灾害与农业

简评本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。4月上中旬6月下旬至7月上旬7月上中旬8月上中旬9月至12月旱灾春旱易发地区：黄淮和华南中西部地区伏旱易发地区：长江中下游和华南地区秋旱冬干每年冬天东北、华北和西北地区都比较少雨干燥冰雹易现冰雹大风强降雨或涝灾冻害从9月中旬新疆东北部开始并于12月中旬到达华南地区。7至8月易发强降雨或涝灾易发地区：秦岭、西南地区、淮河和长江流域全年都有可能发生中国：农业灾害天气带来农业股交易机会中金公司研究部分析员：袁霏阳[e-mail]联系人：杨柯[e-mail]电话：(8621)587962262009年2月9日投资要点：•07年以后农业股受关注程度大大提高，该氛围使得灾害天气极易成为农业股炒作热点。•考虑到灾害天气往往祸不单行，本文不仅局限于对此次旱灾影响的分析，同时也对历年常发性灾害天气所可能带来的影响一并予以讨论。•历史经验表明，作物受灾后初加工品价格多会上扬。对于国家缺乏价格掌控力的品种更易出现价格大幅上涨的局面，例如玉米、大豆、棉和糖。初加工企业通常会因为初加工产品价格上扬而受益，但采购初加工产品的食品与饲料企业则会面临成本上涨压力。•在对小麦受灾情况做出量化估计的同时，建议关注此次旱灾对农作物及其初级加工品价格的后续连锁反应。连锁反应通常来自灾情蔓延、其他灾害天气、农作物替代效应与国内外灾情共振效应等。•在我们已覆盖的农业上市公司中，建议关注北大荒、南宁糖业、中粮屯河、西王糖业、大成糖业和新农开发可能的获益机会，但须对通威股份、丰原生化和大成生化保持警惕。灾害天气概述对作物产量有重大影响的灾害天气有旱灾、冰雹、大风、强降雨、涝灾和冻害。旱灾通常有春旱、伏旱和秋旱，春旱一般指清明期间黄淮和华南中西部地区降水偏少造成旱情，伏旱指发生在7月上中旬长江中下游和华南地区高温少雨而导致的旱情，秋旱指8月上中旬发生的旱情。冰雹一般发生在6月下旬至7月上旬。大风在全年大部分时间都可能发生，但若发生在作物抽穗前后并造成作物倒伏，产量将受较大影响。强降雨及洪涝灾害一般发生在7至8月，易发地区包括秦岭、西南地区、淮河和长江流域，其中强降雨会造成作物倒伏及收获期作物发霉发芽。霜冻是从9月中旬新疆东北部开始并于12月中旬到达华南地区，对作物造成冻害。此外，3月下旬发生的倒春寒天气也会造成冻害。综上所述，华北、黄淮和华南地区易遭旱灾，如发生在97年和99至01年的旱灾。江淮地区7、8月易遭受强降雨甚至涝灾。广西省易在冬季遭受霜冻天气。纵观中国灾害性天气，旱灾与涝灾常常交替发生，因此，目前旱灾意味着未来可能发生涝灾。表1：灾害天气易发时间和地区资料来源：中金公司研究部简评本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。易受灾地区灾害类型及发生时间主要作物及在当地的生长周期华北、黄淮和华南地区春旱、伏旱以及秋旱都易发生春旱：4月上中旬，持续20天伏旱：7月上中旬，持续20天秋旱：8月上中旬，持续20天小麦（占全国产量的70%），9月底开始播种，翌年5、6月收获。玉米（占全国产量的30%），5月下旬开始播种，8月中旬至9月收获。大豆（占全国产量的15%），6月中旬开始播种，9月中下旬收获。棉花（占全国产量的35%），4月中旬开始播种，9月中旬至10月收获。长江流域和淮河流域强降雨以及涝灾，7至8月稻谷（占全国产量的50%），4月上旬开始播种，9月收获。棉花（占全国产量的20%），4月上旬开始播种，9月上旬至10月收获。