新能源汽车电池行业研究XXXX年5月——动力锂电市场

1长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD2008年2季度投资策略报告新能源行业专题研究2010年5月19日动力锂电池面临巨大的市场机遇――新能源汽车电池行业研究长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD分析师徐超：(86-10)88366060-8711[e-mail]执业证书编号：S1070210020009投资评级：推荐要点：行业状况：以混合动力、插电式混合动力、纯电动汽车为主要动力方式的新能源汽车发展战略已经成为行业共识，目前各个国家、各大企业、相关配套系统都在为抢占行业的制高点而努力，相关的投资政策、消费补贴、税收优惠开始陆续到位。我国的新能源汽车发展被寄以厚望，各个层面都非常重视新能源汽车产业的发展，也非常看好我国新能源汽车的未来，甚至看好其“弯道超车”的前景，占领全球产业的制高点。电池市场容量预测：根据日本相关方面预测，到2015年，全球HEV、PHEV和EV销量将占到整体的13%左右，到2020年这一数字将达到26%。我们综合各方面信息，预测到2015年新能源汽车将达到千万辆产销量级别，其中HEV和PHEV占主要部分，相应的正极材料年需求超过25万吨。再考虑到新能源大巴、观光车、游艇等方面的需求，动力锂电池会再造一个巨大市场，相关行业机会显著。正极材料路线：目前各个国家动力电池正极材料各有侧重，日本以锰酸锂为主，日产Leaf、三菱I-MIEV都使用；美国则同时发展锰酸锂和磷酸铁锂，通用的volt就采用LG提供的锰酸锂电池，而fisker公司的产品则会使用A123的高性能磷酸铁锂电池；我国目前以比亚迪为首的企业主推磷酸铁锂电池，应用车型包括F3低碳版、E6等。投资建议：我们非常看好锂电池电池材料行业的投资机会，重点关注江苏国泰、当升科技、华芳纺织。独立声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。重点覆盖公司业绩预测股票名称10EPS11EPS投资评级当升科技0.941.63强烈推荐江苏国泰0.620.82强烈推荐股价表现图2长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD新能源汽车行业研究1.新能源汽车以混合动力、插电式混合动力、纯电动汽车为主要动力方式的新能源汽车发展战略已经成为行业共识，目前各个国家、各大企业、相关配套系统都在为抢占行业的制高点而努力，相关的投资政策、消费补贴、税收优惠开始陆续到位。新能源汽车以节能减排为显著特征，其更大的优势是进一步统一能源消费方式，提升电力占终端能源消费的比重，间接的支持以风电、光伏为主的清洁能源发展。根据国家电网的清洁发展规划，到2020年，以国网公司为主要推动力的二氧化碳减排可以超过16亿吨/年。其中最大的贡献来自提升清洁能源装机比重，发展电动汽车也可以直接减排，但不是主要贡献力量。图1：国网公司推动的温室气体减排潜力分布资料来源：国家电网，长城证券研究所整理从长远来看，新能源汽车还是电网的重要补充，作为分布式储能系统，为电网的削峰填谷做出贡献。2.各国动态美国：09年以来，在能源部的主导下，美国出台了一系列的新能源汽车发展政策，主要包括企业贷款、研发支持、消费补贴等几个方面，重要动态统计如下表所示：3长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD新能源汽车行业研究表1：美国新能源汽车发展动态编号项目12009年8月，美国总统宣布美国能源部将设立20亿美元的政府资助项目，用以扶持新一代电动汽车所需的电池组及其部件的研发。到2015年美国要有100万辆充电式混合动力车上路。同时，为鼓励消费，购买充电式混合动力车的车主，可以享受7500美元的税收抵扣；同时政府还投入4亿美元支持充电站等基础设施建设。