中集集团投资价值分析报告

行业龙头发展可期---中集集团投资价值分析报告一、宏观经济分析2003年前三季度我国经济保持持续快速健康发展的良好态势,工业生产、固定资产投资、进出口、利用外资都保持快速增长，农业在结构调整中实现平稳增长，市场物价保持基本稳定，投资者、消费者的预期趋好,微观经济自主增长的动力增强,整体形势是近年来最好的。前三季度GDP完成79114亿元,按可比价格计算,比去年同期增长8.5%,比去年同期加快0.6个百分点。其中,第三季度增长9.1%。前三季度中国经济有八个特点:第一,国民经济快速增长；第二,农业在结构调整中实现平稳增长；第三,工业生产快速高效增长；第四,固定资产投资增势强劲；第五,对外贸易呈现大进大出的格局,利用外资保持较快增长；第六,国内市场销售稳定增长；第七,市场物价保持基本稳定；第八,城乡居民收入继续增长。前三季度，全社会固定资产投资完成34351亿元，同比增长30.5％，增速比去年同期加快8.7个百分点。今年投资一个很突出的特点就是投资对国家财政资金的依赖程度明显地减弱。从资金来源情况来看，企业的自筹、外资、国内贷款的增长明显快于预算内资金，这表明投资的自主增长机制进一步改善。工业生产快速高效地增长。前三季度，规模以上工业共完成增加值28975亿元，同比增长16.5％，增速比去年同期加快4.3个百分点，这一速度是1995年以来的同比最高增速。在整个工业增长当中，一个突出的特点是各种经济成份全面增长，其中国有及国有控股企业同比增长14.3％，集体企业增长11.7％，股份制企业增长17.9％，外商及港澳台投资企业增长19.6％。重工业增长明显快于轻工业。前三季度，重工业增长18.4％，轻工业增长13.9％。在主要的行业中间，电子通信设备制造、电气机械及器材制造、交通运输设备制造、冶金工业和化学工业对整个工业增长的贡献率达到50.7％，拉动工业增长8.4个百分点。这反映我国工业生产的快增长与当前居民的消费热点的升级、投资的快速增长，以及出口的快增长是紧密相连的。在工业速度比较快的同时，企业的利润大幅度增加。1-8月份，工业企业盈亏相抵后实现利润5015亿元，同比增长52.3％。其中，国有及国有控股企业增长了66.6％。39个工业大类行业中有38个行业利润比去年同期增加。亏损企业亏损额791亿元，同比下降5.3％。工业产销率保持在一个比较高的水平，前三季度，产销率达到97.7％，同比提高0.11个百分点发生在今年4月下旬和5月份的非典对中国经济、主要是第三产业的影响比较大，第二季度GDP增速下降比较明显,由此可以初步估计非典对中国经济全年经济的损失大概在0.8个百分点,但这并不会影响到整个中国经济快速增长的大趋势，而且随着时间的推移这种影响已经基本上消失。二、行业分析1、运输业的革命导致了集装箱制造业的发展20世纪60年代,世界航运业出现了以集装箱运输为主的新型运输方式,其具有安全、高效、保质、快捷和节省的优点,能够大大提高运输效率和运输质量,迅速在航运业得到了广泛应用。集装箱运输被称为是世界运输史上的一次革命,这次革命导致了集装箱制造业的蓬勃发展,集装箱产品也逐渐标准化、国际化、规模化。目前集装箱种类主要有干货箱、冷藏箱和特种箱三种。2、集装箱制造业与世界航运业具有较高的依存度集装箱制造业是现代交通运输产业链中重要的一环,属于航运业尤其是海运业的上游企业,它与世界航运形势具有较高的依存度。而世界经济、国际贸易的发展趋势对航运业的发展影响很大。由于集装箱航运业能够大大提高运输效率和效益,其发展速度远远高于航运业的发展。1990-2000年间,全球海运业的整体年平均增幅为2.9%,但是同期的集装箱航运业年平均增长率达到8.9%。据国际运输杂志引用伦敦航运专家的预测,到2007年,全球的集装箱海运量年平均增长6.6%,2007年集装箱的海运量将达到3.6亿TEU。德国ISL(国际航运经济与物流研究所)公布的2002年世界船队的数据显示,在世界目前300吨以上的39113艘各种商船中,集装箱船2726艘,载重量7613.1万吨,占总载货物的9.5%,而这一能力与1994年相比分别增长了96.5%和124%。