第八讲旅游企业投资与决策

第八讲：旅游项目投资与决策主要问题8.1旅游投资概述8.2旅游投资项目可行性研究8.3旅游投资效益分析8.4主要的旅游项目融资途径8.1旅游投资概述8.1.1投资的涵义从动态上看，投资是在一定时期内，各类经济主体（自然人、法人或政府等）为实现其预期的、能够形成或增强产出和服务能力的目标而将其经济资源投入到目标方案的寻找、拟定、决策、实施和回收过程中的行为。8.1.1投资的涵义从静态上看，投资是指经济主体为实现其预期的、能够形成或增强产出和服务能力的目标而投入到目标方案的寻找、拟定、决策、实施和回收过程中的各种经济资源。8.1.2投资的分类投资对象的存在形态，实体投资和金融投资；投资回收时间长短，长期投资和短期投资；经济主体投资方向，对内投资和对外投资；在生产过程中作用，初创投资和后续投资；投资项目之间相互关系，独立投资，互斥投资和互补投资；投资时间顺序，先决投资和后决投资；8.1.3旅游投资的特点投资旅游，与投资工业、能源、高科技、房地产等有很大的区别，这是由旅游产业和旅游产品的特殊性决定的。8.1.3旅游投资的特点消费性高回报性风险性持续性和连续性8.1.4旅游投资决策旅游投资决策是对旅游项目在投资前进行技术、经济、社会、生态等方面的科学评价和预测，是对旅游项目的选择和立项决策，旅游项目开发建设方案和经营活动进行综合分析和评价，并对旅游项目设计方案进行综合论证和比较选优，得出项目建设是否经济合理结论的整个分析和研究过程。8.1.4旅游投资决策投资商对一项旅游资源或项目感兴趣，到决定进行旅游投资，需要一个投资决策的分析过程。这一过程中，最重要的是对旅游资源的评价及对旅游项目开发价值的评价。投资商需要经过初步的资源、市场、交通、环境、政策考察之后，做出《旅游项目投资可行性研究报告》或《旅游项目投资价值评价报告》，以作为决策依据。8.2旅游投资项目可行性研究旅游投资决策的重要依据之一是投资项目的可行性研究旅游投资项目可行性研究的核心内容是旅游投资效益分析8.2旅游投资项目可行性研究旅游投资项目可行性研究具体包括：投资机会研究：指在一个确定的地区或部门内，在利用现有资源的基础上所进行的寻找最有利的投资机会的研究。初步可行性研究：初步可行性研究是在投资机会研究的基础上，对拟议的工程建设项目的可行性所进行的深一步研究。最终可行性研究：是工程项目立项后可行性研究。8.2旅游投资项目可行性研究8.2.2旅游项目可行性研究的特殊性与工业项目相比较，旅游项目在可行性研究上存在三大共性：即报告体系大致相同研究要求大致相同评价指标构成大致相同8.2旅游投资项目可行性研究8.2.2旅游项目可行性研究的特性1）旅游项目可行性的内在机制和重点不同2）区位需要着力分析研究3）旅游项目经营期需具体分析4）行业指标值不同8.3旅游投资效益分析8.3.1旅游投资资金时间价值了解资金时间价值的重要性资金时间价值是指一定量资金在不同时点上的价值量的差额。资金时间价值的衡量标准是银行利率，而非股票，债券等其他投资收益。8.3.2资金时间价值的计算方法——单利与复利单利F=P+I=P×(1+in)I=P×i×n其中，F代表单利终值，即本利和；P代表现值，即本金；I代表利息；i代表利率，n代表计息期数复利S=P(1+i)n其中S为复利终值。8.3.2资金时间价值的计算方法——终值和现值终值计算公式：F=P(1+in)S=P(1+i)n其中，F单利终值，S复利终值，P现值，i利率，n计息期数8.3.2资金时间价值的计算方法——终值和现值现值计算公式：P＝F÷（1+in）P＝S÷1/(1+i)n8.3.2资金时间价值的计算方法——年金终值与现值年金：指在一定时期内每次等额收付的款项，具有定期性和系列性等特点。