22010年1月21日，美国能源部长StevenChu朱棣文宣布加州纯电动汽车制造厂商获得美国政府的4.65亿美元的政府长期贷款，用于建造特斯拉汽车的第二款家用纯电动轿车TeslaModelS的加州工厂和相关动力系统的研发。3美国能源部发布联邦政府车队管理指引，要求政府部门汽车油耗满足奥巴马政府E.O.13514要求，从2005至2020年，油耗每年降低2%，累计降低30%。这一目标实现方式可以多样化，包括减少政府汽车行驶里程数、提高燃油效率、替换成低排放的HEV或是PHEV等。4美国能源部4月23日表示，它已根据先进技术制造计划，最终完成5.29亿美元的贷款给FiskerAutomotive，生产插入式混合电动车。加州新兴企业FiskerAutomotiveInc.将利用政府资金收购通用汽车在特拉华州Wilmington一家关闭的工厂，生产插入式电动混合汽车，将在2012年进入美国市场。该收购将是通用汽车7月摆脱破产状态以来弃置资产的首个重大出售。该交易是一家公司利用美国政府资金从政府控制的汽车公司收购资产，反映了美国政府深度介入汽车行业，并加强了政府削减交通领域温室气体排放的承诺。能源部长朱棣文表示，Fisker项目不仅将有助于清洁空气，减少碳排放，这些插入式混合动力车将帮助把美国人的聪明才智用于汽车设计和生产的前沿。能源部表示，Fisker插入式混合动力车将帮助加速省油型电动车的市场份额。Fisker预计2015年满负荷生产时，年销售高达115，000辆车。资料来源：长城证券研究所整理目前，美国很少有能够在全球市场上一争高下的大的锂离子充电电池厂商。美国政府对这种状况拥有较强的危机感，美国奥巴马政府的经济刺激政策“美国复苏和再投资法案（ARRA：AmericanRecoveryandReinvestmentAct）”中拨款14亿9190万美元用于电动车辆用充电电池生产。该ARRA投资的条件是，接受投资的企业必须另行出资与政府投资金额大致相同的资金，因此在美国，将有总额约30亿美元的资金用于车载充电电池生产。接受ARRA资金提供的锂离子充电电池厂商包括以下6家：江森自控（JohnsonControls，2亿9920万美元）、A123Systems（2亿4910万美元）、KDABGMI（1亿6100万美元）、CompactPower（1亿5140万美元）、EnerDel（1亿1850万美元）、SaftAmerica（9550万美元）。其中，江森自控和Saft在车载锂离子充电电池业务方面为合作关系。4长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD新能源汽车行业研究图2：接受美国政府提供资金的电池厂商资料来源：长城证券研究所整理欧洲：欧洲作为传统汽车生产的重要地区，在新能源汽车领域也不敢落后。欧洲的产业研究开发论坛——欧洲技术平台（EuropeanTechnologyPlatform，ETP）制定出了乘用车的EV化蓝图。计划分3个阶段导入EV行驶距离达到50km以上的EV和PHEV（插电式混合动力车），2012年将导入极小一部分，争取2016年累计导入100万辆，2020年累计导入500万辆。德国政府已经宣布了2020年之前在德国国内累计普及100万辆EV和PHEV的计划，整个欧盟推进EV普及的机会越来越成熟。对行业的预测方面，不同机构存在分歧，以德国为例，对2020年德国国内的EV保有量，西门子预测为为450万辆，德国政府预测为100万辆。很难辨别谁的数据准确，但是存在共识，那就是PHEV、EV将驶上发展的快车道。表2：欧洲汽车厂商联合电池企业开发新能源汽车情况汽车厂商电池企业车型戴姆勒Li-Tecsmarted比亚迪中国款EV江森自控-Saft高级电源解决方案S400Hybrid大众集团三洋电机HEV、EV东芝EV比亚迪EVVARTAEV宝马江森自控-Saft高级电源解决方案ActiveHybrid7SBLimotiveActiveE能元科技MiniE5长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD新能源汽车行业研究欧宝LG化学Ampera福特汽车Kokam（试验车）、MagnaE-carSystemsFocusEV江森自控-Saft高级电源解决方案FluenceEVThinkEnerDelCity资料来源：长城证券研究所整理日本：日本是汽车生产大国，在混合动力汽车方面，以丰田prius为代表的车型已经取得了巨大的成功。