公司中级理财学第9章习题与答案

公司中级理财学第九章习题与答案1．东风公司打算投资购买A公司的债券。已知A公司债券的市场价格为1100元/张，债券的面值为1000元/张，票面利息率为10%，每年付息一次，到期一次还本。A公司债券现刚刚支付过利息，现距债券到期日尚有5年。如果甲公司投资债券所要求的最低收益率为8%，问甲公司是否应该购买A公司债券？解：551%)81(1000%)81(%101000ttPV=100×3.9927＋1000×0.68058=1079.85（元/张）由于A公司债券的内在价值1079.85债券的市场价格1100，故甲公司购买A公司的债券无利可图，不应该购买。2．设B债券的面值为1000元/张，票面利息率6%，每半年付息一次，到期一次还本。现刚刚付过息，距到期日还有6年。已知同风险市场收益率为8%，试求B债券的内在价值。解：实际年利息率=(1+6%/2)2—1=6.09%661%)81(1000%)81(%09.61000ttPV=60.9×4.62288＋1000×0.63017=911.7（元/张）即：该债券的内在价值为911.7（元/张）3．设C债券的面值为1000元/张，期限为10年，票面利息率为10%，每年付息一次，分两次还本。还本期分别为第5年末和第10年末。已知同风险市场利率为6%。求C债券的内在价值。解：10610551%)61(500%)61(%10500%)61(500%)61(%101000ttttPV=100×4.21236＋1000×0.74726＋50×3.14773＋500×0.55839=1605.08（元/张）即：该债券的内在价值为1605.08（元/张）4．设公司持有10年期的国库券面值为10000元，该国库券一次还本付息，票面利率为8%，单利计息，现距到期日尚有4年，已知现市场无风险收益率为6%，试问该国库券的内在价值应为多少？解：PV=10000(1+8%×10)/(1+6%)4=14257.62（元）即：该国库券的内在价值为14257.62元5．乙公司准备于2002年5月1日花115000元购入面值为100000元，票面利息率为9%，每年4月30日付息的2007年4月30日到期的公司债券。公司的期望收益率为6%。试问乙公司是否应该向该债券投资？解：551%)61(100000%)61(%9100000ttPV=9000×4.21236＋100000×0.74726=112637.24（元）由于该债券的内在价值112637.24债券的市场价格115000，故乙公司不应该投资该债券。6．某公司在3年前按面值购入了票面价值为1000元/张，票面利率为6%，每年付息一次，到期还本的5年期债券若干张。现发生通货膨胀，通货膨胀率为4%，试问该公司购买该债券所蒙受的降价损失和实际收益率为多少？解：2221%)41(%)61(1000%)41(%)61(%61000tttPV=60×1.72996＋1000×0.82285=926.65（元/张）购买该债券所蒙受的降价损失=1000－926.65=73.35（元/张）购买该债券后2年的实际收益率=(1+6%)/(1+4%)－1=1.92%7．某公司在年通货膨胀率为6%、公司要求实际收益率为4%的条件下，准备投资购买一批票面价值为1000元/张，票面利息率为8%，每年付息一次，到期还本的5年期债券。试问公司购买该批债券的最高买入价应定为多少？解：5551%)61(%)41(1000%)61(%)41(%81000tttPV=80×3.7677＋1000×0.61419=915.61（元/张）答：购买该批债券的最高买入价应定为915.61（元/张）。8．某企业现有一笔金额为600万元的闲置资金。该企业在第2年末将发生一笔金额为200万元的现金支出。公司决定投资购买某尚有2年到期的一次还本付息债券，票面年利率为10%，市场同风险收益率为8%。问该企业投资多少购买该债券为优？解：投资该债券的最佳金额应该是在第2年末等于200万元的金额，故有：不考虑溢价的最佳金额=200/(1+10%)2=165.29（万元）考虑溢价后的最佳金额=165.29(1+10)2/(1+8%)2=171.47（万元）9．某企业现有投资购买年利息率为8%的5年期长期债券和购买年利息率为5%的一年期短期债券两种方案可供选择。假定企业预期市场利率将以4%的幅度上涨，问该企业购买何种债券为优？解：购买5年期长期债券的收益率=(1+8%)/(1+4%)－1=3.85%购买1年期短期债券的收益率=(1+5%)(1+4%)/(1+4%)=5%答：购买1年期短期债券为优。10．某公司拟购买H公司发行的普通股票，预计每股每年能获股利1元，5年以后该普通股票的市场价格为40元/股，公司要求的最低收益率为12%，试问该普通股票对该公司而言的内在价值为多少？解：551%)121(40%)121(1ttPV=3.605＋40×0.56743=26.3（元/股）答：该普通股票对该公司而言的内在价值为26.3（元/股）11．某公司购入了一种零成长型普通股票，现在每年股利为0.8元/股，适用折现率为8%，试问该零成长型普通股票的内在价值为多少？解：PV=0.8/8%=10（元/股）答：该零成长型普通股票的内在价值为10（元/股）。12．某公司拟购买F公司发行的普通股票，该普通股票上年支付股利为1元/股，估计以后每年股利增长率为4%，公司要求的投资报酬率为8%，问F公司普通股票对该公司而言的内在价值为多少？解：PV=1(1+4%)/(8%－4%)=26（元/股）答：F公司普通股票对该公司而言的内在价值为26（元/股）。13．设B普通股票上年的股利为1元/股，预计第1—5年的股利增长率为8%，第6—10年的股利年增长率为4%，第10年以后股利年增长率为0。该普通股票的适用折现率为8%。