年金的种类普通年金：指在每期期末收付款的年金。先付年金：指在每期期初收付款的年金。延期年金：指在第二期或第二期以后才开始收付款的年金。永续年金：指没有期限的等额收付款的年金。012345678普通年金先付年金延期年金永续年金8.3.2资金时间价值的计算方法——年金计算普通年金终利计算公式：S=R×[(1+i)n－1]/i8.3.2资金时间价值的计算方法——年金计算普通年金现值计算公式：P=R×[1－(1+i)-n]/i其中，P代表年金现值，R代表每期的年金，i代表利率，n代表年金的计息期数，[1－(1+i)-n]/I代表年金现值系数8.3.2资金时间价值的计算方法——如何分析与计算步骤：第一步，正确了解问题，并判断是现值问题还是终值问题，是普通年金还是非等额年金问题第二步，画一条时间轴，并标出时间和现金流第三步，确定资金时间价值计算方式第四步，按照有关方法和计算公式解决资金时间价值问题一般来讲，资金时间价值计算涉及现值，终值，利率，期数等四个变量，在实际中通常是“知三求四”。8.3.2资金时间价值的计算方法——年内计息问题在实际的资金时间价值计算中，通常还会遇到计息期限不是按照年计息的，如半年计一次或3个月计一次，这样就出现了名义利率和实际利率的问题。名义利率和实际利率之间换算公式如下：1＋i=(1+r/m)m其中，i代表实际利率，r代表名义利率，m代表年内计息的次数8.3.3旅游投资效益分析中的基本概念计算期投资额现金流量净现金流量静态评价指标动态评价指标8.3.3旅游投资效益分析中的基本概念——旅游投资的计算期旅游投资项目的计算期指从投资建设开始到最终结束整个过程的全部时间。通常，将旅游投资项目的计算期划分为建设期，试经营期和正常经营期三个阶段。8.3.3旅游投资效益分析中的基本概念——旅游项目投资额旅游项目投资额一般分为原始总投资和投资总额。原始总投资是指按照现值所反映的旅游投资项目所需资金的价值指标，是实现投资项目完全达到设计生产能力，并进入正常经营而投入的全部现实资金。8.3.3旅游投资效益分析中的基本概念——旅游项目投资额投资总额是反映旅游投资项目实际的投资总规模的价值指标，是原始总投资加上建设期资金时间价值的总和，是实际发生的全部投资。由于资金投入需要考虑时间价值，在实际的旅游投资项目开发建设中，往往根据需要而采用资金分期投入的方式。8.3.3旅游投资效益分析中的基本概念——旅游投资项目的现金流量现金流量指旅游投资项目在其计算期内因资金循环而发生的现金流入量与流出量的统称。8.3.3旅游投资效益分析中的基本概念——旅游投资项目的净现金流量净现金流量指旅游投资项目在其计算期内每年现金流入量与现金流出量的差额及累计总量，等于现金流入量减去现金流出量。8.3.4旅游投资静态与动态分析评价静态分析评价：不考虑资金的时间价值因素，主要评价指标有：1）投资报酬率2）投资回收期8.3.4旅游投资静态与动态分析评价动态分析评价：在投资效益分析中充分考虑资金的时间价值，主要评价指标有：1）净现值2）获利指数3）内部收益率8.3.4.1旅游投资效益静态评价方法投资报酬率法，（经营期内正常利润或年均利润占投资总额百分比）R=AP/I×100％，其中R代表投资报酬率，AP代表年均利润，I代表投资总额投资回收期法，投资回收期是指以旅游投资项目的净现金流量低偿原始总投资所需要的全部时间。T=I/AP，其中I指旅游投资项目的投资总额，AP指旅游投资项目的年均利润例：已知某旅游投资项目有三个可行方案，各方案投资额和净现金流入下表，试计算投资回收期，并判断哪个方案最佳。