旅游业上市公司分析

旅游业上市公司分析——锦江股份一、公司介绍二、业绩分析三、业绩预测一、公司简介二、经营范围三、公司经营宗旨和发展策略四、公司业务公司简介上海锦江国际酒店发展股份有限公司(“本公司”)于1993年6月9日在上海市成立。于1994年12月在上海证券交易所上市,于2007年12月31日,公司总股本为6亿股，净资产为50.5亿元，总资产为62.6亿元，管理的星级酒店达95家，客房数达2.8万间。上海锦江国际酒店(集团)股份有限公司(“锦江酒店集团”)持有本公司258,533,724股有限售条件股份和44,932,040股无限售条件股份,占总股本的50.31%,是本公司的控股股东。锦江国际(集团)有限公司(“锦江国际”)是锦江酒店集团的控股股东。于2007年12月31日,本公司总股本为人民币603,240,740元。本公司的股本结构。本公司于2006年1月23日进行股权分置改革,由全体非流通股股东向股权分置改革方案所约定的股权登记日(2006年1月19日)登记在册的流通A股股东每10股支付3.1股对价股份。于2007年12月31日,根据约定的限售条件,由原非流通股股东所持有的259,313,724股有限售条件的股份暂未实现流通。经本公司股东大会及董事会批准,本年度本公司与锦江酒店集团按原出资比例对上海锦江国际旅馆投资有限公司(“旅馆投资公司”,本公司投资20%的联营企业)增加投资。本公司以拥有的部分经济型酒店整体资产、股权及部分现金对旅馆投资公司增加投资。经营范围上海锦江国际酒店发展股份有限公司是中国最大的酒店、餐饮业上市公司，主营酒店管理、餐饮业务。宾馆、餐饮、食品生产线及连锁经营、旅游、国内贸易、物业管理、商务咨询、技术培训、工程设计、摄影、汽车出租（涉及许可经营的凭许可证经营）。公司经营宗旨和发展战略通过实施“国际化、品牌化、市场化”的发展战略，以星级酒店管理业务为重点发展方向，并通过投资锦江之星旅馆有限公司和上海锦江国际旅馆投资有限公司分享经济型旅馆的发展成果，继续拓展连锁快餐的投资经营，进一步提升在“管理、品牌、网络、人才”等方面的核心竞争能力，继续保持本公司在国内同行业市场的领先地位，努力成为具有国际竞争力的中国酒店管理行业的领先者，实现公司价值最大化。公司业务一、投资业务二、酒店管理三、锦江餐饮四、锦江培训投资业务星级酒店投资五星级上海锦江汤臣大酒店有限公司50%上海扬子江大酒店有限公司40%武汉锦江国际大酒店有限公司50%四星级上海海仑宾馆有限公司66.67%上海建国宾馆65%温州王朝大酒店15%三星级上海锦江国际酒店发展股份有限公司新亚大酒店100%上海锦江国际酒店发展股份有限公司新城饭店100%上海中亚饭店45%二星级上海锦江国际酒店发展股份有限公司东亚饭店100%上海锦江国际酒店发展股份有限公司南京饭店100%上海闵行饭店100%其他股权投资锦江之星旅馆有限公司20%上海锦江国际旅馆投资有限公司20%长江证券有限责任公司6.01%酒店管理--全资子公司锦江国际酒店管理有限公司锦江国际酒店管理有限公司是中国最大的酒店专业管理公司，致力于完美的酒店管理业务，管理实践始于20世纪的二十年代，核心竞争力近年来迅速提高，专业管理团队具有丰富经验，品牌有很高的知名度，公司有先进的订房系统，管理有完善的政策程序和体系，在全国各地管理着以高星级酒店为主的100家星级酒店。锦江餐饮--全资子公司锦江国际餐饮投资管理有限公司上海锦江国际餐饮投资管理有限公司专业从事餐饮业的投资与经营管理，范围设计中西快餐、中西食品、酒店餐饮、社会餐饮及海外餐饮。公司愿景是立足国内，拓展海外，拥有领先的市场地位和良好的获利能力，立志成为中国国内名列前茅的餐饮投资管理企业。锦江国际餐饮投资管理有限公司包括锦庐温馨之门THECHINOISESTORY(公司持股51%)新亚大家乐（公司持股50%）上海肯德基（公司持股49%）上海吉野家（公司持股40%）锦月月饼新亚月饼锦江培训上海锦江国际管理学院受锦江国际酒店发展股份有限公司领导，集教育培养人才为一体，是培养酒店各类人才的专业培训基地。