公司理财原书第八版(中文)第九章习题答案

1.因为公司的表现具有不可预见性。2.投资者很容易看到最坏的投资结果，但是确很难预测到。3.不是，股票具有更高的风险，一些投资者属于风险规避者，他们认为这点额外的报酬率还不至于吸引他们付出更高风险的代价。4.股票市场与赌博是不同的，它实际是个零和市场，所有人都可能赢。而且投机者带给市场更高的流动性，有利于市场效率。5.在80年代初是最高的，因为伴随着高通胀和费雪效应。6.有可能，当投资风险资产报酬非常低，而无风险资产报酬非常高，或者同时出现这两种现象时就会发生这样的情况。7.相同，假设两公司2年前股票价格都为P0，则两年后G公司股票价格为1.1*0.9*P0，而S公司股票价格为0.9*1.1P0，所以两个公司两年后的股价是一样的。8.不相同，LakeMinerals2年后股票价格=100(1.10)(1.10)=$121.00而SmallTownFurniture2年后股票价格=100(1.25)(.95)=$118.759.算数平均收益率仅仅是对所有收益率简单加总平均，它没有考虑到所有收益率组合的效果，而几何平均收益率考虑到了收益率组合的效果，所以后者比较重要。10.不管是否考虑通货膨胀因素，其风险溢价没有变化，因为风险溢价是风险资产收益率与无风险资产收益率的差额，若这两者都考虑到通货膨胀的因素，其差额仍然是相互抵消的。而在考虑税收后收益率就会降低，因为税后收益会降低。11.R=[(91–83)+1.40]/83=11.33%12.股利收益率=1.40/83=1.69%资本利得收益率=(91–83)/83=9.64%13.R=[(76–83)+1.40]/83=–6.75%股利收益率=1.40/83=1.69%资本利得收益率=(76–83)/83=–8.43%14.（1）总收益=$1,074–1,120+90=$44（2）R=[($1,074–1,120)+90]/$1,120=3.93%（3）运用费雪方程式：(1+R)=(1+r)(1+h)r=(1.0393/1.030)–1=0.90%15.（1）名义收益率=12.40%（2）运用费雪方程式：(1+R)=(1+r)(1+h)r=9.02%16.运用费雪方程式：(1+R)=(1+r)(1+h)rG=2.62%rC=3.01%17.X,Y的平均收益率为：10.110.060.080.280.13/10%5NiiXxN10.360.070.210.120.43/16.2%5NiiYyNX,Y的方差为：将数据带入公式221()/(1)NXiisxxN分别可以得到220.168500.61670XYss所以X,Y的标准差各为：0.12980.2483XYss18.（1）根据表格数据可求得：大公司算数平均收益率=19.41%/6=3.24%国库券算数平均收益率=39.31%/6=6.55%（2）将数据带入公式21/21[()/(1)]NXiisxxN，可得到大公司股票组合标准差=0.2411，国库券标准差=0.0124（3）平均风险溢价=-19.90%/6=-3.32%其标准差为0.249219.（1）算术平均收益率=(2.16+0.21+0.04+0.16+0.19)/5=55.2%（2）将数据带入公式221()/(1)NXiisxxN，可得其方差=0.081237，所以标准差=0.901320.（1）运用费雪方程式：(1+R)=(1+r)(1+h)r=(1.5520/1.042)–1=48.94%（2）0.55200.05150.1%fRPRR21.（1）运用费雪方程式：(1+R)=(1+r)(1+h)r=(1.051/1.042)–1=0.86%（2）4.41%-0.86%=3.55%frprr22.持有期收益率=[(1–.0491)(1+0.2167)(1+0.2257)(1+0.0619)(1+0.3185)]–1=98.55%23.20年期零息债券的现值191P1000/1.10163.51美元所以，收益率R=(163.51–152.37)/152.37=7.31%24.收益率R=(80.27–84.12+5.00)/84.12=1.37%25.三个月的收益率R=(42.02–38.65)/38.65=8.72%，所以，年度平均收益率APR=4（8.72%）=34.88%年度实际年利率EAR=(1+0.0872)4–1=39.71%26.运用费雪方程式：(1+R)=(1+r)(1+h)则平均实际收益率=(0.0447+0.0554+0.0527+0.0387+0.0926+0.1155+0.1243)/7=7.48%27.