中国私募基金2015年度报告

中国私募基金2015年度报告2015年是值得铭记的一年，作为资本市场重要组成部分的私募基金行业，在这一年经历了繁华与低谷，大起与大落。行业大扩容，私募产品数量出现爆发式增长，百亿元级别管理人数量再创新高，投资策略百花齐放。与此同时，股市前所未有的暴涨暴跌，行业监管趋紧，政策限制频出，各投资策略也迎来了前所未有的的挑战。值此辞旧迎新之际，我们记录2015年中国私募行业的点滴，并借此机会对2016年进行展望。一、2015年宏观经济与市场回顾私募基金行业的成长与宏观经济发展和A股市场的走势紧密相关。2015年中国经济正经历着转型初期的阵痛，各项指标低于前期。上半年降准降息不断，下半年货币宽松走走停停，而十三五规划的出台，以及中央经济工作会议的供给侧改革，使我们对于未来充满期待。A股市场在2015年也经历了从未曾有过的刻骨铭心的一年，上证指数先是实现一轮疯涨，随后又好似断崖般狂跌。上涨和暴跌都被演绎的极度疯狂。1.1宏观经济回顾2015年，中国经济增速进一步下滑，前三季度GDP增速由2014年的7.3%下跌至7%。12月份CPI同比增速则跌至1.60%，PMI指数长期停留在荣枯线之下，大宗商品价格不断下跌，消费、投资需求疲弱，通缩担忧上升。由于过去几年连续推进的经济结构转型，传统产业在产能过剩的泥沼中尚未走出，而政府通过大众创业、万众创新鼓励的新兴产业也未能成为经济的支柱，经济的L型增长逐步成为大家的共识。图1：中国按季度GDP累计值以及累计同比增速2015年三大产业增速均下滑，受去产能影响，第二产业增速下滑幅度最大，第三产业（尤其金融业和房地产业）对GDP的贡献率明显增加。固定资产投资持续回落，消费增长平稳，消费对经济增长贡献率稳定提高，三驾马车中出口整体负增长。从货币政策上看，全年整体以“宽松”为主旋律，共10次降准降息。2015年各领域的改革也在持续推进，国企改革总体方案和混改在9月相继出台，年底的中央经济工作会议明确了去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板等五大任务。我们有理由相信去产能将会带来短期阵痛，但这是经济转型的华山一条路，期间货币政策应会保持宽松继续托底，但难以主动加码刺激。在过剩产能出清之前，企业盈利料难出现长足的改善。而美元加息阴影笼罩，贬值压力骤升、信用风险频发，也令2016年资本市场防风险胜于寻机遇。1.2A股市场回顾2015年上证综指、深成指、沪深300（3223.125，92.40，2.95%）指数分别上涨9.41%、14.98%和5.58%，在2014年整体大涨约50%的基础之上继续走高。中小板指（10991.743，395.42，3.73%）数和创业板指数更是飙涨了53.7%和84.4%。从全球来看，我国主要指数的整体涨幅也跑赢了全球的大部分主要股指。图2：全球主要股指2015年涨跌幅图3：各指数2015年底收盘点位以及涨跌幅始于2014年四季度的“疯牛”行情在2015年前两个季度持续疯狂，杠杆牛，改革牛，资金牛将上证指数一路拖至5178.19点。为了维护金融市场的健康发展，监管仓开始清理场外配资，去杠杆。而恰恰是去杠杆政策刺破了本来就无强基本面支撑的A股市场，指数从高点一路暴跌，而暴跌引发连锁反应，杠杆资金被强制平仓，抛售股票平仓又继续引发踩踏。6月至9月，千股下跌幅度超过9%的次数达16次，大部分股票型基金净值都出现了大幅回撤，市场信心重挫。暴跌之后，管理层出手维稳，央行为证金公司提供流动性，基金公司券商参与救市，暂停IPO以防范其“抽血效应”，同时限制了股指期货的交易。在经过3个月的调整之后，市场逐步恢复人气，10月、11月、12月上证指数连续三月收阳，截至2015年12月31日，上证指数收于3539.18，全年涨幅9.41%。图4：2015年上证指数月度收盘点位对于股灾的深层次原因分析，根据清华大学国家金融研究院的深度报告：从宏观上看，这次股市异常波动反映了人们对转型、改革的过高预期与短期经济表现未达预期的矛盾。