人大经济学院表示应防止将通货膨胀的民生问题宏观化

凯程考研，为学员服务，为学生引路！第1页共7页人大经济学院表示应防止将通货膨胀的民生问题宏观化我来说两句(0)复制链接打印大中小2010年7月10日，中国宏观经济论坛在上海浦东举行。届时经济学界专家，银行家莅临参加。以下是搜狐财经为您带来的现场报道：中国人民大学经济学院副院、中国人民大学经济研究所联席副所长刘元春：各位领导、各位嘉宾、各位校友。下面由我代表课题组给大家汇报一相关公司股票走势动力源13.26+0.372.87%下我们的研究成果。我的汇报主要包括以下几个部分。第一部分我们想简略的回顾以往的分析，之所以回顾很重要的就是要告诉大家，我们的报告是从一个中长期看短期，因此我们历来的报告有一个内在的逻辑。第二部分我们从11个方面看看目前的宏观现状。第三部分我们从5个方面探究一下目前宏观经济到底呈现出一种什么样的态势，它的实质和内涵到底是怎么样的。第四部分我们从8个方面分析前高后低的趋势。第五部分我们从5个方面分析一些中期的力量以及未来所面临的一些不确定因素。最后我们给出结论和预测，以及我们的政策建议。我们论坛从06年开始进行了大量的预测，我们从这个图表可以看到，红色的这是我们人民大学在近几年里面所做的预测，而浅色是实际的预测。我们会看到与实际偏差比较小，同时我们明显是优于国际机构的预测。刚才杨教授给我们介绍了每个季度的主题，我们每次宏观调控都有一个副标题，这个副标题会表明我们对于形势的倾向性的观点。比如说06年四季度我们的报告是快速扩张中的中国宏观经济，提出了宏观经济已经进入到了加速上升的阶段，应该中性定位。二季度我们谈到了流动性过剩下的中国宏观经济，谈论很重要的，我们认为周期性的力量已经到了高点。我们对于政策的定位可能要慎重，特别是简单的定位成一种过热的状态，应该会出现一些问题。我们07年四季度的主题是财富结构快速调整的宏观经济，我们的政策认为过紧的宏观经济政策可能过早结束本轮经济繁荣期。建议我们在财富结构迅速调整的环境条件下，宏观经济政策的一些内涵应该作出一些调整。我们这个团队里面，在所有的报告里面引起中央高度重视的是从08年第二季度，因为在这一次国家的一些会议上面，我们明确提出了中国宏观经济面临的外部环境是十分恶劣，内部环境将面临着小幅回落，引领加速下滑的局面。预测08年第四季度中国经济会出现深度下滑。当时很多人认为我们这个预测是耸人听闻的。08年四季度我们主题是恩深度下滑中的中国宏观经济。我们提出了本轮周期的调整模式是W型，认为2010—2011年面临再次探底的风险。同时，我们认为要走出这一轮真正的波动改革是重点。我们在09年一季度做了改革促内需，改革促消费，改革救危机的论断。09年二季度我们的主报告是分化、振荡与复苏的中国经济。谈论了触底反弹可能会发生的变化，这个报告是我们去年在东郊宾馆发布的报告。我们对于未来所蕴育的九大风险，有一个过渡刺激存在的风险，实际上现在已经强烈显现。凯程考研，为学员服务，为学生引路！第2页共7页去年四季度我们的主题是走出进退两难的宏观经济。在这个里面我们明确提出，今年可能会面临9大两难困境和几大政策目标与工具之间的冲突。我们提出了一系列的政策建议，并且对于今年的形势做出了一些判断，这个判断是我们认为今年必定出现的前高后低的变化，一季度数据很猛，导致二季度数据政策相对比较猛，导致三季度经济出现下滑，明年的经济更困难。在这样的逻辑下面，我们06年到今天的报告，实际上已经对中国从一个高涨到低落，到复苏这个过程中间的一种整体性的描述。下面看看今天的内容。今天宏观经济怎么样，目前的经济复苏的状况、反弹的状况较好。这是延续了09年二季度以来的V型反弹。比如GDP增速一季度上升到11.9%，同时我们计算出产出缺口，我们会发现目前的产出缺口由负转正，经济总体状况应该是不错的。同时，我们也发现在重工业生产加速的过程下，工业生产总值处于高运行，工业生产状况处于高位提升的状态。同时，我们很多的工业值，主要的产品产量增长非常迅猛。