新三板专题当新三板遇上2025(III)新能源汽车的五朵金花（PDF26页）

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1新三板专题报告摘要：政策持续加码，新能源汽车有望继续保持高增长2014年以来我国新能源汽车在多重政策利好刺激下迎来爆发式增长。2015年上半年中国生产的新能源汽车达到7.85万辆，超过去年全年。另一方面，我国新能源汽车目前产销量与政府目标相比差距依然巨大。我国力争2015年纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量达到50万辆，要达到目标至少还有30万辆的缺口。预计2015年我国新能源汽车的销量在15-20万辆。企业成长可期，协议转让占主导截至2015年7月14日，涉及新能源汽车的企业57家，其中，协议转让企业为45家，所占比例为80%左右，做市企业为12家。分布在原材料、电池、电机、电控、充电桩等上中游行业，但缺乏整车生产企业。从基本面看，新三板新能源汽车企业的可成长空间很大，很多具有“小而美”的特征。（1）规模上，三板新能源汽车概念股2014年营业收入平均6.01亿元，净利润0.08亿元，低于A股新能源汽车企业平均营业收入99.92亿元，净利润0.95亿元。（2）成长性上，2014年新三板新能源汽车企业营业收入同比为19.38%，高于主板企业的12.7%；但在净利润方面，主板同比64.58%，高于新三板同类企业的34.18%。目前，新三板企业尚处于成长期，毛利率有较大提升空间，未来成长可期。投资建议：关注中游，优选转板，抓住定增，关注五朵金花建议投资者沿三条路径优选企业：关注产业链中游企业、优选具有转板潜力的公司、抓住新能源汽车企业定增机会。重点看好5家挂牌公司：（1）安达科技：以磷酸铁为原材料生产磷酸铁锂的工艺具有技术优势。（2）天劲股份：专注于锂电池及电芯的研发生产，基本面稳定。（3）北超伺服：自主研发的交流伺服电机填补国内空白，已成长为中国最大的主轴电机生产企业。（4）凯立德：车载导航市场占有率较高，市场前景良好。（5）奥美格：目前公司在新能源汽车传导产品市场的品牌知名度较高，全国市场排名位居前列，客户有比亚迪、北汽等知名企业。风险提示：监管政策趋严超预期，流动性大幅收窄当新三板遇上2025（III）：新能源汽车的五朵金花2015年7月15日民生证券研究院新三板研究中心：张媛执业证号：S0100514030002电话：[phone]邮箱：[e-mail]伍艳艳执业证号：S0100513070007电话：[phone]邮箱：[e-mail]田铭执业证号：S0100112080002电话：[phone]邮箱：[e-mail]感谢实习生郑娴、楚丽君对本文的贡献。地址：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005相关研究1、《当新三板遇上2025（Ⅰ）：医药生物哪家强》，2015.6.92、《当新三板遇上2025（Ⅱ）：疯狂机器人还要有“心”》，2015.6.19新三板/专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2国务院5月19日印发《中国制造2025》，公布了我国实施制造强国战略第一个十年行动纲领。节能与新能源汽车被列为《中国制造2025》十大重点领域之一，以低碳、电力和智能化为核心，形成从关键零部件到整车的完整工业体系和创新体系，推动自主品牌节能与新能源汽车同国际先进水平接轨。我们将受益于中国制造2025的新三板新能源汽车企业分为四个子行业，分别是核心部件原材料、电池、电机、电控。近期，我们重点看好节能与新能源汽车领域创新价值高、潜力性大的企业：核心部件原材料（安达科技）、电池（天劲股份）、电机（北超伺服）、电控（凯立德）、充电桩（奥美格）。数据来源：民生证券研究院，黄色表示重点关注公司。一、多重利好迎爆发式增长，产业链发展有待加强（一）政策持续加码，新能源汽车有望继续保持高增长2014年以来我国关于加快新能源汽车发展的政策扶持力度明显加大。