年次投资方案ABC0-1000-1500-20001200500100022005006003400300400440020010005400200——65001000——表中负净现金流量指旅游投资额，正值净现金流量指税后净利润总量例题某宾馆拟改造泳池设施，财务部门提出A、B两个方案，A方案需投资50万元，预计第一年净现金流量为20万元，第二年净现金流量为35万元，第三年净现金流量为25万元，然后该项目即可以终结报废；B方案投资60万，预计第一年净现金流量为15万元，第二年，第三年净现金流量为30万元，以后每年净现金流量为25万元，5年后该项目可终结报废。已知银行贷款利率是12％，该宾馆内部收益率通常在25％以上，对两方案做静态效益分析和评价。8.3.4.2旅游动态效益评价方法1）净现值法净现值，指旅游投资项目未来的现金流入和流出按照预定贴现率折算成现值后计算的差额。(贴现率一般选利率或企业要求的最低资金利润率来确定)NPV=[∑(CIt-COt)/(1+k)n]－CO0其中，NPV代表投资项目净现值，CIt代表t年的现金流入量，COt代表t年的现金流出量，CO0代表原始投资总额，k指贴现率一般地，要求项目的净现值大于08.3.4.2旅游动态效益评价方法2）获利指数法获利指数是净流量现值与投资原始总额的比率，如果大于1，则说明收益超过成本，即投资报酬率超过预定的贴现率。PI=[∑(CIt-COt)/(1+k)n]/CO0其中，PI代表获利指数一般地，要求项目的获利指数大于18.3.4.2旅游动态效益评价方法3）内部收益率法内部收益率指使旅游投资项目的净现值等于零时的贴现率。计算公式：∑Rt/(1+r)t－C=0其中C指旅游项目投资总额，Rt指项目在未来t年的净收益，r指贴现率或内部收益率一般地，要求项目的内部收益率大于资金成本率例题某旅游企业计划投资收购和改造某一旅游景点，根据财务部提出的方案，该项目投资总额为6500万元，各年末（第1－7年）净收益分别为1000万元，1150万元，1300万元，1450万元，1700万元，1800万元，1900万元，已知该项目投资的资金成本率为6％，试应用旅游投资效益的动态评价方法对该投资项目方案进行分析和评价。8.3.5投资项目评估方法总结类型使用折现方法规则投资回收期否收回投资的时间折现回收期是收回投资的时间内部收益率是项目各年净现金流量累计折现值等于零时的折现率净现值法是项目全部收益现值减去全部支出现值的差额投资利润率指数是折现收入与投资成本的比率8.3.6旅游投资的不确定性分析主要方法：盈亏平衡分析敏感性分析风险分析8.3.6.2风险性分析1）任何投资都伴随风险，风险越大，投资者对投资的预期收益率也要求越高2）一般情况下，旅游投资风险有两种：（1）系统风险（市场风险）：面临共同的，无法回避的风险；（2）非系统风险（企业风险）：由于经营管理不善所引起，可以有效防范；8.3.6.2旅游投资风险的评价指标：投资风险率投资风险率=标准离差率×风险价值系数其中：标准离差率=标准离差÷期望利润风险价值系数一般由投资者主观决定一般地，要求（投资风险率+贷款利率）＜投资利润率，说明方案才可行。8.3.6.2旅游投资风险评价步骤第一步，计算期望利润第二步，计算标准离差和标准离差率第三步，计算投资风险率第四步，进行方案比较和取舍8.3.7旅游项目投资决策方法确定性决策非确定性决策小中取大法大中取大法后悔值决策法风险型决策方法期望值法决策树法8.4主要的旅游项目融资途径银行信贷私募资本融资政策支持性融资商业信用融资租赁融资…….单元小结本讲探讨了旅游投资的特点，旅游项目可行性分析的特点。讲述了旅游投资效益分析的基本方法和基本指标。并对主要的融资渠道进行了简要分析。要求重点掌握旅游投资效益的基本分析方法和基本指标。