曾经作为航运主要力量的杂货船,在2002年船只数为16770艘,载货量只有9612.8万吨,比1994年分别减少3.4%和7.3%。集装箱运输已经成为主要的远洋运输方式。3、集装箱制造业开始走出低谷3.1集装箱制造业在2000年达到历史高点,随后受世界经济衰退影响开始负增长1998年以后,随着亚洲经济危机负作用的逐渐消失,世界经济和国际贸易重新走强,特别是在美国新经济强劲增长的带动下,世界经济的GDP增长率在2000年达到3.4%,世界贸易量增长了12%,这些因素有力地刺激了集装箱航运业的发展,使得世界港口集装箱吞吐量达到2.2亿TEU,世界集装箱销量达到创纪录的193万TEU,增长25.73%。2001年,随着美国新经济的泡沫破灭,世界经济遭受严重打击。据世贸组织统计,世界贸易增长量由12%降到了2%,这给航运业带来了重大影响,集装箱的销量创了1994年以来的新低。3.22002年,世界经济形势好转和美国西海岸封港事件使得集装箱业出现了转机2002年,受到个人消费支出保持了一定速度的增长,年初石油价格的低位运行,主要经济大国采取扩张的财政政策和货币政策,稳步推进经济结构调整等因素的影响,世界经济和国际贸易开始恢复性增长。尽管美国经济的反复影响了全球贸易的增长率,但是全球集装箱化贸易增长速度达到5.9%,这大大超出了原来专家的预测。由于需求旺盛,加之2001年许多集装箱工厂由于订单不足而倒闭,使得集装箱在一段时期内出现了供不应求的现象。新集装箱船不断下水增大的对集装箱的需求以及美国西海岸封港事件导致的旧箱回流不及时更加加剧了供求不平衡,使得2002年全球的集装箱生产量达到164.9万TEU,成为仅次于2000年的第二个高产年。2003年上半年,世界经济特别是美国经济复苏速度很快,带动地区间的集装箱贸易增长,集装箱行业开始恢复性增长。3.3集装箱行业还有较大发展空间随着世界经济特别是美国的经济在2003年开始走出低谷,逐渐复苏,世界贸易也开始逐渐增加,世界各主要国际组织普遍预测2003年的经济增长速度要快于2002年。经济合作与发展组织(OECD)在2002年11月发表的半年经济展望报告中指出,尽管全球经济复苏迟缓且不规律,但是该组织仍然预测糟糕的经济情况将会有所改善,预计2003年经济增长率将达2.2%,2004年达到3.0%。OECD预期全球经济的复苏力度到2004年将会全面体现。根据这些预测,预计2003年世界贸易增长6%,而集装箱贸易将增长7.8%,因此对集装箱的需求将会有较大增长,我们预计将达到190-195万TEU,比2002年增长15.36%-18.4%。集装箱行业已经开始走出低谷,逐渐走强。这给处于行业龙头地位的中集集团继续保持可持续发展提供了坚实的基础,集装箱产业仍将是中集集团发展壮大的基础。三、公司分析公司简况公司全称：中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（000039）所属行业：制造业――金属制品业至2003年9月30日，公司基本情况如下：每股净资产：6.72元每股资本公积金：1.22元每股未分配利润：2.18元净资产收益率（2003前三季度）：16.66%流通股：6933.3262万股总股本：51030.2096万股中集集团成立于1980年,1982年正式投产,其前身中国国际海运集装箱有限公司系由招商局轮船股份有限公司与丹麦宝隆洋行、美国海洋集装箱公司共同出资设立的中外合资经营企业。1987年中国远洋运输(集团)公司进入,成为公司新的大股东。1993年12月31日和1994年1月17日,公司分别向境内、外社会公众公开发行A股股票和B股股票并上市交易。1995年12月1日,公司更名为中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司。