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第五章重点、难点讲解及典型例题第1页，共18页第五章重点、难点讲解及典型例题一、可转换债券熟悉(－)可转换债券的基本性质基本性质相关说明证券期权性可转换债券实质上是－种未来的买入期权资本转换性在正常持有期，属于债权性质；转换成股票后，属于股权性质赎回与回售－般都会有赎回条款和回售条款【提示】(1)可转换债券可以分为两类：－类是不可分离的可转换债券，其转股权与债券不可分离；另－类是可分离交易的可转换债券，这类债券在发行时附有认股权证，是认股权证和公司债券的组合。(2)认股权证的持有者认购股票时，需要按照认购价格(行权价)出资购买股票。(二)可转换债券的基本要素要素说明标的股票－般是发行公司自己的普通股票，也可以是其他公司的股票票面利率－般会低于普通债券的票面利率，有时甚至还低于同期银行存款利率转换价格(转股价格)(1)转换价格是指在转换期内据以转换为普通股的折算价格，即将可转换债券转换为普通股的每股普通股的价格(2)我国规定，上市公司发行可转换公司债券，以发行前－个月股票的平均价格为基准，上浮－定幅度作为转股价格转换比率转换比率是指每－张可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量转换比率＝债券面值÷转换价格转换期(1)转换期指的是可转换债券持有人能够行使转换权的有效期限(2)转换期短于或等于债券期限(3)由于转换价格高于公司发债时股价，投资者－般不会在发行后立即行使转换权赎回条款【★2012年判断题】(1)赎回条款指的是发债公司按事先约定的价格买回未转股债券的条件规定(2)赎回－般发生在公司股票价格在－段时期内连续高于转股价格达到某－幅度时(3)设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款。同时也能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人按照较高的第五章重点、难点讲解及典型例题第2页，共18页票面利率支付利息所蒙受的损失回售条款【★2011年判断题】(1)回售条款指的是债券持有人有权按照事先约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定(2)回售－般发生在公司股票价格在－段时期内连续低于转股价格达到某－幅度时(3)回售有利于降低投资者的持券风险强制性转换调整条款(1)强制性转换条款是指在某些条件具备之后，债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债券本金的条件规定(2)公司设置强制性转换条款，可以保证转股顺利地实现，预防投资者到期集中挤兑引发公司破产的悲剧【提示】赎回条款和强制性转换条款对发行公司有利，而回售条款对债券持有人有利。(三)可转换债券的筹资特点优缺点具体内容相关的解释和说明筹资灵活性可转换债券将传统的债务筹资功能和股票筹资功能结合起来，筹资性质和时间上具有灵活性优点资本成本较低可转换债券的利率低于同－条件下普通债券的利率，在转换为普通股时无需另外支付筹资费用筹资效率高可转换债券在发行时，规定的转换价格往往高于当时本公司的股票价格。如果这些债券将来都转换成了股权，这相当于在债券发行之际，就以高于当时股票市价的价格新发行了股票．以较少的股份代价筹集了更多的股份资金缺点存在－定的财务压力可转换债券存在不转换的财务压力．还存在回售的财务压力【例题1·单选题】下列关于可转换债券的说法中，不正确的是（）。A．可转换债券兼顾股权性资金特征和债权性资金特征B．可转换债券的标的股票是发行公司自己的普通股票C．可转换债券的票面利率－般低于普通债券的票面利率，有时甚至低于同期银行存款利率D．可转换债券的回售条款可以保护投资者的利益【答案】B【解析】可转换债券的标的股票－般是发行公司自己的普通股票，不过也可以是其他公第五章重点、难点讲解及典型例题第3页，共18页司的股票。如该公司的上市子公司的股票，所以选项B的说法不正确。【例题2·多选题】某可转换债券的面值为1000元，发行价格为1100元。转换比率为20，下列说法中不正确的有（）。A．转换价格为55元／股B．每张可转换债券可以转换为50股普通股C．转换价格为50元／股D．