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第一章自测题参考答案1．解题思路：本题主要考查净资产收益率为核心的财务分析体系的分解路径和分析方法。具体计算：a．该公司总资产净利率在逐年下降，说明其运用资产获利的能力在降低，其原因是资产周转率和营业净利率都在下降。总资产周转率下降的原因是平均收现期延长和存货周转率下降；营业净利率下降的原因是营业毛利率在下降；尽管在20X7年大力缩减了期间费用，仍未能改变这种趋势。通过计算可知20X7年的毛利比20X6年减少了179.2万元，20X7年的净利润比20X6年减少了81.3万元，按照最高的所得税税率33％计算，20X7年的利润总额比20X6年减少的最大值是121.34万元，即毛利的减少额大于利润总额的减少额接近60万元，可知，20X7年的期间费用比20X6年压缩了大约60万元。影响利润总额的主要因素是“毛利”和“期间费用”，期间费用减少会导致利润总额上升，下降幅度变小。b．该公司总资产在增加，主要原因是存货和应收账款在增加。负债是筹资的主要来源，其中主要是流动负债，所有者权益增加很少，大部分盈利都用于发放股利。c．扩大营业收入；降低存货；降低应收账款；增加收益留存；降低进货成本。思路总结：本题的关键点在于理解营业净利率、资产周转率、权益乘数是影响净资产收益率的主要因素，并进一步分析影响营业净利率和资产周转率的因素。2．解题思路：本题主要考查净资产收益率为核心的财务分析体系的分解路径和因素分析法。具体计算如下：a．净利润变动分析：净利润增加额﹦1200－800﹦400(万元)，具体推导过程如下：上年净利润﹦上年的所有者权益×上年的净资产收益率﹦8000×800/8000本年净利润﹦本年的所有者权益×本年的净资产收益率﹦13500×l200/13500所有者权益变动对净利润的影响额﹦所有者权益的变动额×上年的净资产收益率﹦5500×800/8000﹦550(万元)净资产收益率变动对净利润的影响额﹦净资产收益率的变动额×本年的所有者权益﹦(1200/13500－800/8000)×13500﹦－150(万元)所有者权益变动对净利润的影响额＋净资产收益率变动对净利润的影响数额﹦净利润增加额﹦550－150﹦400(万元)b．净资产收益率变动分析：净资产收益率变动的差额﹦1200/13500－800/8000﹦－1.11％上年的净资产收益率﹦上年的资产净利率×上年的权益乘数﹦(800/10000)×(10000/8000)×100％﹦10％本年的净资产收益率﹦本年的资产净利率×本年的权益乘数﹦(1200/50000)×(50000/13500)×100％﹦8.89％资产净利率的变动对净资产收益率的影响额﹦资产净利率的变动额×上年的权益乘数﹦(1200/50000－800/10000)×(10000/8000)×100％﹦－7％权益乘数的变动对净资产收益率的影响额﹦权益乘数的变动额×本年的资产净利率﹦(50000/13500－10000/8000)×(1200/50000)×100％﹦5.89％资产净利率对净资产收益率的影响额＋权益乘数对净资产收益率的影响额﹦净资产收益率变动额﹦－7％＋5.89％﹦－1.11％c．资产净利率变动因素分析：资产净利率变动的差额﹦(1200/50000)×100％－(800/10000)×100％﹦－5.6％上年资产净利率﹦上年资产周转率×上年营业净利率﹦(8000/10000)×(800/8000)×100％﹦8％本年资产净利率﹦本年资产周转率×本年营业净利率﹦(24000/50000)×(1200/24000)×100％﹦2.4％资产周转率变动对资产净利率的影响额﹦资产周转率变动额×上年营业净利率﹦(24000/50000－8000/10000)×(800/8000)×100％﹦－3.2％营业净利率变动对资产净利率的影响额﹦营业净利率变动额×本年资产周转率﹦(1200/24000－800/8000)×(24000/50000)×100％﹦－2.4％资产周转率对资产净利率的影响额＋营业净利率对资产净利率的影响额﹦资产净利率变动额﹦－3.2％+(－2.4％)=－5.6％d．