问B普通股票的内在价值为多少？解：1051555510106551%)81(35.22%)81(%)41(%)81(%)81(5%8%)41(%)81(%)81(1%)81(%)41(%)81(1%)81(%)81(1tttttttttPV=5+4.47+10.35=19.82（元/股）答：B普通股票的内在价值为19.82元/股。14．设K普通股票上年每股收益为2元/股，估计以后每年每股收益的增长率分别为0和5%，适用折现率为10%，问两种情况下的K普通股票的内在价值各为多少？解：当年股利增长率为0时，有：K普通股票的内在价值=2/10%=20（元/股）当年股利增长率为5%时，有：K普通股票的内在价值=2(1+5%)/(10%－5%)=42（元/股）15．设G普通股票上年每股收益为1元/股，G普通股票目前的市盈率为18倍，所在行业的平均市盈率为13倍，问G普通股票的公允价值为多少，以及G普通股票的市场价格是否合理？解：G普通股票的公允价值=1×13=13（元/股）G普通股票的市场价格G普通股票的公允价值，说明市场对G普通股票的评价较高，但是风险较大。16．设G普通股票上年每股账面价值为8元/股，G普通股票目前的市值比为3倍，所在行业的平均市值比为5倍，问H普通股票的公允价值为多少，以及G普通股票的市场价格是否合理？解：G普通股票的市场价格=8×3=24（元/股）G普通股票的内在价值=8×5=40（元/股）因为，G普通股票的市场价格G普通股票的内在价值，说明市场对G普通股票的评价较低，但是风险较小。17．设A普通股票预计第一年的股利为2.3元/股，该股票的β系数为1.3，资本市场全部股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。试根据资料估计A普通股票的内在价值。解：A普通股票的内在价值=2.3/[8%+1.3(12%－8%)]=2.3/13.2%=17.42（元/股）18．设A公司去年全年息税前收益合计为9500万元，利息支出合计为2000万元，所得税率为30%，负债平均余额为40000万元，净资产平均余额为50000万元，发行在外的普通股票股数为10000万股。且预计公司的各种基本情况在未来保持不变。又知该公司普通股票的β系数为1.4，资本市场全部股票的平均收益率为8%，无风险收益率为4%。试根据上述资料，用经济附加值定价模型估计A普通股票的内在价值。解：根据题意，首先应该计算A公司的加权平均资金成本，再计算经济利润，最后再直接运用经济附加值定价模型计算公司的内在价值。（1）计算负债和普通股票的资金成本负债资金成本=%5.340000%)301(2000普通股票的资金成本=4%＋1.4×(8%－4%)=9.6%（2）计算公司加权平均资金成本加权平均资金成本=%6.9500004000050000%5.3500004000040000=44.44%×3.5%＋55.56%×9.6%=6.89%(3)计算经济利润经济利润=(9500－2000)(1－30%)＋2000(1－30%)－90000×6.89%=449（万元）（4）计算公司价值（n→∞）)(5651750000%89.644950000%)89.61(449)1(101万元nttntttNAiERPV（5）计算A普通股票每股价值A普通股票每股价值=56517/10000=5.6517（元/股）19．B公司发行的5年期可转换债券规定，面值为1000元/张，年利息率率为1%，每年付息，每张可转换债券可转换为普通股票100股。若不转换为普通股票，则在可转换债券到期时按面值收回。现假定存在如下两种情况：（1）普通股票的市场价格在5年以内均没有超过规定的10元/股的转换价格；（2）普通股票的市场价格在第3年末为15元/股，且可转换债券在第3年末转换为普通股票。再假定与该可转换债券同风险的市场收益率为8%。试求以上两种情况下B公司发行的可转换债券的内在价值各为多少？解：（1）普通股票的市场价格10元/股条件下的可转换债券的内在价值551%)81(1000%)81(%11000ttPV=10×3.99271＋1000×0.68058=720.51（元/张）（2）普通股票的市场价格为15元/股，且在第3年末转换为普通股票条件下的可转换债券的内在价值331%)81(15100%)81(%11000ttPV=10×2.5771＋1500×0.79383=1216.53（元/张）20．如公司在“习题19”的可转换债券发行时以1000元/张的面值购入可转换债券，问在下述两种情况下的投资收益率各为多少？（1）普通股票市场价格低于10元/股时投资可转换债券的收益率。（2）普通股票市场价格为15元/股，且在第3年末转换为普通股票时投资可转换债券的收益率。解：（1）普通股票市场价格低于10元/股时投资可转换债券的收益率551)1(1000)1(%110001000iitt当i=1%时，有：右式=10×4.85343＋1000×0.95147=1000=左式即：在该种情况下，投资可转换债券的收益率为1%。（2）普通股票市场价格为15元/股，且在第3年末转换为普通股票时投资可转换债券的收益率331%)81(15100%)81(%11000ttPV当i=10%时，有：右式=10×3.79079＋1500×0.62092=969.291000=左式当i=9%时，有：右式=10×3.88965＋1500×0.64993=1013.81000=左式故有：%31.9%)9%10(29.9698.101310008.1013%9i即：在该种情况下，投资可转换债券的收益率为9.31%。21．甲公司有一笔400万元的用于第2年末偿债的专用基金，现打算用这笔资金购买票面利息率为2%，尚有2年到期每年付息的可转换债券，该可转换债券的转