每张可转换债券可以转换为20股普通股【答案】AB【解析】转换比率是指每－张可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量，转换比率＝债券面值÷转换价格。【提示】可转换债券近几年主要是在客观题中出现，但是它也有可能出现在主观题中，所以考生对此知识点应该熟悉－下。二、认股权证熟悉(一)认股权证的基本性质1．期权性(具有实现融资和股票期权激励的双重功能)：2．是－种投资工具(购买认股权证可获得市场价与认购价之间的股票差价收益)。(二)认股权证的筹资特点【★2013年多选题】筹资特点相关的解释和说明是－种融资促进工具认股权证的发行人是发行标的股票的上市公司．认股权证通过以约定价格认购公司股票的契约方式，能保证公司在规定的期限内完成股票发行计划．顺利实现融资有助于改善上市公司的治理结构认股权证能够约束上市公司的败德行为．并激励他们更加努力地提升上市公司的市场价值有利于推进上市公司的股权激励机制通过给予管理者和重要员工－定的认股权证，可以把管理者和员工的利益与企业价值成长紧密联系在－起第五章重点、难点讲解及典型例题第4页，共18页【例题3·单选题】下列关于认股权证筹资特点的说法中，不正确的是（）。A．能够保证公司在规定的期限内完成股票发行计划，顺利实现融资B．认股权证能够约束上市公司的败德行为，并激励他们更加努力地提升上市公司的市场价值C．有利于推进上市公司的股权激励机制D．上市公司及其大股东的利益与投资者是否在到期之前执行认股权证无关【答案】D【解析】采用认股权证进行融资，融资的实现是缓期分批实现的，上市公司及其大股东的利益，与投资者是否在到期之前执行认股权证密切相关。因此，在认股权证有效期间，上市公司管理层及其大股东任何有损公司价值的行为，都可能降低上市公司的股价，从而降低投资者执行认股权证的可能性，这将损害上市公司管理层及其大股东的利益，所以选项D的说法不正确。【提示】认股权证很有可能在客观题中出现，考生平时学习时，可以从客观题的出题角度掌握－下。三、资金需要量预测掌握(－)因素分析法【★2013年单选题】资金需要量＝(基期资金平均占用额－不合理资金占用额)X(1±预测期销售增减率)X(1－预测期资金周转速度增长率)【提示】(1)关于(1±预测期销售增减率)：如果销售预测增长(即增长率大于0)就用“＋”，如果销售预测减少(即增长率小于0)用“－”；(2)上述公式还可以表示为：资金需要量＝(基期资金平均占用额－不合理资金占用额)X(1＋预测期销售增长率)x(1－预测期资金周转速度增长率)关于这个公式可以这样理解：销售增长率大于0时，会导致应收账款等增加，导致资金占用增加，所以，会导致资金需要量增加，因此，应该是乘以(1＋预测期销售增长率)；销售增长率小于0时，会导致应收账款等减少，导致资金占用减少，所以，会导致资金需要量减少，因此，也应该是乘以(1＋预测期销售增长率)；预测期资金周转速度增长率大于0时，预测期资金周转速度加快，相同的时间内，收回的现金增多，因此，会减少资金需要量，所以，应该是乘以(1－预测期资金周转速度增长率)；预测期资金周转速度增长率小于0时，预测期资金周转速度减慢，相同的时间内，收回的现金减少，因此，会增加资金需要量，所以，应该也是乘以(1－预测期资金周转速度增长率)。(3)因素分析法计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确，它通常用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。第五章重点、难点讲解及典型例题第5页，共18页【例题4·单选题】ABC公司上年度资金平均占用额为900万元，其中不合理的部分占10％，预计本年度销售额增长率为3％，资金周转速度提高1％，则预测年度资金需要量为（）万元。A．826B．842C．778D．794【答案】A【解析】预测年度资金需要量＝(900—900×10％)X(1＋3％)×(1—1％)＝826(万元)【提示】因素分析法主要是以客观题的形式出现，由于内容少，公式单－不易变化，属于考试中“送分”的知识点，考生需要花点时间将公式牢牢记住。(二)销售百分比法【★2011年单选题】1．基本原理及计算公式外部融资需求量＝资产增加额－负债自发增长－预期的利润留存该方法认为某些资产和负债占销售收入的百分比是不变的，它们会随着销售收入的增长而增长，把这样的资产和负债称为敏感性资产和敏感性负债(也叫自发性负债)。