全球失衡的根源与货币竞争的前景

全球失衡的根源与货币竞争的前景：伯南克-克鲁格曼谬论与凯恩斯经济学的局限陈平复旦大学新政治经济学中心秋季沙龙金融讲座之三2010年10月22日全球失衡的根源、影响、和对策•伯南克（2005，2007，2010）：全球贸易失衡》资本流向逆转》美国发债低利率导致次贷泡沫》发达国家的福利体系动摇》•原因：美国过度消费，中国东亚过度储蓄》对策：恢复全球均衡》压中国汇率升值•克鲁格曼（2009，2010）：西方国家应对金融危机的货币政策与财政政策失效》陷入流动性陷阱•原因：中国的重商主义政策》积累巨额外汇储备》操纵汇率》人民币低估20-40%》中国经济增长使全世界变得更穷，也以牺牲中国人民的福利为代价》•对策：主张美国发动贸易战》对中国商品征收惩罚性关税》逼人民币升值•中国反应：自由派主张升值+刺激消费，政府加大浮动幅度，多数主张回避美国发动的贸易战全球失衡论的经济学论据•新古典经济学的均衡理论：正常经济秩序=均衡=无套利机会》表象：单均衡+随机游走模型》购买力平价，利率平价》•有效性：中长期（5-10年？），不可预测？•凯恩斯经济学的国民收入帐户的恒等式：Y=C+I+EX•投资增加》挤出消费•问题：经济萧条的根源=总需求不足》如何创造就业？•市场信心的大众心理问题》发钞票、降利率》能误导消费者和投资者？•市场局限问题（企业高负债，先还债，不投资）》政府扩大开支、创造就业》问题：危机时资本外逃》难以加税和发债》议会体制使财政政策瘫痪西方主流经济学的谬误•新古典经济学》微观基础论+方法论个人主义》原子个人加总等于宏观》无法解释宏观经济和金融市场的内生不稳定性》无法解释宏观涨落的幅度和金融危机产生的原因•凯恩斯经济学》宏观总需求概念=代表者模型》只能用财政、货币政策刺激恢复短期均衡》无法理解劳动分工的结构演变和大萧条的深层原因》结束大萧条的不是凯恩斯政策，是二次大战•共同点：用短期供求均衡的框架分析经济波动》否定政治经济学对利益集团冲突的分析》否定科学技术+劳动分工是经济发展+大国兴衰的根本动力》制造亚当斯密神话》建立英美模式为中心的世界观和话语权演化政治经济学的替代框架•方法论：复杂演化经济学：•社会人取代原子论的经济人》群体相互作用才能解释内生经济波动和复杂的行为经济学•非均衡非线性动力学取代新古典的线性优化模型》世界发展是多均衡和演化的》解释马克思的历史阶段论+熊彼特的创造性毁灭+达尔文的多样发展观•结构论：经济学的三层次框架：微观-中观-宏观•工业革命，劳动分工，体制创新+经济危机》源于中观的金融中介+产业结构》大国兴衰经济学从特殊到一般的发展•微观经济学：策略定价取代边际定价，补充成本加成定价•中观经济学：大数原理替代方法论个人主义（弗里德曼的永久收入模型，蒙氏生命周期模型）；群体模型（生灭过程）取代代表者模型（随机游走，布朗运动）；小波的新陈代谢取代增长理论；•宏观经济学：趋势-波动的多层次分解替代动态一般均衡理论；非线性动力学的混沌模型+非线性随机过程》用非线性动力学基于小波的时间频率表象替代计量经济学基于噪声的时间表象•制度经济学：决定制度变迁的决定性因素是技术变革+选择规则，交易成本不起主要作用•史观经济学：从生态+技术+经济的互动演变》重新解释经济结构，战争类型，劳动分工，文明分岔》东西方不同的演化模式应用：全球失衡的演化政治经济学•工业革命史：技术革命+市场扩张》劳动分工》打破中世纪的相对静态均衡的经济秩序》西方为中心的劳动分工》世界大规模的人口资源不平衡》形成中心区剥削边缘区的依赖经济模式•德国，美国，苏联，日本的兴起》垄断竟争+世界大战+区域同盟》世界失衡是常态，不是反常•这次全球失衡有何不同？•二次大战后：欧洲日本萧条，美国巨额生产能力过剩》固定汇率》美国巨额贸易顺差》带动西欧日本复苏+建立美国全球军事金融霸权。