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一、短期偿债能力分析概论：短期偿债能力是指企业以流动资产偿还流动负债的能力，它反映企业偿付日常到期债务的能力。对债权人来说，企业要具有充分的偿还能力才能保证其债权的安全，按期取得利息，到期取回本金；对投资者来说，如果企业的短期偿债能力发生问题，就会牵制企业经营的管理人员耗费大量精力去筹集资金，以应付还债，还会增加企业筹资的难度，或加大临时紧急筹资的成本，影响企业的盈利能力。指标：速动比率，流动比率选取指标原因：影响企业流动性和短期偿债能力的因素主要有流动资产、流动负债、营运资金、现金流量等。（一）比率分析流动比率年份20092008200720062005流动比率0.760.660.910.821.09由表可知：伊利2005-2009年的流动比率总体呈现下降的趋势，中间略有上下浮动。但是近五年伊利的流动比率都低于2，是比较不合理的。说明伊利近五年的流动性比较差且越来越来差，流动负债安全程度比较低，短期债权人收回本息的可能性比较的，风险较大。另一方面也说明伊利流动资产占用资金较少，流动资产的盈利性比较高。速动比率年份20092008200720062005速动比率0.55--0.570.430.74由表可知：伊利2005-2009年的流动比率总体是下降的趋势，中间浮动非常大。速动比率接近1比较合理，在2005年伊利的速动比率为0.74，比较合理，在2006年有所下降，2007年有所上升，在2008年是无意义，2009年比2007年略有下降，近几年伊利的速动比率都是比较不合理的。说明伊利的流动性逐年降低，流动负债的安全程度越来越低，短期债权人收回本息的风险较大。（二）伊利流动性与短期偿债能力的绝对数额趋势分析项目2009200820072006货币资金4,113,466,0582,774,432,5581,771,591,8891,012,088,656流动资产合计6,831,285,4235,417,862,8144,635,918,0893,388,040,076流动负债合计9,037,426,3508,201,028,3125,087,165,5754,186,627,187经营活动产生的现金流量净额2,028,826,510182,575,140778,130,794495,375,35002E+094E+096E+098E+091E+102006200720082009货币资金流动资产合计流动负债合计经营活动现金流净额（三）与同行业蒙牛进行比流动比率速动比率由图表可知：伊利2005-2009年的流动资产、流动负债和货币资金总的来说都呈现上升趋势。经营活动产生的现金流量净额除2008年基本上呈现略微上升的趋势。流动资产的内部货币资金呈现逐年上升的趋势，应收票据和应收账款总体来说是略有下降的趋势，使得流动资产的总体水平呈现上升的趋势。流动负债呈现逐年上升趋势，特别是在2007-2008年上升幅度非常大。说明伊利资产逐年稳步增长，规模逐年加大。00.511.520052006200720082009蒙牛伊利00.20.40.60.8120052006200720082009蒙牛伊利年份20092008200720062005蒙牛1.031.171.180.990.93伊利0.760.660.910.821.09年份20092008200720062005蒙牛0.890.820.960.630.61伊利0.5500.570.430.74二、长期偿债能力分析概论：长期偿债能力是指企业对债务的承担能力和对偿还债务的保障能力。长期偿债能力分析是企业债权人、投资者、经营者和与企业有关联的各方面等都十分关注的重要问题。指标：利息保障系数；资产负债率；股权比率选取上述指标原因：影响企业财务风险和长期偿债能力的因素主要有资本结构、财务杠杆、长期盈利水平与经营活动现金流量。（一）比率分析报告日期利息保障数资产负债率(%)股权比率2009200820072006200530.7-140.830.6737.66--71.7950.1672.640.3353.7346.2760.8327.4052.3428.21由表可知，伊利2005-2009年利息保障系数可谓一波三折，这说明伊利息税前利润对利息的保障程度浮动较大.在2008年甚至出现了负数，说明伊利当时付息能力非常低，财务风险非常高，应引起重视。由表可知，伊利2005-2009年呈现逐年上升趋势，说明伊利的负债越来越高，对于股东来说负债越危险，财务风险越来越高。伊利这负债经营压力越来越大，企业资本结构不是很合理。由表可知，伊利2005-2009年股权比率总体呈现上升的趋势，2005与2006年较低，2007年则上升非常快，2008年有所回落，但是2009年又上升许多，接近50%，股权比率非常大，反映伊利全部资金中，有非常大的部分是债权人提供的。（二）蒙牛与伊利资产负债率比较蒙牛资产负债率13.633.9410.9224.3226.10有图表可知，伊利的资产负债率中的来说是高于蒙牛，2005-2008年蒙牛资产负债率逐年降低，在2008年事蒙牛达到了最低而伊利则是达到了最高。说明伊利资产负债率总体是高于同行业水平，伊利财务风险和长期偿债能力越来越强。究其原因，由资产负债表可以看出，其资产逐年增加，但是伊利的股东权益有所增加却并没有呈现明显的增长，且负债逐年增长在2008年增长最快，说明伊利资产负债率的增长主要是由于其外部负债的增加。考虑当时内外部的环境因素，主要是乳制品行业出现的“三鹿事件”引起民众对乳制品的恐慌，而导致产品积压，销售不出去而引起的负债增加以及资产负债率的增长。02040608020052006200720082009蒙牛伊利伊利资产负债率71.7972.653.7360.8352.34股权比率蒙牛股权比率12.5710.5710.3913.2211.62伊利股权比率50.1640.3346.2727.4028.21股权比率图示有图表可知，伊利的股权比率总体水平高于蒙牛，2005-2009年蒙牛的股权比率较稳定，而伊利则是浮动较大，呈现总体的增长趋势，且伊利在2007年股东权益增长较明显。