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宜宾五粮液股份有限公司风险评估报告小组成员:梁莉李庆芳赖永杏杨丽佳李华娟覃春谨韦荣德注:本文仅代表个人小组意见,如为它用,本小组概不负其他法律责任.第一章公司简介宜宾五粮液股份有限公司是1997年8月19日经批准，由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起，于1998年3月27日在深圳证券交易所上网定价发行人民币普通股8,000万股，采取募集方式设立的股份有限公司。1999年9月，根据公司99年临时股东大会决议，以1999年6月30日总股本32,000万股为基数，用资本公积金转增股本，每10股转增5股，转增后公司总股本为48,000万股。经核准，向原股东配售人民币普通股3,120万股，本公司总股本变更为51,120万股。2001年8月24日实施经2001年第三次临时股东大会审议通过中期分配方案，每10股送红股4股、公积金转增3股，共送转股35,784万股，总股本变更为86,904万股。2002年4月5日实施经公司股东大会审议通过2001年度分配方案，每10股送红股1股、公积金转增2股、派现金0.25元（含税），共送股26,071.20万股，总股本变更为112,975.20万股。2003年实施经公司股东大会审议通过2002年度分配方案，按每10股转增2股的比例，以资本公积向全体股东转增股本22,595.04万股，总股本变更为135,570.24万股。2004年4月13日实施经公司股东大会审议通过2003年度分配方案，每10股送红股8股，公积金转增2股，共送股135,570.24万股，总股本变更为271,140.48万股，其中:国家股194,762.88万股，占总股本的71.83%，其他股东持有76,377.60万股，占总股本的28.17%。国家股由宜宾市国有资产经营有限公司持有。2006年3月31日公司实施了股权分置改革，改革后股权结构如下：国有法人股181,778.69万股，占总股本的67.04%，高管股49.34万股,占总股本的0.02%，其他股东持有89,312.45万股，占总股本的32.94%。第二章风险分析一、环境风险（一）竞争者：1.白酒行业面临的竞争和挑战更主要来自于其他酒种对白酒形成的欲望竞争，因为随着人们生活水平的提高以及消费习惯的改变，啤酒，红酒，保健酒日益赢得了消费者的青睐。白酒市场由此而趋向二元化结构：以优质名牌为主体的高档酒即国家级名酒，包括五粮液等何以地方性品牌为主体的地产低档酒，如九江双蒸，而中档酒的市场将日益萎缩，逐渐向两极分流，如五粮醇面临要么向国家级名酒靠近，要么走向区域化，地域化。2.茅五剑三大领航白酒行业的巨头刀剑争锋,在经营理念上，五粮液的整体形象宣传、产品包装、改良、常年的央视广告投放等都远比茅台做得更多，对于品牌精神的提炼和塑造更深入透彻；茅台剑南春则避开与五粮液的正面冲突，在高端市场进行细分，占领高端市场这一利润大、竞争相对较弱的市场，而不单纯追求产量与销售额上的地位.还有卢州老窖,古井贡等也正在崛起.百家争鸣，激烈竞争。总之，竞争者主要包括一是行业内同酒种间的竞争，二是行业内其它酒种对白酒的挤压竞争，三是国际化竞争。随着中国经济的发展和国内市场的不断开放，中华文化和世界文化正在交融，经济全球化必然带来我国人民生活的世界化，啤酒、红酒、洋酒等进入中国市场是伴随着强势经济和西方文化而来，接受和吸收世界文化和事物是正常而必然的事情，这将给中国白酒带来较大的压力和挑战，甚至成为白酒最强有力的竞争对手。（二）股东关系：股权结构：从股权结构上看，国家股比重为71.83%,在公司的股权结构中占绝对优势，“一股独大”现象非常严重。流通股东占比例低、股权分散、没有实质发言权，对内部人缺乏有效的制衡机制。股利分配：五粮液是我国有名的不分红绩优股。