•苏东瓦解，中国崛起后：苏东去工业化成为西方依赖经济，中国加速工业化成为挑战西方的发展中国家》动摇西方主导的全球体系》对发展中国家有利，对发达国家短期消费有利，长期竞争力下降》美国主导的经济金融体系不可持续诊断：西方衰落的根源何在•伯南克：正常国际秩序：资本从发达国家流向发展中国家》获得高回报，维持西方福利制度•目前反常：国家资本从中国东亚流向美国，获得低回报》导致美国低利率》房地产泡沫+资产泡沫》经济危机•对策：压迫人民币升值带动东亚升值》减小中国东亚的外贸顺差•陈平：中国模式》集体土地=低成本社保，混合经济=学习竞争》挑战跨国公司，所有权使用权分离》基础建设不依赖外资和发债》打破拉美依赖经济；独立国防+独立外交》超越德日模式》发展独立金融》抵制国际热钱》挑战美国主导的国际金融秩序•伯南克谬论：美国低利率》不投资基础设施》源于里根的金融自由化•西方老龄化》福利社会危机》源于冷战时代的军备竞赛+福利社会》导致家庭瓦解、过度消费•里根减税+赤字财政》发债驱动利率汇率上升》产业出走》刺激日本、东亚、中国的加速工业化美元动摇的原因何在？•美国军备竞赛：冷战后美国军备开支大于其余十强的总和》挤出民用制造业》把民用市场先后让给德国、日本、东亚、中国•冷战封锁社会主义国家：前苏联与英国银行的政治套利》欧洲美元市场崛起（1960年代）》制约美联储的货币政策》过剩美元在西欧市场大量积累•美国操纵汇率，用苏联威胁论压迫德国马克升值，制造小国的汇率波动》刺激欧洲货币联盟崛起》对抗美元》美国制造货币战争》打击伊拉克主张欧元结算的主张》间接打击欧元》捍卫美元地位•美国压迫日元升值》选择性开放美国资本市场》日本资产泡沫，美国房地产投资巨亏，封杀日本收购资源，利用金融危机控制韩国十大企业》刺激日本、东南亚组织国家向中国经济靠拢•里根革命》金融自由化》金融寡头取代军火寡头成为美国政治的主导力量》挤出制造业•私有化的医疗+保险产业》高利润》美国人均医疗成本是日本3倍，西欧2倍》国际竞争不敌日本、西欧》产业出走+研发出走》持续贸易逆差•不对称贸易规则：封杀对中国的高科技出口，封杀中国收购资源性资产，只许中国购买短期国债》中国只能从日本韩国进口美国的二手技术》中国对美持续顺差，对日本、韩国、台湾、东盟持续逆差》加速东亚与大中国的经济整合美国发动贸易战对谁有利？•美国出口的竞争者是德国、日本，不是中国》人民币升值无助于美国改善出口•中国出口的是美国不生产的生活必需品》发达国家越穷越要买价廉物美的中国货》贸易战会减少中国出口总量》中国出口的市场份额会增加•经济危机时对中国产品加进口税=对发达国家消费者增加消费税》增加西方劳工成本》降低国际竞争力》不会持久•经济危机时发动货币战争》加大国际金融市场动荡》小国危机加深》人民币比小国货币稳定》劳力密集的加工业在危机期间难以转移•中国取代美国成为日本，东亚、巴西，澳大利亚的头号出口国，美国的第三大出口国，也是德国，俄国，拉美，非洲，印度最大的出口增长国》打击中国失道寡助货币竞争的政治经济学•货币的多重功能：交易媒介，储值媒介，投机媒介，大国霸权的武器•英国金融创新：议会制建立国债信用》发债+雇佣军打败法国•美国金融创新：控制汇率波动》抑制制造业强国的崛起•货币体制的选择：•固定汇率：减少进出口企业的风险》加大政府宏观管理的负担》有利于实体经济》加强储备货币的地位》降低资本输出国的风险•浮动汇率：加大进出口企业的风险》减少政府宏观管理的负担》减弱储备货币的地位》降低资本输入国的风险货币竞争的手段•货币竞争的实质：垄断竟争•网络效应，规模经济，国际话语权，军事强权》不平等竞争•货币流动规律：•流向汇报高的地区》美国规模经济+技术创新》吸引全球资本•流向安全的地区》在竞争对手敏感区域制造冲突》依靠美元提供各国政府债券的流动性•制衡：•欧元区规模超过美国•中国国防独立•区域合作+资本账户管制+交易税》抵御投机资本流动中国建立国际金融秩序的战略选择•反击西方主流经济学的话语权》不存在均衡汇率