究其原因，主要是乳制品行业出现的“三鹿事件”引起民众对乳制品的恐慌，而造成负债增加，为保证企业正常营运而增加的股东资金。公司净资产与上期相比增加60.11%,主要原因系本期认股权证行权增加了股本及资本公积。（三）趋势分析报表日期资产总计负债合计所有者权益息税前利润现金流量净额2005-12-314,540,536,9802,263,166,9302,277,370,050491,611,392496,410,4952009-12-312008-12-312007-12-312006-12-3113,152,143,64711,780,488,93510,173,900,5117,364,483,7269,442,204,7858,552,918,9105,466,667,2654,394,005,5903,709,938,8613,227,570,0254,707,233,2452,970,478,136811，876,8502,028,826,510-1,995,643,360182,575,140561,778,884778,130,794491,611,392495,375,350有图表可知，伊利资产规模逐年上升，负债规模也呈现逐年上升趋势，股东权益较稳定的基础上有所下降，经营活动现金流量由2005年496,410,495增长到2,028,826,510，息税前利润总体是下降的的趋势，且在2007及2008年度一度出现负数。可见，利润和经营活动现金流量对债务本息的保障程度也趋于下降。应引起企业高度重视。010203040506020052006200720082009蒙牛伊利-5E+0905E+091E+101.5E+1020052006200720082009资产总计负债合计股东权益合计息税前利润（四）长期偿债能力分析结论结论：通过对伊利利息保障系数；资产负债率；股权比率的分析可知，伊利息税前利润对利息的保障程度比较低，伊利当时付息能力非常低，财务风险非常高，应引起重视。资产规模逐年上升，负债规模也呈现逐年上升趋势说明伊利负债经营并逐年扩张规模，虽出现发展的低谷，但是通过一系列的资产重组和政策的调整，使得企业扭转亏损，并在2009年取得了显著的效果。建议：1加强企业资产与债务的管理，减轻财务费用及各种利息费用。2加强企业各种现金流的管理，使得企业资金得到最大限度的利用，提高利润。3完善企业的投资理财及资本结构。三、营运能力分析概论：营运能力分析，主要通过对企业资产结构和资产效率的分析，来反映一个企业资产管理水平和资产营运能力的强弱。指标：应收账款周转率(次)；应收账款周转天数(天)；存货周转天数(天)；存货周转率(次)；固定资产周率(次)；总资产周转率；营业周期选取上述指标的原因：主要从资产结构和资产效率受影响的因素两方面考虑，①由于伊利所处行业差异、企业经营规模的大小、企业所处的经营环境、经济周期的变化，都有可能对我们企业的资产结构产生影响，因此关注上述指标对我们了解反映伊利的资产结构很有帮助；②所谓企业的资产效率管理指的是企业在生产经营过程中周转的速度。同时周转的快慢又会影响企业的流动性和收益性，作为理性的管理者进行资产效率管理就是尽可能的加快资产周转，提高资产流动性，从而用较少的投入获取较多的收益。通过分析上述指标同样对我们了解伊利资产的管理效率必不可少。（一）比率分析报告日期应收帐款周转率应收帐款周转天数(天)存货周转率存货周转天数(天)固定资产周转率总资产周转率2009-12-312008-12-312007-12-312006-12-312005-12-313.073.345.15.564.49117.23107.7770.6464.7780.238.188.448.8510.0611.1243.9942.6840.6835.832.384.794.64.915.836.311.951.972.192.522.36由表可知，2005-2009年，伊利的应收账款周转率呈现先上升后下降的趋势，说明应收账款的流动性先是上升后下降，发生坏账的可能性加大。存货周转率则是逐年下降的趋势说明存货周转得越不顺畅，周期越来越长，存货流动性越来越差。存货的这种情况从资料中可以看出，是由于主营业务成本和财务费用逐年增长较快且在2007年呈现不合理的过度增长，而它们的增长并没有引起主营业务收入的明显增长。固定资产周转率以及总资产周转率变动幅度不大，这几年较稳定。营业周期报告日期200920081200720062005营业周期161150111100112由表可知，2005-2009年伊利营业周期总体呈现先降后升的趋势，在2006年达到最低100天。营业周期在2006年至2009年呈现逐年上升趋势，企业完成一次营业活动所需要的时间越来越长，主要是由于伊利存货周转率及应收账款周转率逐年降低造成的。营业周期过长，企业应引起重视。（二）同行业存货周转率对比蒙牛存货周转率15.4210.1711.716.135.54伊利存货周转率8.188.448.8510.0611.12图示由图示可知，伊利存货周转率较同行业的蒙牛来说相差无几，但是2005-2009年伊利和蒙牛的存货周转率却呈现了相反的发展趋势，伊利的存货流动性相对于蒙牛来说在2009年相差则是非常大。主要是蒙牛以液态奶为主营业务，而伊利则是以液态奶和奶粉为主打产品，并在市场上占到相当大的份额；在“三鹿事件”后造成相当大奶粉制品的积压也是其存货周转率降低主要原因之一；且奶制品随着中国加入WTO后国内外品牌逐年增多，市场竞争压力逐渐加大。以及原料成本的加大。（）（三）营运能力分析结论（优势与不足）结论：通过对伊利营运能力（应收账款、存货、固定资产、总资产等周转率）分析，可知该企业总体资产的管理水平还可以，也试图努力通过增加股权资本和加快收款和