比如说发电量增长21%。我们发现1—5月份的增长也是很好的，在我们以往的繁荣状态下，从同比数据来说差不多。我们还没看到的，大家认为劳动力市场出现大幅度逆转，从去年的就业难今年的民工慌。同时，我们也发现消费处于一个高位上涨，消费信心指数处于一个持续上涨。并且5月份的数据彰显了大家对于出口的信心，因为我们的出口增速达到了48%左右。在这样的一些状况里面，价格水平引起了大家的高度重视，特别是我们在4月份突破3.1%的状态，使我们对于未来的通胀有一些担忧。货币虽然1—5月有所回落，但是我们可以看到M1的增速依然在29%多，M2的增速依然高于21%。我们发现货币依然是处于十分宽裕的状态。另外，我们把所有的指标综合在一起会发现，目前中国的宏观经济一致指数达到了历史高点。高点意味着什么？意味着回落。这里面我们很重要的一个就是从静态、总体、表明来看，宏观经济的总供给和总需求的确处于快速回升的状态。因此，我们要思考的是前一阵子，特别是二季度的话题，中国经济是否超越了箫条和复苏的阶段，进入了高涨的阶段，并快速进入新的增长周期，这是我们会经常谈到的。中国经济遵不遵循周期性的调整模式，我们的答案是肯定的，必须要遵守一种周期性的调整模式，而不会超越。我们目前所出现的一种价格上涨、产出增长回升很猛的态势，不仅仅与总需求的快速回升有关，还与我们所谈论的总供给损失有关。通俗来讲，一场大的危机不仅体现在总需求的下滑，而且体现在我们的产能损失，我们开工率的不足以及我们整个供给的损失上面。我们就会发现，目的产出缺口由负转正，但是如果未来的产能都上马，我们前期的投资转换成先期的供给，可能使我们的总供给和总需求的关系出现波动、逆转。因此，按照我们的测算发现2010—2011年可能产缺出口处于不断波动的状态，总供给和总需求的关系是比较复杂的。第二个方面我们看到如果剔除09年经济深度下滑带来的基数效应，我们发现很多宏观参数依然是正常的。我们一季度同比数据达到了历史高位，是因为去年一季度、二季度下滑达到了历史高位。因此，我们是摔的厉害，弹的也厉害。如果按照我们的测算方法把这些缺口平滑以后，我们就会发现工业增加值并没有回到危机前的增长轨道，发电量实际上也并不像我们所想象的那么好，因为这里面一个是缺口的问题，另外一个是目前的复苏主要是一个高产能偏向性的复苏产物。如果从利润指标我们可以看到，虽然我们的利润同比增长达到了80%左右，但是我们会发现，我们的利润率以及某些行业里面的这些利润并没有恢复到危机前的水平。同时，也没有像04年—07年这一轮增长黄金时段的状态。如果从财政的角度来看，我们发现与宏观相对应的财政收入的增长状况，实际上增长没有超过两位数，也就是说它反应的宏观经济没有像表面数字反应的那么好。当然，价格问题大家认为目前通货膨胀已经很紧张了，如果我们看到整个今年的CPI翘尾因素，剔除翘尾凯程考研，为学员服务，为学生引路！第3页共7页因素，我们的新增因素是较小的。第三我们发现各类数据1—5月份处于历史同期高位，但是相当部分的指标呈现出糕点回落的趋势，目前强劲反弹的局面不可持续。比如我们的固定投资已经下降很猛，剔除房地产开发投资的增速，5月份已经跌到了20%。因此，如果按照这种趋势发展，未来跌过20%的概率是很大的。虽然民意消费保持在17%—18%的区间，如果剔除价格因素，实际消费增速目前也略显疲态。我们进入到国民核算体系里面的贸易顺差实际上是处于一种持续恶化的状态，前5个月我们的贸易顺差同比下滑了60%。另外就是工业增加值和部分主要工业产品产量出现逐月下降的趋势，比如汽车产量的增速下滑很猛。我们也看到PMI指数连续两个季度下滑，更重要PMI指数的先期指数，新订单下滑的更猛。如果按照国外所测算的中国PMI指数，我们目前的新订单指数已经跌破临界点50%。同时，我们也会发现价格指数开始出现缓和和回落的趋势，我们CPI按照测算，8月份到达高点，PPI基本上高点已现。同时，我们其他的一些价格指数也目前出现了回落。