人民币汇率升值与中美贸易不平衡的关系研究

人民币汇率升值与中美贸易不平衡的关系研究2011-3-23摘要：随着美国经济复苏乏力，美国对人民币升值施加的压力也越来越大。本文对人民币汇率升值与中美贸易不平衡的关系进行了实证研究，通过协整检验、相关性分析，得出人民币汇率升值与中美贸易失衡之间具有长期稳定的协整关系，且二者具有正的相关关系。因此，在短期内想通过迫使人民币升值来改善中美贸易失衡是不可能的。当务之急，减少对华出口管制，维护自由贸易才是美国最好的选择。关键词：人民币汇率，汇率升值，中美贸易失衡，相关性分析一、问题的提出自2008年美国次贷危机爆发以来，美国贸易保护主义势力迅猛抬头，中美贸易摩擦愈演愈烈。进入2010年，随着危机影响的深化，实体经济复苏乏力，美国贸易保护主义势力又一次挥起贸易保护主义大棒，并扬言发起“贸易战争”，以逼迫人民币汇率升值。面对美国官方及民间的压力，中国政府明确表示，人民币汇率没有低估，并且人民币是否升值，以及什么时候升值不应该由美国人决定。一时间，人民币汇率与中美贸易不平衡问题再一次成为人们谈论和研究的热点。2008年我国对美贸易实现顺差1708.6亿美元，2009年为1433.7亿美元；其中，2009年中国对美顺差占到美国对外逆差总额的45%。针对中美贸易不平衡问题，美国官方和一些学者认为人民币汇率低估是主要原因。美国方面认为，由于中国政府操纵汇率，人为低估人民币汇率，致使中国对美国出口旺盛，而中国对美国产品需求萎缩，造成美国对华贸易严重逆差。因此，美国政府长期以来向中国政府施压，迫使人民币升值，在美国国内经济增长乏力时，这种要求更强烈。面对国外普遍的压力，中国于2005年对外宣布实施汇率改革。截至2008年底，人民币对美元汇率升值了21%，但与此同时，中国贸易顺差不降反升，对美贸易顺差年均增长20.8%。对此问题，美国官方认为，人民币汇率被严重低估，只有进一步升值，才能解决中美贸易不平衡问题。而中国及美国的一些学者则认为，中美贸易不平衡问题与人民币汇率之间没有什么必然联系，迫使人民币升值并不能解决中美贸易不平衡问题。长期以来，汇率波动对国际贸易的影响问题一直是理论上研究的热点，而人民币汇率升值与中美贸易不平衡问题更是近年来各国学者研究的重点。因此，定量分析人民币汇率波动与中美贸易平衡的关系以及中美贸易结构的关系，对探讨推动中美贸易发展，调整中美贸易总量失衡和结构失衡，促进我国外贸健康发展有着重要理论和现实意义。针对人民币汇率与中美贸易不平衡问题，国内外学者从多方面进行了研究。RoseA.K.(2000)通过对汇率变动对于国际贸易影响的研究，认为汇率变动对贸易有系统的、显著的阻碍影响，汇率贬值会改变贸易恶化条件。蒙代尔（RobertMundell，2003）认为，人民币升值与中美贸易平衡之间不存在必然的联系，升值并不能改变美国逆差的现实。StePhenJeffrey(2006)从理论和数据两方面对人民币汇率与中美贸易不平衡问题进行了研究，认为人民币汇率升值对双边贸易失衡的影响很小。王胜、陈继勇和吴宏（2007）通过研究认为，从长期均衡关系来看，人民币升值还是会在一定程度上消减美国对中国巨大的贸易逆差。孙霄种、宋逢明（2008）通过建立中国与美国、欧盟、日本、韩国贸易的协整模型，进行Granger因果检验等方法分析了汇率对贸易的影响，从理论上找出了汇率升值的上限。彭其龙（2009）对人民币汇率变动对中美贸易失衡问题进行了研究，认为人民币兑美元确实存在被低估的情况；人民币升值短期内能缓解中美贸易总量的不平衡，但是在长期内并没有根本性的改善作用。从以上文献可以看出，对于人民币升值与中美贸易不平衡问题的研究，目前还没有定论。因此，笔者认为，人民币名义汇率变动能否改善中美贸易不均衡需要不断地观察和实证。