企业价值评估习题答案

【答案】1.（1）甲公司预计自由现金流量表单位：万元2011年2012年2013年净利润93.7197.39102.61+财务费用×（1-平均税率40%）21.4×（1-40%）23.35×（1-40%）24.52×（1-40%）税后经营利润106.55111.40117.32+折旧摊销42.4245.3947.66=营业现金毛流量148.97156.79164.98经营流动资产增加3.634.463.40-经营流动负债增加0.911.110.85=经营营运资本增加2.723.352.55=营业现金净流量146.25153.44162.43净经营长期资产增加26.6332.6624.97+折旧摊销42.4245.3947.66净经营长期资产总投资69.0578.0572.63实体现金流量77.2075.3989.8（2）甲公司企业估价计算表现值2011年2012年2013年自由现金流量（万元）77.275.3989.8折现系数0.90910.82640.7513预测期现金流量现值（万元）199.9570.1862.3067.47后续期现金流量的现值（万元）1416.80公司实体价值（万元）1616.75债务价值（净负债价值）（万元）168.20股权价值1448.55注：15%0.75131416.8010%5%89.80预测期期末价值的现值=万元2.预计利润表和资产负债表表1预计利润表和资产负债表单位：万元年份201020112012利润表项目：营业收入100001100011550税后经营净利润150016501732.5税后利息费用275275302.5税后利润122513751430年初未分配利润400045005050应付股利7258251127.5本期利润留存500550302.5年末未分配利润450050505352.5资产负债项目：经营性营运资本净额100011001155经营固定资产净值100001100011550净经营资产总计110001210012705净金融负债550060506352.5股本100010001000年末未分配利润450050505352.5股东权益合计550060506352.5净负债及股东权益110001210012705（2）实体现金流量、股权现金流量2011年实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加=1650-1100=550（万元）2012年实体现金流量=1732.5-605=1127.5（万元）2011年股权现金流量=825（万元）2012年股权现金流量=1127.5（万元）（3）股权价值评估表表2实体现金流量法股权价值评估表单位：万元年份（年末）201020112012实体现金流量5501127.5资本成本10.00%10.00%折现系数0.90910.8264预测期现值1431.78500.01931.77后续期现值19567.0923677.50实体价值合计20998.87债务价值5500.00股权价值15498.87股数1000.00每股价值（元）15.50股权现金流量法股权价值评估表单位：万元年份201020112012股权现金流量825.001127.50股权成本12.00%12.00%现值系数0.89290.7972各年股权现金流量现值736.64898.84预测期现金流量现值1635.48后续期现值13482.6516912.50股权价值15118.13每股价值（元）15.12【解析】（1）2011年各项目的计算过程：营业收入=基期营业收入×（1+增长率）=10000×110%=11000（万元）经营性营运资本净额=本期营业收入×经营性营运资本百分比=11000×10%=1100（万元）经营固定资产净值=本期营业收入×经营固定资产净值百分比=11000×100%=11000（万元）净经营资产总计=1100+11000=12100（万元）净负债=净经营资产总计×资产负债率=12100×50%=6050（万元）税后经营净利润=营业收入×税后经营净利润百分比=11000×15%=1650（万元）税后有息负债利息=年初有息负债×利息率=5500×5%=275（万元）税后净利润=1650-275=1375（万元）本期利润留存=净经营资产增加×资产负债率=（12100-11000）×50%=550（万元）应付股利=税后净利润-本期利润留存=1375-550=825（万元）年末未分配利润=年初未分配利润+本期利润留存=4500+550=5050（万元）2012年的计算过程与2011年类似。（3）实体现金流量法股权价值评估：预测期现值=550×0.9091+1127.5×0.8264=1431.78（万元）（或精确值：1431.82万元）后续期价值=1127.5×（1+5%）/（10%-5%）=23677.50（万元）后续期价值现值=23677.5×0.8264=19567.09（万元）（或精确值：19568.18万元）实体价值=1431.77+19567.09=20998.87（万元）（或精确值：21000万元）股权价值=20998.86-5500=15498.87（万元）（或精确值：15500万元）每股价值=15498.86/1000=15.50（元/股）。股权现金流量法股权价值评估：预测期现值=825×0.8929+1127.5×0.7972=1635.48（万元）（或精确值：1635.44万元）后续期价值=1127.5×（1+5%）/（12%-5%）=16912.50（万元）后续期价值现值=16912.57×0.7972=13482.65（万元）股权价值=1635.48+13482.65=15118.13（万元）每股价值=15118.13/1000=15.12（元）3.（1）净经营资产的净投资净投资=Δ净经营资产=2500×8%=200（万元）（2）税后经营净利润=5000×（1+8%）×10%=540（万元）（3）实体现金流量=540-200=340（万元）（4）上年末净负债=2500-2200=300（万元）净利=540-300×4%=528（万元）剩余现金=净利-净投资=（税后经营净利润-税后利息）-净投资=（540-300×4%）-200=328（万元）还款300万元；支付股利28万元；股权现金流量=28万元