从微观上看，有资本市场自身的制度建设和专业认知等技术原因，包括但不限于：第一、杠杆的过度、无序应用和金融产品监管不完善导致监管层难以实时监测、量化股票市场的风险状况；第二、市场机制多空不协调导致积累了大量风险，同时对金融衍生品和套利对冲等金融工具运用不力，阻碍了股票市场自身功能的正常发挥；第三、投资者结构散户化问题突出，投资理念偏短视，价值投资理念弱化，羊群效应明显；第四、新股发行制度、上市公司行为规范等方面存在一些漏洞。另外，媒体言论成为牛市思维助推器，未在舆论监督和市场净化中发挥应有的作用。展望未来，经济依然在三期叠加的阵痛时期，短期内企业盈利难有反转，美联储加息落地且未来频率的不确定性大大降低了央行降息的空间。但在资产荒的背景下，银行理财，保险资金等对分红稳定的大盘蓝筹需求增加，同时金融反腐，政策不断完善使得市场将更为健康的发展。趋势性行情虽不太可能出现，但不宜过度悲观，结构性行情仍可期待。二、“数说”2015年阳光私募2014年私募备案制实施，私募基金正式被纳入监管。如果说2014年是“私募元年”，那么2015年就是私募基金行业“空前发展”的一年，不管从管理人新增数量还是私募基金产品发行数量，都有急剧的增长。与此同时，与公募基金相比，私募基金在2015年有很抢眼的表现。2.1私募基金发行量11224只2015年私募基金的数量出现了井喷，新增的阳光私募产品发行数量为11224只，是2014年发行量的1.5倍。从下图可以看出，产品数量呈现指数化的上涨，从2007年的2767只暴涨至2015年的23246只。而出现大幅上涨的原因有：1.政策监管、社会各界都给私募一个更加公平的发展环境；2.2015年A股行情的高涨带动投资热情高涨。私募基金作为资产配置的重要组成部分，随着我国金融市场的发展，投资工具的丰富，正在进入一个高速增长的阶段。图5：历年阳光私募产品成立数量与规模从下图可以看出，单月私募产品的发行量与股市有着高度的相关性。股灾发生后，阳光私募产品成立数量明显降低，从6月份最高的单月发行1992只产品，到12月最低单月发行203只产品。从中也可看出股票策略依然在目前阳光私募中占主导地位，同时结构化产品监管趋严，期指限仓等也阻碍了部分新的私募产品成立。图6：2015年阳光私募产品成立情况2.2北上深私募管理人占比63.27%朝阳财富基金研究中心数据显示，截至2015年12月31日，全国阳光私募投资顾问已有24879家，相比较2014年，涨幅高达56.8%。北京、上海、深圳、三个地区私募管理人数量占总数的比重高达63.27%，比去年占比也高出将近四个百分点。而这种聚集趋势的成因，主要是三大金融中心可以提供更为优质的配套服务。北京、上海、深圳不仅在交易，清算，托管等方面可以为私募提供更专业的支持，而且在同业的交流，资金的募集上也更为便利。图7：2015年阳光私募产品成立情况数据来源：朝阳财富基金研究中心数据截至：2015-12-312.3股票策略占比蝉联第一2015年分策略发行量统计显示，传统的股票多头策略占比高达76%，毫无悬念的蝉联第一，较去年该策略的占比亦有所上升。但随着私募市场的发展，以及投资者的配置需求多样化，阳光私募策略多元化的发展依然是行业的趋势。2014至2015年，管理期货策略以及组合基金增速最快，除了之前这两个策略的基数较小之外，股灾的发生以及股指期货的限仓，使人们对于商品期货策略和组合基金的配置需求更高，促使其发行量上涨。图8：2015年阳光私募产品分策略成立情况数据来源：朝阳财富基金研究中心数据截至：2015-12-312.4私募基金击败公募基金2015年，私募基金的加权平均收益优于公募基金。私募基金2015年加权平均收益为26.58%，而公募基金（非货币）的加权平均收益为14.6%。造成这种差异的主要原因有以下两方面：1.各策略产品权重占比不同，除了货币基金以外，公募基金中混合型基金占比最高为62.8%，而债券型基金和股票型基金的占比相似，约18.6%。