根据前面的表格9-2可知，长期公司债券的平均收益率为6.2%，标准差为8.6%，所以，其收益率为68%的可能会落在平均收益率加上或者减去1个标准差的范围内：6.2%8.6%2.4%14.8%R（，），同理可得收益率为95%的可能范围为：26.2%28.6%11%23.4%R（）（，）28.同理27题大公司股票收益率为68%的可能范围为：12.4%20.3%7.9%32.7%R（，），收益率为95%的可能范围为：212.4%220.3%28.2%53%R（）（，）29．运用Blume公式可得：5-130-5R()=10.7%+12.8%12.51%2929510-130-10R(10)=10.7%+12.8%12.15%292920-130-20R(20)=10.7%+12.8%11.42%292930.估计一年的收益率最好运用算数平均收益率，即为12.4%运用Blume公式可得：5-180-5R()=10.4%+12.4%12.30%80-180-1520-180-20R(20)=10.4%+12.4%11.92%80-180-130-180-30R()=10.4%+12.4%11.67%80-180-130310.55=0.08–0.13–0.07+0.29+RR=38%32.算数平均收益率=（0.21+0.14+0.23-0.08+0.09-0.14）/6=7.5%几何平均收益率：=1610.2116.55%[（）(1+0.14)(1+0.23)(1-0.08)(1+0.09)(1-0.14)]33.根据题意可以先求出各年的收益率：R1=(49.07–43.12+0.55)/43.12=15.07%R2=(51.19–49.07+0.60)/49.07=5.54%R3=(47.24–51.19+0.63)/51.19=–6.49%R4=(56.09–47.24+0.72)/47.24=20.26%R5=(67.21–56.09+0.81)/56.09=21.27%算数平均收益率RA=(0.1507+0.0554–0.0649+0.2026+0.2127)/5=11.13%几何平均收益率：RG=[(1+0.1507)(1+0.0554)(1–0.0649)(1+0.2026)(1+0.2127)]1/5–1=10.62%34.（1）根据表9-1数据可以计算出国库券在此期间平均收益率=0.619/8=7.75%，平均通胀率=0.7438/8=9.30%（2）将数据带入公式221()/(1)NXiisxxN，可得其方差=0.000971标准差=0.0312（3）平均实际收益率=-0.1122/8=-1.4%（4）有人认为国库券没有风险，是指政府违约的几率非常小，因此很少有违约风险。由于国库券是短期的，所以也有非常有限的利率风险。不过，这个例子说明，存在通货膨胀的风险，随着时间的推移，即使投资者赚取正的回报，投资的实际购买力也可能下降。35.该债券的现值61618010001047.671.071.07iiP，所以，R=(1047.67–1028.50+80)/1028.50=9.64%，运用费雪方程式：(1+R)=(1+r)(1+h)r=(1.0964/1.048)–1=4.62%36.从长期政府债券收益表来看，我们看到的平均回报率为5.8%，标准差为9.3%。在正常的概率分布，大约2/3数据在一个标准差之内。这意味着，大约1/3的数据不在一个标准差内。因此，Pr(R-3.5,R15.1)1/3，所以，Pr(R-3.5)1/6长期政府债券收益率为95%的可能范围为：25.8%2(9.3%)12.80%24.40%R（，），收益率为99%的可能范围为：35.8%3(9.3%)22.10%33.70%R（，）37.对于小公司股票的平均回报率为17.5%，标准差为33.1%。当回报率为100%时：z=(X-)/(100%-17.5%)/33.1%=2.492相当于约为0.634%的概率，当回报率为200%时，z=(X-)/(200%-17.5%)/33.1%=5.514相当于约为0.5%的概率38以下分析我们都要使用到z=(X-)/（1）1z(10%-6.2%)/8.6%=0.4419Pr(R10%)=1-Pr(R10%)=1-0.670732.93%2z(0%-6.2%)/8.6%=-0.7209Pr(R10%)=1-Pr(R0%)=1-0.764523.55%（2）3z(10%-3.8%)/3.1%=2Pr(R10%)=1-Pr(R10%)=1-0.97722.28%4z(0%-3.8%)/3.1%=-1.2258Pr(R0)11.01%（3）5z(-4.18%-6.2%)/8.6%=-1.20698Pr(R-4.18%)11.37%6z(10.32%-3.8%)/3.1%=2.1032Pr(R10.38%)=1-Pr(R10.38%)=1-0.98231.77%案例题：