为实现集团的战略目标，管理学院将为酒店提供人才资源的有力支持。上海锦江国际管理学院教学培训设备设施齐全，拥有一支高素质、涉及各相关专业课程的教室队伍。培训课程职业经理人培训课程国际财务与会计（ACCA）培训课程酒店中层管理人员岗位资格培训课程酒店管理员（主管）岗位资格培训课程英语口语培训课程电脑应用知识培训课程酒店员工技能培训课程一、基本情况二、业绩分析三、总结四、投资评价及建议基本情况公司主要经营酒店投资营运、星级酒店管理和连锁餐饮投资三方面。从经营上看，上半年大部分旅游类公司均不同程度的受到了突发性事件影响，而公司仍实现了平稳的增长，反映了公司出色的管理能力。值得关注的是，从中长期来看，上海世博会的举行以及上海迪斯尼的建成将带来大量的游客，这也将极大的刺激酒店和餐饮消费，在此方面公司经营着各星级酒店以及经济型酒店等以及大量的连锁餐饮，将毫无疑问成为旅游公司的最大受益者，中长期具有较大的发展潜力，短期来看，中秋和国庆长假旅游高峰期的到来将有效的带动公司的业务。总结公司上半年的表现可谓主营业务稳中微降，自营业务乏善可陈，投资收益带来惊喜。主业平稳全仗酒店管理品质护佑：因为公司酒店营运业务主要在上海地区，而上海地区上半年除了受到旅游业一些事件的牵累之外，经营环境也越来越难，这主要是受到世博会影响上海地区的星级酒店供给出现了较大的增长，供需环境的恶化使得星级酒店经营难度增强，但在公司优秀管理品质的护佑之下，经营指标略有下滑但仍保持良好的态势；而酒店管理业务的进展较为迅速，公司借助自身酒店品牌的竞争优势而逐渐发展成为未来主要的侧重模式，这一模式不仅利用自身多年积淀的软资源，更可以突破酒店营运缓慢的瓶颈和环境可能恶化的风险，有望成为公司未来增长的重要基石。我们看到营业收入出现微幅下滑，这主要因为两期的核算口径不一造成，因为去年公司用部分资产对旅馆投资公司进行了股权增资而不再进入主业核算，扣除此项扰动公司的主营还是出现了小幅增长。业绩分析主营收入同比下滑原因：收入占比65％的酒店营运业务，收入同比下滑5.68％。这主要是合并范围缩小导致。去年7月，公司向集团出售了5家低星级酒店，导致本期酒店业务的范围同比减少。扣除该因素，酒店营运收入同比下滑0.9％;主要由于受到上半年上海级酒店市场形势影响，房价和出租率双降。入住率大幅下滑导致酒店投资业务盈利下降。公司旗下四家在沪高星级酒店（不包括处在开业培育期的武汉锦江酒店）的3季度平均入住率61.6%，同比下降15.2个百分点，平均房价946元，同比下降1.4%；前3季度平均入住率69.0%，同比下降7.7个百分点，平均房价1,015元，同比下降0.6%。公司旗下六家在沪低星级酒店3季度平均入住率55.3%，同比下降18.1个百分点，平均房价306元，同比增长1.7%；前3季度平均出租率56.3%，同比下降13.2个百分点，平均房价305元，同比增长1.6%。总体而言，平均房价延续07年1季度开始的趋势缓慢下滑，而入住率在经历2007年的反弹之后再次显著下降，已经低于2006年的低点；造成这种局面的原因是今年酒店需求的大幅走弱让上海市高星级酒店市场供过于求的情况更加恶化。根据我们对行业总体趋势的判断，我们预期2009年需求将继续走弱，房价和入住率可能继续下滑。三块自营业务：餐饮、酒店营运和酒店管理均乏善可陈，扣除武汉锦庐餐厅并表的影响，公司自营餐饮品牌收入增幅不及CPI涨幅，新亚、吉野等仍未实现扭亏；酒店管理保持平稳，收入、利润基本无增长；去年下半年开业的武汉锦江酒店上半年仍巨亏3800余万，培育期长于行业平均。投资收益参股公司收益增长明显，而现金派息强有力的回补了当期可交易性金融资产价值下滑缺口：中报业绩大为提升的主要原因除了餐饮等参股公司的收益提升外，更多地来自于成本核算的公司进行了大额现金分红，主要是杭州肯德基和长江证券的现金派息为公司上半年业绩贡献了41.15%的净利润。