广西地区霜冻，12月至2月食糖（占全国产量的60%），4月后的春植蔗播种量占全年播种量90%以上，当年11月至翌年4月收获。灾害天气对主要粮食与经济作物的影响分析1．作物生长阶段及灾害天气对各阶段影响：稻谷、小麦、玉米、大豆和棉花生长阶段可简单分为播种出苗、返青分蘖（大豆是花芽分化）、拔节成穗（大豆是开花结荚）、灌浆结实（大豆是鼓粒成熟，棉花是结铃吐絮）和收获期。其中，播种出苗期养分吸收最少，受干旱天气影响不大。返青分蘖以及拔节成穗是养分汲取最旺盛时期，此时若发生干旱或冻害将影响作物器官发育，而且抽穗前后出现强降雨或大风天气易造成作物倒伏并带来大幅减产。灌浆结实期要求水分充足，怕遭旱。收获期忌持续阴雨或强降雨天气。甘蔗生长阶段与以上作物略有不同，分为播种出苗、返青分蘖、伸长和成熟期，但养分吸收阶段与上述几种作物大致相同。由于甘蔗不耐寒，所以若出现长时间大范围霜冻天气，甘蔗亩产和出糖率将受影响，并将影响下一产季亩产量和出糖率。2．易受灾地区主产作物：1）华北、黄淮和华南地区是我国小麦、玉米、大豆和棉花主产区；2）长江流域和淮河流域是我国稻谷和棉花主产区；3）广西地区是我国食糖主产区。3．灾害天气及其影响回顾：1）旱灾：1997年华北和黄淮地区出现春夏秋三季连旱，6至8月降水量为1951年以来最少，黄河断流累计长达222天，受此影响97年全国玉米和大豆平均亩产量分别下滑15.7%和13.8%；虽然1999年华北、黄淮和华南地区又发生秋冬春三季连旱，并在此后两年延续少雨天气，但因97年后我国加大水利设施建设力度，所以这三年粮食亩产量受旱灾的影响较小。2）强降雨：98年5、6月小麦收割期江淮黄淮地区大雨暴雨造成全国小麦平均亩产量下滑10.2%。3）涝灾：1998年8月发生的长江流域涝灾并未影响当年粮食亩产量，98年稻谷产量还达到历史第二高位；此外，2007年7月淮河流域涝灾也未对稻谷产量造成明显影响。4）霜冻：1999年底和2008年初广西曾遭遇大范围霜冻天气，99年霜冻造成99/00产季同比减产16%，00/01产季产量维持在前一产季低位；08年初霜冻预计造成08/09产季甘蔗出糖率降低5%和亩产量下滑10-15%。表2：易受灾地区及主要作物资料来源：中金公司研究部受灾时农作物及其加工品价格表现¾发改委数据显示，97年玉米产量同比下滑18%后，现货价格在8至10月出现大涨，10月份玉米价格比7月上涨24%，并带动同期玉米淀粉价格抬升11%。大豆虽也受灾并造成亩产量下滑，但因种植面积大幅增长，总产量仍有提升，价格基本维持不变，同期豆油价格也基本稳定。¾98年5、6月小麦减产后，5、6月现货均价较1-3月下滑5.6%，原因在于国家出面调控，同期面粉价格微涨2%。98年8月涝灾发生后，中籼稻价格上涨3.8%，一个月后又迅速回落，但同期籼米和粳米价格却上涨了4-8%，并且之后未见回落。¾07年7月淮河流域涝灾发生后，稻谷价格开始上涨，但造成稻谷价格上涨的根本原因是07年下半年开始的通胀带动所有农产品价格上扬。简评本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。¾99年底广西爆发霜冻天气后，糖价从99年12月底2000元/吨攀升至01年4月底4350元/吨（霜冻对第二年产量也有影响），08年再次出现大范围霜冻天气后，糖价由08年1月底3400元/吨升至2月中旬3950元/吨。可以看出，作物受灾后初加工品价格都会上扬。小麦和稻谷价格在98年后因受政府调控而难以大幅上扬甚至出现滞涨，但国家缺乏价格掌控力的品种极易出现价格大幅上涨，例如玉米、大豆、棉和糖。