而私募基金中股票型基金占比较高。在今年牛市行情下，这样的加权平均会加大两者之间的收益差。2.从股票策略来看，私募基金年度收益29.39%，而同期公募基金收益为11.22%。主要原因则是：纵然上半年已有了很高的利润积累，但是公募基金对于高仓位的要求使得其股灾期间损失惨重，而私募基金不仅仓位控制上更加的灵活，而且可以使用股指期货来进行对冲，锁定部分收益。图9：2015年公募与私募收益对比数据来源：朝阳财富基金研究中心数据截至：2015-12-31三、阳光私募各策略表现2015年，A股市场走出了如过山车般的行情，经历了从“疯牛”到“恶熊”，千股涨停跌停等奇观屡屡出现。在这样的背景下，私募各策略整体收益亮眼，大幅跑赢沪深300。与去年同期相比，管理期货策略，套利策略，债券策略收益输于去年，其他策略均超过去年同期收益。图10：主要策略2014-2015年度收益情况数据来源：朝阳财富基金研究中心数据截至：2015-12-313.1股票策略本年度表现2015年股票市场跌沓起伏，股票策略在2015年上半年经历了疯狂上涨之后，部分私募管理人也在股灾中受伤严重，不过今年整体表现仍可圈可点，股票多头策略的阳光私募基金年度收益为27.5%，而同期上证指数的涨幅为9.41%。收益排名前十的股票策略产品更是录得惊人回报，平均收益高达328.94%。位列第一的盈阳7号今年以来收益高达512.71%。泽泉投资旗下的泽泉景渤财富今年涨幅达245.22%，其产品的主要收益来自于上半年，投资经理辛宇（专栏）操作手法凌厉，6月份意识到风险后，将其产品股灾前清仓，完美逃顶。图11：2015年股票策略排名前十的基金：数据来源：朝阳财富基金研究中心数据截至：2015-12-312016年A股迎来开门绿，上证指数一路下探，熔断制度推出短短四天后就被雪藏，市场恐慌情绪严重。但我们依然可以发现有优质的阳光私募管理人躲过了这一次的回调。汇市的不稳定、美联储加息频率的不确定、国家经济转型的阵痛等给2016年的A股市场带来了很多变数，但在资产荒的背景下，银行理财，保险资金等对分红稳定的大盘蓝筹需求增加，同时金融反腐，政策不断完善使得市场将更为健康的发展。趋势性行情虽不太可能出现，但不宜过度悲观，结构性行情仍可期待。风险与机会并存，这样的环境反而可以让专业的私募管理人更好的展示其管理能力。3.2定增策略本年度表现2015年股票市场跌宕起伏，给股票定增带来了空前机会，6月份之前，受股市价值中枢抬升影响，股票稀缺性大幅上升，上市公司借定增也可以大幅推动其公司的价值认同，上市公司定增数量大增，而6月份之后，受股灾影响，定增市场出现了高折价率的情况，许多已预案公司股价纷纷跌破增发价，在低市场点位加高折价率的环境之下，市场迎来又一波定增热潮，就2015年全年来看，全年发行329例，仅次于2014年。图12：2015年定向增发上市公司统计数据来源：中信证券(15.10-4.55%,买入)（16.120，0.47，3.00%），朝阳财富基金研究中心数据截至：2015-12-31同时也要注意到，监管层在10月底时出台了对定向增发的监管新政，要求对三年期定增执行穿透原则，底层投资者数量不得超过200人，云维股份(5.10-3.59%,买入)（5.240，0.15，2.95%）成为受此影响的第一家上市公司，目前这一新政不涉及一年期定增，但从监管层的态度来看，对于定向增发的规范成为大势所趋。从定增产品的收益情况来看，定增策略的榜首为西域投资发行的西域和谐定增2号，位居第二和第三的分别是野风定增精选1号和紫金港1号，野风资产旗下还有另外一只产品野风定增精选2号也入围定增策略前十强，同时有2只以上产品入围的还有同安投资旗下的定增保1号和2号。图13：2015年定增策略前10在目前市场环境之下，2016年定向增发依然充满机会，其充分的安全垫和定增阿尔法使定增产品依然具有投资机会，同时，定增市场也将出现一定分化，在市场转向震荡市的大环境之下，基于不同定增目的的定增的潜在收益将出现较大