新能源电池

行业及产业行业研究/行业点评新能源/汽车电池2009年11月10日镍氢动力电池是最现实的选择——比亚迪与厦门钨业合作镍氢动力电池材料点评看好相关研究《支持政策渐行渐近》2009/10/29《2015年实施新油耗标准点评》2009/09/09《今天的芝蔴，明天的西瓜——新能源汽车电池行业深度研究》2009/5/12分析师王华(8621)63295888×[e-mail]联系人马宏毅(8621)63295888×[e-mail]地址：上海市南京东路99号电话：[phone]上海申银万国证券研究所有限公司厦门钨业今日公告：公司正在与比亚迪商谈签订技术合作协议，由双方技术人员共同研究开发动力汽车电池储氢合金材料；该事项短期内不会对公司贮氢合金粉业务发展产生重大影响。评论：锂电龙头兼做镍氢动力电池，意义深远。比亚迪是国内锂电池龙头，从镍镉电池、镍氢电池，一直做到锂电池，并成功将产业链向汽车产业延伸，目前已是国内镍氢电池、锂电池龙头，汽车销量国内第一。从公告来看，比亚迪正在合作研发动力电池储氢合金材料，意味着公司不再单独走磷酸铁锂电池路线，而是锂电和镍氢动力电池并重。镍氢电池是现实的选择。从国内锂电池龙头，现在开始并行发展镍氢动力电池这一事件说明，镍氢动力电池是目前最现实的选择。锂电池从技术上来讲，具有更高的能量密度、更大的放电功率、自放电小、寿命长和成本低廉而被认为是未来汽车动力电池的发展方向。但是从产业化进程来看，正极材料磷酸铁锂、电解液的核心原材料六氟磷酸锂、动力电池用隔膜在国内都尚处在研发阶段，大规模投入使用尚需时日。而镍氢动力电池具耐过充放电能力强、低温性能好、比功率高等优点，是目前技术最为成熟、最早商业化的汽车动力电池，国内产业化进展顺利，是目前最现实的选择。锂电池大规模发展还取决于充电网络建设。我们认为新能源汽车产业化，最重要的政策是对普通消费者购买新能源车给予补贴，以及制定新能源车基础设施规划。这两个政策出台，将解决消费瓶颈以及使用瓶颈，是新能源汽车大规模放量的先决条件。而其中，充电网络设施是否完善，决定了锂电池能否大规模产业化。从目前国内政策推动乏力来看，锂电池汽车大规模应用还未进入实质性阶段。未来补贴政策很可能和国产化率挂钩。在发展战略上，国家期望以新能源汽车为契机，以自有技术后来居上。可以预见，针对目前蜂拥而上的新能源汽车热，未来可能出台的新能源汽车补贴标准，将和关键零部件国产化率挂钩，并鼓励尽快实现关键零部件的自主化和基础原材料的本土化。同时国家还将提高准入门槛，严格产品审查制度。后续政策可期。美国可能最快于11月份通过《清洁能源安全法案》。之后，中国及全球其他主要工业国家将随之出台本国针对新能源的支持政策，以期在12月份哥本哈根协议中获取更大发言权。我们认为现在至12月份前后，国家可能密集出台新能源相关扶持政策，新能源汽车相关品种有交易性机会。看好自主创新的汽车电池品种。我们看好政策推动下新能源汽车电池行业的投资机会，我们认为未来3~5年，镍氢电池HEV仍将是新能源车的主流，HEV将和PHEV、EV共存10年左右。而在3~5年之后，随着磷酸铁锂成品率提升带来电池成本的下降，以及全国充电站网络的逐步建立，以磷酸铁锂电池为主要动力的PHEV、EV将迎来广阔的发展前景。我们推荐科力远、中炬高新、杉杉股份、江苏国泰、西藏矿业。2009年11月行业点评请参阅最后一页的信息披露和法律声明1申万研究·拓展您的价值图1：国内镍氢产业链相关上市公司资料来源：申万研究厦门钨业（600594）3000吨储氢合金粉产能13万吨稀土储量包钢稀土（600111）1500吨储氢合金粉产能科力远（600478）75%科霸动力电池在建1.8万台套镍氢动力电池远期规划4.8万台套中炬高新（600872）66%中炬森莱现有2.8万台套镍氢动力电池产能，09－2010年达到1亿安时，2011年达到3.63亿安时吉恩镍业（600432）32万吨镍矿储量年产量约3万吨上游：原材料：金瑞科技（600390）氢氧化镍年产量约1800吨电池厂商：表1：镍氢动力电池产业链价值分布电池构成价格（万元/吨）成本占比毛利率主要上市公司竞争状况正极材料氢氧化镍7~1213%7~15%科力远、金瑞科技供需平衡负极材料贮氢合金粉8~1622%10~12%厦门钨业、包钢稀土供需平衡泡沫镍140元/平米50~60%10%科力远供需平衡镍氢动力电池35%科力远、中炬高新供不应求资料来源：申万研究2009年11月行业点评请参阅最后一页的信息披露和法律声明2申万研究·拓展您的价值图2：锂电产业链相关上市公司资料来源：申万研究江苏国泰（002091）78.89%华荣化工4000吨锂电池电解液09年底扩建到5000吨试做300吨LiPF6中国宝安（000009）75%天骄科技1200吨三元正极材料09年中150吨磷酸铁锂投产180吨钛酸锂55%贝瑞特新能6000吨碳负极材料1500吨磷酸铁锂中信国安（000839）99.38%青海国安3000吨碳酸锂产能，规划3.5万吨90%中信国安盟固利1500吨钴酸锂500吨锰酸锂西藏矿业（000762）200万吨碳酸锂储量08年产能2600吨远期规划2万吨上游：正负级材料：电解液：杉杉股份（600884）98.04%上海杉杉1200吨碳负极材料75%湖南杉杉4000吨钴酸锂,锰酸锂和磷酸铁锂各500吨100%东莞杉杉3500吨电解液表2：锂离子动力电池产业链利润构成电池构成价格(万元/吨)成本占比毛利率主要厂