为投资的参考。一般而言，对于一个投资后期创业公司的VC来说，3倍以下的回报是不值得的。比之更早的创投机构，如关注成长期和种子期的，则可类推。熊伟铭，华创资本：早期投资萝卜白菜；15-20%是新时代的纠结点（原来是51-49%）人类还没有货币的情况下，人们是如何讨价还价的。两个部落，一个多猎物（猎部），一个多鲜果（果部），做交换。猎部，会战斗，总是想用够吃1天的肉去换够吃1周的鲜果：不换，我就抢；果部，会采摘，总是想用够吃1周的鲜果去换够