二、人民币汇率升值与中美贸易总量失衡的关系（一）简单相关性分析自2005年中国宣布实行汇率改革以来，人民币名义汇率升值超过20%，但与此同时，美国对中国的贸易逆差并没有减少，反而持续大量增加。特别是自2005年开始，当人民币加速升值时，中国对美国贸易顺差并没有下降的迹象，反而也加速增加。表1人民币汇率统计（1994-2009）注：人民币名义汇率或实际汇率是100美元兑人民币元的年平均数，数据来自国家外汇管理局和人民银行网站，间接标价法即100人民币可以兑换的美元数；美国CPI指数来自；中国CPI指数来自；中国对美贸易顺差额数据来，单位为亿美元，为中方统计的数据；人民币实际汇率计算公式：实际汇率=名义汇率*（美国CPI指数/中国CPI指数）。通过表1我们可以看出，1995-2004年间，人民币对美元汇率变化不大，而中国对美国贸易顺差却一直处于上升态势，特别是在2001年中国加入世界贸易组织之后，由于双边贸易壁垒的减少，美国对从中国进口的商品关税的下降，中国对美国贸易顺差呈飞速上升趋势。自2005年中国人民币汇率改革以来，人民币对美元上升加剧，与此同时，中国对美国的贸易顺差也进入了一个新阶段，突破千亿美元。人民币升值与美国对华贸易赤字之间呈现出正的相关关系。根据以上数据的分析，明显看到人民币升值与美国对华贸易逆差之间存在正相关关系，我们可以用计量经济学中的相关系数指标来量化这一关系。根据表1中的数据，利用软件对人民币对美元的汇率（间接标价法）与中国对美国的贸易顺差额的相关系数进行计算，得到二者的相关系数如表2。表2人民币汇率、中国对美国的贸易顺差额相关性分析从表2我们可以看到，人民币汇率（间接标价法）与中国对美国的贸易顺差额之间具有正的相关关系，但二者的正相关性是逐渐减弱的。而人民币汇率变动率与中国对美贸易顺差变动额之间的相关与之前的结果有所不同，2001-2005年间，人民币汇率变动很小，由于中国加入WTO组织，人民币汇率变动率与中国对美国的贸易顺差变动额之间存在很强的正相关；而人民币在2005年开始加速升值后，二者之间的正相关性有所减弱。如果仅从2005-2008年时间段来看，却表现出很强的负相关性。通过上表，我们总体上看，人民币汇率与中国对美贸易顺差之间存在着正相关关系。（二）ADF单位根检验鉴于上述方法过于粗略，接下来将通过Eviews软件对人民币汇率升值与中国对美贸易顺差之间的关系进行更为深入、严谨的分析，以检验二者序列之间是否存在长期均衡关系。由于中国对美贸易顺差额数值变动较大，所以在进行检验之前，我们对数据进行一些必要的处理，将人民币汇率及中国对美贸易顺差额取自然对数。在此，我们假设两变量时间序列都服从AR(p)过程，并采用同时带有截距项和趋势项的模型，然后根据回归需要在剔除截距项和趋势项。运用Eviews6.0计量软件进行检验，ADF单位检验结果见表3。表3ADF单位根检验结果注：表中检验形式C表示有常数项，T表示有趋势项，数字表示滞后期，N表示不含有常数项或趋势项；*表示变量差分后的序列在5%的显著水平上通过ADF平稳性检验。根据表3，中美贸易顺差以及人民币名义汇率月度序列的ADF统计值都比对应的显著性水平为10%的麦金龙临界值要大，表明两序列是非平稳的，存在单位根；经过一阶差分后，得到中美贸易顺差LNNEXSA的ADF统计值、人民币对美元名义汇率LNER的ADF统计值比对应的显著性为5%的麦金龙临界值要小，说明该两个序列一阶差分后是平稳的，不存在单位根。所以，中美贸易顺差和人民币汇率月度序列都是一阶单整序列，即I（1）。在此基础上，再检验中美贸易顺差与人民币汇率之间是否存在着协整关系。（三）协整检验对两个变量作协整检验时一般采用Engel和Granger提出的E-G两步法，即首先用最小二乘法对向量进行回归分析，然后再把回归得到的残差序列进行单位根检验。本文的协整检验涉及两个变量，适合运用Engle-Granger两步检验法。