不完全统计，2014年国家部委及以上层面共出台了16项新能源汽车政策，其中，仅工信部就出台了11项，发改委7项。今年以来相关政策红利继续加速释放。5月19日《中国制造2025》公布，提出要推动优势和战略产业快速发展，优先发展十大高端装备，其中就包括节能与新能源汽车。近期，国家层面出台政策的利好政策有6条，各省市相继出台利好政策达到9条。下半年助力新能源汽车相关产业发展的相关政策，包括充电设施强制标准，限行购车图1三板新能源汽车概览览览新三板/专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3优惠等有望逐渐出台落实，新能源汽车发展有望继续保持高增长。一方面，我国新能源汽车在多重政策利好刺激下迎来爆发式增长。2014年，中国新能源汽车销量实现破纪录的近7.5万辆。而今年上半年，中国生产的新能源汽车达到7.85万辆，超过去年全年，同比增长3倍，其中刚刚过去的6月份就生产了2.5万辆。中国新能源汽车的快速发展正在悄然改变该市场的全球竞争格局。2015年前四个月，美国包含纯电动和插电式混合动力的电车销量为3.24万辆，同期中国的新能源汽车总产量为3.44万辆。2015年我国新能源汽车的销量预计在15-20万辆，多年称霸市场的美国大有被中国超越之势。表1：新能源汽车及配套设施相关政策一览国家层面5月19日，国务院《中国制造2025》顶层设计落地，明确了9项战略任务和重点，其中包括大力推动节能与新能源汽车、电力装备等十大重点领域突破发展。5月18日工信部发布《节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录》(第69批)，共推荐129款车型，其中包括11款纯电动车型。5月14日,财政部发布《关于完善城市公交车成品油价格补助政策加快新能源汽车推广应用的通知》，对新能源公交运营给予补助，并鼓励发展纯电动公交。这将在很大程度上提高新能源汽车在公共交通中的占有率。国家电网拟至2020年建设以“四纵四横”为支撑、覆盖公司经营区内所有示范城市的高速公路快充网络，续行里程达1.9万公里。四部委联合下发《关于新能源汽车充电设施建设奖励的通知》，中央财政拟对近三年新能源汽车推广效果较好的城市群给予充电设施建设奖励。这将极大提高各省市发展新能源汽车的积极性。国务院《节能与新能源汽车产业发展规划（2012―2020年）》中，力争2015年纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量达到50万辆。地方层面京津冀地区2014年至2015年共新建充/换电站94座，充电桩新增1.62万个，预计到2015年底，将达到充换电站112座，充电桩19657个的目标，建成以保障运行为前提的充电设施网络。北京规定购买新能源汽车可享受与国家1:1的补贴标准，并出台《北京市示范应用新能源小客车自用充电设施建设管理细则》，规定新建小区配充电桩的停车位要占到18%。上海发布《上海市鼓励购买和使用新能源汽车暂行办法》，对回收电池等进行补贴激励，其中购买纯电动车可补贴4万元，混合动力车型可补贴3万元。广州将采用与国家补贴标准看齐的1:1补贴标准，对新能源汽车补贴最高达到12万元。江苏出台新能源汽车推广应用补贴细则，鼓励公用事业单位和个人购买新能源汽车，并对承建充换电设施的服务运营单位给予补贴。天津规定纯电动和插电式混动新能源汽车无需摇号均可获得天津牌照，并可获得天津市地方补贴。山西省财政出台《山西省新能源汽车营销补助资金管理暂行办法》，安排专项资金补贴山西省新能源汽车生产企业的产品销售。晋城市政府出台《新能源汽车推广应用实施方案》，计划2015年底全市累计推广新能源汽车5000辆，并建设5410个交流充电桩和15座充换电站。潍坊市规划2015年建设充电站3座，充电桩1960个，为公交车、出租车提供充换电服务，并兼顾为社会车辆提供充电服务。资料来源：公开资料，民生证券研究院新三板/专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4另一方面，我国新能源汽车目前产销量与政府目标相比差距依然巨大。