作物受灾后若国家强有力控制其价格，未受灾地区种植企业将难以受益。初加工企业通常会因为初加工品价格上扬而受益，但与此同时，采购初加工产品的食品与饲料企业将面临成本上涨压力。本次旱灾影响分析1.目前的受灾情况及抗旱措施：2月7日国家防汛抗旱总指挥部发布信息显示，截至2月6日北方冬麦区受旱面积1.54亿亩，重旱面积5372万亩，干枯394万亩。同时，国家粮油信息中心1月时预测08/09产季小麦播种面积为3.59亿亩，播种面积中有43%受旱。此外，还有其他作物受旱0.07亿亩，并且去冬三北地区（东北、华北、西北三个地区）干封地面积还有1.4亿亩。目前，受旱小麦及其他作物已灌溉8118万亩（占受旱面积的50％），水源方面未来将通过下调黄河上游水甚至北调长江水来保证受旱农田灌溉用水需求。2.未来天气：目前，中国气象台发布的天气趋势预报最长仅为未来十天情况，趋势预报显示在2月8日干旱地区有弱降水天气的基础上，12日前后干旱地区还将出现一次降水天气过程。由于降水过程较弱，前期降水持续偏少，大部分地区旱情仍将持续。3.小麦生长期：二十四节气中的“雨水”（2月18日）前后，江淮和黄淮地区冬小麦将陆续返青分蘖，3月中旬将进入拔节成穗期，4月底开始抽穗扬花，5月上旬陆续灌浆结实。返青、拔节期以及灌浆结实期均需要充足水分，而抽穗扬花期忌怕大风或强降雨天气。由于华北和黄淮地区常年在4月发生春旱，因此3月及5月有无大范围降水将决定今年小麦收成。4.减产估计及对供需影响：参照97年以及99至01年大旱时受灾农田成灾比例以及绝收比例，我们预计本次旱情将造成约1.26亿亩麦田成灾（受灾农田70%成灾），其中0.36亿亩将绝收（受灾农田20%绝收），其中，成灾麦田亩产量将平均下滑10%，我们由此估计08/09产季小麦将减产12.6%（超过98年减产幅度。2000年减产幅度参考意义不大，因当时有抛售库存打压粮价并造成种植面积缩减的影响），也即是1412万吨。悲观估计将减产21.2%，达到2385万吨；乐观估计将减产5.6%，达到628万吨。预计中储局目前有近6000万吨小麦库存（具体数值国家不对外公开），因此，即使当悲观情景发生，我国也不会出现粮荒，库存消费比仍有约35%（我国每年小麦消费量为1-1.05亿吨），高于全球20%的库存消费比水平。而且，在库存较大的情况下，我国也不会通过进口小麦从而推高国际粮价。中储局小麦库存大幅增加始于06年首次对小麦实施最低保护收购价，当年收购小麦超过4000万吨，约占当年产量40%。可以看出，我国并非一开始即保持较高库存消费比，所以库存降低后也并不一定会采取进口形式立即补库。5.对小麦及面粉价格的判断：因现在旱情对产量影响不大，且中储局庞大的库存对现货价格具有极强调控能力，所以我们认为现在的灾情尚难以推动小麦现货价格上扬，但面粉价格或将因为市场悲观情绪而小幅走高。倘若灾情蔓延，那么势必将推高小麦价格及面粉价格，但在“粮价保持合理水平”以及维稳指导方针下，小麦价格涨幅不会过大。6.国家将增加补贴以弥补粮农受灾损失：受灾后，麦农种植收益面临下滑风险，但大幅提高小麦价格将带来下一产季预期收益提升从而增加种植面积，并引发下一产季小麦价格大跌，造成价格剧烈波动，违背维稳方针；而且，在国内需求放缓背景下，小麦及面粉价格大涨还将加重下游食品企业成本负担。在对价格进行控制的背景下，为了弥补粮农因旱灾遭受损失，国家可能会给予一次性补贴。按照1400万吨减产幅度，以及1900元/吨市场价格计算，为弥补麦农损失，给予的一次性灾害补贴将达266亿元。简评