商竞争状况磷酸铁锂15~20锰酸锂9~15正极材料钴酸锂26~3033%15%~70%湖南杉杉、深圳贝特瑞、中信盟固利、天骄科技LFP供不应求，其它供求平衡负极改性石墨6~1010%25%~30%上海杉杉、深圳贝特瑞竞争格局稳定电解液六氟磷酸锂4012%40%江苏国泰、东莞杉杉、天津金牛、珠海赛纬国内可满足，核心原料依赖进口隔膜8~25元/平米25%~30%70%深圳星源、佛山金辉高科基本依靠进口铜箔8~10约5%20%~25%中科英华竞争格局稳定铝箔、粘结剂、导电剂等10%20%中南铝业部分材料依赖进口资料来源：申万研究2009年11月行业点评请参阅最后一页的信息披露和法律声明3申万研究·拓展您的价值图3：后续新能源汽车扶持政策空间依然很大资料来源：申万研究制定新能源车基础设施建设规划出台新能源汽车产业规划，明确未来20年保有量目标出台针对新能源车的税费减免办法；资源税出台；油价走高制定基于车辆能耗标准的税收奖惩办法发改委再次修订《汽车产业结构调整指导目录》，优先发展新能源汽车各地新能源汽车、关键零部件配套支持资金出台；各地针对普通消费者的新能源车补贴政策出台国家出台针对普通消费者的购置新能源汽车补贴政策100亿技改及新能源汽车、关键零部件补贴办法实施细则出台修订政府公务车配备管理办法，明确新能源车配置比例13个试点城市陆续出台新能源车配套支持方案：资金、电站建设、减免税费、通行费、停车费出台《节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录》，使补贴有据可依出台新能源车节能效果标准，补贴将与节能标准挂钩表3：各国新能源汽车支持政策经济体新能源车支持政策内容从06年起，对HEV按照油耗确定减税额度；至09年12月31日，购买轻混HEV抵税3400美元/台；购买重型HEV最高18000美元税收抵免；加州提供3年9000美元优惠贷款和10%税收优惠08年9月，国会将投资税收优惠延长至2016年，对购PHEV者2500~7500美元课税扣除08年2月能源部拨款2000万美元加强PHEV电池研发，6月拨款3000万美元资助研发HEV；09年5月5日，对NREL拨款1.93亿美元加大对新能源研究美国奥巴马8250亿美元经济刺激计划中：向动力电池研究提供20亿美元奖金与贷款；向电动车研究提供2亿美元奖金与贷款；3亿美元用于老式柴油引擎更新换代；4亿美元用于联邦及地方政府购置新能源车；10亿美元升级国家电网，以满足100万PHEV的充电需求税收优惠补贴平均20万日元/台，给予50%减税；按HEV和同级别传统车辆车价补贴，最高50%；日本减免1%的购置税，并给予与同级别传统车差价1/2的优惠补贴，并大幅下调燃油税07年修改汽车保有税税制，按CO2排放量进行差别征税，低排放税率为零，高排放税率最高30%08年11月，对总额达2亿英镑的“低碳汽车公共-私人共同投资项目”又追加1亿英镑投资09年1月21日英国政府计划花费2.5亿英镑，以实施促进低碳汽车发展的一揽子计划英国09年4月23日政府发布道路交通CO2减排5年计划，购PHEV、EV者可获2000-5000英镑奖励1995年政府对每辆电动汽车补贴1.5万法郎；经销商每卖出5辆车，就必须卖出1辆新能源汽车；法国09年1月9日萨科齐宣布，将投入４亿欧元，用于研发和制造清洁能源汽车德国石油税收法规定，每年对新能源车实施税收优惠，到2010年税收优惠约30亿欧元/年，到2050年约50亿欧元/年；2008年为HEV研发提供5亿欧元补贴韩国2004-2011年投入23亿美元，包括新能源的科技研发，设备补助与差额补助等2009年11月行业点评请参阅最后一页的信息披露和法律声明4申万研究·拓展您的价值政府正在考虑拨款150亿韩元（约合1120万美元），补贴购买小型车和混合动力车09年1月欧洲议会通过议案，把汽车排放指标列入公共采购要求，即采购时要考虑对环境影响欧盟09年3月欧委会提供38亿欧元贷款，后续还将提供68亿欧元贷款，支持欧洲车企开发新能源车;在2013年之前投资1050亿欧元支持欧盟地区的“绿色经济”资料来源：申万研究2009年11月行业点评请参阅最后一页的信息披露和法律声明5申万研究·拓展您的价值信息披露分析师承诺王华：新能源、中小公司。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料[e-mail].股票投资评级说明证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy）：相对强于市场表现20％以上；增持（Outperform）：相对强于市场表现5％～20％；中性(Neutral)：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动；减持(Underperform)：相对弱于市场表现5％以下。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性(Neutral)：行业与整体市场表现基本持平；看淡(Underweight)：行业弱于整体市场表现。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。本报告采用的基准指数：沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司