资产周转天数分析：总资产周转天数变动﹦360/0.48－360/0.8﹦300(天)非流动资产周转天数变动对总资产周转天数变动的影响额﹦360/(24000/24000)－360/(8000/4000)﹦180(天)流动资产周转天数变动对总资产周转天数变动的影响额﹦360/(24000/26000)－360/(8000/6000)﹦120(天)非流动资产周转天数变动的影响额＋流动资产周转天数变动的影响额﹦总资产周转天数变动﹦180＋120﹦300(天)e．风险分析：上年经营杠杆﹦(收入－变动成本)/(收入－变动成本－固定成本)﹦(8000－5800)/(8000－5800－900)﹦2200/1300﹦1.69本年经营杠杆﹦(24000－18000)/(24000－18000－1800)﹦6000/4200﹦1.43上年财务杠杆﹦息税前利润/(息税前利润－利息)﹦(1200＋100)/1200﹦1.08本年财务杠杆﹦(1800＋2400)/1800﹦2.33上年总杠杆﹦1.69×1.08﹦l.83本年总杠杆﹦1.43×2.33﹦3.33思路总结：本题的关键点在于使用连环替代法分析影响净利润变动、净资产收益率变动、资产净利率变动、资产周转率变动、风险的因素。3．解题思路：通过计算和比较营业收入增长率、营业成本增长率和期间费用增长率，判断影响营业利润的主要因素，并进一步考察营业收入净利率、资产周转率、权益乘数对净资产收益率的影响；使用现金流量结构分析公司现金流量特征，使用获取现金能力指标分析公司现金流量创造能力。具体计算如下：a．根据题中给出数据计算财务比率如下：2007年度营业收入增长率﹦(240599.0－180665.8)/180665.8﹦1.332008年度营业收入增长率﹦(340516.0－240599.0)/240599.0﹦1.422007年度营业成本增长率﹦(151676.8－124982.6)/124982.6﹦1.212008年度营业成本增长率﹦(195359.8－151676.8)/151676.8﹦1.292006年期间费用﹦33341.1＋11271.2＋763.5﹦45375.82007年期间费用﹦49863.3＋24738.1＋1072.5﹦75673.92008年期间费用﹦70283.3＋42976.5＋1514.6﹦114774.42007年度期间费用增长率﹦(75673.9－45375.8)/45375.8﹦1.672008年度期间费用增长率﹦(114774.4－75673.9)/75673.9﹦1.52通过比较营业收入增长率和营业成本增长率可知，营业成本对公司营业利润率没有负面影响；比较营业收入增长率和期间费用增长率可知，是期间费用降低了营业利润率。这说明缩减期间费用是提高营业利润率的有效途径。b．2006年营业净利率﹦8508.0/180665.8×100％﹦4.71％2007年营业净科率﹦10224.5/240599.0×100％﹦4.25％2008年营业净利率﹦12953.8/340516.0×100％﹦3.80％2006年资产总额﹦15661.10＋54098.80＋50787.30＋20246.50﹦140793.72007年资产总额﹦13220.20＋81417.50＋108755.30＋24168.90﹦227561.92008年资产总额﹦18017.60＋115795.00＋189923.30＋43338.40﹦367074.32006年资产周转率﹦180665.8/140793.7﹦1.282007年资产周转率﹦240599.0/227561.9﹦1.062008年资产周转率﹦340516.0/367074.3﹦0.932006年权益乘数﹦1/(1－资产负债率)﹦1/(1－71％)﹦3.452007年权益乘数﹦1/(1－资产负债率)﹦1/(1－67％)﹦3.032008年权益乘数﹦1/(1－资产负债率)﹦1/(1－66％)﹦2.94利用以净资产收益率为核心的财务分析体系，按照营业净利率、资产周转率和权益乘数分解计算，即资产净利率：营业净利率×资产周转率。