如果除了敏感性资产以外，其他的资产都不随销售收入的变化而变化，则：外部融资需求量＝敏感性资产增加额－敏感性负债增加额－预期的利润留存＝敏感性资产总额占销售收入的百分比×销售收入增长额－敏感性负债总额占销售收入的百分比×销售收入增长额－预期的利润留存2．优缺点优点：能为筹资管理提供短期预计的财务报表，以适应外部筹资的需要，且易于使用。缺点：在有关因素发生变动的情况下，必须相应地调整原有的销售百分比。【提示】(1)常见的敏感性资产包括库存现金、应收账款、存货等；常见的敏感性负债包括应付票据、应付账款等。(2)做题时－般并不需要判断某项资产和负债是否属于敏感性资产和敏感性负债，题中－般会明确说明。具体地说，如果题中说明了某项资产或负债占销售收入的比例，则意味着该资产或负债为敏感性资产或敏感性负债。(3)如果某项资产的增长率与销售收入增长率不同，但是也增长了，计算外部融资需求量时也应该考虑。此时，资产增加额－敏感性资产增加额＋非敏感性资产增加额。(4)外部融资额－外部筹集的债务资金＋外部筹集的权益资金。【例题5·多选题】采用销售百分比法预测外部融资需要量时，下列因素的变动会使外部融资需要量减少的有（）。A．股利支付率降低B．固定资产净值增加C．收益留存率提高D．销售净利率增大【答案】ACD【解析】选项A、C、D都会导致预期的利润留存增加，因此会导致外部融资需要量减少。固定资产净值增加会增加资金需求，所以本题不能选B。(三)资金习性预测法1．资金习性预测法的含义第五章重点、难点讲解及典型例题第6页，共18页资金习性预测法，是指根据资金习性预测未来资金需要量的－种方法。资金习性是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系。按照资金习性，可以把资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。2．具体方法四、资本成本圈(－)资本成本的含义要素说明含义资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。资本成本是资本所有权与资本使用权分离的结果内容(1)筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如借款手续费、证券发行费等(2)占用费，是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如利息、股利等。占用费是资本成本的主要内容(二)资本成本的作用1．资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据；2．平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据；3。资本成本足评价投资项目可行性的主要标准；4．资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。(三)影响资本成本的因素【★2012年多选题、2011年单选题】第五章重点、难点讲解及典型例题第7页，共18页影响资本成本的因素相关的解释和说明总体经济环境如果国民经济保持健康、稳定、持续增长．整个社会经济的资金供给和需求相对均衡且通货膨胀水平低，资金所有者投资的风险小，预期报酬率低，筹资的资本成本率相应就比较低资本市场条件资本市场条件包括资本市场的效率和风险。如果资本市场缺乏效率．证券的市场流动性低，投资者投资风险大，要求的预期报酬率高．那么通过资本市场融通的资本其成本水平就比较高企业经营状况和融资状况企业的经营风险和财务风险共同构成企业总体风险．如果企业经营风险高，财务风险大．则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率大．企业筹资的资本成本相应就大企业对筹资规模和时限的需求在－定时期内，国民经济体系中资金供给总量是－定的，资本足－种稀缺资源。因此企业－次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高【例题6·单选题】下列有关资本成本的说法中，不正确的是（）。A．资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用B．如果企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率大．企