在当前时点，日本的企业也在积极准备调整战略，开发PHEV和EV，并且成绩显著。三菱汽车的电动汽车i-MiEV从4月1日开始面向个人用户销售，价格将下调61万9000日元至398万日元，使用政府补助金后，实际售价为284万日元。日产汽车的纯电动汽车Leaf预定2010年12月上市，据说订单势头良好，自4月1日开始预约后3周内日本的订单量就达到了3754辆，已超过预定年销售6000辆的一半。在美国，据说开始预约后3天内就有6635人订购，订单量相当于年产量5万辆的10％以上。Leaf在日本市场的价格为376万日元，减去预期的77万日元补助金，实际售价为299万日元。美国市场的价格为3万2780美元，减去政府的7500美元补助金，用户的购买价格为2万5280美元。新能源汽车配套用锂电池生产也已经拉开序幕，GS汤浅、三菱商事以及三菱汽车的合资公司LithiumEnergyJapan（LEJ）抢占了先机。该公司从2009年6月开始量产面向三菱汽车的电动汽车“i-MiEV”的锂离子充电电池。目前，1号生产线的产能为年均20万个单元（相当于2300辆i-MiEV的电池用量），该公司计划从2010年6月开始启动2号生产线，将产能增加至年均40万个单元（相当于4500辆i-MiEV的电池用量）。此外，还计划向位于GS汤浅京都事业所内的京都工厂进行设备投资，除了预定从2010年12月起以年均100万个单元（相当于1万1000辆i-MiEV的电池用量）的规模开始供货外，还将在滋賀县栗东市内建设新工厂，到2012年度初期实现年均生产440万个单元（相当于5万辆i-MiEV的电池用量）的规模。日产汽车和NEC集团的合资公司AutomotiveEnergySupply（AESC）负责生产Leaf配备的锂离子充电电池。日产汽车除了在日本建设年产5万辆的生产体制外，还计划2012年开始在美国生产，实现日美合计年产20万辆的规模。一辆Leaf将配备由196个单元组成的锂离子充电电池，因此需要确立年产5万辆时生产980万个单元、年产20万辆时生产3920万个单元的量产体制。以2012年的规模进行比较，AESC制定了生产LEJ的6倍以上单元的强大计划。我国：我国的新能源汽车发展被寄以厚望，行业的领军企业比亚迪受到了巴菲特的青睐。目前情况来看，各个层面都非常重视新能源汽车产业的发展，也非常看好我国新能源6长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD新能源汽车行业研究汽车的未来，甚至看好其“弯道超车”的前景，占领全球产业的制高点。从09年以来，我国相关的动态如下表所示：表3：我国新能源汽车动态时间内容2009.1《汽车产业振兴计划》提出系能源汽车战略，安排100亿元支持新能源汽车及关键零部件产业化2009.1《节能与新能源汽车示范推广通知》推出“十城千辆”计划，对13个城市公共领域购买新能源汽车给予补贴，首次明确新能源汽车的补贴标准2009.3《汽车产业调整与振兴规划》提出未来形成3年50万辆新能源汽车产能，使其占乘用车总销量5%左右，并形成10亿安时动力电池产能的目标2009.12研究完善促进消费的若干措施，提出将新能源汽车试点城市由13个扩大到20个，选择5个城市对私人购买节能与新能源汽车给予补贴试点2010.3新能源汽车及政策成为两会焦点2010.3比迪亚双模混合动力汽车F3DM低碳版面向个人发售资料来源：长城证券研究所整理全球来看，目前已经有不少量产和即将量产的新能源汽车，部分车型信息统计如下表所示。目前为止最成功的车型是丰田prius，累计销量超过200万辆，