关于我国上市公司股票期权激励效果的调查报告

关于我国上市公司股票期权激励效果的调查报告调查对象：上市公司股票期权激励的效果调查地点：网上调查、主要以我国一些发行股票股权激励的上市公司为主调查方法：数据资料整理、对比总结调查内容：目前股权激励在我国国内越来越受到重视，作为一种长期激励制度安排，股权激励的作用最终要落实到公司业绩增长上。（一）、股票期权的含义股票期权，是指一个公司授予其员工在一定的期限内（如10年），按照固定的期权价格购买一定份额的公司股票的权利。行使期权时，享有期权的员工只需支付期权价格，而不管当日股票的交易价是多少，就可得到期权项下的股票。期权价格和当日交易价之间的差额就是该员工的获利。如果该员工行使期权时，想立即兑现获利，则可直接卖出其期权项下的股票，得到其间的现金差额，而不必非有一个持有股票的过程。究其本质，股票期权就是一种受益权，即享受期权项下的股票因价格上涨而带来的利益的权利。2006年1月1日中国证监会发布的!上市公司股权激励管理办法正式施行后，,2006年5月中捷股份成为首家真正意义上的股票期权。目前股权激励在国内越来越受到重视,不仅有理论上的探讨,而且许多上市公司等都准备实施股权激励计划,甚至有不少公司把它当作搞活公司的灵丹妙药。作为一种长期激励制度安排,股权激励的作用最终要落实到公司业绩增长上,因此我们就有必要对股权激励对公司业绩的作用进行实证研究。股权激励开始于20世纪50年代,近年来在美国等西方发达国家得到广泛应用,其实质是通过市场为经理人员定价并由市场付酬。它最大优点在于创造性地以股票升值所产生的价差作为对高级管理人员的报酬,从而将高级管理人员的报酬与企业长期经营业绩相联系,将作为代理人的高级管理人员的利益变成公司价值的增函数,促进了经营者和股东利益实现渠道的一致性,减少了管理人员的机会主义行为和股东对其进行监督的成本。（二）我国股权激励模式的现状自1993年深圳万科企业股份有限公司开始实行股票期权制度以来，我国上市公司一直在努力探索在我国的环境中实施股权激励。然而,由于受我国当时法律法规的限制,我国上市公司股权激励之路非常艰难,万科的股票期权计划只实行了第一阶段(1993~1995年)就告终止。1999年以后,不少上市公司采用了许多创新或变通的方式实行了股权激励制度,主要方式有如下几种：表一：我国上市公司实施股权激励一览表股权激励方式典型案例业绩股票三木集团、佛山照明业绩单位天大天才、东方创业虚拟股票银河科技、上海贝岭股票增值权三毛派神、中石化、深高速延期支付宝信软件、鄂武商、武汉中百、武汉中商资料来源:沈学军,我国上市公司股权激励模式研究所究,光大证券研。1、不同行业股权激励效应的统计分析分行业的股权激励效应统计行业公司家数扣除行业因素后的净资产收益率(%)2002年2003年2004年2005年采掘业11033141420521741电力行业31209119411561053房地行业71207777636426交通运输业270952914492021弄、林、牧、渔业1366000-371-983批发和零售贸易5611592833640社会服务业5577254379341信息科技业31165543430715制造业24885857760247综合类5368213139-829总体56851704698353行业分类根据中国证监会上市公司行业分类标准进行,行业股票的选取同样遵循样本公司的选取标准我国实行股权激励的上市公司行业分布较广,但制造业、综合类和房地产行业的公司最多。从上表中可以看出,实行股权激励以来,大部分公司的净资产收益率在扣除了行业因素后,业绩都没有取得显著的提升,这说明实行股权激励是基本无效的。实行股权激励后,业绩改善最显著的是交通运输业,2004年和2005年,其扣除行业因素后的净资产收益率平均达1449%和2021%,呈现了业绩逐年递增的趋势;其次是采掘业,2003年和2004年调整后净资产收益率分别达1414%和2052%,但是2005年的业绩出现了大幅度下降;再次是电力行业,这一指标也超过了平均水平。业绩没有显著改善或者业绩低于行业平均水平的是农、林、牧、渔业、房地产业、社会服务业和综合类股票,其中,农、林、牧、渔业只有一个样本公司,不具有代表性,而社会服务业和综合类股票的二级行业分类比较凌乱,无法体现行业趋势。2、不同股权激励模式的效应统计分析分激励模式的股权激励效应统计行业公司家数扣除行业因素后的净资产收益率(%)2002年2003年2004年2005年股票增值权3908103113841197虚拟股票3565677927915延期支付21207114118572426业绩单位23806526519125业绩股票22907841680238总计56851704698353从上表可以看出,不同的股权激励模式具有不同的激励效应,其中采取延期支付的上市公司股权激励效果最好,业绩大大超过了同业水平,但是因其只有2个样本,不具有代表性;采取股票增值权的上市公司股权激励模式也比较好。从激励模式来看,采取业绩单位和业绩股票激励模式的效果不好,业绩或者低于行业平均水平,或者在实行股权激励之后出现了下降.3.我国上市公司高管人员股权激励效应整体统计分析调整行业后净资产收益率的总体统计分析统计量2002年2003年2004年2005年样本数56565656均值280402295065中值346404160184最大值2707247544602593最小值-5185-1688-691-3354标准差10096788101140J-B值59577830331161616上表列示了我国上市公司实施高管人员股权激励的上市公司各年的业绩指标的总体统计分析。可以看出,实施股权激励后,从2004年开始公司总体水平的业绩逐年下降,这说明股权激励不具有长期效应。（三）调查结果：根据前面的统计分析结果和检验结果,在年报数据真实和剔除其他因素对业绩指标影响的假设前提下,我们可以得到如下有关中国上市公司实施高管人员股权激励和业绩的关系的相关结论:1.上市公司高管人员股权激励效应不明显2.不同的行业和不同的激励模式具有不同的激励效应随着我国上市公司治理结构的不断完善,我们有理由相信,从现在开始推行的真正意义上的股权激励,必定能对提升公司业绩起到重要作用,从而能够实现股东和公司高管人员的双赢局面。-