公司净利润基本符合预期。公司主要依靠上海、杭州肯德基投资收益增长、苏州和无锡肯德基投资收益并表、长江证券投资收益，取得良好利润表现。肯德基投资为公司带来巨额投资收益，杭州肯德基尤为突出。苏州和无锡肯德基（股权比例8％）于07下半年开始确认投资收益；08年上半年两地肯德基共计实现净利润8500万，贡献投资收益680万。而杭州肯德基（股权比例8％）尤为突出，收入、净利分别同比增长23％、27％，贡献投资收益1169万，占到本期净利润的12.25％。上海肯德基店面扩张基本到位，店面同比增长11％，收入增长23％，净利润增长11％。四地肯德基投资收益占当期净利的40％；而去年同期仅占34％。上海国资整合提速，锦江集团被列为六大重点整合企业之一。我们认为锦江酒店与锦江股份整合条件日趋成熟。公司很有肯能会通过H股吸收合并A、B股的方式实现锦江国际酒店集团回归A股。另外公司还存在整合上海市其他国资酒店集团的可能.武汉锦江旗舰店的战略意义重于业绩表现。武汉锦江设施设备精良、装修豪华，服务水平极高，堪称锦江品牌的标杆，旗舰店的示范效应已经开始显现，公司目前已与湖北的一家酒店签订了管理协议，还有多个项目在洽谈之中。因此其战略意义重于其盈利贡献。此外公司星级酒店管理平稳扩张。9月末锦江国际酒店管理公司签约管理的星级酒店总数102家，客房约3.05万间；分别比年初增加7家和2200间；前3季度贡献收入6,788万元，同比增长3.8%。其传统餐饮与食品业务也平稳经营。公司持股49%的上海肯德基3季度收入6.07亿元，同比增长16.3%（餐厅总数达229家，比年初增加20家），仍然是重要的利润来源。其他餐饮方面，除了吉野家有大幅增长之外（持股40%的上海吉野家快餐3季度收入1,755万元，同比增长57.8%；餐厅总数21家，比上年末增加9家），其他均没有明显起色（公司持股50%的上海新亚大家乐餐饮公司3季度收入5,878万元，同比增长2.3%；公司持股30%的上海静安面包房3季度收入3,993万元，同比增长4.3%）。业绩分析总结我国酒店行业正处于周期上升阶段。在经历长达7年亏损之后，我国酒店行业终于在2005年出现盈利。这种良好局面的出现得益于国际旅游市场的迅速成长和国内经济的强劲发展。我们认为，我国旅游市场的需求量非常大，行业景气度在持续攀升，而且，影响行业供求关系的驱动因素正在进一步改善，其驱动力有加强的趋势。这种趋势体现在以下三个方面。第一，我国居民消费结构正面临升级，人们开始追求发展型和享受型的消费产品；第二，新的休假制度将于今年实施，尤其是其中的带薪年休假制度的落实使得旅游者可以更加人性化地安排家庭及个人活动，从而激发长途旅游需求；第三，基础设施的改善使得旅游活动更加便捷和舒适；第四、旅游行业得到政府政策的大力扶持。投资评价及建议虽然公司业绩因市场原因出现暂时滑坡，但公司各项业务均有条不紊地向前推进，尤其是公司的核心业务--酒店管理业务逆势上扬，体现出公司强大的竞争力。作为国内排名第一的酒店管理公司，公司在管理、品牌、网络、人才等方面继续打造其核心竞争能力。而且，我们认为，我国酒店旅游行业的内在驱动力并没有被削弱，市场需求只是暂时回调。一、基本情况二、业绩回顾三、业绩分析与展望四、业绩对比与预测五、结论基本情况一、旅游业处于起步阶段二、子行业热度不同三、重点关注个股四、风险提示旅游业处于起步阶段中国人均GDP在2003年首次超过1000美元大关，旅游行业朝阳特征非常明显。世界中等以上发达国家旅游收入占国民经济的比重已经达到8%以上，而我国2002年为历史最高水平，占GDP的比重也只有5.44%。从目前占GDP的比重只有5%左右到上升到8%，我国旅游行业将面临巨大的成长空间。随着我国GDP增长速度的逐渐降低，未来若干年旅游行业将继续保持比GDP增速更快的增长。根据国家“十一五”规划，到2020年，中国GDP增长率将保持6.8%的增速。我们预计旅游行业每年至少超出GDP3－5个