自从上市当年实施了10派12.5元的分红方案后:1999年就改为10转增5;2000年甚至爆发了不分红风波;2001年中期10送4转增3、末期10送1转增2;2002年10转增2;2003年度每10股送红股8股、公积金转增2股、派现金2元(含税);2004年五粮液又不分红。对此，广大流通股股东和机构持股者都颇有微词。时间总额已上市流通股国家股股利分配方案总额比率总额比率20042,711,404,800763,776,00028.17%1,947,628,80071.83%不分配、不进行资本公积金转增。20052,711,404,800763,776,00028.17%1,947,628,80071.83%每10股派现1元（含税）未提出现金利润分配预案2,711,404,800893,617,92032.96%1,817,786,88067.04%每10股送红股4股、派现金0.6元（含税）未提出现金利润分配预案建议：五粮液的股利分配政策严重影响了企业在市场上的筹资能力，建议其应该从内外环境考虑股票期权制度。（三）资本的可获得性：虽然公司作为国家级名优酒生产企业，是国家重点扶持的500家重点国有企业之一，得到国家、四川省、宜宾市的大力支持，与中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行在内的多家金融单位建立了密切的合作关系。但由于白酒的生产周期较长，占用资金较多，加上银行的商业化、国家适度从紧的金融政策，即使本公司有较高的信誉，融资能力仍会受到一定条件的限制。五粮液的2004年半年报里,我们见到:货币资金高达13亿元,而短期借款和长期借款均为零,意味着没有一分钱银行借款。我们再查找该公司历年年报,发现五粮液上一次有银行借款还是在99年度,而当时也仅有281万元的长期借款,故可以说没有银行借款已经很久了。五粮液历年资产负债率时间2000200120022003200420052006比率30.60%29.70%26.70%27.10%25.24%23.18%19.73%（四）政策法规风险1、公司面对粮食等原材料上涨和煤电油运的全面涨价,五粮液面临调改的危机，高价位酒的主营业务成本比上年增23.25%，中低价位酒主营业务收入比上年减少10.96%.2、由于白酒生产消耗粮食多,所以目前国家对白酒行业实行限制政策,不鼓励白酒行业发展,积极扶持名优白酒发展,执行“扶持名优酒，限制低劣酒，发展低度酒，限制高度酒”的方针。税收上征收25%的消费税。这样一来五粮液酒就得进行自身结构性调整，企业必须在资产，规模，品牌，管理水平等更高层次上的全方位调整与实力竞争将会更加激烈、深化。3.由于五粮液收到国家的大力扶持和重视，为壮大规模做强做大，五粮液没有根据市场发展状况、行业发展周期、新兴行业的发展态势、企业自身优势等因素，盲目进行多元化，巨额的资金投入也分散了五粮液主业可利用的资金，导致了严重的财务危机。五粮液多元化之路年份五粮液多元化涉足的行业结果1997酒精、制药、威士忌失败1998纸业、证券失败2002服装失败2003芯片、有机显示器产业不确定2004日化市场失败2005汽车机械模具及发动机零部件不确定2006汽车整车不确定（五）行业风险1、中国轻工业联合会、中国轻工业信息中心《全国酿酒行业信息》2006年1-4季度(电子版快报数据)显示，2006年全国白酒产品市场总产量（以65度计算）为397.08万千升（约为356.44万吨）、较上年增长18.18%。白酒市场的竞争一直非常激烈，近几年，各厂家为了提高企业的利润空间，迎合新一轮高档白酒市场消费需求的增长趋势，愈来愈多的白酒企业，纷纷开发出新品牌，推出新的高端产品，竞相向高价位酒迈进，以期调整市场战略和提高品牌形象，达到激活老品牌、提升企业利润的目的，从而导致了新一轮白酒市场竞争不断升级和愈演愈烈，并将会保持相对持久的一段时间，这是目前白酒行业发展较为显著的竞争格局。2、挑战和竞争：一是行业内厂家间的相互竞争，二是外来“洋酒”对白酒的挤压，三是消费者消费习惯的多元化，这几方面是公司生存和发展所面临的主要挑战和竞争。（六）金融市场风险在金融市场上，金融产品的价格波动是正常现象。