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1研究报告RESEARCHREPORT海内外新能源企业上市情况分析中小企业研究小组佘坚深圳证券交易所综合研究所2010.6.30深证综研字第0178号2内容摘要新能源产业是我国战略性新兴产业之一1，新能源企业群体是创业板和中小板的重要上市资源。本文正文收集整理了海内外新能源企业上市的基本情况和相关案例，对新能源企业上市中存在的重点和难点问题进行了分析。附件收集整理了各国的新能源政策和技术发展前沿，并对光伏太阳能、风能、核能、新能源汽车、LED等新能源产业状况和上市资源进行了详细分析。（1）研究样本选择了海内外上市的新能源企业170多家，美欧日等国企业绝大多数选择本国资本市场上市融资；海内外上市的中国新能源企业近60家，其中海外上市的31家，在深沪IPO上市的仅有14家。从IPO市盈率来看，深沪上市新能源企业均值为27.83倍，募集资金总额均值0.95亿美元，均远低于海外市场。但在发行市场化改革之后，创业板和中小板新能源企业的市盈率和募集资金均值与海外市场已大体相当。（2）海外市场大多数不强调新能源企业上市前的盈利能力，侧重于对高成长型企业的挖掘。数据显示，48%的海外上市新能源企业上市前属于亏损状态，纳斯达克近五年上市的14家新能源企业中，上市前亏损的有8家。但纳斯达克还是发掘出了类似“第一太阳能（FirstSolar）”这样的高成长，具有未来“行业领袖”特质的企业。（3）海外上市的新能源企业盈利能力和成长性分化较为明显，既有上市之后业绩增长近60倍的“第一太阳能”，也有上市后从来没有盈利过的公司。相较而言，深沪上市新能源企业盈利稳定但成长性不太突出。2009年，深沪上市新能源企业净利润均值为0.42亿美元，仅为海外上市样本均值的四分之一，深沪仅有两家亏损新能源企业，占比为7.14%，也远低于海外上市20.5%的比例。（4）海内外上市的新能源企业股票涨跌幅均超过市场平均水平，波动系数较大，市盈率偏高。深沪IPO上市新能源企业的波动性较小，而通过重组进入新能源产业的股票则波动较大，暴涨暴跌现象频发。新能源企业股票的市场风险主要集中在二级市场对“新能源概念”的炒作之上。（5）我国新能源企业选择海外上市的主要原因有：不同细分行业的新能源12009年11月23日，国务院总理温家宝在向首都科技界的讲话中对新能源、新材料、生命科学、生物医药、信息网络、海洋空间开发、地质勘探等七大领域战略性新兴产业作出了详细阐述。3企业需要不同层次市场支持，我国多层次资本市场体系尚不完善；灵活的定价机制和便捷的再融资渠道吸引企业前往海外上市；部分新能源企业属于外向型企业，海外上市有助于企业获得市场和投资者的认可；外资中介机构具有较强的识别能力，在新能源企业上市资源挖掘过程中作用明显。（6）新能源企业上市过程中应重点关注以下方面：产业政策变更对企业经营发展的影响；企业核心技术的缺失；企业新兴商业模式持续竞争力问题以及收入确认、税收优惠政策等财务问题。（7）基于海内外新能源企业上市情况分析的实证显示：相对灵活和市场化的环境是美国等资本市场在新能源上市资源开发中能够赢得先机的重要原因；随着创业板推出、代办转让系统逐步完善和发行市场化改革的深入，我国新能源企业将更多选择在创业板和中小板上市，但在制度方面仍需不断完善。关键词：海内外新能源企业，发行上市4目录导言..................................................................................................................................................5一、海外新能源企业上市情况.......................................................................................6（一）IPO情况分析................................................................................................................6案例链接一：诞生于高校的全球MOCVD龙头企业——AIXTRON................................7案例链接二：FirstSolar的非线性成长..................................................................................9（二）业绩情况.....................................................................................................................10（三）市场表现.....................................................................................................................13案例链接三：2009年全球LED股票的疯狂牛市................................................................15二、我国海外上市的新能源企业情况.......................................................................16（一）IPO情况分析..............................................................................................................16（二）业绩情况.....................................................................................................................18（三）市场表现.....................................................................................................................20案例链接四：江西赛维海外遭遇“举报门”.........................................................................22三、我国深沪上市的新能源企业情况.......................................................................24（一）上市情况.....................................................................................................................24（二）业绩情况.....................................................................................................................25案例链接五：金风科技——资本运作“弯道超车”.............................................................26（三）市场表现.....................................................................................................................27案例链接六：三安光电——以“新能源”名义疯狂.............................................................28四、我国新能源企业上市存在的主要问题和风险.................................................29（一）新能源企业上市的可行性和资源情况.....................................................................29（二）新能源企业前往海外上市的主要原因分析.............................................................30（三）新能源上市企业的主要风险.....................................................................................32（四）新能源企业上市的难点问题.....................................................................................34（五）基于实证分析的两点启示.........................................................................................35参考文献..............................................................................................................................36附件一：各国新能源产业支持政策比较...................................................................37附件二：新能源产业技术发展趋势综述...................................................................50附件三：太阳能光伏产业分析.....................................................................................54附件四：风电产业分析...................................................................................................61附件五：核电产业分析...................................................................................................66附件六：新能源汽车产业分析.....................................................................................72附件七：LED照明产业分析..........................................................................................78附件八：我国部分新能源产业未上市企业一览.....................................................855导言2持续性的经济增长需要持续性的能源产出作支撑。煤炭、石油、天然气等常规能源的稀缺性，再加之因传统能源利用所带来的环境问题日益突出，使得世界各国政府重