旅游企业投资管理 第四章旅游企业投资决策第四节

旅游企业投资与管理第四章旅游企业投资决策第四节旅游企业投资组合决策一、投资组合的特点和目的（一）投资组合的特点旅游企业投资组合是指旅游企业为了提高投资收益水平，弱化投资风险，将各种性质不同的投资有机地结合在一起的过程。投资组合具有以下特点：（1）投资组合是为了提高投资总额的收益水平，弱化投资总额的投资风险。（2）投资组合是根据各种投资项目间在风险和收益上的关联关系，而将一组相关程度较高的投资项目有机地结合在一起，而不是总投资额的简单切割或比例分割。（3）投资组合表现为一个动态的过程，随着时间的推移和市场的变动，各种投资会相应地变化，与之相关的风险和收益也会发生变化，这种变化会导致投资总额在各种投资之间的相互关系发生变化。为了使投资处在一个总收益和总风险相对有利的状态下，旅游企业必须根据这种变动，随时调整投资总额中不同性质的投资的组合。这样，投资组合就会表现为一个动态的调整过程。收益稳定收益增长流动性增强分散风险本金安全目的一、投资组合的特点和目的（二）投资组合的目的一、投资组合的特点和目的（二）投资组合的目的1.本金安全不同投资本金的收回方式是不一样的，如债权投资到期收回本金与利息，而股权投资不能如期收回。股权虽可以通过市场转让，但并不一定能够全部收回。因此，投资组合的第一目的是增加本金收回的安全程度。2.收益稳定不同投资的收益稳定性是不一样的，如债权投资收益稳定，而股权投资收益不稳定。因此，投资组合可以有效地增加投资收益的稳定程度。一、投资组合的特点和目的（二）投资组合的目的3.收益增长不同投资收益增长的可能性是不一样的，固定收益的投资，其收益是不可能增长或增幅较小的。变动收益的投资，其收益是存在增长（或下降）可能性的。因此，投资组合的另一目的，是增加或改变投资收益增长的可能性和增长速度。4.流动性增强一般来说，收益能力与流动性是对立的，旅游企业多在这两者之间进行选择，以增强投资的流动性。5.分散风险分散风险是投资组合的另一主要目的，即为了减少投资遭受损失的可能性而将投资总额分散在多项目的投资上，以实现投资风险的分一、投资组合的特点和目的（二）投资组合的目的有效和有机组合投资，可以产生风险吸纳效应和收益释放效应。所谓风险吸纳效应，是指个别投资与其他投资有机地组合在一起时，风险会被稀释或吸收，从而使总体投资风险降低。所谓收益释放效应，是指个别投资与其他投资有机地结合在一起时，由于各投资之间存在的功能联动关系，导致效益联动，推动总投资收益超出各单项投资收益的累加和。功能联动是指一投资项目产生效用对另一个或另一些投资项目的依存关系。只有将这些投资项目联结或组合在一起，才能使投资项目的整体效益和各投资项目的投资效益最大化。这种投资组合的总收益超出单个项目投资收益之和这一差异，称为组合释放收益。二、最佳投资组合的评价标准从理论上分析，一个最佳的投资组合意味着在有限的资金条件下，旅游企业若想调整投资组合中任何一个投资项目，而采用另一个新的投资项目所形成的新投资组合，其收益与风险都不可能比被调整的投资组合更佳，那么，这个被调整的投资组合便是最佳投资组合。可见，最佳投资组合是一种具有排斥性和惟一性的投资组合。衡量最佳投资组合的标准，可以具体分为以下方面：（一）投资总额的风险水平不变，而投资收益提高对于一个乐意承担风险的旅游企业来说，投资组合的目的是追求投资总额的投资收益最高，这时，如果投资总额的风险水平不变，也就意味着投资总额的投资收益和风险关系处于最佳状态。该评价标准的意义在于：在选定的投资组合中放弃一个投资项目，而选进一个新的投资项目，在不改变投资总额风险水平的情况下，这种投资项目的调整不可能再提高投资总额的投资收益，这时被调整的投资组合就是最佳投资组合。二、最佳投资组合的评价标准（二）投资总额的收益水平不变，而投资风险最低对于一个不愿承担风险的旅游企业来说，投资组合的目的在于使投资总额的风险最低，这时，如果投资总额的收益水平不变，也就意味着投资总额的投资收益和风险关系处于最佳状态。该评价标准的意义是：在选定的投资组合中，放弃一个投资项目，而选进一个新的投资项目，在不改变投资总收益水平的前提下，这种投资项目的调整不可能再进一步减少投资风险，这时，被调整的投资组合就是最佳投资组合。三、投资组合的方式投资组合的结果，是投资收益和投资风险相互关系的组配。方式投资风险等级组合投资的时间组合投资的不同收益形式组合投资的不同性质对象组合投资的不同性质权益组合投资的可变性组合三、投资组合的方式（一）投资风险等级组合投资项目可以根据其风险大小划分为各种风险等级：高风险投资、适中风险投资、低风险投资。