从上面的计算分析中得知，上述三个指标均是下降趋势。其中，营业净利率的下降是因为期间费用增长过快，使得营业利润的增长速度小于营业收入的增长。而另一方面，企业大规模利用权益筹资使得实收资本不断增加，也造成了权益乘数变化。c．运用现金流量结构和获取现金能力指标分析：2006年每股营业现金净流量﹦经营活动产生的现金净流量/流通在外的普通股股数﹦2499.50/38000.00﹦0.0672007年每股营业现金净流量﹦－14907.73/68000.00﹦－0.2192008年每股营业现金净流量﹦3540.38/115000.00﹦0.0312006年全部资产现金回收率﹦经营活动产生的现金净流量/全部资产﹦2499.50/140793.7﹦0.0182007年全部资产现金回收率﹦－14907.73/227561.9﹦－0.0662008年全部资产现金回收率﹦3540.38/367074.3﹦0.010从题目中的条件可以看出，企业每年筹资活动产生的现金流量远远大于经营活动产生的现金流量，这说明在日常经营中，企业的营业活动产生的现金流入不够充足。同时，3年来企业的每股营业现金净流量、全部资产现金回收率不断下降，获取现金流能力低。思路总结：本题的关键点在于掌握财务比率的计算公式以及以净资产收益率为核心的财务分析体系的分析框架和路径。4．解题思路：主要考查资产负债表、利润表和现金流量表之间的勾稽关系、企业融资渠道对融资方式选择的局限性以及企业融资方式对企业资本成本、财务风险的影响。计算如下：a．通过观察四川长虹自2002年年末至2007年年末的财务数据，发现2002年和2003年四川长虹经营活动产生的现金流量净额呈负值，经营活动产生的现金流量不足，只能依靠筹资活动来满足大量的资金需求。由于四川长虹的净资产收益率一直低于6％，不符合《上市公司证券发行管理办法》中规定的“增发”条件，四川长虹丧失股权融资的资格，不能通过股权融资，只能通过银行借款来满足企业的资金需求。相应的，四川长虹的“吸收投资收到的现金”一项没有发生额，“取得借款收到的现金”反映的是企业一个会计期间内企业银行借款的累计发生额，观察“短期借款”和“长期借款”科目，发现四川长虹的主要融资方式是短期借款，而且近年来始终保持在13亿元以上的存量。b．由于短期借款是四川长虹的主要融资方式，而且保持在13亿元以上的存量，它用短期借款的融资方式满足企业的资金需求，呈现短期借款长期化的融资特征。短期借款长期化对企业的发展存在以下利和弊：利：可以在股权融资受限的情况下，相对其他外源性融资方式，短期借款的资本成本较低。一般情况下，短期借款的资金成本比长期借款低，是企业除了商业信用融资和内源性融资之外的最佳方式。从筹资现金流量的借入资金和偿还资金的数量上看，四川长虹在几个年度的短期借款所发生的借入和偿还流量多达40亿～50亿元，显然是得到了银行甚至是政府的大力支持。弊：①近年来，央行不断提高银行准备金率，在银根不断收紧的形势下，企业的贷款利率也随之不断提高，“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”和“偿还债务支付的现金”、“取得借款收到的现金”项目反应短期贷款利率不断上升，企业的资金成本增加。②频繁的短期借款交易，会产生大量的交易成本。c．企业的产品在市场上存在一定的问题，企业营业收入成长性较差，导致了经营活动产生的现金流量净额不足，财务费用、管理费用等期间费用的控制影响了企业的盈利能力，过低的净资产收益率又制约了企业在资本市场上的融资渠道，资金缺口只能通过大量的短期借款来满足，这是企业“短期借款长期化”的根本原因。思路总结：本题的关键点在于掌握财务报表之间的勾稽关系，了解影响企业融资渠道的因素，从财务