只要投资人的资金不过多地依赖银行，一旦价格下跌受到损失，只会影响财富的分配格局，减少财富效应，不会形成系统性风险。但如果银行或市场主体过多依赖信贷资金投资金融产品，一旦产品价格大幅下跌，影响市场主体偿债能力或影响银行的流动性，则会引发系统性风险，影响金融市场稳定。对中国来说，国际市场上的动荡目前对我们还没有什么影响。二、流程风险——营运风险（一）客户满意市场营销方面，公司“五粮液”酒市场价格增幅8.3%-10.8%，仍然得到了整体销售体系支持和消费者认可，保持了销售淡季不淡、旺季更旺的大好局面。公司产品质量管理体系建设再上新台阶，运转绩效显著。公司系列酒产品的设计、原材料采购、生产过程、售后服务全面处于高度受控状态，保障了酿酒优质品率的大幅提升，确保了系列酒出厂产品零缺陷，顾客满意度指数高达92.16%，稳居同行业榜首。公司在本年度还相继荣获“中国食品工业质量效益卓越奖”和“四川省实施卓越绩效模式先进企业、质量管理先进企业、2006-2008年四川省企业质量信誉及AAA级企业”等荣誉称号。为了全力维护消费者权益，“打假保真”是公司长期坚持的一项持续性工作。公司打假队伍（人员）长期巡回在全国各地，积极配合工商、质检等执法部门加大打假力度，不断地培训各地执法人员对假冒产品的鉴别能力，加大查假冒、打窝点力度，震慑制、售假冒分子，净化了市场，维护了公司利益，保护了消费者合法权益，促进企业健康发展。企业及品牌的知名度、美誉度不断深入人心，公司在业界和社会各界的影响力持续增强。五粮液和五粮春成功申报“中国畅销名酒”。公司还相继获得“中华老字号、中国浓香型白酒典型代表、中国网友喜爱的十大名牌领袖品牌”等10多项殊荣。（二）人力资源高管列表┌─────┬──┬───────┬────┬─────┬─────┐｜姓名｜性别｜公司职务｜学历｜年薪｜持股数｜(万元)(万股)｜唐桥｜男｜董事长｜研究生｜｜｜｜陈林｜女｜总经理,董事,总工程师｜研究生｜6.38｜7.82｜中国酿酒大师｜彭智辅｜男｜董秘,副总经理｜大学｜5.43｜4.85｜｜张小南｜男｜独立董事｜博士｜3.00｜｜｜彭韶兵｜男｜独立董事｜博士｜｜｜｜郭元晞｜男｜独立董事｜大学｜｜｜｜龙文举｜男｜监事会主席｜大学｜6.07｜4.85｜｜王子安｜男｜董事｜大专｜｜｜｜郑晚宾｜男｜董事,财务总监,副总经理｜研究生｜6.07｜0.17｜｜王国春｜男｜董事｜大学｜｜13.61｜中国酿酒大师｜邱萍｜女｜监事｜大专｜｜0.20｜｜任仕铭｜男｜监事｜大学｜｜｜｜范国琼｜女｜职工监事｜大专｜｜6.10｜｜李启彬｜男｜职工监事｜初中｜5.35｜｜｜刘中国｜男｜副总经理｜硕士｜4.34｜｜｜叶伟泉｜男｜副总经理｜大学｜6.75｜9.85｜｜朱中玉｜男｜副总经理｜研究生｜5.70｜｜｜刘友金｜男｜副总经理｜大专｜5.81｜6.88｜由上表可看出五粮液高管人员教育程度普遍较高，具备良好的岗位适应能力和资历，具有能够有效领导企业在未来的市场竞争中不断取得佳绩的能力。在刚刚揭晓的“中国酿酒大师”评选中，白酒行业共评选出18名酿酒大师，该公司占据3名（高管就有两名），在业界人数最多，独占鳌头。（三）产品开发目前公司已形成了七十余个品牌，千余种规格的系列酒产品，具有高中低价位的五粮液系列酒产品。而按照“逐渐减少、消灭低价位产品的生产、销售，逐渐提高中、高价位品牌生产、销售”的营销战略，强势运作中高价位品牌，增强企业盈利能力。高端产品市场表现良好，在“五粮液”的珍藏型、精品型、豪华型、饮用型四个层面产品中，06年侧重加强了五粮液珍藏型、精品型、豪华型的营销，增大其销售量和市场占有率，维护并提升五粮液高端定位形象，进一步巩固和彰显其第一品牌地位。68度五粮液、五粮液年份酒、60度金奖五粮液、45度五粮液、VIP专供酒和五粮液金玉满堂上市，实现了“五粮液”高端市场的整体扩容，丰富了高端产品链，体现了五粮液强大的市场号召力和品牌价值，满足了不同层次顾客的需求，持续旺销的趋势明显。（四）效率五粮液是浓香型白酒，浓香型的白酒生产周期长，技术要求高，加工难度大