，只有可持续汇率，中国的贸易顺差带动了发展中国家和东亚经济的发展，也带动日本、德国、澳大利亚、南欧的经济复苏•全球失衡和金融危机的根源在美国的金融自由化+金融寡头》建立国际反垄断法，支持欧盟收交易税限制投机资本，支持东亚加强资本账户管制》选择性开放直接资本投资，抵制短期资本投机•选择性反击贸易战：进口法要求注明美国产品的产地的州名，对投票打击中国产品的州施加反击关税并限制对其投资•开辟亚洲美元国债市场，用中国、东亚掌握的美元储备提供国债的流动性•建立国家担保的进出口金融中介公司，用领子期权+中国式管理培训》解决中国与资源输出国的价格分歧中国应对危机的模式对世界的启示•先增长，后改革》业绩形成共识•拆分垄断企业》加强竞争•混合经济》多层次社保+家庭价值》和谐社会，降低协作成本•区域竞争+吸引外资》打破利益集团阻碍》结构调整•监管独立》对比美联储与金融业的利益共同体》抑制破坏性创新，鼓励建设性创新•财政健康》决定政府信用》决定宏观管理能力•技术更新是经济发展动力》金融为技术更新服务，而非为投机资本服务大数原理（PrincipleofLargeNumbers）与合成谬误（CompositionFallacy）：微观组元数越少（EffectiveClusterNumber)N宏观涨落的相对偏差(市场变动率MV)越大•SN=X1+X2+......+XN•MarketVariability(MV)=RelativeDeviation=可观察的美国市场变动率MV与等效组元数CNRealPersonalconsumption：0.15%(800,000)•RealGDP:0.2%(500,000)•RealPrivateInvestment:1.2%(10,000)•DowJonesIndustrial(1928-09)：1.4%(9,000)•S&P500Index(1947-2009)：1.6%(5,000)•NASDAQ(1971-2009):2.0%(3,000)•Japan-USExchangeRate(1971-09)6.1%(300)•US-EuroExchangeRate(1999-09)4.9%(400)•TexasCrudeOilPrice(1978-2008):5.3%(400)经济波动的中观基础和市场监管的竞争政策•家庭选择可能产生的经济波动不到真实GDP的5%》微观基础论不成立》消费波动小于投资波动无需微观行为理论（永久收入论，生命周期论）》只需理解大数原理•中小企业波动只能解释GDP25%的涨落•金融市场的涨落真实投资的涨落》GDP与消费涨落的6-10倍》金融市场竞争者高度集中》经济波动的中观基础论•汇率波动与油价波动的变动率》3倍于金融市场的波动率》金融巨头操纵市场的铁证！•竞争政策》稳定国际金融市场》国际反垄断法+货币市场与商品市场征收托宾交易税BasicFacts(2009)•USGDP$14t•USPublicDebt52.9%ofGDP•Stockofquasimoney$11.0t•Tradebalance-0.42t~3%GDP•FDIathome$2.4•FDIabroad$3.3•OTCDerivativeoutstanding683.7t~10*worldGDP~•49*USGDPvirtualeconomycrowdingoutrealinvestment•Including:•Interestrateswap349.2t•Creditdefaultswap32.7t•Currencyswap16.5t2009Statistics(CIAWorldFactbook)•BasicFactsCountry/RegionUSChinaEUJapanGermany----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------GDP(