如果把同比数据转换成环比数据，我们会看到目前的一些价格回落的比较厉害。第七、财政收入同比增速出现回落。3—5月份增速回落比较明显，特别是5月份。这里面很重要的就是去年5月份，特别是进入二季度财政增长相对处于一个正值状态。但是我们发现目前这个回落比较大。另外我们更重要的看到在投资偏向型的政策刺激，通货膨胀预期等因素的作用下，总供给的增速明显超过总需求增速，重工业增速明显超过轻工业增速，这种重工业偏向型复苏很可能使中国总量平衡和结构性问题在经济反弹进一步恶化，动态均衡和可持续问题面临挑战。目前我们局部数据的下滑认为是一个正常的下滑，但是这种局部的下滑可能会引发一些全局性的问题。比如说我们会发现进口上半年增长很猛，因为我们的一些存货、原材料的需求很猛。但是这会导致下半年的回落也会变化很大。同时，我们还会发现重工业增加值增速超过轻工业的增加值增速太大，基本上连续6个月、4个月超过6%。正常值是5.5%期间，重工业生产过多过快，轻工业跟不上，消化不了，最后出现结构性的动态失衡。我们从另外深层次的数据测算表明这个。这里面表明这两个行业的匹配性较差。第三、我们目前能源消耗比较大。这种能源消耗很大的情况下是一种暂时的现象还是一种中期的现象，这是我们值得思考的。另外一个是我们上半年所看到的，我们经常说到PPI泡沫区，我们生产资料价格上涨很猛。另外，投资增速年度之差过大，导致总量动态平衡可能出现问题。去年的投资如果变成未来的供给，今年的投资为今年当季的需求，就意味着未来总供给和总需求的平衡有可能会被打破。第五个方面，目前经济增长的三大核心动力机制，刺激性政策，存货调整和出口复苏的性质决定了当前经济增长的基础不牢固，具有强烈的易变性和敏感性。从我们的分析可以看到，GDP一季度增长很快，很重要的是来源于刺激性政策。比如说我们分析8大增加值增速超过22%的行业，这些行业基本上是4万亿刺激方案的重点扶持和建设的行业，如果没有这些行业，他们的增速都没有超过22%。我们明显的看到投资驱动是比较明显的，但是投资驱动里面一个很重要的力量是存货投资的因素。我们从去年一季度的一种强烈的去库存状态逐渐向库存回补的状态进行变化，这个变化我们预计二季度达到一个高点。这就对于我们经济增长动力的判断要有一个十分深刻的感觉。因为存货回补具有一些短期性、易变性，特别是形式一变，大家的存货调整就会发现及时的变化。同时，我们可以看到外需持续增长的基础不扎实。5月份出口同比数据48.5%，凯程考研，为学员服务，为学生引路！第4页共7页但是我们一定要认识到48.5%是怎么来的，第一个是基数效应。第二个是对于今年6月份进行出口退税，各种补贴，人民币升值的反向调整。第三个很重要就是大家一定要认识到这是世界存货调整的一个不对称的效应反应。大家知道美国去年四季度增长5.6%，其中3.6%来自于存货回补。美国的存活回补主要体现在制成品，制成品有助于哪些国家的出口复苏呢？制造业大国，所以说我们看到东亚地区的出口增速出现一个强劲的反弹。这样引起了一个问题，如果欧美的存货回补，今年一季度到高点的话，是不是意味着未来几个季度存活回补下降强烈体现在东亚地区的出口出现一个回落呢，这是我们必须要思考的。我们的结论是，2010年1—6月份中国宏观经济虽然延续了2009年二季度以来的强劲反弹，许多指标都达到了近年来同期高位。但是，这种经济反弹和复苏是建立在强劲的刺激性政策，潜在产出短期损失、结构恶化以及动态平衡等因素之上。经济增长的动力机制严重依赖于刺激政策的延续以及世界经济不确定性的复苏等，因而其增长态势具有短期性、脆弱性、多变性等特点。虽然我们数据很好，但是基础不扎实。未来的趋势怎么样呢？我们认为从各类先行指标来看，中国宏观经济短期内已经见顶部，下行力量在5—6月份开始显现，第四季度宏观经济下滑将比较明显。去年11月份，先行指数到达高点，这意味着今年4月份左右中国经济达到高点。目前我们一致指数达到了高点，未来可能会出现一个下滑。OECD中国先行指数，我们看到这个指数在去年10月份达到的高点，这个指数一般