我国力争2015年纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量达到50万辆。截至2014年底，我国生产和销售的各类新能源汽车仅为11.9万辆，今年上半年7.85万辆，要达到目标至少还有30万辆的缺口。今年国家相关具体政策不断出台落实，包括六一开始实施的纯电动汽车不限行等措施，都在为新能源汽车的发展注入活力。图2：2014年以来新能源汽车产销量呈爆发式增长（单位：辆）图4：各大电商品牌14年市场渗透率资料来源：Wind，民生证券研究院（二）新三板以零部件为主，暂无整车相关概念从新能源汽车产业链来看，主要分为上中下游。其中，上游产业：制造核心部件的原材料，主要为矿产资源，如制造电池的锂和石墨、制造电机的稀土和铁矿石等；中游产业：制造核心部件，包括电池（锂电池、镍氢电池、燃料电池）、电机、电控等；下游产业：整车制造及配套基础设施建设（电池更换站、充电桩）。目前在沪深市场上市的新能源汽车企业总计26家，而新三板相关公司57家。与A股相比，在新三板挂牌的新能源汽车概念股主要集中在上下游零部件环节，下游整车产业没有涉及，充电桩产业以做市转让的奥美格为主。因此，我们重点研究产业链上中游两个大类中的四个小类：核心部件原材料、电池、电机、电控，下游产业以推荐奥美格公司为主。数据来源:Wind资讯节能与新能源汽车产量11-1212-0312-0612-0912-1213-0313-0613-0913-1214-0314-0614-0914-1215-0311-1200400040008000800012000120001600016000200002000024000240002800028000数据来源:Wind资讯新能源汽车销量201020112012201320142010001000010000200002000030000300004000040000500005000060000600007000070000数据来源:Wind资讯新能源汽车销量201020112012201320142010001000010000200002000030000300004000040000500005000060000600007000070000新三板/专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5数据来源：wind，民生证券研究院1、下游需求扩张促使原材料成本加大作为新能源汽车的核心，碳酸锂是新能源汽车电池组的基础材料。而受国际市场影响，进口碳酸锂供应紧张，国内厂商库存较少，市场供应趋紧；随着新能源汽车销量持续增长，我们认为锂电池市场需求将会变得较大，而原材料进口处的收紧，势必将引起电池核心零部件原材料碳酸锂价格的上升。据统计，自4月份以来，国内工业级碳酸锂价格已经上涨了4.21%。2、电动工具发展带动锂电池企业扩产增长现阶段新能源汽车电池主要使用锂电，其它还包括燃料电池等。从产业链角度看，锂电池的上游包括正极、负极、电解液、隔膜等材料，资本市场上对新能源汽车产业链的挖掘也一直聚集于此。目前中国锂离子电池生产企业仅占据约8%的市场份额，拓展市场的形势严峻但机会巨大。从产能规模的角度来看，国内锂电池企业产能大多位于1000-3000吨/年之间，相对日韩企业较低，目前只有少数几家企业推出了万吨产能的扩产计划，但真实产量增长远不及产能规划。对于不断发展的电动工具对锂电池的需求来说，目前的生产规模还远远不能满足需求。我们认为，随着国内锂电池市场需的加大，锂电池企业的发展空间会变大。图3：新三板新能源汽车行业分类新三板/专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告63、新能源汽车产销缺口大带动电机行业发展新能源汽车电动发动机主要涉及电动汽车和燃料电池汽车的动力电池、驱动电机等新能源汽车电动发动机领域。我们认为，新能源汽车产销缺口大将会给电机行业带来较好的市场前景。4、车载电子市场增长助推电控行业发展另外，从下游配件的角度来看，搭着配件市场蓬勃发展的