根据旅游企业的风险偏好，分为三种不同的风险等级组合方式：（1）冒险的风险等级组合。它是指在投资组合中，高风险投资所占比重最大，适中风险投资比重次之，低风险投资所占比重最小。这种投资组合往往是风险喜好的投资者所追求的目标，高风险是为了获得高的投资效益。（2）中庸的风险等级组合。它是指在投资组合中，高风险投资、适中风险投资和低风险投资在总投资中所占比重相同或者基本接近。这种投资组合往往是风险中和的投资者所追求的目标，风险中和，当然收益也中和。（3）保守的风险等级组合。它是投资组合中低风险投资所占比重最大，适中风险投资所占比重次之，高风险投资所占比重最小的一种组合方式。这种投资组合往往是厌恶风险投资者所追求的目标，低风险组合的收益较低。三、投资组合的方式（二）投资的时间组合投资的时间组合分为三种：（1）投资的期间组合。投资按期间不同，可分为长期投资和短期投资。投资的期间组合就是这两种投资的有机结合。一般情况下，长期投资风险大、收益高，而短期投资风险小、收益低。（2）投资的投出时间组合。投资可以同时投出，也可以分期投出，这不仅与旅游企业的财务状况即承受力有关，也与投资风险和投资收益有关。一般情况下，投资同时投出，有可能使投资总额在市场周期波动中同时面临风险，以致失去投资收益的可能性。因此，根据需要分期投出，可以减少一次投资所带来的高额成本，相对提高投资收益。（3）投资的收回时间组合。投资分可以收回的投资和不可以收回的投资两种，可以收回的投资又可以分为分期收回和一次收回。由于收回的投资往往受市场周期的影响，而全部面临投资风险，这就使投资收益难以实现，甚至连本金也难以全部收回。因此，投资回收的时间组合，需要根据具体情况，配置投资收回的时间，避免损失。三、投资组合的方式（三）投资的不同收益形式组合投资按其收益形式不同，可分为固定收益投资和可变收益投资。在其他情况不变的状况下，固定收益投资的收益相对稳定，风险小、收益时间稳定。但正是因为收益相对稳定，也就失去了获取高收益的机会，相应地，也就不存在得不到收益和丧失本金的可能；变动收益投资的收益变动不定，风险大、收益时间不固定。但正是因为收益是变动的，于是就有了获取高收益的可能性。相反地，一旦投资失误，不仅会失去获利的可能性，还会失去本金。因此，将投资分割为两种不同性质收益的投资，可以起到风险互抵的作用，收益也会相对稳定些。（四）投资的不同性质对象组合投资按对象的不同，分为实物投资和金融投资。一般情况下，实体投资风险较小、收益较低、流动性差；而金融投资风险较大、收益较高、流动性好。投资者应在投资总额中，将投资分割成实体投资和金融投资两部分，有助于实现中和风险、中和收益，并使投资具有一定流动性的优点。三、投资组合的方式（三）投资的不同收益形式组合投资按其收益形式不同，可分为固定收益投资和可变收益投资。在其他情况不变的状况下，固定收益投资的收益相对稳定，风险小、收益时间稳定。但正是因为收益相对稳定，也就失去了获取高收益的机会，相应地，也就不存在得不到收益和丧失本金的可能；变动收益投资的收益变动不定，风险大、收益时间不固定。但正是因为收益是变动的，于是就有了获取高收益的可能性。相反地，一旦投资失误，不仅会失去获利的可能性，还会失去本金。因此，将投资分割为两种不同性质收益的投资，可以起到风险互抵的作用，收益也会相对稳定些。（四）投资的不同性质对象组合投资按对象的不同，分为实物投资和金融投资。一般情况下，实体投资风险较小、收益较低、流动性差；而金融投资风险较大、收益较高、流动性好。投资者应在投资总额中，将投资分割成实体投资和金融投资两部分，有助于实现中和风险、中和收益，并使投资具有一定流动性的优点。三、投资组合的方式（五）投资的不同性质权益组合投资按权益性质不同，分为主权投资和债权投资。主权投资者虽承担终极破产风险，但可以控制接受投资企业，投资权益全部为主权投资者所有。一旦投资出现高收益，投资者就可以获得高收益。债权性投资的投资者一般不承担终极破产责任，但债权人不能控制接受投资企业，投资收益只能按照预定利率收取。一旦投资使用失败，投资者还可以取得预定利息收益，并收回本金。通过这两种不同性质的组合，旅游企业可实现本金收回和取得收益的稳定性，并使投资风险得以中和。（六）投资的可变性组合投资的可变性意味着一种投资可以转换为另一种投资的可能性。投资按其可变性分为可变（或可转换）投资和不可变（或不可转换）投资。在投资组合中，适当保留一部分可转换投资，可以使旅游企业适应市场变化及时调整投资方向，在不需较多成本的情况下灵活完成投资组合的转换。此外，投资还可以选择不同的交易形式组合，如现货交易、期货交易、期权交易等。