由于中美贸易顺差和人民币名义汇率序列都是一阶单整序列，满足协整检验前提，所以直接进行第二步，即用一个变量对另一个变量进行回归分析，再对残差序列进行单位根检验。如果残差序列是平稳的，则两变量之间具有协整关系；反之，则不存在协整关系。据此，对中美贸易顺差LNNEXSA的一阶差分序列△LNNEXSA与人民币名义汇率LNER的一阶差分序列△LNER进行普通最小二乘回归，并得到回归方程的残差序列，在此设为Ut。残差序列的单位根检验结果见表4。表4ADF单位根检验结果根据表4，中美贸易顺差一阶差分序列(△LNNEXSA)的与人民币名义汇率一阶差分序列(△LNER)线性回归残差序列的ADF统计值比对应的显著性水平为10%的麦金龙临界值要小，表明该残差序列是平稳的，因而，中美贸易顺差与人民币名义汇率之间存在长期的协整关系。由此可以得出，人民币汇率与中美贸易逆差之间存在一定的相关关系，这就在一定程度上可以证明前面分析的正确性。三、人民币汇率升值与中美贸易失衡商品结构的关系通过上面的分析我们可以看出，短期内人民币汇率升值并不能改变中美贸易在总量上的不平衡，也就是说，想要通过迫使人民币汇率升值在短期内改变中美贸易总量上的不平衡是不可能的。但是，人民币升值会不会影响中国对美出口的商品结构呢？这也是学者们比较关心的问题。表5美国自中国进口主要商品构成（类）（单位：百万美元）数据来源：商务部国别数据网。从2005年下半年，人民币开始快速升值以来，我国对美商品出口在总量上增长较快，主要对美出口商品在量上也有所增加，除2009年受金融危机影响，出口量有所下降外，2006-2008年间，对美出口主要商品基本呈上升态势。从对美出口商品结构上来看，各主要商品所占当年的出口比重变化不大。通过表5，我们可以看到，2006年和2009年主要商品所占出口比重，除机电产品、纺织品及材料和贱金属及其制成品三类所占比重变化超过1%以外，化工产品变动超过0.8%，其他的商品比重变化很小。由此可见，人民币汇率变动在短期内对中国对美出口的商品结构的影响不是很明显，当人民币上升时，2006-2008年间各主要商品对美出口也有所增加，且各主要商品之间的比重变化不大。四、简要结论及建议（一）结论本文通过对人民币汇率升值与中美贸易失衡的关系研究，得出以下结论：1.1994-2009年间的数据计量分析表明，人民币汇率升值与中国对美贸易顺差之间存在长期的协整关系，人民币对美元的名义汇率变动与中国对美国的出口变动之间存在系统性相互影响和决定关系；人民币对美元的名义汇率变动与中美净贸易额间存在正相关关系，即人民币汇率越升值美国对中国的贸易逆差越大。因此，在短期内想通过人民币升值来改善中美贸易失衡问题是不可能的。2.从2005年人民币开始加速升值以来中国对美商品出口的数据来看，人民币升值在短期内对中国对美出口的商品结构影响不大，二者之间体现出同时上升的趋势。3.通过1994-2009年间人民币升值变动率与中国对美贸易顺差变动额的简单相关系数可以看出，双方的正相关关系有不断减弱的趋势，这与通过计量检验得出的二者之间具有长期稳定协整关系有一定的矛盾性。未来长期中，人民币的进一步升值是否会影响并减少中国对美国的出口，改善中美之间的贸易不平衡，需要进一步的观察。（二）政策建议汇率变动和贸易差额的关系十分复杂，汇率变动改变贸易差额需要诸多前提条件，并且，目前中美贸易失衡是由多种原因造成的，单靠调整汇率是不行的。当前，关于人民币升值可以改善中国对美国的出口的观点更多具有政治含义，经济效果不显著。解决中美贸易失衡的问题需要中美双方在实事求是、共同发展中美贸易关系的基础上一起努力。因此，从美国角度出发，消除对中国部分高科技产品出口的贸易壁垒以增加产品出口、维护自由贸易是最佳选择。同时，美国也应该提高国民储蓄率、减少政府财政赤字等，这是短期内解决中美贸易失衡问题的有效方法。从中国的角度出发，巨额的贸易顺差以及由此带来的人民币升