中集集团主要经营现代化交通运输装备制造和销售业务,包括标准干货集装箱、冷藏集装箱、特种集装箱、机场设备及现代道路运输设备的设计、制造、销售及维修,是目前世界最大的国际标准干货集装箱制造商、冷藏集装箱制造商。2002年度,根据综合行业数据计算,中集集团的集装箱全球市场占有率为42%。除此之外,集团还少量经营木业和房地产等业务。目前公司下设21个子公司(包括15个集装箱生产企业),分布华南、华东、华北三大地区16个生产基地,职工20000人。2003年三季度,公司总资产为90.2亿元,销售集装箱84.26万标准箱,销售收入100亿元,共实现税后利润为5.7亿元。是世界唯一一家能够提供干货箱、冷藏箱和特种箱三大系列,100多个品种的集装箱产品,并且能够对所有品种提供设计、制造、维护等一站式服务的企业。1、全球集装箱行业龙头发展空间依然广阔公司连续7年成为世界集装箱产销量第一，数量超过后面二、三、四、五名的总合。2002年公司共销售集装箱75.16万TEU,其中销售标准干货箱66.86万TEU,比上年上升71.21%,市场占有率达到42.6%；销售冷藏集装箱56,783TEU,比上年增长55.71%,市场占有率达到45.9%,成为世界第一大冷藏箱制造商；销售特种集装箱26,181TEU,与上年持平。此外,公司还销售托盘箱33,726TEU,比上年大幅度增长。根据综合行业数据计算,公司集装箱的全球市场占有率为42%,比2001年提高了9.16个百分点,进一步巩固了公司在集装箱行业的龙头地位。2003年中期,受惠于中国外贸出口总额比去年同期增长34%,中国主要港口集装箱吞吐量同比增长32.4%的影响,公司集装箱产销量大幅增长,共销售集装箱56.23万TEU,同比增长118%,其中干货箱52.12万TEU,同比增长144%。公司还积极向特种箱领域发展,除了生产1.4万TEU特种箱外,托盘箱的生产达到105887个,罐箱的生产也上了一个台阶。预计公司集装箱产品的未来两年的产销量如下表：产销量预测单位：TEU1999年2000年2001年2002年2003年中期2003E2004E集装箱49146269917545329875157856228310064001100000其中:干货箱4636076557603905156686145212319224001000000冷藏箱17257293943646656783269975200060000特种箱10598140212631726181142893200040000数据来源：公司年报,天相公司预测2、公司经营情况分析2.1公司的产品构成分析干货箱是公司的主要产品干货箱是集装箱主要品种,2002年全球集装箱产量中92.7%为干货箱。干货箱同时也是公司集装箱的最主要品种,其一直占据公司90%左右的产品份额。附加值较高的冷藏箱和特种箱占收入和利润的比重逐年提高公司在巩固干货箱现有市场地位的同时,加强了盈利水平高的冷藏箱和特种箱的发展。公司的冷藏箱的发展从1996年开始,发展速度很快,市场份额连年上升,2001年市场份额达到全球的39.3%。2002年销售冷藏箱56783TEU,同比增长55.7%,成为世界第一大冷藏集装箱制造商。冷藏箱所占的收入比重也在逐年提高,而且这两个品种已经成为公司重要的利润来源。集装箱分类别收入和比重的变化单位：万元2000年2002年收入比重%单箱平均价格收入比重%单箱平均价格集装箱8682841001.2978568591001.140其中:干货箱71944382.861.0961972872.330.927冷藏箱12285014.154.17918857222.013.321特种箱259912.991.854485595.671.855数据来源：公司2000年、2002年年报罐箱市场是一个基本成熟、容量相对较大的市场,在集装箱产品系列中附加值较高。公司利用与英国UBHI公司合作开发生产罐箱的机会,掌握了罐箱的全部生产技术,2002年累计生产罐箱250台,2003年的订单将超过1500台,该项业务将成为公司的一个新的