深度研究报告“崛起中的世界级新能源材料供应商

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载[table_main]公司深度研究报告2013年03月25日公司深度研究锂电池Ⅱ[table_research]证券分析师：李大军执业编号：S0360511070002Tel：[phone]Email：[e-mail]联系人：闫思倩Tel：010-66500860Email：[e-mail]新宙邦(300037.SZ)/18.94元崛起中的世界级新能源材料供应商，2013年业绩向上空间打开独到见解投资评级投资评级：推荐评级变动：首次评级有别于市场：我们认为，未来7年，新能源汽车锂电池需求将快速增长，产生一个2000多亿的市场，而5年之内其市场就将等于整个全球消费电子IT锂电池市场，创造出另一个400亿WH（超过1000亿）的市场。我们认为，在这波需求爆发机会中，打入全球电池供货体系的中国电池材料龙头企业有望最先实现全球订单转移，打开业绩增长空间。投资要点1.2012年业绩低点已过，2013年业绩向上空间打开：公司铝电解电容业务经历2012年经济低迷期，2013年将随宏观经济复苏；锂电解液下游消费电子、动力电池等需求依然较好，加上原材料价格下滑，整体业绩将获得更好增长。2.崛起中的世界级新能源材料供应商：公司在铝电解电容化学品、锂电池电解液领域都是国内及全球主要供应商，在2011年成为索尼全球锂电池电解液供应商中唯一一家优秀合作伙伴，2012年，公司又成功荣获福布斯中国最具潜力企业奖。已量产的高附加值的固态高分子电容器与超级电容化学品毛利在60%以上。保持领先一步的技术创新策略将使得公司长期专注于自主研发，储备新的高科技产品，未来，有机光电材料等，多个高科技新品布局，蕴含估值提升与需求爆发机遇。3.新能源汽车时代开启，全球订单国产化转移第一批受益者：根据日本IIT统计数据，2012年锂电池下游应用，从销售额上统计，新能源汽车用锂电池占比已经达到22%（电动汽车电池价格最高），动力锂电池投资时代来临。未来7年，新能源汽车锂电池需求将快速增长，产生一个2000多亿的市场，在这波需求爆发机会中，打入全球电池供货体系的中国电池材料龙头企业有望最先实现全球订单转移，打开业绩增长空间。公司直接供货大客户三星、松下与索尼已成功获得丰田普锐斯插电式、特斯拉电动车、宝马i3、i8、福特等客户，未来增长空间巨大。4.投资建议：保守预测2013-14年每股收益为0.92元、1.20元，对应目前估值分别为20X、15X，公司估值不高，未来空间巨大，给予推荐评级。风险提示：大客户风险，宏观经济放缓下游电子元器件需求下滑风险。公司基本数据总股本(万股)17120流通A股/B股(万股)9175/0资产负债率(%)8.7每股净资产(元)6.83市盈率(倍)24.95市净率(倍)2.7712个月内最高/最低价33.6/13.16市场表现对比图(近12个月)2012-03-25～2013-03-25-33%-23%-13%-3%7%17%12-312-612-912-12沪深300新宙邦资料来源：港澳资讯[table_relation]相关研究报告主要财务指标20112012E2013E2014E主营收入(百万)6546618071041同比增速(%)37%1%22%29%净利润(百万)124130158205同比增速(%)32%5%21%30%每股盈利(元)1.160.760.921.20市盈率(倍)16.3824.9520.5915.83证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2/33[table_page]新宙邦公司深度研究目录一、推荐理由...................................................................................................................................5二、2012年业绩低点已过，2013年业绩向上空间打开.............................................................6（一）铝电解电容器化学品随宏观经济复苏.......................................................................6（二）锂电解液利润维持较高增速，营收占比将超过40%...............................................71、消费电子需求旺盛，锂电解液销量增速30%以上.....................................................72、上游材料六氟磷酸锂价格下滑，毛利水平或进一步提升.........................................8三、崛起中的世界级新能源材料供应商.......................................................................................9（一）电容器电解液：国内第一，结构升级打开空间.....................................................11（二）锂电解液全球龙头，消费电子创新与电动汽车等大型电池需求增长双轮驱动.121、快速成长为全球龙头，国内第二...............................................................................122、电解液行业竞争：客户结构是关键，公司拥有全球一流电芯客户.......................143、锂电解液未来空间巨大：消费电子创新不断，新能源汽车、储能正在成为更大的市场.........................................................................................................................................17（三）导电高分子材料等，多个高科技新品布局，蕴含估值提升与需求爆发机遇.....19四、新能源汽车全球订单转移第一批受益者.............................................................................19（一）跟随三星、松下、索尼等大客户，全球新能源汽车订单国产化转移第一批受益者.................................................................................................................................................19（二）丰田、特斯拉、福特与宝马已成为全球排名前十的电动汽车品牌.....................211、电动汽车市场格局.......................................................................................................213、普锐斯插电式迅速打开北美市场，去年排名第二...................................................213、特斯拉：打造汽车制造业的苹果...............................................................................23（三）新能源汽车动力锂电池投资时代已经开启.............................................................241、动力锂电池投资时代来临...........................................................................................242、混合动力汽车：迎来春天，2013年全球将突破500万辆......................................243、2013年全球电动汽车销量有望达20万辆，插电式迎来产业化起点....................26（三）国内新能源汽车市场也在启动：公共领域与轿车市场13年将至少翻番增长...27证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3/33[table_page]新宙邦公司深度研究图表目录图表1新宙邦历史估值.......................................................................................................5图表2新宙邦历史营业额...................................................................................................5图表32020年全球新能源汽车需求将快速成长为2000多亿市场................................5图表4新宙邦分业务预测...................................................................................................6图表5公司受宏观经济影响营收增速大幅下滑...............................................................6图表6主要是铝电解电容化学品营收大幅下滑...............................................................6图表7预计2013年之后电容器化学品业务将得到恢复.................................................6图表8新宙邦锂电池电解液销量及预测...........................................................................7图表92013年下游智能手机依然保持40%增速..............................................................7图表102013年下游平板电脑依然保持40%以上增速....................................................7图表112012年六氟磷酸锂价格大幅下降........................................................................8图表12电解液价格维持平稳.............................................................................................8图表13六氟磷酸锂企业2012年销量与产能（产能严重过剩）...................................9图表14公司产品布局，多产品与技术储备...................................................................10图表15铝电